Bagaimana Novo Nordisk dan Eli Lilly Memperkuat Dominasi Obat Penurun Berat Badan Mereka

Sektor farmasi penurunan berat badan mengalami momentum yang belum pernah terjadi sebelumnya. Menurut riset Morgan Stanley, pasar diproyeksikan akan lonjakan dari sekitar $15 miliar dalam beberapa tahun terakhir menjadi kira-kira $150 miliar pada tahun 2035—mewakili ekspansi sepuluh kali lipat dalam waktu sekitar tiga belas tahun. Trajektori yang eksplosif ini terutama didorong oleh obat agonis GLP-1, yang berfungsi dengan mengurangi nafsu makan melalui pengosongan lambung yang tertunda dan peningkatan sinyal kenyang.

Tantangan Kepemimpinan Pasar

Dua raksasa industri saat ini menguasai ruang ini: Novo Nordisk dan Eli Lilly, yang secara kolektif memegang sekitar 97% pangsa pasar. Novo Nordisk mempertahankan 62% dari sektor GLP-1, sementara Eli Lilly mengendalikan sekitar 35%. Namun, posisi mereka yang kuat menghadapi tekanan yang meningkat karena ekspansi cepat sektor ini pasti menarik pesaing baru.

Lanskap persaingan lebih kompleks daripada yang terlihat pada awalnya. Pengembangan obat memerlukan navigasi melalui kerangka regulasi yang ketat, dan banyak perawatan eksperimental tidak pernah mencapai komersialisasi. Pfizer, raksasa farmasi, menghentikan kandidat oralnya danuglipron pada bulan April setelah munculnya kekhawatiran potensial tentang hepatotoksisitas selama uji klinis. Bahkan produk yang disetujui harus bersaing berdasarkan profil efikasi, tolerabilitas kejadian merugikan, dan pola resep dokter—bukan hanya berdasarkan harga.

Perlombaan Pipeline: Inovasi sebagai Pertahanan Pasar

Kategori pengobatan penurunan berat badan saat ini masih berada dalam fase awal. Pemimpin yang ada seperti Ozempic dan Wegovy dari Novo Nordisk, bersama dengan Mounjaro dan Zepbound dari Eli Lilly, semuanya adalah formulasi injeksi yang memerlukan pendinginan, dengan biaya yang signifikan untuk pasien. Ini menciptakan peluang untuk terapi generasi berikutnya yang berbeda.

Novo Nordisk sedang maju secara agresif di berbagai bidang. Perusahaan telah mengajukan aplikasi regulasi untuk formulasi oral Wegovy, dengan target persetujuan pada akhir tahun 2025. Selain itu, CagriSema—yang diposisikan sebagai penerus potensial Wegovy—sedang memasuki pengembangan fase 3, dengan kemungkinan masuk pasar diperkirakan pada tahun 2026.

Eli Lilly menunjukkan momentum yang sama mengesankannya. Terapi oral investigasi orforglipron telah menunjukkan sinyal efikasi fase 3 yang kuat dan dapat menjadi pilihan oral molekul kecil pertama, menawarkan keuntungan manufaktur dan potensi pengurangan biaya. Retatrutide, sebuah injeksi inovatif yang menargetkan tiga hormon pengatur rasa lapar yang berbeda, juga sedang dalam evaluasi fase 3, dengan potensi ketersediaan pada tahun 2027.

Lanskap ancaman kompetitif tetap terbatas. Survodutide milik Boehringer Ingelheim merupakan pesaing utama dalam jangka pendek, dengan potensi kedatangan pasar pada 2027. MariTide milik Amgen baru memulai studi fase 3 pada bulan Maret, dengan perkiraan peluncuran paling cepat pada 2028.

Konteks Penilaian: Penetapan Harga untuk Pertumbuhan

Wall Street saat ini lebih memilih Eli Lilly, seperti yang dibuktikan oleh rasio valuasi premium. Eli Lilly diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba sebesar 62, dibandingkan dengan 22 untuk Novo Nordisk. Perbedaan ini mencerminkan kinerja fase 3 yang lebih kuat dari orforglipron dibandingkan dengan hasil uji coba campuran CagriSema.

Namun, dinamika pasar tetap tidak dapat diprediksi. Pemilihan dokter dan pasien melibatkan pengambilan keputusan multifaktorial di luar efikasi klinis saja. Strategi yang optimal mungkin melibatkan paparan kepada kedua pemimpin pasar daripada memilih satu pemenang.

Analisis rasio PEG memberikan perspektif yang berguna:

• Novo Nordisk: rasio PEG 1.5, ekspektasi pertumbuhan tahunan 14%
• Eli Lilly: rasio PEG 1,9, ekspektasi pertumbuhan tahunan 32%

Kedua valuasi tampak wajar relatif terhadap proyeksi ekspansi pendapatan yang diharapkan. Kepemilikan kedua posisi kemungkinan menangkap kenaikan terlepas dari perusahaan mana yang mendapatkan pangsa pasar relatif dalam kategori terapeutik yang berkembang ini.