Mengapa tidak menganggap ekonomi AS saat ini sebagai "resesi"

刚刚公布的美国制造业与服务业 PMI 数据，再次印证了一个容易被情绪放大的误区：经济在降温，但还远没到崩溃的程度。

是的，两项 PMI 都低于前值和市场预期，但一个关键事实常常被忽略——它们仍然稳稳站在 50 的枯荣线之上。

PMI 传递的核心信号：放缓，而不是断崖

PMI 的本质，并不是预测经济“好不好”，而是判断经济活动是在扩张还是收缩。50 是分水岭，高于 50 代表扩张，低于 50 才意味着收缩。

当前的数据更像是高利率环境进入后半程后的自然结果： 企业扩张意愿下降， 需求边际走弱， 投资更加谨慎。

但这与需求断崖式下滑、信用链条断裂，并不是一回事。

真正的衰退，PMI 的表现并不会这么“温和”

回看历史，真正的经济衰退阶段，PMI 通常会快速跌破 50，并且持续数月处于收缩区间。同时伴随的，是新订单、就业和库存的同步恶化，企业从“谨慎”转向“被动防守”。

而当前看到的情况是： 制造业和服务业仍在扩张区间， 只是扩张速度明显放慢， 企业更关注成本控制、去库存和接单质量。

这更接近软着陆或弱增长，而非典型衰退的前奏。

服务业仍在扩张，意义非常关键

更重要的一点是，服务业 PMI 仍然维持在 50 以上。对美国而言，这一点至关重要。

美国经济的核心并不在制造业，而在消费和服务业。只要服务业没有出现系统性收缩，就业与居民收入就不会大幅下滑，也就很难触发真正意义上的经济衰退。

换句话说，只要服务业还站得住，经济就很难“塌”。

对美联储而言，这是一个“可以等待”的环境

这种经济状态，对通胀回落是友好的，也给了美联储更多观察和等待的空间。但它还不足以构成必须用激进宽松政策来对冲衰退的理由。

现在更像是一个被高利率压制后的平衡阶段： 增长在放慢， 风险在累积， 但系统尚未失速。

结语

市场总是习惯在“降温”与“衰退”之间画上等号，但数据本身并不支持这种线性推演。

至少从 PMI 的角度看，美国经济正在降速，却还没有进入真正的衰退区间。 情绪可以提前，但结论，最好等数据真正给出来。