Minggu lalu pasar mengalami perubahan besar—sentimen risiko berbalik 180 derajat secara tiba-tiba. Di pasar saham, sektor teknologi memimpin penurunan, kurva imbal hasil juga mulai menukik menjadi bearish, dan ekspektasi terhadap laporan keuangan Oracle dan Broadcom yang kurang mendukung semakin menekan aset risiko secara keseluruhan. Pengambilan keuntungan akhir tahun dan rotasi sektor yang terjadi bersamaan menyebabkan Nasdaq sempat jatuh 2%, suasananya memang agak memalukan.

Lebih menyakitkan lagi adalah gelombang masalah di ranah hukum. Pengadilan tertinggi akan segera memutuskan beberapa isu terkait tarif, dan jika keputusan tidak menguntungkan, pemerintah AS mungkin harus mengembalikan sekitar 200 miliar dolar AS dari tarif impor. Uang ini harus didanai melalui penerbitan obligasi, yang langsung mempengaruhi keuangan pemerintah—bagaimanapun tarif memang menjadi sumber pendapatan penting dalam anggaran tahun ini. Karena ekspektasi ini, imbal hasil obligasi AS 10 tahun terus menguji level tinggi 4,20%, hampir menembusnya. Dalam dua minggu terakhir saja, kurva imbal hasil 2/10 tahun menjadi lebih curam sekitar 15 basis poin.

Pasar obligasi jangka panjang juga menghadapi tekanan lain. Jika seseorang yang cenderung kebijakan longgar terpilih sebagai Ketua Federal Reserve, ini akan mengimbangi sikap dovish terbaru Fed terkait risiko penurunan lapangan kerja. Meskipun laporan non-pertanian minggu ini mungkin menunjukkan peningkatan tingkat pengangguran, pasar saat ini memperkirakan hanya sekitar 25% kemungkinan penurunan suku bunga pada Januari, dan ekspektasi penurunan suku bunga sepanjang 2026 sedikit lebih dari dua kali. Dalam lingkungan ekspektasi ini, bagaimana pergerakan cryptocurrency? Tetap melemah. Dalam latar belakang likuiditas yang menipis, harga terus menurun pada hari Jumat dan Senin, ditambah rumor penjualan besar-besaran dari market maker, dan gelombang kejadian 10 Oktober masih terasa. Beberapa minggu terakhir, likuiditas dan volume perdagangan secara signifikan menyusut, dan pasar luar negeri bahkan tampak kehabisan tenaga.