Peluncuran CFTC Margin Pilot: Bitcoin, Ethereum, dan USDC Disetujui sebagai Jaminan

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Uji coba margin CFTC diluncurkan tanpa Ripple’s XRP

Amerika Serikat telah memberikan sinyal yang jelas mengenai perbedaan antara aset kripto yang cocok untuk diperdagangkan dan yang paling sesuai untuk digunakan sebagai jaminan di pasar derivatif.

Pada 8 Desember, Commodity Futures Trading Commission [image]CFTC( mengizinkan Futures Commission Merchants )FCMs( untuk menerima Bitcoin, Ethereum, dan USDC sebagai margin yang memenuhi syarat dalam program percontohan aset digital.

Langkah ini membawa token-token tersebut ke dalam kerangka operasional yang digunakan untuk kliring futures dan swap, menempatkannya sejajar dengan bentuk jaminan tradisional lainnya, seperti Treasury Bills dan emas, yang tunduk pada penyesuaian berbasis risiko.

Pelaksana Tugas Ketua Caroline Pham menggambarkan inisiatif ini sebagai bagian dari upaya untuk memastikan bahwa leverage yang terkait kripto berada dalam perlindungan kebangkrutan AS, aturan segregasi, dan pemantauan berkelanjutan, bukan di lingkungan lepas pantai.

Menurutnya:

“Hal ini menjadi sangat penting mengingat kerugian pelanggan baru-baru ini di bursa kripto non-AS.”

Strategi Safe Harbor

Program percontohan ini bertujuan memberikan opsi bagi pedagang institusi untuk menjaminkan posisi dengan aset yang diawasi di bawah pengawasan AS, alih-alih mengandalkan mesin likuidasi yang dioperasikan oleh bursa luar negeri.

Di bawah rezim baru ini, BTC, ETH, dan USDC dapat dijaminkan sebagai margin, dengan persyaratan pelaporan yang sering, kustodi, dan “haircut” valuasi yang dirancang untuk mengantisipasi volatilitas dan risiko operasional.

Bagi para pembuat kebijakan, pendekatan ini dimaksudkan untuk menciptakan alternatif domestik terhadap venue perdagangan luar negeri berkapasitas tinggi sekaligus mempertahankan perlindungan CFTC terhadap aktivitas derivatif berleverage.

Program ini juga menetapkan kerangka kerja untuk menilai jaminan ter-tokenisasi dalam praktik, memberikan pengawas visibilitas terhadap bagaimana aset digital bekerja dalam sistem yang dibangun untuk margin call berkelanjutan dan pemeriksaan risiko intraday.

Heath Tarbert, Presiden Circle, mengatakan:

“Menerapkan stablecoin pembayaran yang diawasi secara prudensial di pasar yang diatur CFTC melindungi pelanggan, mengurangi friksi penyelesaian, mendukung pengurangan risiko 24/7, dan memperkuat kepemimpinan dolar AS melalui interoperabilitas regulasi global. Memungkinkan penyelesaian margin hampir real-time juga akan memitigasi risiko gagal penyelesaian dan krisis likuiditas di malam hari, akhir pekan, dan hari libur.”

XRP, Solana, dan Cardano Tidak Termasuk

Set aset yang terbatas dalam program percontohan ini langsung menarik perhatian pada apa yang tidak disertakan.

Terlepas dari momentum regulasi pada 2025, aset kripto seperti Solana, XRP, dan stablecoin RLUSD milik Ripple tidak termasuk dalam gelombang pertama.

Peserta pasar mengatakan keputusan ini kemungkinan mencerminkan pendekatan konservatif terhadap kedalaman likuiditas, volatilitas, dan kemudahan valuasi selama periode stres.

Sebagai konteks, para analis mencatat bahwa profil regulasi XRP telah berkembang secara signifikan selama setahun terakhir, namun kelayakannya sebagai jaminan membutuhkan ambang batas yang lebih tinggi. Ini karena kerangka kerja jaminan lebih memilih aset yang nilainya dapat diukur secara andal dan dapat dilikuidasi tanpa mengganggu pasar.

Namun, likuiditas domestik XRP, meskipun signifikan, secara material lebih rendah daripada BTC dan ETH, yang kemungkinan menjadi faktor dalam pemilihan aset awal program ini.

Selain itu, tidak hadirnya RLUSD memunculkan diskusi serupa.

Meski stablecoin pembayaran milik Ripple semakin populer dan baru-baru ini termasuk dalam lisensi MPI yang diperluas di Singapura untuk layanan lintas batas, jejak domestiknya masih kecil dibandingkan dengan USDC.

Sebagai hasilnya, CFTC mungkin memilih untuk memulai dengan stablecoin yang saat ini berfungsi sebagai proksi dolar utama yang diatur di pasar on-chain AS.

Meski demikian, pimpinan Ripple secara terbuka menyambut pilot ini sebagai kemenangan bagi industri kripto yang lebih luas.

Jack McDonald, SVP Stablecoin di Ripple, mengatakan:

“Dengan mengakui aset digital ter-tokenisasi—termasuk stablecoin—sebagai margin yang memenuhi syarat, CFTC memberikan kejelasan regulasi yang dibutuhkan untuk memajukan industri. Langkah ini akan membuka efisiensi modal yang lebih besar dan memperkuat kepemimpinan AS dalam inovasi keuangan. Di Ripple, kami menantikan untuk terus bermitra dengan CFTC dan industri guna memastikan penskalaan aset digital yang aman dan bertanggung jawab.”

Nada respons ini menunjukkan Ripple melihat pilot ini bukan sebagai pintu tertutup, melainkan sebagai fase “proof of concept”.

Dengan memvalidasi mekanisme jaminan ter-tokenisasi menggunakan USDC, CFTC sedang membangun jalur yang nantinya bisa dilalui stablecoin lain setelah memenuhi ambang likuiditas yang disyaratkan.

Sementara itu, CFTC tidak memberikan komentar langsung mengenai alasan pengecualian aset tertentu. Namun, daftar yang sempit ini sejalan dengan tujuan pilot untuk menilai jaminan ter-tokenisasi melalui set aset yang dikontrol ketat sebelum mempertimbangkan ekspansi lebih luas.

Lanskap Baru

Pilot CFTC ini memberikan Amerika Serikat mekanisme terdefinisi untuk menguji jaminan ter-tokenisasi dalam arsitektur kliring derivatifnya.

Ini juga menetapkan kontur pertama dari hierarki regulasi: beberapa aset dapat diperdagangkan di bawah pengawasan, sementara lebih sedikit lagi yang dapat digunakan sebagai jaminan margin.

Bagi industri, pilot ini merupakan tonggak sekaligus batasan. Ini membawa aset digital lebih dekat ke inti infrastruktur keuangan AS sekaligus memperjelas standar yang dibutuhkan untuk mencapai tingkat kedalaman, stabilitas, kesiapan kustodi, dan perilaku yang dapat diprediksi saat pasar stres.

Pada dasarnya, pilot ini menunjukkan bahwa Washington siap membawa aset digital ke dalam struktur pasar domestiknya, namun akan melakukannya secara selektif, bertahap, dengan pengelolaan likuiditas dan risiko yang menentukan langkahnya.