Di balik penurunan 25% BTC bulan ini: tekanan jual di pasar spot dan penguncian opsi hedging yang ganda

【区块律动】Kinerja BTC bulan ini benar-benar membuat orang terkejut. Data sudah ada di sana—penarikan langsung 25% dalam sebulan, dan penurunan ini bukan hanya sekadar keruntuhan teknis yang sederhana.

Tekanan di sisi spot sangat besar. Dana di ETF mulai ditarik keluar, dan dompet lama yang sudah tidur lama juga mulai bergerak, semangat ritel untuk mengejar kenaikan harga jelas sudah padam. Beberapa kekuatan bertumpuk bersama, sehingga tekanan jual terkumpul.

Lebih parahnya lagi, pasar opsi justru memperburuk keadaan. Ketika harga menembus beberapa level kunci, pembuat pasar harus buru-buru melakukan penyesuaian untuk mengurangi risiko—ini yang disebut sebagai penyesuaian Gamma. Setelah garis pertahanan di 85000 ditembus kemarin, keadaan mulai menjadi tidak terkendali.

Di dekat level harga ini, terdapat banyak opsi put yang terakumulasi, dan pembuat pasar terjebak dalam sudut “Gamma kosong”. Untuk menjaga keseimbangan di buku mereka, mereka hanya bisa terus menjual dengan agresif. Hasilnya adalah: semakin tajam penurunan → semakin besar tekanan lindung nilai → semakin agresif menjual → semakin tajam penurunan. Siklus buruk ini berputar seperti itu.

Sekarang emosi pasar memang sedikit lemah, risiko penurunan spiral seperti ini dalam jangka pendek belum sepenuhnya terlepas.