Apakah Mimpi "Uang Ultra Sound" Ethereum Sudah Berakhir?

Dencun baru saja menarik karpet dari narasi deflasi ETH. Berikut adalah apa yang sebenarnya terjadi.

Janji vs Kenyataan

Setelah Penggabungan, Ethereum terlihat tak terhentikan: EIP-1559 membakar biaya transaksi, Penggabungan mengurangi penerbitan, dan tiba-tiba pasokan ETH sebenarnya menurun. Teori “uang ultra sehat” tampak nyata—sebuah aset digital yang dapat menyaingi narasi kelangkaan Bitcoin.

Kemudian Dencun mendarat.

Apa yang Sebenarnya Dilakukan Dencun

Peningkatan ini memangkas biaya transaksi secara dramatis (baik untuk pengguna, buruk bagi pemegang ETH). Tetapi inilah masalahnya: itu memisahkan biaya dari aktivitas jaringan. Bahkan ketika jaringan mengalami kemacetan, tingkat pembakaran merosot tajam karena biaya dasar jatuh.

Hasilnya? ETH sekarang kembali inflasi—dan itu akan tetap seperti itu kecuali aktivitas jaringan mencapai level yang sangat tidak masuk akal.

Angka itu Penting

Deflasi Pasca-Merge berhasil karena biaya tinggi = pembakaran tinggi. Dencun membalikkan keadaan: biaya lebih rendah = pembakaran lebih rendah, terlepas dari seberapa sibuk jaringan. Anda memerlukan volume transaksi yang berkelanjutan jauh melebihi tingkat saat ini untuk bahkan kembali ke netral, apalagi deflasi.

Apa Artinya

Narasi “uang suara ultra”? Secara fungsional mati kecuali Ethereum menemukan mekanisme pembakaran lain ( yang tampaknya tidak mungkin ). ETH sekarang bersaing dalam utilitas dan kekuatan ekosistem, bukan kebijakan moneter.

Itu tidak selalu buruk—itu hanya jujur.