Minggu lalu, sebuah pertukaran terkemuka mengadakan rapat laporan keuangan, setelah CEO mereka menjawab pertanyaan analis, tiba-tiba ia membaca sekumpulan kata yang tidak jelas. Kemudian baru diketahui—kata-kata tersebut adalah taruhan dari pemain pasar prediksi mengenai apa yang "mungkin ia katakan".

Hal ini mengingatkan saya pada teori "refleksivitas" milik Soros. Ekspektasi para pelaku pasar dapat mempengaruhi realitas secara terbalik. Apakah gelombang antusiasme AI saat ini juga demikian? Semua orang percaya bahwa AI akan meledak, sehingga bertaruh secara gila-gilaan, dan pada akhirnya memang mendorong valuasi ke langit. Namun, apakah gelembung ini adalah permintaan yang nyata ataukah ramalan yang terwujud sendiri?

Pasar prediksi itu sendiri adalah perwujudan ekstrem dari refleksivitas: trader bertaruh pada apa yang akan dikatakan CEO → CEO benar-benar mengatakannya → pasar kemudian menyesuaikan harapannya berdasarkan itu. Begitu siklus ini terbentuk, sinyal harga tidak lagi hanya mencerminkan fundamental, tetapi sudah terjalin terlalu banyak permainan dan harapan psikologis.

Lintasan AI sekarang juga sama. Kenaikan valuasi proyek bukan karena terobosan teknologi, tetapi karena "semua orang percaya bahwa itu akan naik." Ketika suatu hari ekspektasi berbalik, domino akan jatuh lebih cepat dari siapa pun.