Penerbit produk perdagangan bursa (ETP) asal Inggris, Leverage Shares, mengajukan permohonan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada 30 Maret, dengan rencana meluncurkan sebuah ETF terbalik yang bertaruh pada penurunan harga Bitcoin, dengan eksposur imbal hasil harian terbalik untuk dua tingkat pengungkit, yaitu -1x dan -2x. Penganalisis ETF Bloomberg, Eric Balchunas, menyebut struktur produk ini mirip dengan tipe XIV.
Rancangan Produk: logika operasional untuk imbal hasil terbalik harian -1x dan -2x
(Sumber: SEC)
Rancangan inti dari pengajuan ini terletak pada menyalin secara terbalik pergerakan harga harian Bitcoin ke dalam struktur ETF. Jika Bitcoin turun 5% pada suatu hari perdagangan, versi -1x secara teoretis harus naik sekitar 5%; versi -2x seharusnya naik sekitar 10%. Mekanisme reset harian ini berarti manajer dana perlu melakukan penyeimbangan ulang posisi setelah setiap hari perdagangan berakhir, biasanya melalui perjanjian swap dengan pihak lawan (Swap) atau dengan menggunakan kontrak berjangka.
Leverage Shares didirikan pada tahun 2018, dan saat ini mengelola banyak ETP berpengungkit dan terbalik di bursa-bursa Eropa; kali ini adalah upaya pertamanya untuk masuk ke pasar AS, dengan persaingan yang mencakup perusahaan-perusahaan utama seperti BlackRock, Fidelity, dan VanEck dalam pasar ETF Bitcoin spot.
Lima risiko inti ETF Bitcoin terbalik
Efek penyusutan volatilitas: Efek penggandaan harian menyebabkan kerugian bagi pemegang dalam jangka panjang di pasar yang bergejolak, dan imbal hasil terbalik tidak sama dengan kinerja terbalik dalam jangka panjang
Risiko pihak lawan: Bergantung pada pihak lawan untuk kontrak swap; gagal bayar dari pihak lawan dapat membuat nilai produk menyusut secara signifikan
Mismatch likuiditas: Bitcoin diperdagangkan selama 24 jam secara global, tetapi penetapan harga ETF hanya dilakukan pada jam perdagangan tradisional, yang dapat menimbulkan perbedaan arbitrase
Kesalahan pelacakan: Biaya transaksi yang timbul dari penyeimbangan ulang harian dan efek penggandaan dapat menyebabkan penyimpangan jangka panjang dari target pengungkit
Pelajaran dari XIV: Produk serupa, XIV ETN, pada Februari 2018 mengalami kerugian nilai lebih dari 90% dalam semalam akibat volatilitas ekstrem, yang menjadi referensi historis atas risiko struktur semacam ini
Fokus Tinjauan SEC: Regulasi baru setelah persetujuan ETF Bitcoin pada 2024
Tinjauan SEC terhadap ETF Bitcoin terbalik akan berfokus pada tiga masalah inti: penilaian risiko manipulasi pada pasar dasar Bitcoin, pengaturan kustodian atas aset dana, serta peringatan atas kompleksitas struktur derivatif bagi investor ritel. Persetujuan ETF Bitcoin spot pada Januari 2024 menciptakan preseden regulasi penting, tetapi produk kripto berpengungkit terbalik merupakan kategori yang benar-benar baru, sehingga perkiraan tinjauan akan lebih ketat.
Sebelumnya, SEC selama bertahun-tahun bersikap hati-hati terhadap derivatif mata uang kripto. Jika permohonan tersebut akhirnya disetujui, itu akan menandai masuknya resmi produk turunan mata uang kripto ke pasar arus utama yang teregulasi, menyediakan alat dua arah bagi hedge fund dan trader profesional. Lembaga pengawas diperkirakan akan secara khusus meminta pengungkapan risiko yang memadai, termasuk penjelasan tentang dampak efek penggandaan harian terhadap imbal hasil jangka panjang.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Apa itu ETF terbalik, dan bagaimana ETF Bitcoin terbalik Leverage Shares beroperasi?
ETF terbalik melacak imbal hasil harian terbalik dari aset target melalui kontrak derivatif (seperti perjanjian swap atau futures). Versi -1x yang diajukan oleh Leverage Shares bertujuan untuk menyediakan secara harian penyesuaian yang setara: misalnya, jika Bitcoin turun 5%, maka ETF naik kira-kira 5%. Karena menggunakan mekanisme reset harian, imbal hasil aktual untuk kepemilikan jangka panjang dapat berbeda secara signifikan dari target pengungkit.
Apa kesamaan struktural dan makna risiko antara XIV ETN dan ETF Bitcoin terbalik?
XIV ETN melacak indeks volatilitas VIX terbalik, dan memiliki kesamaan struktural dengan ETF Bitcoin terbalik Leverage Shares—keduanya dirancang berdasarkan pengganda terbalik harian, dan mengekspos posisi melalui kontrak derivatif. Namun, kasus XIV yang kehilangan lebih dari 90% nilainya dalam semalam pada Februari 2018 saat volatilitas ekstrem menunjukkan bahwa struktur semacam ini memiliki risiko penurunan yang sangat ekstrem dalam kondisi volatilitas abnormal, yang menjadi referensi kasus penting untuk peninjauan SEC.
Bagaimana menilai jadwal dan kemungkinan persetujuan permohonan ini oleh SEC?
Saat ini belum ada jadwal yang jelas. SEC setelah menyetujui ETF Bitcoin spot pada 2024 telah membangun kerangka regulasi ETF kripto yang lebih jelas, tetapi produk kripto berpengungkit terbalik adalah kategori yang benar-benar baru, sehingga peninjauan akan lebih ketat. Lembaga pengawas akan berfokus pada penilaian ketentuan perlindungan investor, kecukupan pengungkapan risiko, serta apakah struktur derivatif yang kompleks memenuhi persyaratan integritas pasar.
Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke
Penafian.
