Dua hari ini, debat paling hangat di Twitter kripto berbahasa Inggris adalah tentang diskusi pendapatan Ethereum.
Pada 7 September, Manajer Riset Perusahaan Messari AJC mengirimkan sebuah pos yang langsung menunjukkan bahwa jaringan Ethereum sedang terjerumus ke dalam "kematian". Dia menyatakan bahwa meskipun harga ETH mencapai tingkat tertinggi baru pada bulan Agustus, pendapatan Ethereum bulan itu hanya sebesar 39,2 juta dolar.
Data ini, dibandingkan dengan 1,574 juta dolar AS pada bulan Agustus 2023, turun 75%, sedangkan dibandingkan dengan 64,8 juta dolar AS pada bulan Agustus 2024, turun 40%. Pada saat yang sama, ini juga merupakan level pendapatan bulanan terendah keempat dalam sejarah Ethereum sejak Januari 2021.
AJC merasa, fundamental Ethereum sedang runtuh, tetapi semua orang tampaknya hanya peduli pada kenaikan harga ETH, tanpa memperhatikan apakah jaringan ini sehat atau tidak. Dua hari setelah pos ini diterbitkan, saat ini sudah ada hampir 380.000 tampilan dan hampir 300 balasan.
Mengapa diskusi tentang fundamental Ethereum sekarang sangat menarik perhatian?
Momen ini memang sangat halus. ETH kini sedang berada di puncak pasar bullish, dengan harga yang terus mencetak rekor baru, tetapi aktivitas jaringan yang mendasari dan posisi Ethereum sendiri secara perlahan berubah.
Setelah peningkatan Dencun di tahun 2024, L2 seperti Base dan Arbitrum menguasai pasar, biaya transaksi di main chain berkurang secara signifikan, menyebabkan pendapatan berpindah ke lapisan ekspansi ini; setelah tren permainan saham cryptocurrency tahun ini, SBET dan BMNR saling berebut untuk menyimpan ETH, keuangan mainstream dan Wall Street mulai menjadikan ETH sebagai alat untuk meningkatkan leverage finansial.
Namun sekarang, Ethereum sendiri tampaknya lebih seperti bendera altruistik ala Lei Feng, berkibar menjawab arah angin pasar, dan juga menunjukkan arah kepada orang lain, tetapi dirinya sendiri penuh dengan lubang?
Penurunan pendapatan memang merupakan fakta yang tidak bisa dibantah, hanya saja apakah ini merupakan sinyal penurunan dari jaringan Ethereum itu sendiri, pandangan komunitas beragam.
Pihak yang mendukung: Pendapatan adalah nyawa, lonceng peringatan sudah berbunyi
Pandangan inti ACJ dan pendukung lainnya sebenarnya sangat sederhana: pendapatan adalah ukuran yang tepat untuk menilai L1.
Secara spesifik, pendapatan dari sebuah rantai terutama berasal dari biaya transaksi dan biaya penggunaan ruang blok, yang merupakan inti dari permintaan aktual pengguna terhadap rantai ini.
Ethereum sebagai platform terbesar di dunia kripto memiliki keunggulan inti pada "permintaan ruang blok": ia memungkinkan jaringan untuk memproses kontrak pintar dan aplikasi terdesentralisasi dengan efisien, lebih unggul daripada Bitcoin yang hanya berfungsi sebagai penyimpanan nilai, dan juga menjadi salah satu titik narasi besar yang membedakannya dari Bitcoin.
Namun sekarang pendapatan cenderung nol, yang berarti permintaan pengguna terhadap main chain menyusut. Meskipun L2 bermunculan, AJC percaya bahwa seluruh ekosistem juga kekurangan pengguna baru untuk mendukung begitu banyak penggunaan L2.
Anda mungkin bertanya, mengapa pendapatan terkait dengan fundamental Ethereum?
Logika penulis pos asli dan para pendukungnya adalah bahwa pendapatan diterima dalam bentuk ETH dan dihancurkan, yang secara langsung mendorong mekanisme deflasi ETH. Jika pendapatan runtuh, jumlah yang dihancurkan berkurang, tekanan pasokan Ether meningkat, dan nilai jangka panjang sulit dipertahankan.
Yang lebih penting, pada siklus pasar bull sebelumnya, komunitas Ethereum juga menunjukkan pendapatan tinggi di blockchain untuk memperlihatkan "premium ruang blok", membuktikan bahwa permintaan jaringan sangat kuat. Sekarang situasinya terbalik, ini bukan kebetulan, melainkan keruntuhan nyata dari kekuatan pendorong permintaan.
Meskipun agak pesimis, pandangan yang lebih netral adalah bahwa jaringan itu sendiri adalah aset. Harga dapat naik dalam jangka pendek melalui spekulasi, tetapi jauh dari dasar, pada akhirnya akan kembali ke kenyataan, aturan ini telah dibuktikan berkali-kali dalam beberapa proyek infrastruktur kripto lainnya.
Dari sudut pandang pengamat, logika pendapatan AJC memang masuk akal, setidaknya mencerminkan bahaya yang ada di bawah gelembung pasar bullish ETH. Namun, jika mengabaikan indikator ekosistem lainnya, seperti tingkat aktivitas di blockchain, pandangan ini mungkin sedikit bias.
Oposisi melancarkan serangan penuh: Apakah penurunan pendapatan adalah hal baik?
Begitu pandangan AJC muncul, kolom komentar langsung berubah menjadi medan perang, para penentang meluncurkan serangan penuh dan menyatakan sulit untuk sependapat dengan teori kemunduran ini.
Berbeda dengan E-Guard biasa, para penentang melihat Ethereum dari narasi yang lebih besar, serangan inti mereka adalah:
Menganggap Ethereum sebagai perusahaan teknologi yang mengejar maksud memaksimalkan pendapatan adalah kesalahan dalam kategori pemahaman. Ethereum sekarang lebih mirip dengan mata uang kripto, sebuah barang dengan pasokan yang tidak elastis, atau sebuah ekonomi yang sedang berkembang.
Dari sudut pandang kualitatif ini, penurunan pendapatan bukanlah masalah, melainkan sinyal positif dari keberhasilan desain, karena ini lebih mendorong adopsi pengguna yang lebih luas dan pertumbuhan ekosistem.
Sebagai contoh, co-founder Bankless David Hoffman membandingkan Ethereum dengan Singapura awal atau Shenzhen, sebuah surga yang mendukung kebebasan bisnis. Dalam lingkungan seperti itu, fokus Anda seharusnya bukan pada berapa banyak pajak yang dapat diterima kota ini, tetapi pada apakah kota ini telah mendorong pertumbuhan infrastruktur dan ekonomi.
Sedangkan mantan trader Wall Street dan pendiri Etherealize, Vivek Raman, menyatakan bahwa Bitcoin hampir tidak menghasilkan pendapatan dan tidak bisa dianggap sebagai penurunan, mengapa Ethereum harus diukur dengan pendapatan?
Logika mereka sebenarnya berasal dari visi awal pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, yang menyatakan bahwa Ethereum adalah barang dengan pasokan yang tidak elastis, di mana penilaiannya bergantung pada dinamika penawaran dan permintaan, bukan laporan kuartalan. Pendapatan yang terlalu tinggi justru dapat menyebabkan efek jaringan yang negatif, dan terlalu banyak gas yang dipungut dapat menakut-nakuti pengguna.
Sebenarnya pandangan-pandangan oposisi ini dapat ditelusuri kembali ke visi awal Vitalik.
Dalam buku putih, Vitalik menggambarkan ETH sebagai "bahan bakar kripto" jaringan, yang sering dibandingkan dengan minyak digital oleh komunitas, nilainya bergantung pada dinamika penawaran dan permintaan, bukan seperti laporan keuangan kuartalan perusahaan.
Biaya tinggi (sumber pendapatan) telah terbukti menghambat adopsi pengguna, menciptakan siklus negatif yang dianggap komunitas sebagai efek jaringan yang negatif.
Oleh karena itu, pendapatan jaringan utama Ethereum menurun, yang dalam pandangan mereka merupakan hal yang baik.
Setelah peningkatan Dencun 2024, L2 telah memindahkan beban utama rantai, yang mengakibatkan penurunan pendapatan. Namun, ini setara dengan ambang biaya rendah, menarik pengguna umum untuk terlibat dalam DeFi, NFT, dan bahkan aplikasi tingkat institusi.
Di kolom komentar, Kepala Investasi Risiko Varys Capital, Tom Dunleavy, secara blak-blakan menyatakan bahwa pendapatan L1 adalah batu sandungan bagi pertumbuhan ekosistem;
Pedagang siklus komunitas Ethereum, Ryan Berckmans, mengeluarkan data: Ketika nilai pasar stablecoin 60% berada di Ethereum, juga dipandang serius oleh Menteri Keuangan AS, dan semua indikator aktivitas di blockchain membaik, lalu apa yang disebut penurunan ini?
Persimpangan berikutnya dari Ethereum
Debat ini, meskipun ramai, sebenarnya menyentuh masalah mendasar: bagaimana seharusnya kita menilai Ethereum?
Dari komentar yang ada, sebagian besar penentang percaya bahwa Ethereum sedang beralih dari lapisan eksekusi yang sibuk ke lapisan penyelesaian global yang stabil. Jika Anda menggunakan logika saham teknologi untuk mengevaluasi berdasarkan pendapatan, itu agak terlalu kaku.
Dari sudut pandang logika saham teknologi, pendapatan jelas merupakan yang terpenting. Jika penurunan pendapatan benar-benar merupakan sinyal lemahnya permintaan, maka risiko meledaknya gelembung pasar bullish dalam jangka pendek cukup besar.
Komentar-komentar di kolom komentar sebenarnya adalah narasi multi-indikator yang menekankan kesehatan ekosistem Ethereum dan transformasi jangka panjang, pendapatan itu sendiri tidak terlalu penting, nilai yang diperoleh berasal dari tingkat pengakuan berbagai pihak dan ketergantungan seluruh ekosistem kripto pada Ethereum.
Debat mungkin sudah berakhir, tetapi cerita Ethereum jauh dari selesai.
Beralih dari platform teknologi kripto ke ekonomi global tentu mengalami rasa sakit, seperti penurunan pendapatan, L2 menggerogoti pangsa pasar, dll;
Namun transformasi semacam ini mungkin adalah jalan yang harus dilalui Ethereum untuk mencapai kedewasaan.
Seperti internet yang berkembang dari era dial-up berbayar awal ke penyebaran broadband gratis, sekilas terlihat bahwa pendapatan per pengguna operator menurun, tetapi skala ekonomi digital secara keseluruhan telah mengalami pertumbuhan eksponensial.
Ethereum saat ini berada di titik belok yang serupa: penurunan pendapatan dari mainnet mungkin justru memberi ruang untuk kemakmuran ekosistem yang lebih besar. Kebangkitan L2 bukanlah untuk "merebut" nilai dari Ethereum, melainkan untuk memperbesar nilai strategis Ethereum sebagai lapisan penyelesaian.
Yang lebih penting, perdebatan ini sendiri menunjukkan posisi unik Ethereum di dunia kripto—tidak ada yang akan berdebat dengan sengit tentang "penurunan pendapatan" Bitcoin, karena semua orang telah menerima posisinya sebagai emas digital.
Dan alasan mengapa Ethereum dapat memicu diskusi yang begitu hangat adalah karena ia memuat visi yang lebih kompleks dan lebih besar.
Kesehatan Ethereum, semua orang diuntungkan. Siapa yang tahu apakah pergeseran pasar bullish berikutnya akan dimulai dari sini?
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Pendapatan Ethereum anjlok memicu perdebatan sengit di komunitas, apakah lonceng penurunan sudah berbunyi?
Ditulis oleh: David, Shenchao TechFlow
Dua hari ini, debat paling hangat di Twitter kripto berbahasa Inggris adalah tentang diskusi pendapatan Ethereum.
Pada 7 September, Manajer Riset Perusahaan Messari AJC mengirimkan sebuah pos yang langsung menunjukkan bahwa jaringan Ethereum sedang terjerumus ke dalam "kematian". Dia menyatakan bahwa meskipun harga ETH mencapai tingkat tertinggi baru pada bulan Agustus, pendapatan Ethereum bulan itu hanya sebesar 39,2 juta dolar.
Data ini, dibandingkan dengan 1,574 juta dolar AS pada bulan Agustus 2023, turun 75%, sedangkan dibandingkan dengan 64,8 juta dolar AS pada bulan Agustus 2024, turun 40%. Pada saat yang sama, ini juga merupakan level pendapatan bulanan terendah keempat dalam sejarah Ethereum sejak Januari 2021.
AJC merasa, fundamental Ethereum sedang runtuh, tetapi semua orang tampaknya hanya peduli pada kenaikan harga ETH, tanpa memperhatikan apakah jaringan ini sehat atau tidak. Dua hari setelah pos ini diterbitkan, saat ini sudah ada hampir 380.000 tampilan dan hampir 300 balasan.
Mengapa diskusi tentang fundamental Ethereum sekarang sangat menarik perhatian?
Momen ini memang sangat halus. ETH kini sedang berada di puncak pasar bullish, dengan harga yang terus mencetak rekor baru, tetapi aktivitas jaringan yang mendasari dan posisi Ethereum sendiri secara perlahan berubah.
Setelah peningkatan Dencun di tahun 2024, L2 seperti Base dan Arbitrum menguasai pasar, biaya transaksi di main chain berkurang secara signifikan, menyebabkan pendapatan berpindah ke lapisan ekspansi ini; setelah tren permainan saham cryptocurrency tahun ini, SBET dan BMNR saling berebut untuk menyimpan ETH, keuangan mainstream dan Wall Street mulai menjadikan ETH sebagai alat untuk meningkatkan leverage finansial.
Namun sekarang, Ethereum sendiri tampaknya lebih seperti bendera altruistik ala Lei Feng, berkibar menjawab arah angin pasar, dan juga menunjukkan arah kepada orang lain, tetapi dirinya sendiri penuh dengan lubang?
Penurunan pendapatan memang merupakan fakta yang tidak bisa dibantah, hanya saja apakah ini merupakan sinyal penurunan dari jaringan Ethereum itu sendiri, pandangan komunitas beragam.
Pihak yang mendukung: Pendapatan adalah nyawa, lonceng peringatan sudah berbunyi
Pandangan inti ACJ dan pendukung lainnya sebenarnya sangat sederhana: pendapatan adalah ukuran yang tepat untuk menilai L1.
Secara spesifik, pendapatan dari sebuah rantai terutama berasal dari biaya transaksi dan biaya penggunaan ruang blok, yang merupakan inti dari permintaan aktual pengguna terhadap rantai ini.
Ethereum sebagai platform terbesar di dunia kripto memiliki keunggulan inti pada "permintaan ruang blok": ia memungkinkan jaringan untuk memproses kontrak pintar dan aplikasi terdesentralisasi dengan efisien, lebih unggul daripada Bitcoin yang hanya berfungsi sebagai penyimpanan nilai, dan juga menjadi salah satu titik narasi besar yang membedakannya dari Bitcoin.
Namun sekarang pendapatan cenderung nol, yang berarti permintaan pengguna terhadap main chain menyusut. Meskipun L2 bermunculan, AJC percaya bahwa seluruh ekosistem juga kekurangan pengguna baru untuk mendukung begitu banyak penggunaan L2.
Anda mungkin bertanya, mengapa pendapatan terkait dengan fundamental Ethereum?
Logika penulis pos asli dan para pendukungnya adalah bahwa pendapatan diterima dalam bentuk ETH dan dihancurkan, yang secara langsung mendorong mekanisme deflasi ETH. Jika pendapatan runtuh, jumlah yang dihancurkan berkurang, tekanan pasokan Ether meningkat, dan nilai jangka panjang sulit dipertahankan.
Yang lebih penting, pada siklus pasar bull sebelumnya, komunitas Ethereum juga menunjukkan pendapatan tinggi di blockchain untuk memperlihatkan "premium ruang blok", membuktikan bahwa permintaan jaringan sangat kuat. Sekarang situasinya terbalik, ini bukan kebetulan, melainkan keruntuhan nyata dari kekuatan pendorong permintaan.
Meskipun agak pesimis, pandangan yang lebih netral adalah bahwa jaringan itu sendiri adalah aset. Harga dapat naik dalam jangka pendek melalui spekulasi, tetapi jauh dari dasar, pada akhirnya akan kembali ke kenyataan, aturan ini telah dibuktikan berkali-kali dalam beberapa proyek infrastruktur kripto lainnya.
Dari sudut pandang pengamat, logika pendapatan AJC memang masuk akal, setidaknya mencerminkan bahaya yang ada di bawah gelembung pasar bullish ETH. Namun, jika mengabaikan indikator ekosistem lainnya, seperti tingkat aktivitas di blockchain, pandangan ini mungkin sedikit bias.
Oposisi melancarkan serangan penuh: Apakah penurunan pendapatan adalah hal baik?
Begitu pandangan AJC muncul, kolom komentar langsung berubah menjadi medan perang, para penentang meluncurkan serangan penuh dan menyatakan sulit untuk sependapat dengan teori kemunduran ini.
Berbeda dengan E-Guard biasa, para penentang melihat Ethereum dari narasi yang lebih besar, serangan inti mereka adalah:
Menganggap Ethereum sebagai perusahaan teknologi yang mengejar maksud memaksimalkan pendapatan adalah kesalahan dalam kategori pemahaman. Ethereum sekarang lebih mirip dengan mata uang kripto, sebuah barang dengan pasokan yang tidak elastis, atau sebuah ekonomi yang sedang berkembang.
Dari sudut pandang kualitatif ini, penurunan pendapatan bukanlah masalah, melainkan sinyal positif dari keberhasilan desain, karena ini lebih mendorong adopsi pengguna yang lebih luas dan pertumbuhan ekosistem.
Sebagai contoh, co-founder Bankless David Hoffman membandingkan Ethereum dengan Singapura awal atau Shenzhen, sebuah surga yang mendukung kebebasan bisnis. Dalam lingkungan seperti itu, fokus Anda seharusnya bukan pada berapa banyak pajak yang dapat diterima kota ini, tetapi pada apakah kota ini telah mendorong pertumbuhan infrastruktur dan ekonomi.
Sedangkan mantan trader Wall Street dan pendiri Etherealize, Vivek Raman, menyatakan bahwa Bitcoin hampir tidak menghasilkan pendapatan dan tidak bisa dianggap sebagai penurunan, mengapa Ethereum harus diukur dengan pendapatan?
Logika mereka sebenarnya berasal dari visi awal pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, yang menyatakan bahwa Ethereum adalah barang dengan pasokan yang tidak elastis, di mana penilaiannya bergantung pada dinamika penawaran dan permintaan, bukan laporan kuartalan. Pendapatan yang terlalu tinggi justru dapat menyebabkan efek jaringan yang negatif, dan terlalu banyak gas yang dipungut dapat menakut-nakuti pengguna.
Sebenarnya pandangan-pandangan oposisi ini dapat ditelusuri kembali ke visi awal Vitalik.
Dalam buku putih, Vitalik menggambarkan ETH sebagai "bahan bakar kripto" jaringan, yang sering dibandingkan dengan minyak digital oleh komunitas, nilainya bergantung pada dinamika penawaran dan permintaan, bukan seperti laporan keuangan kuartalan perusahaan.
Biaya tinggi (sumber pendapatan) telah terbukti menghambat adopsi pengguna, menciptakan siklus negatif yang dianggap komunitas sebagai efek jaringan yang negatif.
Oleh karena itu, pendapatan jaringan utama Ethereum menurun, yang dalam pandangan mereka merupakan hal yang baik.
Setelah peningkatan Dencun 2024, L2 telah memindahkan beban utama rantai, yang mengakibatkan penurunan pendapatan. Namun, ini setara dengan ambang biaya rendah, menarik pengguna umum untuk terlibat dalam DeFi, NFT, dan bahkan aplikasi tingkat institusi.
Di kolom komentar, Kepala Investasi Risiko Varys Capital, Tom Dunleavy, secara blak-blakan menyatakan bahwa pendapatan L1 adalah batu sandungan bagi pertumbuhan ekosistem;
Pedagang siklus komunitas Ethereum, Ryan Berckmans, mengeluarkan data: Ketika nilai pasar stablecoin 60% berada di Ethereum, juga dipandang serius oleh Menteri Keuangan AS, dan semua indikator aktivitas di blockchain membaik, lalu apa yang disebut penurunan ini?
Persimpangan berikutnya dari Ethereum
Debat ini, meskipun ramai, sebenarnya menyentuh masalah mendasar: bagaimana seharusnya kita menilai Ethereum?
Dari komentar yang ada, sebagian besar penentang percaya bahwa Ethereum sedang beralih dari lapisan eksekusi yang sibuk ke lapisan penyelesaian global yang stabil. Jika Anda menggunakan logika saham teknologi untuk mengevaluasi berdasarkan pendapatan, itu agak terlalu kaku.
Dari sudut pandang logika saham teknologi, pendapatan jelas merupakan yang terpenting. Jika penurunan pendapatan benar-benar merupakan sinyal lemahnya permintaan, maka risiko meledaknya gelembung pasar bullish dalam jangka pendek cukup besar.
Komentar-komentar di kolom komentar sebenarnya adalah narasi multi-indikator yang menekankan kesehatan ekosistem Ethereum dan transformasi jangka panjang, pendapatan itu sendiri tidak terlalu penting, nilai yang diperoleh berasal dari tingkat pengakuan berbagai pihak dan ketergantungan seluruh ekosistem kripto pada Ethereum.
Debat mungkin sudah berakhir, tetapi cerita Ethereum jauh dari selesai.
Beralih dari platform teknologi kripto ke ekonomi global tentu mengalami rasa sakit, seperti penurunan pendapatan, L2 menggerogoti pangsa pasar, dll;
Namun transformasi semacam ini mungkin adalah jalan yang harus dilalui Ethereum untuk mencapai kedewasaan.
Seperti internet yang berkembang dari era dial-up berbayar awal ke penyebaran broadband gratis, sekilas terlihat bahwa pendapatan per pengguna operator menurun, tetapi skala ekonomi digital secara keseluruhan telah mengalami pertumbuhan eksponensial.
Ethereum saat ini berada di titik belok yang serupa: penurunan pendapatan dari mainnet mungkin justru memberi ruang untuk kemakmuran ekosistem yang lebih besar. Kebangkitan L2 bukanlah untuk "merebut" nilai dari Ethereum, melainkan untuk memperbesar nilai strategis Ethereum sebagai lapisan penyelesaian.
Yang lebih penting, perdebatan ini sendiri menunjukkan posisi unik Ethereum di dunia kripto—tidak ada yang akan berdebat dengan sengit tentang "penurunan pendapatan" Bitcoin, karena semua orang telah menerima posisinya sebagai emas digital.
Dan alasan mengapa Ethereum dapat memicu diskusi yang begitu hangat adalah karena ia memuat visi yang lebih kompleks dan lebih besar.
Kesehatan Ethereum, semua orang diuntungkan. Siapa yang tahu apakah pergeseran pasar bullish berikutnya akan dimulai dari sini?