Stablecoin datang: jerami terakhir yang menghancurkan raksasa pembayaran Amerika Utara PayPal?

Dulu menjadi pengganggu, kini sedang diganggu. PayPal (PYPL) pernah memulai era pembayaran online di Amerika Utara dengan pesona para bintang startup seperti Elon Musk dan Peter Thiel. Namun, dengan munculnya kekuatan baru seperti Apple Pay, Google Pay, Block, dan penetrasi cepat stablecoin ke dalam bidang pembayaran e-commerce, parit pertahanan raksasa pembayaran ini perlahan-lahan terkikis. Kini, stablecoin mungkin menjadi jerami terakhir yang menimpa PayPal.

Dari Pengguncang Menjadi Target

Pendapatan PayPal telah mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan 7–8% selama tiga tahun terakhir, dengan pendapatan mencapai 31,8 miliar dolar AS pada tahun 2024, tampak stabil. Namun, dibandingkan dengan puncak kapitalisasi pasar pada tahun 2021, harga saham kini telah turun sebesar delapan puluh persen, dengan kapitalisasi pasar hanya tersisa seperlima.

Alasannya adalah karena pangsa pasar bisnis pembayaran inti terus menurun. Dari 2020 hingga 2023, pangsa PayPal dalam pembayaran online di Amerika Serikat anjlok dari 54,8% menjadi 40,29%, dan pertumbuhannya pada tahun 2024 bahkan tertinggal dari industri e-commerce secara keseluruhan. Jumlah pengguna aktif yang menurun dan frekuensi transaksi yang berkurang membuat PayPal terpaksa menurunkan tarif, meningkatkan investasi pemasaran, yang semakin mempersempit ruang profit.

Stablecoin Menyerang Markas Besar PayPal

Fokus persaingan di pasar pembayaran North America adalah pada skenario online, dan e-commerce adalah basis utama PayPal. Namun, keunggulan ini sedang dimakan oleh pembayaran stablecoin.

Stablecoin yang diwakili oleh USDC sedang bekerja sama langsung dengan platform e-commerce untuk menghindari saluran pembayaran tradisional. Misalnya, Amazon telah mengumumkan kerja sama dengan Circle untuk menerima pembayaran USDC secara penuh, dan Shopify juga bekerja sama dengan Coinbase untuk menyediakan solusi penyelesaian on-chain bagi para pedagang.

Bagi pedagang, pembayaran stablecoin dapat menghindari biaya transaksi tradisional 2,5%–3%, mengurangi biaya sambil mempercepat kecepatan penyelesaian. Ini merupakan dampak positif bagi PayPal yang bergantung pada potongan transaksi.

Perdebatan Model Bisnis: Didorong oleh Transaksi vs Didorong oleh Aset

Model pendapatan PayPal adalah tipikal "berbasis transaksi", mengandalkan biaya dari setiap aliran dana. Sedangkan model inti stablecoin adalah "berbasis aset" — meskipun tidak mengenakan biaya transaksi, tetap dapat menghasilkan keuntungan melalui investasi pengguna dalam obligasi pemerintah AS.

Ini berarti bahwa setelah stablecoin menjadi umum dalam pembayaran e-commerce, keunggulan tarifnya akan secara langsung menggerogoti pangsa pasar PayPal. Meskipun regulasi di Amerika Serikat saat ini melarang stablecoin membayar bunga kepada pengguna, dalam jangka pendek pembayaran fiat masih memiliki keunggulan, tetapi tren jangka panjang sulit untuk dibalik.

PYUSD: Serangan Balik dan Tantangan PayPal

PayPal pernah mencoba untuk berpartisipasi dalam kompetisi ini melalui stablecoin miliknya PYUSD dan meluncurkannya pada bulan Agustus 2023. Namun, hingga saat ini, pangsa pasar PYUSD kurang dari 0,5%, jauh tertinggal di belakang USDT dan USDC.

Alasannya adalah bahwa aplikasi utama stablecoin masih terpusat pada perdagangan cryptocurrency, bukan pembayaran sehari-hari. Kurangnya ekosistem pembayaran on-chain yang kuat membuat PYUSD sulit untuk menantang raksasa yang sudah ada dalam waktu dekat. Yang lebih realistis adalah, sebelum PYUSD menjadi arus utama, PayPal sendiri telah menjadi "korban" dari guncangan stablecoin.

Kesimpulan

PayPal pernah mengubah lanskap pembayaran global dengan sikap yang mengganggu, namun kini menghadapi krisis diancam oleh teknologi pembayaran generasi baru. Stablecoin tidak hanya memiliki keunggulan dalam teknologi dan biaya, tetapi juga secara langsung menargetkan pasar inti PayPal—pembayaran e-commerce.

Jika PayPal tidak dapat membangun penghalang kompetisi baru sebelum pembayaran stablecoin menjadi umum, maka hasil dari perang pembayaran ini mungkin sudah secara diam-diam terpisah. Bagi para investor, titik pengamatan kunci selanjutnya adalah apakah PYUSD dapat menembus, dan apakah PayPal dapat menemukan pijakan baru di era keuangan berbasis blockchain.