Що будують криптовеликані?

Нещодавно Комісія з цінних паперів та бірж США розпочала широкомасштабну хвилю відкликання позовів проти криптокомпаній - справи проти Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood та Nova Labs були всі закриті. Пол Аткінс офіційно очолив посаду нового голови SEC і заявив, що встановлення регуляторної рамки для цифрових активів буде "найважливішим пріоритетом", сигналізуючи повний перехід від попереднього закритого та високотискового регуляторного підходу. У той же час Міністерство юстиції США пояснило, що розробники криптовалют не несуть відповідальності, якщо їх код використовується злочинцями.

Очевидно, регулятивна ясність та полегшення підштовхують криптовалютні компанії в нову еру стрімкого зростання.

Зараз американські криптокомпанії переживають бум у випусках акцій та діяльності M&A. Понад дюжину фірм поспішають вийти на публічний ринок під час цього ринкового вікна. Крім того, все більше й більше проектів прагнуть виходу через злиття та поглиблення. З листопада 2024 року протягом п'яти послідовних місяців щомісяця відбулося понад 10 угод M&A. Мега-угоди стають все більш частими, з сумами придбання, які побивають рекорди в історії криптовалют. Ринок переходить до фази консолідації та інституціоналізації. Все-в-одному, інтегрованому, платформеному гігантів у криптосвіті починають з'являтися.

Так що саме будують ці криптовалютні гіганти - і що це означає для майбутнього криптовалютного ринку?

IPO Boom: Захоплення ринкового вікна

2021 був визначним роком для криптовалютної індустрії. Заохочені вибухом цін на біткоїн, низькими процентними ставками та лихоманкою SPAC, кілька криптовалютних компаній прагнули вийти на біржу через IPO або SPAC, щоб залучити капітал та розширити свій ринковий вплив. 14 квітня 2021 року успішне розміщення акцій Coinbase на біржі Nasdaq було визнане як важливий крок у мейнстрімізації криптовалют. Однак усі криптовалютні фірми не були такими щасливими. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi та eToro мали плани щодо IPO або SPAC в 2021 році, проте багато з них були забраковані через регулятивну неоднозначність та ринкову нестабільність.

У другій половині 2024 року вибори Трампа відкрили вікно для IPO для американських криптокомпаній. Кілька фірм вже вийшли на біржу в США. Японська криптобіржа Coincheck завершила своє об'єднання та лістинг 11 грудня 2024 року. Fold Holdings стала публічною після злиття з SPAC 19 лютого на біржі Nasdaq. Amber PremiumAmber, цифрова платформа управління активами в складі групи Amber, також завершила своє об'єднання та лістинг у березні.

Криптовалютні компанії, такі як Circle, eToro та Kraken, які мали попередні плани щодо IPO, зараз використовують цей час для руху вперед. Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini та Ionic Digital подали заявки S-1/F-1 і, ймовірно, вийдуть на список у II кварталі 2025 року. BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis та Blockchain.com усі висловили намір провести IPO або перебувають на стадії консультацій, що свідчить про великий потенціал для лістингу в 2025–2026 роках.

Деталізований прогрес показано на діаграмі нижче:

M&A набирає оберти, оскільки криптовалютний ринок входить у фазу консолідації та інституціоналізації

Нещодавно у секторі криптовалют відбувається збільшення активності у сфері злиття та поглинань. У зв'язку зі зниженням ринку первинних інвестицій, все більше проєктів намагаються здійснити вихід через поглинання, в той час як провідні учасники все більше готові використовувати злиття та поглинання в межах розумних оціночних діапазонів для оптимізації свого індустріального розташування та розширення впливу.

За даними RootData, лише за останні три місяці відбулося понад 40 угод M&A, причому більшість покупців є компаніями з криптовалютною базою в США. З листопада 2024 року кількість щомісячних угод M&A перевищила 10 протягом п'яти послідовних місяців. Мега-угоди стали частими, а обсяги угод постійно встановлюють нові історичні рекорди в криптосфері.

Крипто злиття тенденції з 2020 року (джерело даних: RootData)

Протягом останніх шести місяців усі угоди про злиття та поглиблення, що перевищують 1 мільярд доларів, відбулися в США.

• У грудні 2024 року традиційний гігант у сфері платежів Stripe придбав платформу стейблкоїнів Bridge за 1,1 мільярда доларів
• У березні 2025 року Kraken придбав американську торгову платформу фьючерсів NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів
• У квітні 2025 року Ripple придбав крипто-дружнє брокерське підприємство Hidden Road за 1,25 мільярда доларів

Крім того, Coinbase веде передові переговори про придбання Deribit, яке оцінюється від $4 мільярдів до $5 мільярдів. BitMEX, платформа криптодеривативів, заснована Артуром Хейсом, також шукає покупця. Якщо угоди з Deribit та BitMEX укладуться, обсяги злиття та поглиблення ймовірно досягнуть нових рекордів.

На думку аналітиків Bernstein, у міру того, як біржі та брокерсько-дилерські моделі починають зближуватися, криптоіндустрія розвивається в бік інтегрованих, універсальних інвестиційних платформ з кількома активами. Наприклад, Kraken придбала NinjaTrader, Robinhood інтегрує Bitstamp, а Coinbase веде глибокі переговори про придбання Deribit. Щомісячний обсяг торгів на ринках опціонів BTC та ETH Deribit становить понад 100 мільярдів доларів, що становить близько 70% ринку, а щомісячний обсяг торгів криптоф'ючерсами становить приблизно 45 мільярдів доларів. Придбання Deribit дозволить Coinbase розширити свою присутність у сфері деривативів, зокрема опціонів, і безпосередньо конкурувати з Binance у глобальних криптовалютних деривативах.

Поза опціями та похідними криптовалютні біржі також розширюються в традиційні активи. 14 квітня Kraken вперше запустив торгівлю акціями та ETF в США. 12 квітня кілька комісарів SEC висловили підтримку на другому круглому столі з цифрових активів для створення цифрового регуляторного пісочниці. Це дозволило б криптовалютним біржам, таким як Coinbase, вільно експериментувати в нових областях, включаючи пропозиції торгівлі токенізованими цінними паперами. У майбутньому від криптовалютних бірж очікується пропозиція криптовалют, криптовалютних похідних, токенізованих акцій, а також традиційних акцій та похідних акцій. Тим часом платформи брокерства, такі як Robinhood, подальше розширення в криптовалюту та криптовалютні ф'ючерси.

З поширенням токенізації традиційні активи, межа між криптотокенами та акціями стає все більш розмитою. Ролі цифрових цінних паперів, токенізації та посередників будуть більш чітко визначені. Перетин між криптовалютними біржами та брокерськими компаніями зростатиме, а традиційні фінансові та криптокомпанії подальше зливатимуться. Компанії криптовалют в США починають нагадувати фінтех-компанії більше, ніж чисті криптогравці.

Криптофірми переорієнтовуються на інституційні послуги

Політика, щодо криптовалют, під час адміністрації Трампа знизила бар'єри для входу для інституцій. OCC США схвалила ліцензії на кредитування блокчейну (такі як Figure Technologies), що сприяє участі традиційних банків. З 2024 року інституційні послуги, включаючи зберігання цифрових активів, токенізацію, вирішення платежів, торгівлю похідними і рішення з відповідності, стали основними джерелами прибутку в криптовалютній галузі.

У той же час, через відсутність нових наративів у крипто-просторі, які привернули б роздрібних користувачів, криптовалютні установи, включаючи біржі, помітили зростання витрат на залучення користувачів у роздрібному сегменті. В результаті криптовалютні компанії, які дотримуються регулятивних вимог США, все більше звертають увагу на інституційні послуги.

Coinbase рано перейшов до зменшення своєї залежності від роздрібної торгівлі, розробивши свої інституційні послуги. Його торговельний дохід, особливо від роздрібних продажів, зменшувався щороку, при цьому роздрібні торговельні комісії складали 70%, 65% та 52,7% від доходу у 2022, 2023 та 2024 роках відповідно. Тим часом, дохід від підписок та послуг (спрямованих на інституції), стабільно зростав: на 17,8%, 22,6% та 34,8% протягом цього ж періоду.

На 2024 рік у Coinbase було $220 мільярдів активів під опікою, що на 100% більше, ніж за рік, головним чином обслуговування інституційних клієнтів, таких як хедж-фонди та емітенти ETF. Протягом останнього року Coinbase став основним кастодіаном для фондів з Bitcoin на місці.

Якщо Coinbase завершить придбання Deribit, воно не тільки розширить свою глобальну присутність на похідному ринку, а й зміцнить свої інституційні сервіси. У 2024 році обсяг торгів Deribit майже подвоївся, оскільки зросло інституційне попит на складні фінансові інструменти. Його інституційна клієнтська база та передові інструменти (наприклад, опціони та фьючерси) підвищать привабливість Coinbase Prime. Недавно Coinbase Prime також надав $200 мільйонів кредиту добувній компанії CleanSpark, котра є на фондовій біржі Nasdaq, а її команда з управління цифровими активами запустила інституційну платформу управління Bitcoin класу інституційного рівня.

Біржі, такі як Kraken та Gemini, діють аналогічно. Придбання компанією Kraken американської роздрібної ф'ючерсної платформи NinjaTrader було спрямоване на розширення конкурентоспроможності її ринку похідних та потужності інституційного обслуговування. У квітні Kraken також оголосив про партнерство з Beeks Exchange Cloud для запуску кастодіальних послуг у поточному році. Тим часом, Gemini розширила свої інституційні послуги в Європі та Канаді, пропонуючи підтримку оплати в доларах США.

Компанія Ripple недавно витратила $1.25 мільярда на придбання криптовалютної брокерської компанії Hidden Road, щоб поглибити свої інституційні пропозиції. Hidden Road - це платформа повного циклу обслуговування, яка з'єднує великих інституційних інвесторів - таких як Jump Trading, ринкові мейкери та хедж-фонди - з біржами для переказу коштів, позик та клірингу.

Основний бізнес Ripple - це міжнародні платежі, але його екосистема сильно залежить від власних мереж та стратегічних альянсів, що вказує на чіткі тупики. У червні минулого року Ripple також придбав Нью-Йоркську криптовалютну компанію Standard Custody & Trust Company, що дозволило їй надавати послуги з криптозберігання та розрахунків.

Розширення Токенізації

За тим, як криптовалютні компанії переходять до інституційних послуг, стоїть швидкий ріст ринку токенізації.

Нещодавно Ripple та Бостонська консалтингова група (BCG) випустили звіт під назвою Наближаючись до моменту токенізації, в якому зробили ключове передбачення: ринок токенізованих активів очікується зростати з $600 мільярдів у 2025 році до $18,9 трильйонів до 2033 року, з річною зростанням на рівні 53%.

Токенізація відноситься до процесу використання інфраструктури блокчейн для запису власності та передачі активів, таких як цінні папери, товари та нерухомість. Ключові сценарії застосування включають торговельне фінансування, заставу та управління ліквідністю, облігації інвестиційного рівня, приватний кредит та вуглецеві ринки.

Зокрема, на відміну від того, як китайсько-мовна криптоспільнота часто розділяє стейблкоїни та сектор RWA, цей звіт включає стейблкоїни в ширший контекст токенізації активів - територію, на якій американські криптокомпанії жорстко конкурують. Спів-CEO Kraken недавно заявив, що токенізовані акції можуть перевершити стейблкоїни за обсягом.

Три криптокомпанії — Figure, Fireblocks та Securitize, які увійшли до списку Forbes Fintech 50 на 2025 рік, займаються токенізацією, включаючи токенізацію нерухомості, облігацій та акцій.

Figure Technologies, використовуючи свій власний блокчейн Provenance, надає HELOC, платіжні рішення та послуги токенізації активів. Він також запустив власні токенізовані активи. 20 лютого SEC схвалила заявку на «прибутковий стейблкоїн» під назвою YLDS, розроблений Figure Markets (дочірня компанія Figure). YLDS прив'язаний до долара США у співвідношенні 1:1, зареєстрований у SEC як публічний цінний папір, пропонує прибутковість і наразі забезпечує річну прибутковість близько 3,85%. YLDS належить до того ж класу активів, що й акції та облігації.

Fireblocks зосереджується на безпечному зберіганні, передачі та емісії цифрових активів, обслуговуючи фінансові установи, біржі, платіжні платформи та фірми Web3. У вересні 2023 року вона придбала фірму токенізації BlockFold за 13,6 мільйонів доларів для посилення своїх послуг токенізації для великих банків та фінансових установ. З 2024 року Fireblocks стрімко розширила свою діяльність у всьому світі, запустивши операції в країнах, включаючи Німеччину, Францію, Сінгапур, Південну Корею та Японію.

Securitize отримав більш широку видимість завдяки співпраці з BlackRock щодо токенізованого активу BUIDL. Вона пропонує послуги з управління фондами, емісії токенів, брокерської діяльності, агентства з переказу та альтернативних торговельних систем. 15 квітня Securitize оголосив про придбання бізнесу з фондового адміністрування MG Stover. Його підрозділ, Securitize Fund Services (SFS), таким чином став найбільшою платформою з адміністрування цифрових активів у світі. Це придбання «зміцнює позицію Securitize як інституційної інтегрованої платформи для токенізації та управління фондами».

Поруч з планами IPO Circle також спрямовується на більшу частку на ринку токенізації.

Відомості про реєстрацію S-1 IPO Circle показують, що 95% його доходів отримуються від доходності короткострокових облігацій США, тоді як його основні бізнес-лінії - комісійні внески, міжланцюжкові мости та гаманці - генерують мінімальний дохід. Крім залежності від процентних ставок, високі вимоги з області відповідності та розподілу витрат сильно вплинули на його доходи.

Нещодавно Circle придбав Hashnote та його токенізований грошовий ринковий фонд USYC. Hashnote - це регульована інституційна платформа управління інвестиціями, що була створена Cumberland Labs (блокчейн-підрозділ DRW) та спеціалізується на обслуговуванні інституцій токенізованими грошовими ринковими фондами (USYC), індивідуальними інвестиційними стратегіями, управлінням активами на ланцюжку та кастодіальними послугами.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепечатана з [ Технічний потік], і авторське право належить оригінальному автору [Молодий, ChainCatcher]. Якщо у вас є будь-які зауваження до репринту, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і команда якнайшвидше вирішить це згідно з відповідними процедурами.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Інші мовні версії статті перекладаються командою Gate Learn. Перекладена стаття не може бути скопійована, поширена або плагіатована без зазначення Gate.io.