Teruskan judul asli 'Di Balik Saham AS yang Ditokenisasi: Narasi Panas tetapi Pasar Dingin — Bisakah Anggur Tua dalam Botol Baru Memicu Kurva Kedua dari Bull Run?'

Dengan pasar dalam penurunan yang berkepanjangan, apakah tokenisasi saham—sebuah konsep lama dalam bentuk baru—dapat menjadi narasi besar berikutnya untuk membangun dasar pasar?

Baru-baru ini, proses tokenisasi saham-saham U.S. telah menjadi topik hangat meskipun pasar secara keseluruhan sedang lesu.

Pada 8 Maret, penerbit tokenisasi Swiss Backed meluncurkan wbCOIN, versi ter-tokenisasi dari saham Coinbase, di Base blockchain. Pengguna dapat memperdagangkannya melawan USDC di CoWSwap, dengan Backed mengklaim peggan 1:1 terhadap nilai saham $COIN dan legalitas yang dapat ditegakkan. Meskipun Backed menjelaskan bahwa mereka tidak memiliki kaitan resmi dengan Coinbase, langkah tersebut memicu diskusi komunitas: Apakah tokenisasi saham siap untuk siklus pertumbuhan baru? Dan dalam kondisi pasar yang lesu ini, apakah tokenisasi saham dapat berfungsi sebagai narasi segar untuk mengembalikan kepercayaan?

Hot Narrative, Cold Market: Kontras Tajam dalam Saham AS yang Ditetapkan Token

Dengan administrasi Trump yang pro-kripto kembali ke kantor, pertempuran hukum antara SEC dan Coinbase diharapkan akan mereda. Pada awal 2025, pemimpin protokol Base Jesse Pollak menyebutkan di X bahwa Coinbase sedang menjelajahi kemungkinan tokenisasi saham $COIN di Base untuk pengguna AS. Namun, peluncuran layanan ini dengan cara yang sepenuhnya sesuai akan memerlukan waktu.

Sementara itu, Backed telah maju dengan cepat. Didirikan pada tahun 2021, Backed menerima pendanaan awal dari Gnosis dan Semantic dan secara utama mengincar pasar global, sesuai dengan materi resmi mereka. Aset ter-tokenisasi mereka sesuai dengan kerangka kerja MiFID II di bawah regulasi UE dan memiliki prospektus yang disetujui berdasarkan hukum UE.

Namun, wbCOIN bukan token saham pertama Backed. Pada Juli 2024, ia bermitra dengan INX untuk meluncurkan versi token saham NVIDIA (BNVDA). Perusahaan ini juga telah mengeluarkan aset yang diterbitkan untuk S&P 500, Tesla, dan saham lainnya. Namun, pada saat peluncuran mereka, fokus pasar bukan pada tokenisasi keamanan. Saat ini, pasar sangat membutuhkan narasi yang meyakinkan untuk membangun kembali kepercayaan.

Meskipun demikian, respon yang sepi bukan hanya karena akses terbatas Backed ke pasar AS atau penurunan pasar secara umum. Meskipun topik ini telah menimbulkan kehebohan, aktivitas perdagangan masih kurang memuaskan. Pada tanggal 11 Maret, TVL wbCOIN mencapai $4,42 juta, namun volume perdagangan harian di Aerodrome hanya $3.352—lebih rendah dari beberapa koin meme yang baru diluncurkan.

Performa yang lambat ini bukan hanya disebabkan oleh peluncuran terbaru wbCOIN—saham ter-tokenisasi sebelumnya, BNVDA, hanya mengalami volume perdagangan sebesar $113, menghadapi ketidakminatan yang sama.

Meskipun ada kegembiraan di sekitar konsep tersebut, pasar untuk saham U.S. yang ditokenisasi masih dalam tahap awal, dengan skala dan likuiditas yang terbatas. Barangkali saham yang ditokenisasi dan didukung oleh Coinbase dapat mendorong adopsi yang lebih luas.

Saham Tokenisasi: Konsep Lama di Mana Kepatuhan Adalah Hambatan Utama

Bursa FTX yang dulunya dominan juga menawarkan perdagangan saham ter-tokenisasi antara 2020 dan 2022, termasuk saham Tesla, GameStop, dan lainnya. Namun, kejatuhan dramatis FTX pada tahun 2022 secara tiba-tiba mengakhiri layanan ini. Pasca kejadian tersebut, rumor-rumor muncul yang mempertanyakan apakah FTX telah sepenuhnya mendukung saham ter-tokenisasi dengan ekuitas yang sesuai, yang lebih lanjut menggerus kepercayaan pada saham ter-tokenisasi yang diterbitkan bursa.

Pada tahun 2021, Binance juga mencoba untuk memperkenalkan produk saham ter-tokenisasi untuk Tesla, Coinbase, Apple, dan yang lainnya, memungkinkan pengguna untuk membeli saham pecahan. Namun, regulator global dengan cepat bertindak tegas. Dalam beberapa minggu setelah diluncurkan, regulator keuangan di Inggris dan Jerman mengeluarkan peringatan bahwa produk-produk ini mungkin melanggar hukum sekuritas. Kurang dari tiga bulan kemudian, Binance mengumumkan pencabutan daftar semua saham ter-tokenisasi.

Selain itu, Bittrex Global, sebuah bursa yang dulunya dikenal karena menawarkan perdagangan saham ter-tokenisasi, akhirnya menutup platformnya dan mengajukan kebangkrutan karena tekanan regulasi yang meningkat dan tuntutan SEC.

Kasus-kasus ini menyoroti bahwa hambatan regulasi adalah alasan utama di balik kegagalan saham ter-tokenisasi yang dikeluarkan oleh bursa dalam siklus sebelumnya. Sekarang, saat pasar mengulang konsep tersebut, beberapa faktor telah berubah:

1. Dengan administrasi Trump menunjukkan dukungan yang lebih besar untuk kripto, ketegangan antara industri kripto dan regulator telah mereda.
2. Di pasar yang melemah, ada kebutuhan yang meningkat untuk narasi yang didukung oleh nilai nyata.
3. Kepatuhan dan teknologi telah matang. Dibandingkan dengan era pertumbuhan tanpa batas sebelumnya, lanskap kripto saat ini memprioritaskan kerangka regulasi dan perlindungan teknis. Misalnya, Backed memastikan bahwa setiap saham yang diterbitkan dalam bentuk token diprospekkan oleh UE yang disetujui, yang dengan jelas menetapkan hak pemegang atas ekuitas yang mendasarinya. Di sisi teknis, kemajuan dalam oracle dan infrastruktur blockchain telah secara signifikan meningkatkan keandalan.

Sebagian Kecil vs. Harapan Triliun Dolar: Realitas Saham Tokenized

Meskipun laju pertumbuhan yang mengesankan, ukuran pasar aktual saham yang diberdayakan token tetap jauh dari proyeksi institusi. Secara fundamental, apakah itu saham Amerika Serikat yang diberdayakan token atau sekuritas lain, semuanya masuk ke dalam kategori aset dunia nyata (RWA). Namun, saham yang diberdayakan token menduduki posisi unik— baik kripto maupun saham Amerika Serikat adalah aset keuangan yang sangat fluktuatif dan likuid, namun volume perdagangan yang besar, kolam modal yang dalam, dan fundamental kuat dari saham Amerika Serikat membuat mereka sangat diinginkan dalam ruang kripto.

Harapan industri terhadap tokenisasi saham sangat optimis. Beberapa lembaga besar memprediksi bahwa pasar aset yang di-tokenisasi bisa mencapai puluhan triliun dolar pada tahun 2030. Misalnya, Boston Consulting Group (BCG) memperkirakan bahwa pasar aset yang di-tokenisasi global bisa mencapai $16 triliun pada saat itu. Laporan Security Token Market bahkan lebih ambisius: ia memperkirakan hingga $30 triliun dalam aset yang di-tokenisasi, yang didorong terutama oleh saham, real estat, obligasi, dan emas.

Namun, pada tanggal 11 Maret, total nilai aset RWA on-chain mencapai sekitar $17,8 miliar, dengan saham yang ditokenisasi hanya sebesar $15,43 juta—kurang dari 0,1% dari total. Volume perdagangan bulanan hanya $18 juta. Jelas, tokenisasi saham tetap menjadi segmen yang belum berkembang dalam ruang RWA yang lebih luas.

Meskipun begitu, saham yang ditokenisasi telah menunjukkan ketahanan dan momentum pertumbuhan yang kuat. Pada Juli 2024, total nilai on-chain dari saham yang ditokenisasi sekitar $50 juta. Ini berarti pasar telah melipatgandakan nilainya hanya dalam enam bulan—tingkat pertumbuhan yang jauh lebih cepat daripada sebagian besar altcoin.

Selain itu, penurunan pasar terbaru telah menyoroti stabilitas relatif saham tokenisasi. Bitcoin telah jatuh di bawah $80K, dan total kapitalisasi pasar kripto telah mundur ke level awal 2024, dengan penurunan 30% selama tiga bulan terakhir. Sebaliknya, saham tokenisasi telah tetap stabil mendekati level tertinggi sepanjang masa. Hal ini menunjukkan bahwa pasar ekuitas AS secara umum kurang rentan terhadap volatilitas ekstrim dari aset individual, yang membuat saham tokenisasi menjadi lindung nilai potensial dalam portofolio kripto.

Bagi para investor saat ini, saham U.S. yang ditokenisasi bukanlah penyelamat pasar bear atau tren yang sementara. Sebaliknya, mereka menyerupai benih yang menunggu untuk tumbuh—salah satu yang bergantung pada keseimbangan yang halus antara regulasi, teknologi, dan sentimen pasar. Apakah ini akan tumbuh menjadi pohon yang menjulang mungkin tergantung pada kebijakan berikutnya dari SEC, strategi regulasi Coinbase, atau aliran modal dari siklus bull berikutnya. Satu-satunya kepastian? Eksperimen ini masih jauh dari selesai.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [PANews]. Meneruskan judul asli ‘Di Balik Saham AS yang Ditetapkan Token: Narasi Panas tapi Pasar yang Dingin—Dapatkah Anggur Lama dalam Botol Baru Mendorong Kurva Kedua dari Bull Run?’. Hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Frank]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap pembaruan, silakan hubungiGate Belajartim, tim akan menanganinya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penyangkalan: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Tim Gate Learn menerjemahkan versi bahasa lain dari artikel dan tidak disebutkan dalamGate, artikel yang diterjemahkan tidak boleh direproduksi, didistribusikan, atau diplagiatkan.