Encaminhar o Título Original 'Análise Aprofundada: Como o Pendle está Remodelando o Espaço de Renda Fixa DeFi'

À medida que o mercado de stablecoins cresce e os ativos tokenizados se multiplicam, Pendle está bem posicionado para se tornar a camada de renda fixa que impulsiona a próxima onda de emissão de ativos.

Pendle Finance($PENDLE) emergiu como o protocolo de rendimento fixo dominante da DeFi, permitindo aos usuários negociar rendimentos futuros e garantir retornos previsíveis na cadeia. Em 2024, ele impulsionou grandes narrativas como LSTs, restaking e stablecoins com rendimento, solidificando seu papel como a plataforma de lançamento preferida pelos emissores de ativos.

Em 2025, Pendle está expandindo além de suas raízes Ethereum e evoluindo para uma camada de renda fixa full-stack para DeFi, visando novos mercados, produtos e segmentos de usuários em ambos os capitais nativos de criptomoedas e institucionais.

O mercado de derivativos de rendimento on-chain espelha um dos maiores segmentos do TradFi: derivativos de taxa de juros, $500+ trillionmercado. Mesmo uma adoção modesta on-chain representa uma oportunidade de vários bilhões de dólares.

Fonte: Banco de Compensações Internacionais (BIS)

Embora a maioria das plataformas DeFi ofereça apenas rendimentos variáveis—expondo os usuários à volatilidade do mercado—o Pendle introduziu produtos de taxa fixa através de um sistema transparente e componível.

Esta inovação reformulou o cenário DeFi de $120 bilhões, posicionando a Pendle como o protocolo de rendimento dominante. Apenas em 2024, cresceu 20 vezes, capturando mais de 50% do TVL no setor de rendimento—cinco vezes mais do que o próximo maior concorrente.

Fonte: Pendle (Medium)

Pendle não é apenas um protocolo de rendimento - evoluiu para a infraestrutura central DeFi, servindo como um impulsionador de liquidez chave para alguns dos maiores protocolos do ecossistema.

Ajuste do Produto ao Mercado Através de Narrativas: De LSTs a Restaking

Pendle ganhou uma tração inicial ao resolver um problema-chave no DeFi: rendimentos voláteis e imprevisíveis. Ao contrário do Aave ou Compound, permite que os usuários garantam retornos fixos, separando o principal do rendimento.

Sua adoção disparou com o aumento dos LSTs, ajudando os usuários a desbloquear liquidez de ativos apostados. Em 2024, Pendle capturou a narrativa de restaking - sua pool de eETH tornou-se a maior da plataforma apenas alguns dias após o lançamento.

A infraestrutura da Pendle agora desempenha um papel crítico em todo o ecossistema de rendimento. Seja fornecendo ferramentas de hedge para taxas de financiamento voláteis ou atuando como motor de liquidez para ativos geradores de rendimento, a Pendle está posicionada de forma única para se beneficiar de segmentos em crescimento como LRTs, RWAs e mercados monetários on-chain.

Pendle V2: Atualização de Infraestrutura

O Pendle V2 introduz tokens de Rendimento Padronizado (SY) para unificar como os ativos geradores de rendimento são embrulhados. Isso substitui as integrações personalizadas e fragmentadas do V1 e permite a cunhagem sem problemas de Tokens de Principal (PT) e de Rendimento (YT).

Fonte: Pendle Finance. "Como os tokens SY são divididos em tokens PT e YT." Documentação da Pendle

O AMM na V2 é construído especialmente para negociações PT-YT, oferecendo maior eficiência de capital e precificação aprimorada. A V1 utilizava um modelo AMM geral, mas a V2 introduz parâmetros dinâmicos como rateScalar e rateAnchor para ajustar a liquidez ao longo do tempo. Isso leva a spreads mais estreitos, melhor descoberta de rendimento e menor deslizamento.

Para os provedores de liquidez, o V2 oferece proteções mais fortes. As pools agora consistem em ativos altamente correlacionados, e o design da AMM minimiza a perda impermanente, especialmente para os LPs que mantêm até a maturidade. No V1, os LPs tinham resultados menos previsíveis devido a mecânicas menos especializadas.

Além do EVM: Solana, Hyperliquid e TON

A expansão planejada da Pendle para Solana, Hyperliquid e TON marca um ponto de inflexão importante em seu roteiro de 2025. Até agora, a Pendle tem sido limitada a ecossistemas baseados em EVM, onde já domina o setor de rendimento fixo com mais de 50% de participação de mercado.

Mas a próxima onda de crescimento em cripto é cada vez mais multi-cadeia - e a mudança da Pendle para sair do silo EVM através de suas implementações do Citadel a posiciona para acessar totalmente novas pools de capital e usuários.

Fonte: Pendle (Medium)

Solana tornou-se um importante centro para DeFi e atividade de negociação, com mais de $14B em TVL em suas máximas históricas em janeiro, uma base de usuários no varejo forte e um mercado LST em rápido crescimento.

Fonte: DeFiLlama (defillama.com)

Hyperliquid, com sua infraestrutura perp verticalmente integrada, e TON, com seu funil de usuários nativo do Telegram, oferecem oportunidades de alto crescimento subatendidas por infraestrutura sofisticada de rendimento. Pendle poderia preencher essa lacuna.

Se bem-sucedidas, essas implantações poderiam expandir significativamente o mercado endereçável total da Pendle. Capturar fluxos de rendimento fixo em cadeias não-EVM - especialmente à medida que esses ecossistemas amadurecem - poderia se traduzir em centenas de milhões em TVL incremental. Mais importante ainda, isso reforçaria a posição da Pendle não apenas como um protocolo nativo do Ethereum, mas como a camada de renda fixa DeFi em todas as principais cadeias.

Fonte: Grand View Research

Citadel para TradFi: Estruturando Acesso Regulado ao Rendimento

Outro catalisador chave no roadmap de 2025 da Pendle é o lançamento de uma Citadel compatível com KYC projetada especificamente para capital institucional. O objetivo é unir oportunidades de rendimento on-chain com mercados de capital regulamentados, oferecendo acesso estruturado e compatível a produtos de renda fixa nativos de criptomoedas.

Fonte: Pendle (via publicação do Medium)

A iniciativa envolve parcerias com protocolos como Ethena para criar SPVs isolados gerenciados por gestores de investimento regulamentados. Esta configuração remove pontos-chave de atrito em torno de custódia, conformidade e execução on-chain, permitindo que as instituições tenham exposição aos produtos de rendimento da Pendle por meio de uma estrutura legal familiar.

Com os mercados globais de renda fixa superando US$ 100 trilhões, mesmo pequenas mudanças institucionais em direção à adoção on-chain poderiam se traduzir em bilhões de entradas. Uma pesquisa EY-Parthenon de 2024 descobriu que 94% dos investidores institucionais acreditam no valor de longo prazo dos ativos digitais, com mais da metade aumentando as alocações.

Fonte: EY-Parthenon, “Sentimento do Investidor em Evolução sobre Ativos Digitais,” 2024.

A McKinsey & Company projeta que os mercados tokenizados possam atingir US$ 2-4 trilhões até 2030. A Pendle, embora não seja uma plataforma de tokenização, desempenha um papel crucial na pilha, permitindo a descoberta de preços, hedge e negociação secundária para rendimento tokenizado. Seja em T-Bills tokenizados ou stablecoins com rendimento, a Pendle pode servir como camada de renda fixa para estratégias de qualidade institucional.

Fonte: McKinsey & Company, “O que é Tokenização?,” 2024.

Cidadela para Finanças Islâmicas: Uma Oportunidade de Mercado de $4.5T

Pendle também planeja lançar um Citadel compatível com a Shariah para atender ao mercado global de finanças islâmicas - uma indústria estimada em US $ 4,5 trilhões, com presença em mais de 80 países. Este setor cresceu a uma taxa de 10% ao ano nos últimos dez anos, especialmente no sudeste da Ásia, Oriente Médio e África.

Fonte: ICD-LSEG, “Relatório de Desenvolvimento de Finanças Islâmicas,” 2023.

Restrições religiosas rigorosas historicamente limitaram a acessibilidade do DeFi aos investidores muçulmanos. Mas a arquitetura PT/YT da Pendle poderia oferecer a flexibilidade para desenvolver produtos de rendimento alinhados com os princípios da Sharia, potencialmente se assemelhando aos Sukuk (títulos islâmicos).

Se bem-sucedido, este Citadel não apenas estenderia o alcance geográfico da Pendle, mas também provaria a capacidade do DeFi de se adaptar a sistemas financeiros diversos - solidificando o papel da Pendle como infraestrutura global de renda fixa para mercados on-chain.

Salto estratégico da Pendle nos mercados de rendimento perpétuo

Um dos catalisadores mais importantes no roadmap de 2025 da Pendle é Boros—uma nova vertical que traz negociação de taxa fixa para rendimentos de financiamento perpétuo. Enquanto o Pendle V2 estabeleceu o protocolo como líder na tokenização de rendimento spot, o Boros expande seu alcance para a maior e mais volátil fonte de rendimento em cripto: financiamento perpétuo. Com mais de $150 bilhões em juros abertos e $200 bilhões em volume diário nos mercados perpétuos, este é um segmento massivo, mas sub-hedgeado.

Boros permite taxas de financiamento fixas, oferecendo estabilidade crucial para protocolos como Ethena. Isso é essencial para instituições que gerenciam estratégias em grande escala.

Origem: Pendle (via publicação Medium)

Para Pendle, o potencial de valorização é enorme. Boros desbloqueia um mercado de vários bilhões de dólares que anteriormente estava fora de alcance. Ele também muda a narrativa do Pendle - de um aplicativo de rendimento DeFi para o equivalente on-chain de uma mesa de juros TradFi, semelhante ao que CME ou J.P. Morgan oferecem.

Boros também fortalece a vantagem de longo prazo da Pendle. Em vez de seguir tendências, a Pendle está lançando as bases para a infraestrutura de rendimento futuro. Com casos de uso como arbitragem de taxa de financiamento e estratégias de compra e venda, ele fornece ferramentas reais para traders e tesourarias.

E como ainda não há uma solução de hedge de financiamento escalável - seja em DeFi ou CeFi - Pendle tem uma clara vantagem de pioneirismo.

Se bem-sucedido, Boros poderia expandir dramaticamente a participação de mercado da Pendle, atrair novos segmentos de usuários e solidificar seu papel como a camada de renda fixa do DeFi.

Liderança e Parcerias Estratégicas

A Pendle Finance foi fundada em meados de 2020 por uma equipe pseudônima conhecida publicamente como TN Lee, GT, YK e Vu. Desde a sua criação, atraiu o apoio de investidores proeminentes, incluindo Bitscale Capital, Crypto.com Capital, Binance Labs e The Spartan Group.

Fonte: Site Oficial da Pendle Finance

Para apoiar seu desenvolvimento e expansão, Pendle completou várias rodadas de financiamento:

• Venda Privada de Tokens (abril de 2021): arrecadou $3.7 milhões de investidores como HashKey Capital, Mechanism Capital e Crypto.comCapital.
• Oferta Inicial de DEX (IDO) (abril de 2021): Garantiu $11,83 milhões a um preço de token de $0,797, alcançando um ROI de pico de 5,43x.
• Binance Launchpool (julho de 2023): Distribuiu 1,94% do fornecimento total de tokens através do programa Launchpool da Binance.
• Investimento estratégico da Binance Labs (agosto de 2023): Binance Labs investiu para acelerar o crescimento do ecossistema da Pendle e a expansão entre cadeias.
• Bolsa da Fundação Arbitrum (outubro de 2023): Concedida uma bolsa de $1,61 milhão para apoiar o desenvolvimento no Arbitrum.
• Investimento estratégico do The Spartan Group (novembro de 2023): Recursos adicionais foram garantidos para fortalecer o crescimento a longo prazo e a adoção institucional.

Pendle tem colaborado ativamente com os principais protocolos para expandir seu ecossistema e trazer negociação de rendimento fixo para uma ampla gama de ativos e redes. Colaborações-chave incluem:

• Base (L2 pela Coinbase): Implementado o Pendle na rede Base, desbloqueando o acesso a ativos nativos da Base e estendendo a infraestrutura de rendimento fixo do Pendle para uma base de usuários em crescimento.
• Anzen (sUSDz): Listou a stablecoin sUSDz lastreada em RWA na Pendle Base, possibilitando negociações de rendimento fixo atrelado aos rendimentos do mundo real - marcando a primeira integração listada pela comunidade da Pendle com um ativo do mundo real.
• Ethena (USDe/sUSDe): USDe e sUSDe integrados com altos APYs e incentivos de recompensa, trazendo rendimentos de stablecoin nativos de cripto para Pendle e fortalecendo sua alinhamento com um dos protocolos de crescimento mais rápido da DeFi.
• Ether.fi (eBTC): Lançou o primeiro pool de rendimento nativo de BTC através do eBTC, expandindo o alcance da Pendle além dos ativos baseados em ETH e permitindo exposição a rendimento fixo em Bitcoin.
• Berachain (iBGT/iBERA): Mais recentemente, Pendle foi lançado na Berachain com LSTs nativos de infravermelho, estabelecendo a infraestrutura principal de rendimento fixo para inicializar o ecossistema DeFi da Berachain desde o primeiro dia.

Tokenomics

O token $PENDLE é central para a Pendle Finance, permitindo governança e interação em todo o protocolo. Ao permitir que os usuários separem ativos que geram rendimentos em componentes de principal e rendimento, a Pendle cria novas estratégias para gerenciamento de rendimentos — com o $PENDLE fornecendo as ferramentas para acessar e moldar esse ecossistema.

Em 31 de março de 2025:

● Preço: $2.57

● Capitalização de mercado: $410.6 milhões

● Valor de capitalização totalmente diluído (FDV): US$725.2 milhões

● Fornecimento Circulante: 161,31 milhões (57,3% do fornecimento máximo)

● Fornecimento Máximo/Total: 281.527.448 PENDLE

As emissões de $PENDLE vêm diminuindo 1,1% a cada semana desde setembro de 2024, quando a emissão semanal era de 216.076 tokens. Após 29 semanas de reduções, a taxa de emissão atual é de aproximadamente 156.783 tokens por semana. Este cronograma continuará até abril de 2026, após o qual o protocolo adotará uma taxa de inflação terminal de 2% ao ano para manter incentivos de longo prazo.

Fonte: Economia dos Tokens Pendle – Emissões & Cronograma de Fornecimento

Aumentando a Utilidade Através de vePENDLE

Pendle melhora a governança e a descentralização através do $vePENDLE, uma versão com voto bloqueado do token $PENDLE. Os usuários recebem $vePENDLE ao bloquear seus tokens por até dois anos. Quanto maior for o bloqueio, mais $vePENDLE será recebido. Com o tempo, o $vePENDLE decai linearmente até zero, momento em que o $PENDLE bloqueado é desbloqueado.

Fonte: Economia do Token Pendle

Esse mecanismo de bloqueio reduz o fornecimento circulante, suporta a estabilidade de preços e alinha os incentivos de longo prazo em todo o ecossistema.

Benefícios dos detentores de vePENDLE

• Poder de voto em decisões de protocolo
• Distribuições de taxas de rendimento
• Incentivos exclusivos e airdrops

Em 2024, os detentores ativos de vePENDLE ganharam uma média de ~40% de APY, excluindo $6.1M em airdrops distribuídos apenas em dezembro.

Fonte: Pendle (via publicação no Medium)

O Protocolo Pendle gera valor principalmente através:

• Taxas de Negociação de Rendimento (YT): Coletando 3% do rendimento acumulado dos tokens que geram juros.
• Taxas de Troca: Cobrando entre 10 e 30 pontos-base (bps) por transação, dependendo da piscina de liquidez específica.
• Rendimentos de PT expirados: Distribuição de uma parte dos rendimentos de Tokens Principais (PTs) vencidos mas não resgatados pro rata entre os detentores de vePENDLE.

Atualmente, Pendle aloca 100% da receita de seu protocolo diretamente aos detentores de vePENDLE, sem fundos reservados para o tesouro da Pendle. No entanto, esse modelo de alocação pode evoluir para incluir contribuições ao tesouro no futuro.

À medida que o Pendle continua a escalar via V2, Citadels e expansões Boros, os detentores de vePENDLE se beneficiarão do aumento da acumulação de valor, reforçando a posição central do vePENDLE dentro do ecossistema Pendle.

Principais Riscos e Desafios

Apesar da forte posição da Pendle no ecossistema DeFi, vários riscos ainda permanecem. A complexidade do protocolo apresenta uma barreira para uma adoção mais ampla, especialmente entre os usuários não familiarizados com a mecânica de negociação de rendimento. Desbloquear a próxima onda de crescimento exigirá esforços contínuos para simplificar a experiência do usuário e reduzir a curva de aprendizado em torno de PTs, YTs e estratégias de rendimento fixo.

Sem contexto suficiente, a alta concentração do valor total bloqueado (TVL) atual da Pendle nas pools de Ethena também pode ser percebida como um risco. No entanto, o papel da Pendle como uma DEX focada no rendimento permitiu-lhe manter-se ágil e sensível às narrativas de mercado em mudança. Em 2024, mais de 60% do TVL da Pendle foi alocado para Tokens de Recompra Líquida de ETH (LRTs). Até 2025, essa composição tinha mudado, com mais de 60% agora concentrados em pools de stablecoin e dólar sintético — refletindo a demanda de mercado em evolução.

Fonte: DeFiLlama ( defillama.com）

Considerações adicionais incluem risco de contrato inteligente, confiabilidade do oráculo e risco de mercado da volatilidade do ativo subjacente. Baixa liquidez em certas pools também pode resultar em deslizamento ou eficiência de capital reduzida para usuários que buscam sair de posições.

Por último, o crescimento recente da Pendle tem sido apoiado em parte por incentivos impulsionados por airdrop e pontos. À medida que esses programas diminuem, a tração sustentada dependerá mais da utilidade intrínseca do protocolo, de fontes de rendimento diversas e da contínua implementação de novos produtos como Boros e Citadels multi-chain.

Considerações Finais

Embora os ciclos de mercado frequentemente causem oscilações no sentimento e na atenção dos investidores, Pendle continua a construir com uma visão de longo prazo. Sua capacidade de oferecer estratégias de rendimento fixo e personalizáveis a coloca na vanguarda da inovação DeFi—empoderando os usuários a gerenciar a volatilidade, hedge de forma eficaz e desbloquear retornos previsíveis. Isso posiciona Pendle como uma ponte natural entre a sofisticação financeira tradicional e a composabilidade dos mercados on-chain.

Olhando para o futuro, o roteiro de 2025 da Pendle oferece um caminho claro rumo a uma adoção mais ampla e maior liquidez. O sucesso contínuo dependerá da simplificação da experiência do usuário e da diversificação além das narrativas de curto prazo.

À medida que os mercados de stablecoin se expandem e os ativos tokenizados se multiplicam, a Pendle tem potencial para se beneficiar sendo a camada de rendimento fixo que impulsiona a próxima onda de emissão de ativos. Sua força nos últimos meses reflete uma demanda clara e convicção de mercado. Se a execução permanecer forte, a Pendle está bem posicionada para se tornar um pilar fundamental do futuro de renda fixa do DeFi.

Para ficar atualizado sobre os últimos desenvolvimentos no ecossistema Pendle, aqui estão algumas contas relevantes que valem a pena seguir:

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