November 2025: Persyaratan untuk Tetap HODL

Poin Penting:

• Investor Bitcoin memperoleh imbal hasil tinggi, namun juga harus menghadapi berbagai penurunan yang menantang. Penurunan sekitar 30% sejak awal Oktober sesuai dengan rata-rata historis dan menjadi penurunan signifikan kesembilan selama pasar bullish terbaru.[1]
• Grayscale Research menilai Bitcoin tidak berada di ambang penurunan siklikal yang dalam dan berkepanjangan, serta memperkirakan harga berpotensi mencetak rekor baru tahun depan. Secara taktis, sebagian indikator menunjukkan titik terendah jangka pendek, sementara indikator lain masih beragam. Menjelang akhir tahun, katalis positif antara lain pemangkasan suku bunga The Fed dan kemajuan bipartisan regulasi kripto.
• Di luar aset utama, aset kripto privasi tetap menonjol. Sementara itu, ETP pertama untuk XRP dan Dogecoin mulai diperdagangkan.

Investasi Bitcoin secara historis memberikan imbal hasil menarik, termasuk kenaikan tahunan 35%-75% dalam 3-5 tahun terakhir.[2] Namun, investasi ini juga diwarnai penurunan signifikan: harga Bitcoin biasanya turun minimal 10% sebanyak tiga kali per tahun.[3] Seperti aset lain, imbal hasil investasi Bitcoin merupakan kompensasi atas risiko. Investor Bitcoin diuntungkan dengan HODL jangka panjang, namun harus mampu menghadapi penurunan yang menantang selama proses tersebut.

Penurunan harga Bitcoin yang dimulai awal Oktober berlanjut hingga sebagian besar November. Dari puncak ke titik terendah, harga turun 32% (Gambar 1). Penurunan ini mendekati rata-rata historis. Sejak 2010, harga Bitcoin telah turun minimal 10% sekitar 50 kali, dengan rata-rata penurunan puncak ke titik terendah sebesar 30%. Setelah harga Bitcoin menyentuh titik terendah pada November 2022, penurunan minimal 10% terjadi sembilan kali. Perjalanan ini penuh gejolak, namun wajar untuk pasar bullish Bitcoin.

Gambar 1: Penurunan terbaru sejalan dengan rata-rata historis

Penurunan Bitcoin dapat diukur dari besaran dan durasinya, dan data menunjukkan dua tipe utama (Gambar 2). “Penurunan siklikal” terjadi dengan penurunan harga yang dalam dan lama, 2-3 tahun, secara historis sekitar sekali setiap empat tahun. Sebaliknya, “penurunan pasar bullish” rata-rata turun 25% dan berlangsung 2-3 bulan, terjadi 3-5 kali per tahun saat pasar bullish.

Gambar 2: Bitcoin mengalami empat penurunan siklikal besar

Memudarnya Siklus Empat Tahun

Pasokan Bitcoin mengikuti jadwal halving empat tahunan, dan penurunan siklikal besar secara historis terjadi sekali setiap empat tahun. Banyak pelaku pasar beranggapan harga Bitcoin akan mengikuti “siklus empat tahun.” Setelah tiga tahun apresiasi, tesis ini menyimpulkan harga akan turun tahun berikutnya.

Kendati prospek masih tidak pasti, kami meyakini tesis siklus empat tahun tidak akurat, dan harga Bitcoin berpotensi mencetak rekor baru tahun depan. Pertama, berbeda dari siklus sebelumnya, tidak ada lonjakan harga parabola di pasar bullish kali ini yang menandakan overshooting (Gambar 3). Kedua, struktur pasar Bitcoin berubah, dengan modal baru lebih banyak masuk melalui ETP dan DAT dibanding bursa ritel. Ketiga, seperti dibahas di bawah, latar makro pasar masih mendukung aset kripto.

Gambar 3: Tidak ada lonjakan harga parabola pada siklus ini

Terdapat tanda-tanda bahwa Bitcoin dan aset kripto lain mungkin sudah mencapai titik terendah. Misalnya, skew opsi put Bitcoin[4] sangat tinggi, terutama tenor 3 dan 6 bulan, menandakan investor sudah banyak melakukan lindung nilai terhadap risiko penurunan (Gambar 4). DAT terbesar juga diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset kripto di neraca mereka (mNAV di bawah 1,0), menandakan posisi spekulatif ringan (sering menjadi awal pemulihan).

Gambar 4: Skew put tinggi menandakan pelindungan risiko penurunan

Di saat bersamaan, beragam indikator aliran dana menunjukkan permintaan masih lemah: open interest futures turun di November, arus ETP negatif hingga akhir bulan, dan kemungkinan penjualan Bitcoin “OG” lebih besar. Data on-chain menunjukkan lonjakan Coin Days Destroyed (CDD) di akhir November (Gambar 5). Coin Days Destroyed dihitung dari jumlah koin yang ditransaksikan dikali jumlah hari sejak terakhir ditransaksikan—CDD meningkat saat banyak koin lama berpindah sekaligus. Seperti lonjakan CDD pada Juli[5], lonjakan di akhir November bisa menandakan penjualan Bitcoin oleh pemegang lama dalam jumlah besar. Untuk prospek jangka pendek, investor bisa lebih yakin Bitcoin sudah mencapai titik terendah jika indikator aliran dana—open interest futures, net inflow ETP, dan penjualan OG—berbalik arah.

Gambar 5: Bitcoin lama lebih banyak berpindah di on-chain

Privasi Menonjol

Penurunan harga Bitcoin di November berada di tengah-tengah rentang aset kripto yang dapat diinvestasikan, berdasarkan indeks Crypto Sectors kami. Segmen pasar dengan performa terbaik adalah Currencies Crypto Sector (Gambar 6). Di luar Bitcoin, segmen ini naik selama bulan tersebut. Kenaikan didorong oleh beberapa cryptocurrency privasi: Zcash (+8%), Monero (+30%), dan Decred (+40%).[6] Fokus privasi juga terlihat di ekosistem Ethereum: Vitalik Buterin meluncurkan kerangka privasi di Devcon, dan Aztec, Ethereum Layer 2 privasi, merilis Ignition Chain.[7] Seperti dibahas pada laporan bulanan sebelumnya, Grayscale Research menilai teknologi blockchain tidak akan optimal tanpa privasi.

Gambar 6: Aset mata uang non-Bitcoin unggul di November

Segmen pasar dengan performa terburuk adalah Artificial Intelligence (AI) Crypto Sector, yang turun 25%. Meski harga melemah, terdapat perkembangan fundamental positif.

Near, aset AI Crypto Sector terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar, mengalami peningkatan adopsi produk Near Intents (Gambar 7). Near Intents menyederhanakan kompleksitas lintas-chain dengan menghubungkan tujuan pengguna ke jaringan solver yang bersaing mengeksekusi jalur optimal di berbagai chain. Fitur ini meningkatkan utilitas Zcash dengan memungkinkan pengguna membelanjakan ZEC secara privat, sementara penerima mendapat aset seperti Ether atau USDC di chain lain. Masih tahap awal, namun integrasi ini berpotensi memperluas pembayaran privasi di kripto.

Gambar 7: Near menemukan kecocokan produk/pasar dengan Intents

Di sisi lain, developer kini fokus pada x402, protokol pembayaran terbuka baru dari Coinbase yang memungkinkan pembayaran stablecoin berbasis AI agent langsung di internet. Dengan menghilangkan pembuatan akun, persetujuan manual, dan biaya prosesor pembayaran, standar ini memungkinkan mikrotransaksi otonom oleh AI agent dengan blockchain sebagai lapisan penyelesaian. Adopsi x402 meningkat pesat, dari di bawah 50.000 transaksi per hari pada pertengahan Oktober menjadi lebih dari 2 juta per hari di akhir November.[8]

Lanskap ETP kripto terus berkembang berkat standar listing generic baru yang disetujui SEC pada September. Penerbit menghadirkan ETP XRP dan Dogecoin ke pasar bulan lalu, dan lebih banyak listing ETP satu token diperkirakan sebelum akhir tahun. Menurut data Bloomberg, kini terdapat 124 ETP kripto terdaftar di AS dengan total aset kelolaan US$145 miliar.[9]

Suku Bunga Lebih Rendah, Legislasi Bipartisan

Sepanjang 2025, industri aset digital mencatat tahun yang sangat baik. Kejelasan regulasi mendorong investasi institusional yang akan menjadi fondasi pertumbuhan berkelanjutan. Namun, valuasi belum sejalan dengan perbaikan fundamental jangka panjang: indeks Crypto Sectors berbobot kapitalisasi pasar kami turun 8% sejak awal tahun.[10] Meski 2025 tidak stabil untuk pasar kripto, fundamental dan valuasi pada akhirnya akan bertemu, dan kami optimis terhadap prospek kripto akhir tahun dan 2026.

Dalam waktu dekat, faktor penentu adalah apakah Federal Reserve memangkas suku bunga pada pertemuan 10 Desember, dan panduan suku bunga tahun depan. Laporan pers terbaru menyebut Direktur National Economic Council Kevin Hassett sebagai kandidat utama pengganti Ketua Fed Powell.[11] Hassett cenderung mendukung suku bunga lebih rendah: ia menyatakan dalam wawancara CNBC pada September bahwa pemangkasan suku bunga Fed 25 basis poin adalah “langkah awal yang baik” menuju “suku bunga jauh lebih rendah.”[12] Dengan asumsi variabel lain tetap, suku bunga riil lebih rendah seharusnya negatif bagi nilai Dolar AS dan positif untuk aset pesaing Dolar, termasuk emas fisik dan beberapa cryptocurrency (Gambar 8).

Gambar 8: Pemangkasan suku bunga Fed kemungkinan mendukung Bitcoin, dengan asumsi variabel lain tetap

Katalis lain adalah upaya bipartisan berkelanjutan dalam legislasi struktur pasar kripto. Senate Agriculture Committee (pengawas Commodity Futures Trading Commission) merilis draft bipartisan pada November.[13] Jika kripto tetap menjadi isu bipartisan—bukan topik partisan pemilu paruh waktu—RUU struktur pasar bisa maju tahun depan, mendorong investasi institusional dan meningkatkan valuasi. Meski optimis terhadap prospek pasar jangka pendek, kenaikan paling berarti tetap berasal dari HODL jangka panjang.

Beberapa tautan mengarah ke artikel yang mungkin berada di balik paywall dan memerlukan langganan untuk akses penuh.

Definisi Indeks: FTSE/Grayscale Crypto Sectors Total Market Index mengukur return harga aset digital di bursa global utama. FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector Index mengukur kinerja aset kripto yang menjadi platform dasar pengembangan dan penerapan kontrak self-executing. FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index mengukur kinerja aset kripto yang menyediakan aplikasi dan fungsi tingkat praktis serta enterprise. FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector Index mengukur kinerja aset kripto yang mendukung aktivitas konsumsi di berbagai barang dan jasa. FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index mengukur kinerja aset kripto yang berfungsi sebagai penyimpan nilai, alat tukar, atau satuan hitung. FTSE Grayscale Financials Crypto Sector Index mengukur kinerja aset kripto yang menyediakan transaksi dan layanan keuangan.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [Grayscale]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [Grayscale]. Jika ada keberatan atas reprint ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan segera.
2. Disclaimer Tanggung Jawab: Seluruh pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap artikel terjemahan.