TL;DR

関税の終わりのないリストが発表された。市場は暴落し、オルトコインが壊滅的な打撃を受ける。

あなたの原始的な低リスクのファームは、30%の収量が国債に近い水準まで低下しています。

これはあり得ない。あなたは30万ドルを持って年間9万ドルを稼ぎ、リタイアを計画していたはず。収益は流れなければなりません。

リスクカーブを下り始め、架空の利回り水準を追い求めることになると、まるで市場があなたを気にかけているかのようです。

あなたは自分の青チップの安定したものを見えない新しいプロジェクトに切り替えます。その結果、このよりリスキーな資産を新しい満期固定プロトコルやAMMに投入することでリスクを複利化します。自分自身ににやりとしています。スパイスは流れ続けます。

数週間が経過すると、最初はなぜそんなにリスクを避けていたのか疑問に思い始めます。これは明らかに安全で信頼性のあるお金を稼ぐ方法です。

そして、驚き。

あなたが生涯の貯蓄を信頼していた受託、レバレッジ、L2ラップされたハイパーリキッドベーストレードプロジェクトが失敗し、今ではあなたのPT-shitUSD-27AUG2025は70%値下がりしました。損失を補うためにいくつかのベストされたガバナンストークンを受け取り、数ヶ月後にそのプロジェクトは放棄されました。

この話は大げさですが、クマ相場の状況で収益が縮小するたびに何度も目にしてきた現実を反映しています。

以前の記事「DeFiでの市場ニュートラル投資で豊かになる方法,”私は市場ニュートラルが長期的に良い投資であると考える理由を説明しました。リスクを分析する基本的な方法を網羅するために読んでください。ここでは、収益が低迷する市場で生き残る方法についてマニュアルを提供しようと思います。

人々は新しい現実に適応しようと苦労しており、市場の暴落に直面すると、その差を埋めるためにリスクを増やし、これらの決定の潜在的なコストを無視することがあります。

マーケットニュートラルな投資家はまたスペキュレーターであり、彼らのエッジは不均衡なレートを見つけることに依存しています。方向性取引の同胞とは異なり、私たちは主に2進の結果に対処しています。毎日少しだけ勝つか、一度に大きく負けるかのどちらかです。

私の意見では、暗号市場中立金利は急上昇する途中で非常に不調和になり、真のリスクよりも多くのアルファを提供しますが、下降する途中では逆の方法で機能し、サブ-リスクフリーレート（RFR）のリターンを提供しながら多くのリスクを持っています。

明らかに、リスクを取る時とリスクを避ける時があります。これを見落とす人は感謝祭の夕食になります。

例を挙げると、執筆時点では、AAVEはUSDCで2.7%、sUSDSで4.5%の利回りをもたらしています。

• AAVE USDCは、スマートコントラクト、オラクル、カストディ、金融リスクを保有する際にRFRの60%を支払います。

https://app.aave.com/reserve-overview/?underlyingAsset=0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48&marketName=proto_mainnet_v3

• Makerは、スマートコントラクト、カストディリスク、リスキーなプロジェクトへの積極的な投資を保有しながら、RFRを25ベーシスポイント上回る支払いをします。

https://app.spark.fi/

DeFiマーケットニュートラル投資のレートを分析する際には、次の点に注意する必要があります:

-カストディリスク

-金融リスク

-スマートコントラクトリスク

-リスクフリーレート

これらのリスクのそれぞれに年間パーセンテージリスクを割り当てることができ、RFRを加えると、各投資機会に必要な独自の「リスク調整リターン」が得られます。そのレートを超えるものがアルファであり、その下にあるものが逆アルファです。

先日、私はMakerの必要なリターンを計算し、リスクに合わせて9.56%を公正な補償として導き出しました。

SKY貯蓄金利はDeFiの基準金利です。それはアルファですか、それともベータの露出ですか？さあ見てみましょう：SSRは6.5%を支払います$USDS, これは連邦準備制度のRFRよりも2.25%高いです。このより高い金利を実現するために、預金者は3つの主要リスクを補償します：カストディ、スマートコントラクト、および金融リスク。カストディリスク：Makerは複数の会場に資本を預けます：TradFi（BlockTower）に15億ドル、Sparkに10億ドル、Spark Liquidity Layerに6億1200万ドル、Morphoに6億ドル（USDeに対して貸し出し）、AAVEに1億5000万ドル。

(https://info.sky.money/collateral/spark,https://makerburn.com/#/rundown)

楽観的な仮定は、信託/執行リスクが年間3%で価格設定されるというものであり、機関の保管コスト/保険と比較可能です。スマートコントラクトリスク:

@NexusMutual0.96%でSKYのオープンマーケット保険を提供しています。https://v2.nexusmutual.io/cover/product/45金融リスク：MakerはTボンドでTVLの約50％を保有し、23億ドルを運用しています。これをAAVEの4.69％のリスク価格と比較するとhttps://v2.nexusmutual.io/cover/product/97)、このTVLの28%スライスに対するシステムのリスクプレミアムは1.31%です。さらに、Makerの$115Mの初回損失資本は、システム資本の最大1.4%をカバーし、リスクを軽減します。また、リスクを単純化しているため、ジュニアキャピタルによるリスク相殺は無視します(USDCとオフチェーンのTビルのリスクを0と仮定し、他のすべての投資をAAVEリスクと同等に扱うと仮定します)。 それを念頭に置いて、SKYのインプライドフェアレートはどれくらいですか?RFR + カストディリスク + スマートコントラクトリスク + 財務リスク = リスク調整後リターン 4.25% + 3% + 0.96% + 1.31% = 9.56% 2.25%のリスクプレミアムは公正な補償だと思う人もいるでしょうが、あなたの考えを聞いてうれしいです。

リスクフリーレートを上回るレートは、アルファ、ベータ、またはまっすぐな仕事のいずれかです。時間がたてば、ベータは爆発します。すべての投資では、常にアルファとベータの両方が存在し、それらは混在した状態で存在します。アルファにアクセスするためには、ある程度のベータを引き受ける必要があり、それは完全に問題ありません。マーケットニュートラル投資の難しいところは、感情、特に欲望を抑えながら、この2つをどのように区別するかを知ることです。高いレートは常にそこにありますが、リスク調整されていますか？私が取るリスクに対して公正に補償されていますか？

Makerのレートは現在4.5%です。

AAVEとMakerの両方がジュニアキャピタル（総預金の約1%）を保有していますが、かなりの保険があっても、RFR未満の収益は預金者にとって許容できないはずです。

ブラックロールTボンドや規制されたオンチェーン発行者の時代に、これは慣性、鍵の紛失、そして愚かな投資による結果です。

だから何をすればいいですか？あなたのサイズによります。

ポートフォリオが小さい場合（<$5m）でも、引き続き魅力的なリスク調整オプションがあります。すべてのチェーン展開で安全なプロトコルを確認してください。通常、低いTVLを持つあるマイナーチェーンでインセンティブがあります。または、高収益で低流動性の永続取引を行うこともできます。

もし大金（20百万ドル以上）を持っている場合：

T-Billsを購入して静観してください。有利な市場状況はいずれ戻ってきます。OTC取引も検索できます。プロジェクトはまだTVLを探し回っており、保有者を大幅に希釈する意向です。

LPを持っている場合は、これについて知らせてください。さらに、彼らに引き出すことを申し出てください。オンチェーンTボンドは、本物のディールにはまだ劣っています（適切な法的構造があると仮定）。リスクの不調和に取り残されないでください。良い機会は明らかになります。シンプルに保ち、欲を避けてください。長期的な視点でここにいるべきですし、リスクを適切に管理してください。そうでなければ、市場があなたの世話をするでしょう。

マーケットニュートラルの＃1のルールは何ですか？

ダメ。 取得。 レクト。

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