Bagaimana Jim Chanos berhasil mengalahkan Michael Saylor: short MSTR, long BTC

Jim Chanos, seorang kritikus Wall Street, telah menutup taruhan kontroversialnya yang banyak disorot publik terhadap MicroStrategy milik Michael Saylor (sebelumnya MicroStrategy), kemungkinan besar menggandakan modalnya melalui aksi short selling saham MSTR.

Chanos membangun strategi perdagangan pasangan dengan posisi jual MSTR dan beli bitcoin (BTC).

Alih-alih bertaruh harga MSTR akan turun secara absolut dalam USD, Chanos hanya bertaruh premi MSTR terhadap BTC akan turun.

MicroStrategy adalah perusahaan treasury aset digital (DAT) terbesar di dunia, yaitu kategori perusahaan publik yang mengakuisisi token kripto dengan leverage keuangan, bukan berfokus pada penjualan produk atau layanan konvensional.

Perusahaan ini memiliki sekitar $66 miliar BTC dan diperdagangkan pada nilai perusahaan sebesar $84 juta (gabungan kapitalisasi pasar dan utang bersih pro forma, termasuk saham preferen), dengan kelipatan 1,27x terhadap nilai aset bersih (mNAV).

Namun, mNAV tersebut telah turun signifikan sejak Chanos memulai perdagangannya.

Setelah membuka posisi dua kaki pada November 2024 untuk mengekspresikan keraguannya bahwa MSTR akan mengungguli BTC, sang miliarder pendiri Chanos & Co. ini menutup posisi tersebut pada Jumat pagi setelah membukukan keuntungan sekitar 100%.

Ia membagikan kemenangan ini di media sosial dan memperoleh lebih dari 1 juta impresi.

Short MSTR, long BTC

Chanos meraup profit dari penurunan mNAV MSTR dari di atas 3x pada November ke rata-rata sekitar 2,5x saat ia mengemukakan tesisnya pada konferensi tahunan Desember 2024.

Saat seluruh posisinya ditutup, mNAV telah turun ke 1,23x — hanya 23% premium atas kepemilikan BTC-nya.

Dalam periode yang sama, kaki kedua dari strategi perdagangannya juga menghasilkan profit. Sejak November 2024, harga BTC naik sekitar 25%.

Dengan kata lain, Chanos tak hanya menggandakan modal dari short MSTR, tetapi juga memperoleh sekitar 25% dari kenaikan harga BTC. Mendapatkan profit di kedua sisi, manajer dana kantor keluarga ini menegaskan posisinya sebagai kritikus paling berhasil terhadap Saylor.

Menjual MSTR untuk membeli BTC, persis seperti Saylor

Chanos langsung mendapat kecaman dari pendukung Saylor seperti komunitas Irresponsibly Long MSTR setelah menyampaikan tesis investasi bearish terhadap MicroStrategy di Konferensi Investasi Sohn New York 2025.

Dalam berbagai wawancara di televisi dan media sosial, Chanos menjelaskan pandangan bearish-nya terhadap kemampuan MicroStrategy mempertahankan mNAV tinggi.

Sebelumnya ia menjelaskan strateginya sebagai “menjual saham MicroStrategy dan membeli BTC, pada dasarnya membeli sesuatu seharga $1 lalu menjualnya seharga $2,50.”

Ia juga menyebut narasi Saylor tentang akuisisi BTC dengan leverage sebagai “konyol” dan “omong kosong keuangan.”

Faktanya, ia menyatakan perdagangannya hanya meniru langkah Saylor sendiri: menjual MSTR untuk membeli BTC.

Chanos berulang kali mencatat bahwa aksi MicroStrategy menjual MSTR yang bersifat dilusi — secara agresif menurunkan mNAV sendiri untuk membeli BTC — adalah pemicu yang membuatnya memilih strategi dua arah tersebut.

Meski MicroStrategy telah menjual beberapa miliar dolar saham preferen yang tidak langsung mengakibatkan dilusi MSTR, mayoritas pendanaan tetap bersumber dari penjualan MSTR.

Protos menghubungi Chanos untuk konfirmasi, namun belum menerima respons hingga artikel ini dipublikasikan.

Jika Anda memiliki informasi, silakan kirimkan email secara aman melalui Protos Leaks. Untuk informasi terbaru, ikuti kami di X, Bluesky, dan Google News, atau berlangganan saluran YouTube kami.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Protos]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [Protos Staff]. Jika ada keberatan atas pencetakan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan segera.
2. Pernyataan: Seluruh pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak dapat dianggap sebagai saran investasi.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan dilarang.