Encaminhe o Título Original '解读国债 RWA 项目现状与六大趋势'

A tokenização de ativos on-chain representa uma tendência de longo prazo com potencial para abalar o cenário financeiro existente. Dentro deste campo, os títulos do governo tokenizados constituem um segmento cada vez mais importante. O segmento teve um crescimento impressionante de quase sete vezes em 2023 e está se recuperando rapidamente de uma breve queda no final de 2023.

Este artigo de pesquisa da Bing Ventures aborda a situação atual e algumas tendências importantes em títulos do governo tokenizados e no setor de ativos do mundo real (RWA) como um todo.

Situação Atual de RWA

No mercado atual, os títulos do governo tokenizados e outros ativos do mundo real tokenizados (RWA) testemunharam um crescimento significativo, impulsionados pelo aumento das taxas de juros se unindo a rendimentos DeFi relativamente baixos. Esse desenvolvimento refletiu o apetite dos investidores por classes de ativos que oferecem retornos mais estáveis e previsíveis. Cada vez mais investidores, especialmente aqueles que buscam equilibrar o mercado financeiro tradicional e o mercado de criptomoedas, estão favorecendo esses produtos RWA tokenizados.

Um relatório da BCG estima que a tokenização de ativos ilíquidos globais alcançará US$ 16 trilhões, ou 10% do PIB global até 2030. Isso inclui tanto a tokenização de ativos on-chain quanto a fractionalização de ativos tradicionais (por exemplo, ETFs e Fundos de Investimento Imobiliário (REITs)). Considerando o tamanho potencial do mercado, capturar mesmo uma pequena parte desse vasto mercado significaria oportunidades de crescimento significativas para a indústria de criptomoedas.

Jogadores no Ecossistema RWA

Infraestrutura RWA

Os provedores de infraestrutura no ecossistema RWA, também conhecidos como trilhos RWA, fornecem a infraestrutura regulatória, técnica e operacional sobre a qual os RWAs são trazidos para a criptografia. Eles servem como base para todo o ecossistema, e o desenvolvimento de trilhos RAW é vital para o crescimento sustentável do setor RWA.

Provedores de Ativos

Além disso, existem fornecedores de ativos que se concentram na originação e na criação de demanda por RWA em várias classes de ativos, incluindo imóveis, renda fixa, ações e outros, contribuindo para a diversidade e amplitude do setor.

Tamanho do mercado de RWA

RWAs são o 11º maior setor em DeFi com base nos protocolos rastreados por DeFi Llama, com um TVL combinado de mais de $4 bilhões. De acordo com um Painel de análise de Dune Analytics por @j1002, o número de detentores de tokens associados aos protocolos RWA atingiu mais de 67.000 na blockchain Ethereum, mais do que dobrando nos últimos 12 meses. Dentro deste setor, o valor total do segmento do Tesouro tokenizado aumentou para $719 milhões em 21 de Março de 2024, em comparação com cerca de $379 milhões um ano antes, de acordo com a plataforma de monitoramento RWA RWA.xyz. A média do Rendimento até o Vencimento foi de 5%.

Dito isso, o TVL combinado das RWAs vem diminuindo nos últimos meses, após atingir o pico de $6.271B em outubro passado. O valor do segmento do Tesouro tokenizado também caiu de $771 milhões no final de novembro passado, mas voltou a uma tendência de alta desde fevereiro deste ano. À medida que o mercado de criptomoedas mais amplo se recupera do mercado de baixa, parece que algumas pessoas estão se voltando para mercados mais rentáveis, como empréstimos DeFi e restaking líquido.

Perfis de Usuários e Comportamentos

Tentamos analisar os perfis e comportamentos dos usuários de RWA para entender a demanda subjacente dos usuários. Observamos que a maioria dos usuários de RWA é nativa do ecossistema de criptomoedas, o que indica que os primeiros adotantes não vieram de vias tradicionais de investimento. Um dos fatos que pode demonstrar essa observação é que a data média de criação dos endereços de carteira dos detentores de tokens de RWA antecede o momento em que as RWAs foram tokenizadas na blockchain. Isso significa que a base de usuários de RWA é um subgrupo que evoluiu da comunidade cripto mais ampla, em vez de uma comunidade que surgiu de influxos de investidores tradicionais. Os usuários de RWA frequentemente têm um bom entendimento da tecnologia blockchain e muitos entraram no DeFi muito antes de as RWAs se tornarem populares.

Usamos o número de detentores de tokens RWA como um proxy para medir a adoção de RWA. Tanto o número de detentores de tokens RWA quanto as interações únicas com os tokens RMA têm aumentado continuamente, apesar da recente queda no TVL combinado dos protocolos RWA. Acreditamos que isso seja um sinal do aumento da consciência e expectativas positivas do setor RWA entre os investidores.

Com uma análise de séries temporais dos endereços de carteira dos detentores de RWA, descobrimos que a maioria dos endereços tem sido usada por um longo período e participou de várias atividades em blockchain. Isso significa que o setor de RWA é amplamente participado por um grupo saudável de usuários de criptomoedas de longo prazo.

Dito isto, notamos uma crescente participação de novos endereços de carteira também. Isso provavelmente significa que o setor RWA está gradualmente penetrando em mais grupos de usuários tradicionais à medida que mais instituições financeiras tradicionais, incluindo Franklin Templeton e Wisdom Tree, adotam RWAs.

RWAs estão aproximando a lacuna entre cripto e finanças tradicionais, mas também carregam riscos inerentes e limitações do mundo real. A maioria das interações de RWAs requer verificações dos sistemas financeiros tradicionais, como KYC/AML, verificações de crédito e requisitos de saldo mínimo. Esses pré-requisitos limitam o potencial das RWAs de estender a inclusão financeira.

Análise competitiva

Conduzimos uma comparação aprofundada de diferentes projetos em termos de participação de mercado, taxas de crescimento, preços e experiência do usuário para avaliar o cenário competitivo. No setor de RWA de títulos do governo, a Franklin Templeton, aproveitando sua extensa acumulação e vantagem de marca nas finanças tradicionais, detém a maior participação de mercado. Ondo Finance e Matrixdock têm diferentes demografias de usuários devido às suas diferentes estratégias de marketing. Empresas emergentes como Hashnote e Superstate, embora tenham participações de mercado menores, estão experimentando um crescimento rápido, demonstrando vitalidade e diversidade de mercado.

Com relação à precificação, diferentes projetos têm diferentes taxas de taxa de administração, refletindo suas estratégias de posicionamento de mercado e controle de custos. Por exemplo, Franklin Templeton e Ondo Finance têm taxas de taxa de administração mais baixas, o que ajuda a atrair grandes investidores institucionais. Por outro lado, Matrixdock e Maple Finance têm taxas de taxa de administração relativamente mais altas, possivelmente para compensar as pressões de receita decorrentes de suas menores participações de mercado.

Em termos de experiência do usuário, fornecer interfaces claras, intuitivas e amigáveis é crucial para atrair e reter usuários devido à natureza e complexidade dos produtos de RWA de títulos do governo. Além disso, com a intensificação da competição de mercado, aprimorar a qualidade do serviço e o suporte ao cliente se tornarão diferenciadores chave para cada projeto.

Para resumir, os projetos RWA de títulos públicos estão em uma fase de rápido desenvolvimento, com diferenças significativas entre os projetos em participação de mercado, taxa de crescimento, estratégia de preços e experiência do usuário. Suas perspectivas serão grandemente influenciadas pelo ambiente econômico global, políticas regulatórias e inovações tecnológicas relevantes. Para se manterem competitivos, eles precisam otimizar continuamente os recursos de seus produtos, melhorar a experiência do usuário e se adaptar à evolução do mercado e às condições regulatórias.

Principais players em produtos RWA de títulos do governo

Franklin Templeton

Franklin Templeton é uma gestora de ativos global com sede nos EUA, com mais de $1.3 trilhões em ativos sob gestão. Como uma empresa de investimento tradicional explorando ativamente a indústria blockchain, a Franklin Templeton lançou vários fundos de capital de risco e de capital próprio focados em blockchain no passado.

• Participação no mercado: 48.6%
• Valor de Mercado do Produto de Títulos do Governo: $350,077,608
• Taxa de administração: 0.15%
• Variação da participação de mercado no último trimestre: -5,51 pontos percentuais

Ondo Finance

Ondo Finance lançou três produtos de títulos tokenizados investindo em ETFs de vários bilhões de dólares, altamente líquidos, gerenciados pelos principais gestores de títulos do mundo, incluindo BlackRock e Pacific Investment Management Company (PIMCO). Eles são o Fundo de Títulos do Governo dos EUA (OUSG), o Fundo de Títulos de Grau de Investimento de Curto Prazo (OSTB) e o Fundo de Títulos Corporativos de Alto Rendimento (OHYG).

• Participação de mercado: 17.01%
• Valor de mercado do produto de títulos do governo: $122,511,877
• Taxa de Administração: 0.15%
• Alteração da Participação de Mercado no Último Trimestre: -6,69 pontos percentuais

Matrixdock

Matrixdock é uma plataforma de títulos do tesouro on-chain lançada pela Matrixport, uma plataforma de gestão de ativos de Cingapura. STBT é o primeiro produto da Matrixdock, introduzindo uma taxa livre de risco com base em títulos do governo dos EUA.

• Participação de mercado: 10.78%
• Valor de Mercado do Produto de Títulos Públicos: $77,674,902
• Taxa de gestão: 0.3%
• Mudança de Participação de Mercado no Último Trimestre: -2,11 pontos percentuais

Finanças Apoiadas

Backed é uma startup suíça que conecta ativos do mundo real na cadeia. A empresa emitiu blB01, um ETF de títulos do governo dos EUA de curto prazo tokenizado, na camada 2 da Coinbase.

• Participação de mercado: 6.73%
• Valor de mercado do produto de títulos do governo: $48,485,006
• Taxa de Administração: 0%
• Mudança na Participação de Mercado no Último Trimestre: -0,4 pontos percentuais

Hashnote

Hashnote é uma empresa regulamentada sob a supervisão da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA e da Cayman Islands Monetary Authority (CIMA). É uma plataforma de gerenciamento de ativos DeFi totalmente regulamentada e institucional, oferecendo suporte abrangente, risco de contraparte zero e estratégias de risco/recompensa personalizáveis para os consumidores.

• Participação de mercado: 5.92%
• Valor de mercado do produto de Títulos do Governo: $42,613,396
• Taxa de Administração: 0%
• Mudança na Participação de Mercado no Último Trimestre: +0.2 pontos percentuais

Superestado

Superstate é uma empresa de gestão de ativos baseada em blockchain. Levantou $14 milhões em capital de risco para desenvolver fundos regulamentados, on-chain, aos quais os investidores dos EUA podem ter acesso em novembro passado. Em fevereiro de 2024, lançou sua primeira oferta de fundo do Tesouro dos EUA tokenizado na blockchain Ethereum.

• Participação de mercado: 4.16%
• Valor de mercado do produto de títulos do governo: $29,985,969
• Taxa de gestão: 0.15%
• Mudança na Participação de Mercado no Último Trimestre: +4.16 pontos percentuais

Abrir Éden

Open Eden é uma startup de criptomoedas lançada no início de 2022, co-fundada pelo ex-chefe da Ásia-Pacífico da Gemini, Jeremy Ng, e pelo chefe de desenvolvimento de negócios Eugene Ng.

• Participação de mercado: 3.24%
• Valor de Mercado do Produto de Títulos Públicos: $23,328,886
• Taxa de administração: 0%
• Mudança na Participação de Mercado no Último Trimestre: -1,12 pontos percentuais

Maple Finance

Maple Finance é um mercado de capital institucional que fornece especialistas em crédito com ferramentas para administrar um negócio de empréstimos on-chain conectando credores e mutuários institucionais. Tem sido líder de mercado em crédito privado. Em abril de 2023, introduziu um novo pool de gestão de caixa permitindo que investidores e entidades não credenciados dos EUA participem diretamente de investimentos do Tesouro dos EUA usando USDC.

• Participação de mercado: 1.45%
• Valor de mercado do produto de títulos do governo: $10,428,616
• Taxa de Administração: 0.5%
• Mudança na Participação de Mercado no Último Trimestre: -3,23 pontos percentuais

Prevendo Futuros Desenvolvimentos

Acreditamos que seis tendências impulsionarão o desenvolvimento do segmento de títulos públicos tokenizados do mercado de RWA. Essas tendências transformarão o cenário do mercado e fornecerão aos investidores novas oportunidades.

1. Integração mais profunda de mecânicas on-chain e off-chain

No futuro, o segmento de títulos públicos RWA testemunhará uma integração mais profunda da tecnologia on-chain com ativos financeiros tradicionais. Essa tendência permitirá processos de tokenização de ativos mais eficientes e sincronização mais oportuna de dados on-chain e off-chain, melhorando significativamente a eficiência e a transparência das transações. Isso, por sua vez, levará a experiências de negociação mais rápidas e confiáveis para os investidores, potencialmente atraindo mais capital para a área.

1. Maior conformidade com os avanços nas soluções RegTech

Com a crescente atenção regulatória em torno de ativos digitais, os projetos de títulos de governo tokenizados serão forçados a fortalecer sua conformidade. Acreditamos que mais soluções de conformidade baseadas em blockchain, como aquelas que utilizam contratos inteligentes para verificações de conformidade, surgirão para atender a requisitos regulatórios cada vez mais rigorosos. Isso aumentará a confiança dos investidores e incentivará mais instituições a participar deste mercado.

1. Aumento da Interoperabilidade Cross-Chain

Os avanços nas tecnologias de interconexão entre blockchains permitirão a interoperabilidade perfeita de produtos de títulos públicos tokenizados em várias plataformas de blockchain, aumentando a liquidez e acessibilidade em todo o mercado. Isso fornecerá aos investidores mais opções e flexibilidade e reduzirá os riscos de mercado. Além disso, a maior interoperabilidade entre blockchains promoverá a convergência dos mercados internacionais, criando mais oportunidades de investimento globais.

1. Mais Produtos Customizados e Personalizados

O projeto de RWA de títulos do governo Gate espera lançar produtos financeiros mais personalizados e personalizados para atender às necessidades específicas de diferentes grupos de investidores. Isso inclui a posição precisa do apetite ao risco e dos objetivos de investimento, permitindo que os investidores alcancem melhor seus objetivos financeiros. Isso fornecerá aos investidores opções de investimento mais diversas.

1. Transparência e Segurança Aprimoradas

Projetos futuros de RWA de títulos do governo devem enfatizar ainda mais a transparência e a segurança, aproveitando a rastreabilidade e a natureza à prova de violação da tecnologia blockchain para aumentar a confiança e a segurança dos investidores. Isso atrairá mais investidores sensíveis ao risco para participar do mercado e ajudará a mitigar os riscos de manipulação do mercado.

1. Integração de Tecnologias Financeiras de Ponta

A aplicação de inteligência artificial para análise e previsões de mercado, bem como a geração de estratégias de investimento automatizadas, será uma direção de inovação significativa para o mercado de RWA de títulos do governo no futuro. Com esses desenvolvimentos inovadores, os investidores estarão melhor informados e capacitados para aproveitar as oportunidades de mercado.

Tipos de Projeto Promissores no Futuro

Com base na compreensão acima, acreditamos que os seguintes cinco tipos de projetos merecem atenção.

1. Projetos de Alta Conformidade

Em meio a requisitos regulatórios cada vez mais rígidos, projetos que possuem um alto nível de conformidade e oferecem alta transparência têm mais chances de conquistar a preferência no mercado. Esses projetos serão capazes de estabelecer uma reputação confiável e atrair mais investidores.

1. Projetos Inovadores Impulsionados pela Tecnologia

Projetos que aproveitam totalmente as tecnologias de ponta, como blockchain, inteligência artificial e big data, especialmente aqueles capazes de fornecer estratégias de negociação e investimento eficientes, estão prontos para garantir um lugar no mercado. Esses projetos trarão experiências de investimento mais rápidas e inteligentes.

1. Projetos Compatíveis com Cross-Chain

Os projetos RWA de títulos governamentais que possuem interoperabilidade perfeita entre diferentes plataformas de blockchain, especialmente aqueles que fornecem uma seleção mais ampla de ativos com liquidez otimizada, terão uma clara vantagem competitiva.

1. Plataformas Amigáveis para o Usuário

Plataformas que são fáceis de usar e fornecem suporte ao cliente abrangente e recursos educacionais serão mais populares, especialmente entre investidores não profissionais.

1. Soluções de baixo custo e alta eficiência

Projetos que primam pelo controle de custos e eficiência operacional, como os que oferecem baixas taxas de administração e serviços altamente automatizados, poderão sair ganhando no mercado competitivo.

Em conclusão, os investidores estão mais inclinados a buscar oportunidades de investimento de maior rendimento sob um Federal Reserve em alta. O crescimento do mercado de RWA indica que, apesar das pressões macroeconômicas, seu potencial de altos retornos atraiu uma quantidade significativa de capital. Com melhorias regulatórias e avanços tecnológicos, esperamos que o mercado de títulos públicos tokenizados continue a crescer, especialmente devido à crescente adoção de moedas digitais, como stablecoins e CBDCs.

Dito isso, projetos de títulos de governo tokenizados podem enfrentar requisitos regulatórios mais rígidos no futuro, especialmente em relação à prevenção à lavagem de dinheiro (AML) e Conheça Seu Cliente (KYC). À medida que o ambiente regulatório se torna mais estável, espera-se que esses projetos se integrem de forma mais harmoniosa ao sistema financeiro tradicional, proporcionando aos investidores novos canais de investimento e ferramentas de gestão de riscos.

Para mitigar os riscos inerentes associados aos produtos RWA, acreditamos que os emissores de RWA de títulos do governo devem adotar mecanismos de tomada de decisão de governança descentralizada, como o framework DAO usado por muitos emissores na categoria de crédito privado. Tais mecanismos aumentam a transparência, permitem uma melhor avaliação e mitigação de riscos e também ajudam a facilitar a conformidade regulatória.

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