Daya tarik DeFi kini telah memudar

TL;DR: Cara penggunaan DeFi kini telah semakin seragam. Pasar dan infrastruktur sudah matang, tetapi rasa ingin tahu kini berubah menjadi kehati-hatian. Imbal hasil bergeser dari sesuatu yang ditanggung pengguna menjadi sesuatu yang mereka tunggu untuk dibayarkan, dan partisipasi kini lebih terpusat pada insentif.

DeFi terasa seperti mulai memudar, bukan dalam arti dramatis. DeFi tetap berjalan, tetap berkembang. Namun, yang berubah adalah betapa jarangnya Anda merasakan sesuatu yang benar-benar baru.

Saya masuk pada tahun 2017 (era ICO), ketika segalanya terasa belum matang dan agak kacau. Suasananya memang penuh kekacauan, tetapi juga terbuka. Masih ada keyakinan bahwa aturan bersifat sementara, dan primitif berikutnya bisa mengubah keseluruhan ekosistem.

DeFi summer adalah pertama kalinya keyakinan itu menjadi nyata. Anda tidak sekadar memperdagangkan token. Anda menyaksikan struktur pasar terbentuk secara langsung. Primitif baru bukan sekadar pembaruan, melainkan membuat Anda mempertanyakan kemungkinan yang ada. Bahkan saat terjadi gangguan, tetap terasa seperti penemuan, karena sistem sedang aktif dibentuk.

Saat ini, banyak bagian DeFi tampak seperti menggunakan strategi yang sama dengan eksekusi yang lebih rapi. Infrastruktur lebih matang, antarmuka semakin baik, dan pola sudah dipahami. DeFi tetap berjalan, tetapi tidak lagi membuka wilayah baru sesering dulu, sehingga mengubah hubungan pengguna dengannya.

Orang masih terus membangun. Namun, perilaku yang diperkuat DeFi kini telah berubah.

Bentuk Optimalisasi DeFi

DeFi menjadi spekulatif karena trading adalah aktivitas utama yang benar-benar diinginkan orang untuk dilakukan onchain secara masif.

Di masa awal, trader adalah power user pertama yang nyata. Setelah mereka hadir dalam jumlah besar, sistem pun menyesuaikan dengan kebutuhan mereka.

Trader mengutamakan opsionalitas, kecepatan, leverage, dan kemudahan keluar. Mereka tidak suka terikat. Mereka tidak suka risiko yang bergantung pada keputusan pihak lain. Protokol yang sesuai dengan naluri tersebut berkembang pesat. Protokol yang meminta pengguna berperilaku berbeda masih berjalan, tetapi umumnya dengan memberi insentif agar pengguna mau menerima ketidaksesuaian.

Lama-kelamaan, hal ini membentuk psikologi ekosistem. Partisipasi menjadi sesuatu yang seharusnya dikompensasi pasar, bukan karena produk berguna dalam situasi normal.

Setelah ekspektasi itu terbentuk, orang tak lagi melepaskannya—justru semakin mahir. Mereka berputar lebih cepat, bertahan di stablecoin lebih lama, dan hanya hadir jika peluang sangat jelas. Ini bukan kritik moral, melainkan respons rasional terhadap lingkungan yang diciptakan DeFi.

Lending Menjadi Pendanaan, Bukan Kredit

Lending adalah contoh paling nyata dari perbedaan antara gambaran umum DeFi dan kenyataan yang berkembang.

Dari luar, lending berarti kredit. Kredit berarti waktu. Ada seseorang yang meminjam untuk alasan di luar pasar, dan seseorang yang menanggung risiko waktu tersebut.

Yang berkembang di DeFi justru lebih mirip pendanaan jangka pendek. Peminjam utama bukan meminjam karena butuh durasi, melainkan karena ingin mengambil posisi: leverage, looping, basis trade, arbitrase, eksposur arah. Mereka tidak meminjam untuk menyimpan pinjaman.

Pemberi pinjaman menyesuaikan dengan realitas tersebut. Mereka lebih bertindak sebagai penyedia likuiditas daripada penjamin kredit. Mereka peduli soal exit, ingin menebus di harga pari, dan lebih suka syarat yang dapat direprice setiap saat. Jika kedua pihak berperilaku demikian, pasar bergerak layaknya money market, bukan credit market.

Setelah sistem berkembang di sekitar preferensi itu, membangun kredit nyata di atasnya menjadi sangat sulit secara struktural. Fitur bisa ditambah, tetapi niat tak bisa dipaksakan.

Imbal Hasil Menjadi Ekspektasi Dasar

Seiring waktu, imbal hasil bukan lagi sekadar return, melainkan justifikasi.

Risiko onchain tak hanya volatilitas. Termasuk risiko smart contract, governance, oracle, bridge, dan perasaan bahwa sesuatu bisa salah di luar perkiraan. Pengguna belajar bahwa mengambil risiko ini harus disertai kompensasi yang jelas. Ekspektasi tersebut memang masuk akal.

Namun, hal itu mengubah perilaku.

Modal tidak perlahan menyesuaikan dari imbal hasil tinggi ke normal lalu tetap terlibat. Modal keluar. Pengguna menjaga modal tetap likuid dan menunggu momen berikutnya untuk kembali berpartisipasi jika insentif tersedia.

Hasilnya: intensitas tanpa kontinuitas. Aktivitas melonjak saat insentif aktif dan mereda saat insentif berhenti. Apa yang tampak sebagai adopsi sering kali hanyalah perilaku sewaan.

Jika partisipasi hanya muncul saat insentif, sulit membangun sesuatu yang berkelanjutan.

Masalah Kepercayaan

Perubahan lain yang membentuk seluruh ekosistem adalah soal kepercayaan.

Tahun-tahun exploit, rug pull, dan kegagalan governance telah mengubah psikologi pengguna. Inovasi baru tak lagi memicu rasa ingin tahu, melainkan kehati-hatian. Bahkan pengguna berpengalaman kini menunggu lebih lama, mengambil posisi lebih kecil, dan lebih memilih sistem yang sudah terbukti bertahan daripada yang lebih canggih.

Mungkin ini sehat, tapi budaya pun berubah. Eksplorasi berubah menjadi due diligence. Frontier menjadi daftar periksa. Ruang semakin serius, dan keseriusan bukanlah pesona.

Yang membuat ini makin sulit, DeFi telah membiasakan pengguna menuntut kompensasi tinggi atas risiko, sementara mereka makin enggan mengambil risiko baru. Zona tengah tempat eksperimen dulu berkembang kini semakin sempit.

Mengapa Kedua Sisi Sebagian Benar

Di titik ini, perdebatan DeFi sering kali saling tidak memahami.

Jika Anda tidak menyukai DeFi, Anda benar memperhatikan betapa sirkulernya ekosistem ini. Banyak produk melayani klaster pengguna yang sama, dan pertumbuhan historisnya berasal dari insentif, bukan permintaan yang stabil.

Jika Anda percaya pada DeFi, Anda juga benar. Akses tanpa izin, likuiditas global, komposabilitas, dan pasar terbuka tetap merupakan ide yang kuat.

Kekeliruan terjadi jika menganggap semua tujuan itu sama.

DeFi tidak gagal. DeFi berhasil mengoptimalkan satu set tujuan yang sempit. Keberhasilan itu justru membuat ekspansi perilaku di luar tujuan tersebut semakin sulit.

Apakah itu terasa sebagai kemajuan atau stagnasi sepenuhnya tergantung pada ekspektasi Anda terhadap DeFi.

Bagaimana Pesona Bisa Kembali

DeFi tidak akan mendapatkan pesonanya kembali dengan mengulang DeFi summer. Momen frontier tidak terulang.

Yang memudar bukanlah inovasi, melainkan perubahan perilaku. Setelah sistem berhenti membentuk cara penggunaan dan hanya fokus pada eksekusi, rasa penemuan pun hilang.

Agar DeFi kembali terasa penting, DeFi harus melakukan hal yang lebih sulit: menciptakan struktur yang membuat perilaku baru menjadi rasional. Sistem di mana kadang masuk akal membiarkan modal tetap terdeploy. Di mana durasi bisa dipahami dan diexit, bukan sekadar ditoleransi. Di mana imbal hasil bukan sekadar headline, melainkan keputusan yang benar-benar bisa ditanggung risikonya.

Versi DeFi ini akan lebih tenang, tumbuh lebih lambat, dan tak lagi mendominasi timeline seperti siklus sebelumnya. Biasanya itulah yang terjadi jika penggunaan didorong oleh kebutuhan, bukan insentif terus-menerus.

Saya bahkan tidak yakin transisi ini bisa terjadi tanpa mengorbankan bagian sistem yang masih diandalkan. Inilah kendala sebenarnya.

DeFi tidak bisa memperluas perilaku tanpa mengubah siapa yang masuk akal untuk berpartisipasi. Sistem yang memberi insentif pada kecepatan, opsionalitas, dan kemudahan keluar akan tetap menarik pengguna yang mengoptimalkan karakteristik tersebut.

Jadi jalannya sudah jelas.

Jika DeFi terus memberi insentif pada perilaku yang sudah dioptimalkan, DeFi akan tetap sangat likuid dan selamanya menjadi niche.

Jika DeFi menerima biaya untuk membentuk tipe pengguna yang berbeda, pesona tidak akan kembali sebagai hype, melainkan sebagai gravitasi: kekuatan tenang yang menjaga modal tetap di tempatnya bahkan saat tidak ada hal menarik yang terjadi.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [0xprince]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [0xprince]. Jika ada keberatan atas reprint ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Disclaimer: Seluruh pendapat dan pandangan dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap artikel terjemahan.