O mercado de cripto é conhecido pela sua volatilidade. Para iniciantes que procuram obter um rendimento adicional ao deter os seus tokens, a estratégia de chamada coberta é um excelente ponto de partida. [1] Na verdade, no início de 2024, a Grayscale apresentou um pedido de um ETF de Chamada Coberta de Bitcoin. Isto sinaliza um crescente interesse mainstream nesta abordagem, onde os investidores detêm cripto spot enquanto vendem opções de compra para obter rendimentos de prémio. Uma chamada coberta envolve deter uma certa quantidade de um ativo de cripto e simultaneamente vender opções de compra do mesmo ativo. Esta configuração permite ao vendedor gerar rendimentos a partir dos prémios recebidos. Nas secções seguintes, iremos explicar como a estratégia funciona, quando é mais eficaz, as suas principais vantagens e riscos, e quais plataformas de negociação atualmente a suportam.

Estratégia de Venda Coberta Explicada: Manter Tokens e Vender Opções de Compra

A estratégia de Chamada Coberta é relativamente direta e consiste em dois passos principais: manter ativos de cripto e vender opções de compra. Aqui está uma descrição de como funciona:

1. Manter o Ativo Spot: Em primeiro lugar, o investidor deve manter uma certa quantidade de um ativo cripto, por exemplo, 1 BTC. Este ativo serve como garantia de suporte da opção. No caso de o comprador optar por exercer a opção, o vendedor está "coberto" e capaz de entregar os tokens necessários. Daí vem o nome "call coberto".

2. Vender Opções de Compra: Em seguida, o investidor vende contratos de opção de compra para a mesma quantidade do ativo que detêm. A opção de compradá ao comprador o direito (mas não a obrigação) de comprar o ativo a um preço de exercício predeterminado até uma certa data de vencimento. Em troca, o vendedor recebe um prêmio como compensação. Como o vendedor detém uma quantidade equivalente do ativo, esta é considerada uma alternativa de baixo risco para a venda de opções de compra descobertas.

3. Aguardar o Vencimento e Liquidação: No vencimento, existem dois resultados possíveis: \
   Se o preço à vista estiver abaixo do preço de exercício, a opção expira sem valor. O vendedor mantém o ativo subjacente e o prémio como lucro puro. Se o preço à vista exceder o preço de exercício, o comprador provavelmente exercerá a opção. O vendedor deve vender o ativo ao preço de exercício acordado, o que limita o seu potencial de ganhos. No entanto, eles ainda mantêm o prémio recebido. Neste caso, o investidor garante rendimento, mas perde os ganhos acima do nível de exercício.

Explicação da Estratégia de Chamada Coberta (Fonte: Criador de Aprendizagem Gate John)

Vamos passar por um exemplo simples para entender melhor esta estratégia:

Suponha que você possui 1 ETH que atualmente é negociado a $2,000. Você acredita que o preço não ultrapassará os $2,500 no próximo mês, então você vende uma opção de compra de um mês com um preço de exercício de $2,500. Em troca, você recebe um prêmio no valor de $100. Aqui está como as coisas poderiam se desenrolar:

1. ETH permanece abaixo de $2,500: Se o ETH terminar em $2,400 (< preço de exercício) na expiração, o comprador não exercerá a opção. Você mantém seu 1 ETH e fica com o prêmio de $100, ganhando efetivamente 5% em seu investimento em um mês. Esta é uma forma de rendimento passivo por simplesmente manter ETH.
2. ETH sobe acima dos $2,500: Se o ETH disparar para os $2,800, o comprador exerce a opção. É obrigado a vender o seu 1 ETH a $2,500, mesmo que o preço de mercado seja mais alto. Recebe $2,500 (preço de exercício) + $100 (prémio), totalizando $2,600. Comparado a manter e vender a $2,800, perdeu $200 no potencial de ganho. Em outras palavras, limitou o seu lucro.

Exemplo: Chamada Coberta na Prática (Fonte: Gate Learn Criador John)

Este exemplo mostra como as chamadas cobertas podem gerar renda estável com prêmios, enquanto também destacam a compensação: você desiste de alguma vantagem se o mercado subir significativamente. Em seguida, discutiremos as condições de mercado em que essa estratégia é mais eficaz, juntamente com suas potenciais vantagens e desvantagens.

Condições de mercado adequadas: tendências laterais ou gradualmente ascendentes

A estratégia de chamada coberta não é vantajosa em todos os cenários de mercado; é mais eficaz em ambientes laterais ou moderadamente otimistas. Se antecipar uma valorização limitada do preço ou movimento limitado, vender opções de compra para ganhar prémios pode ser uma escolha prudente. Abaixo estão duas situações ideais para empregar esta estratégia:

Mercado Lateral

Num mercado onde os preços flutuam dentro de uma certa faixa sem uma tendência claramente ascendente ou descendente, deter o ativo sozinho pode não gerar retornos significativos. Ao vender opções de compra, pode gerar rendimentos adicionais através de prémios. Desde que o preço se mantenha abaixo do preço de exercício, mantém as suas participações em criptomoedas e continua a receber prémios. Mesmo que o mercado sofra ligeiras quedas, o rendimento dos prémios pode compensar parcialmente as possíveis perdas.

Tendências em Alta Gradualmente

Durante as fases iniciais de um mercado em alta ou numa tendência modesta de alta, se acreditar que o preço do ativo aumentará ligeiramente a curto prazo sem um aumento significativo, uma estratégia de call coberta pode ser benéfica. Pode vender opções de compra com preços de exercício ligeiramente acima do preço de mercado atual. Se o mercado subir moderadamente (sem atingir o preço de exercício), beneficia tanto da valorização do ativo quanto do rendimento do prémio. Mesmo que o preço exceda ligeiramente o preço de exercício, está obrigado a vender o ativo a esse preço. Como resultado, garante lucros esperados sem perder significativamente. Esta estratégia é particularmente adequada quando se esperam ganhos menores ou preços estáveis, pois melhora o retorno da carteira e reduz os custos de manutenção através do rendimento do prémio.

Pelo contrário, se antecipar movimentos substanciais de mercado — quer ascendentes quer descendentes —, uma chamada coberta pode não ser apropriada. Um aumento acentuado no preço poderia resultar em oportunidades perdidas para lucros mais elevados, enquanto uma queda significativa poderia desvalorizar os seus ativos, sendo o rendimento do prémio insuficiente para cobrir as perdas. Em cenários extremos como estes, estratégias alternativas (como manter o ativo para possíveis surtos ouusar opções para se proteger contrapoderá ser mais vantajoso. Portanto, os iniciantes devem avaliar se a sua perspetiva de mercado está alinhada com as suposições de uma tendência lateral ou gradualmente ascendente antes de implementar uma estratégia de chamada coberta.

Comparação com Outras Estratégias Comuns de Opções

Aqui está uma comparação da estratégia de chamada coberta com outras estratégias de opções prevalentes:

Comparado com outras estratégias, a chamada coberta é relativamente simples e considerada uma abordagem de baixo risco. No pior cenário, o vendedor é obrigado a vender o ativo mantido ao preço de exercício. Isso evita chamadas de margem ou perdas ilimitadas. Além disso, ao selecionar opções fora do dinheiro (com preços de exercício acima do preço de mercado atual), há uma maior probabilidade de as opções expirarem sem valor. Isso permite ao vendedor manter a renda do prémio, efetivamente "alugando" as participações em criptomoedas. Essas características tornam a estratégia apelativa para investidores tradicionais e frequentemente recomendada para iniciantes. Para detentores de longo prazo, executar repetidamente chamadas cobertas pode acumular uma renda de prémio significativa, o que reduz o custo das suas participações.

É importante notar que as chamadas cobertas não protegem totalmente contra quedas no valor do ativo subjacente. Se o mercado cair significativamente, a desvalorização dos seus ativos de criptomoeda pode não ser totalmente compensada pelo rendimento do prémio. Portanto, esta estratégia é mais eficaz em cenários neutros a ligeiramente otimistas e ainda acarreta potenciais perdas em baixas acentuadas. Os principiantes não devem considerar o rendimento do prémio como um seguro à prova de falhas, pois apenas aumenta os retornos enquanto mitiga ligeiramente o risco de baixa.

Ao empregar uma estratégia de call coberta, os investidores também devem estar preparados para a possibilidade de que seus ativos possam ser vendidos. Se a opção for exercida, a sua criptomoeda será vendida ao preço de exercício (ou liquidada em valor equivalente pela bolsa, dependendo do contrato), reduzindo assim as suas participações. Isto é particularmente importante a considerar se o seu plano de investimento envolve manter a longo prazo sem vender. No entanto, os investidores podem optar por fechar ou prorrogar a posição antes do vencimento (comprando de volta a opção vendida ou estendendo a data de vencimento) para evitar a entrega efetiva. Isto envolve técnicas avançadas, custos adicionais e experiência, e não é recomendado para iniciantes.

Em resumo, o compromisso central da estratégia de chamada coberta reside no equilíbrio entre renda imediata e potenciais ganhos futuros: ao obter renda de prêmio, você limita parte dos lucros em movimentos extremos do mercado. Compreender esse equilíbrio permite que os investidores apliquem a estratégia de forma eficaz sem se desviarem dos seus objetivos de investimento.

Plataformas que Suportam a Estratégia de Venda Coberta

Hoje, existem inúmeras ferramentas e plataformas que facilitam a implementação da estratégia de chamada coberta para investidores. Vamos explorar algumas plataformas representativas para ilustrar como elas apoiam a execução dessa estratégia.

Ribbon Finance — Estratégia de Chamada Coberta Automatizada

Ribbon Financeé uma finança descentralizada (DeFi) protocol no Ethereum que oferece vários produtos de investimento estruturados. Um dos seus produtos mais populares é o Theta Vault, que executa automaticamente estratégias de chamada coberta para ajudar os utilizadores a ganhar rendimentos dos seus ativos criptográficos. Os utilizadores simplesmente depositam ativos, como ETH ou BTC, nos contratos de cofre da Ribbon, e a plataforma venderá opções de compra out-of-the-money (OTM) semanalmente. Isto ajuda a ganhar prémios e reinvestir automaticamente os retornos. Este mecanismo automatizado permite até mesmo iniciantes, que podem não estar familiarizados com opções, participar em estratégias de chamada coberta e ganhar prémios. Os contratos inteligentes da Ribbon foram auditados por várias partes e atraíram um capital significativo. Isto demonstra a popularidade de tais estratégias de 2023 a 2025.

Na estratégia do Vault Theta da Ribbon, o preço de exercício é normalmente definido a uma certa percentagem acima do preço de mercado atual a cada semana, o que reduz as chances de a opção de compra ser exercida. Se a opção expirar fora do dinheiro, os prémios recebidos são automaticamente reinvestidos no Vault, aumentando assim os ativos do utilizador. Se a opção for exercida (ou seja, o preço atinge o preço de exercício), o Vault vende uma parte do ativo subjacente de acordo com a estratégia, cumprindo assim a sua obrigação. Para os depositantes, isso pode levar a uma ligeira redução nos ativos de tokens, mas é compensado pelo valor equivalente em moeda fiat e pela receita de prémios. É também importante notar que a Ribbon cobra taxas de gestão e de desempenho, e existem riscos inerentes aos contratos inteligentes envolvidos. Dito isto, a Ribbon Finance reduz significativamente a barreira técnica para que os indivíduos participem em estratégias de venda cobertas. Oferece uma forma prática e eficiente em termos de tempo para obter rendimento através de prémios de opções.

A Ribbon Finance oferece execução automatizada da estratégia de Covered Call (Fonte: Gate Learn Creator John)

Deribit — A Maior Bolsa de Opções de Cripto do Mundo

Deribit é conhecido por oferecer negociação de opções em criptomoedas mainstream como Bitcoin e Ethereum, representando cerca de 70% do mercado global de opções de cripto. Os usuários podem abrir uma conta na Deribit e usar ativos como BTC ou ETH como garantia. Através de uma interface de negociação intuitiva, eles podem executar completamente a estratégia de chamada coberta: selecionar datas de vencimento de opções e preços de exercício, fazer pedidos para vender opções de compra e fazer hedge automaticamente com suas posições spot.

Comparado com outras exchanges centralizadas, Deribit destaca-se pela sua elevada liquidez, livros de ordens profundos e taxas de opções relativamente baixas. Também apresenta um Bloco RFQSistema de (Pedido de Cotação) personalizado para traders institucionais, que lhes permite solicitar cotações de forma privada a vários criadores de mercado sem expor grandes ordens ao livro público. Por exemplo, uma instituição que pretende executar uma grande operação em bloco, como 50 opções de compra de BTC, pode iniciar um RFQ para uma estratégia de perna única ou multi-pernas. Em segundos, recebem cotações competitivas de vários criadores de mercado e podem transacionar aos melhores preços disponíveis. Isso melhora significativamente a descoberta de preços e minimiza o deslizamento. Os criadores de mercado podem responder com opções de Tudo-ou-Nada (execução total) ou Qualquer-Parte (preenchimento parcial). Isso garante que as necessidades complexas dos clientes institucionais sejam atendidas de forma eficiente, com baixos custos de transação e execução rápida.

Deribit também oferece uma maior flexibilidade nos preços de exercício. Permite aos traders escolher ou personalizar os preços de exercício que se alinham mais de perto com seus objetivos estratégicos. Isso melhora a eficiência de capital e gestão de risco. estratégia de preço de greve dinâmicoajusta os intervalos com base nos movimentos de preços subjacentes, na volatilidade e na procura do utilizador, garantindo assim a continuidade da profundidade e liquidez na cadeia de opções. Para contratos padrão mensais e trimestrais, o preço de exercício do BTC é definido em intervalos de $1.000 e o do ETH em $50. No entanto, para opções de curto prazo, como as 'opções diárias' que expiram em dois dias, os preços de exercício são listados em incrementos mais finos de $125 (BTC) ou $5 (ETH), dentro de uma faixa de ±5% do preço à vista, o que facilita o hedge preciso ou a especulação de curto prazo. Se o preço subjacente ultrapassar os preços de exercício externos ou internos existentes, o sistema adiciona automaticamente novos preços de exercício para aumentar a flexibilidade. Além disso, a Deribit define a gama de cobertura Delta do comprador entre 0,1 e 0,9 (e de –0,1 a –0,9 para o vendedor). Isso garante que os traders possam encontrar os preços de exercício ideais para posicionamento e gestão de risco em vários cenários de mercado.

Gate.io — Execução Manual da Estratégia de Venda Coberta

A Gate.io também permite que os investidores executem manualmente uma estratégia de venda coberta. Ao depositar BTC, ETH ou outros ativos como garantia, os usuários podem vender opções de compra, implementando assim a estratégia de venda coberta. Desde que haja posições suficientes à vista ou em margem na conta, a plataforma vinculará a posição ao contrato de opções vendido. Isso garante que a opção seja totalmente 'coberta' em vez de ser descoberta. A partir de 2025, a gama de opções disponíveis na Gate.io expandiu-se de BTC e ETH para incluir vários ativos criptográficos como SOL, ADA, DOGE e LTC, atendendo às diversas necessidades estratégicas dos investidores.

Comparado a soluções automatizadas como Ribbon, executar manualmente a estratégia de chamada coberta na Gate.io requer mais conhecimento e experiência. No entanto, esta abordagem oferece maior flexibilidade e o potencial para capturar retornos aprimorados para usuários avançados que desejam controlar cada parâmetro.

Por exemplo, os utilizadores podem utilizar ferramentas de volatilidade, como Cones de Volatilidade AmberdataAPI ou Ferramenta CME QuikVol, para calcular a volatilidade histórica ao longo de 30, 90 e 180 dias e compará-la com a atual volatilidade implícita(IV). Isso permite aos utilizadores avaliar intuitivamente se a volatilidade atual é alta ou baixa e ajustar os seus preços de exercício em conformidade. Por exemplo, se o IV estiver entre 50% e 75%, podem escolher um preço de exercício cerca de 10% acima do preço de mercado atual. Se o IV exceder 75%, podem optar por um preço de exercício 1,5 vezes o preço atual, ganhando assim prémios mais elevados. Ao combinar isso com um intervalo de delta de opções (0,1 a 0,9), os utilizadores podem criar um mecanismo automatizado de seleção de preço de exercício com base em dados: maior volatilidade leva a preços de exercício mais elevados e mais rendimento de prémio, enquanto o preço de exercício pode ser ajustado após a diminuição da volatilidade para equilibrar os ganhos potenciais e a gestão de riscos.

Negociação de Opções Gate.io (Fonte: Gate)

Conclusão

A estratégia de chamada coberta oferece aos investidores de criptomoedas uma forma estruturada de gerar rendimento em holdings spot inativas ao recolher prémios de opção. No cenário em evolução de 2025, à medida que os derivados de criptomoedas amadurecem e a infraestrutura melhora, esta estratégia financeira, outrora tradicional, foi adaptada com sucesso para ativos digitais e agora está facilmente acessível aos utilizadores de retalho, tanto através de protocolos descentralizados como de bolsas de opções dedicadas. Para iniciantes, o apelo reside na sua mecânica relativamente simples e perfil de risco definido. No entanto, é importante notar que o potencial de rendimento vem à custa de limitar a participação nos ganhos. Como tal, os investidores são encorajados a compreender completamente os termos do contrato de opção, começar com tamanhos de posição modestos e escolher plataformas de execução de boa reputação. Quando implementadas cuidadosamente, as chamadas cobertas podem funcionar como uma ferramenta consistente de aumento de fluxo de caixa para detentores de tokens, especialmente em mercados laterais ou moderadamente otimistas. Como tal, torna-se um componente valioso de uma estratégia de gestão de ativos de criptomoeda mais ampla.