Hong Kong a annoncé l’ouverture des ETF BitcoinSpot, et les points clés sont ici

Auteur**|**MetaLab William

Libération autorisée de Wu Saïd

Le 22 décembre 2023, la SFC a publié la Circulaire conjointe sur les activités des intermédiaires liées aux actifs virtuels (la « Circulaire conjointe ») et la Circulaire sur les fonds agréés par la SFC investissant dans des actifs virtuels (la « Circulaire du Fonds »), et s’est déclarée « prête à accepter les demandes d’autorisation des ETF au comptant sur les actifs virtuels ». Alors, quelles sont les exigences réglementaires pour l’émission d’ETF BitcoinSpot à Hong Kong, et quelles sont les implications à l’avenir ?

I. Interprétation des conditions d’émission du FNB Spot d’actifs virtuels

En général, l’émission de produits doit répondre aux exigences des trois documents réglementaires du « Code de Hong Kong sur les fonds communs de placement et les fonds communs de placement + Circulaire conjointe + Circulaire sur les fonds ». Le premier document traite principalement des exigences réglementaires traditionnelles, car les ETF à Hong Kong sont principalement émis par des fonds communs de placement, bien que des ETF émis par des sociétés de fonds à capital variable (OFC) soient également apparus ces dernières années, que nous ne présenterons pas ici. Dans le cas de la circulaire conjointe, les exigences réglementaires en matière de distribution, de négociation d’AV, de gestion d’actifs et de conseil sont largement couvertes, de sorte que nous ne couvrirons que la section de la politique relative aux FNB BTC au comptant. En ce qui concerne la circulaire sur les fonds, il est clairement indiqué que le champ d’application de la réglementation est (1) d’offrir au public, (2) des fonds qui investissent 10 % ou plus de la valeur totale de l’actif du fonds dans des ETF Vitual Money, BitcoinSpot, nous nous concentrerons donc sur eux.

En termes de détails, les exigences de délivrance sont les suivantes :

1. Qualifications de l’émetteur

Contrairement à la SEC américaine, qui ne stipule pas clairement les qualifications des émetteurs des ETF BitcoinSpot, la SFC de Hong Kong a établi des exigences réglementaires plus strictes pour les émetteurs— les sociétés de gestion d’actifs qui émettent des produits de fonds d’actifs virtuels doivent remplir les trois conditions suivantes :

Bons antécédents en matière de conformité réglementaire. Cela signifie que les sociétés de gestion de fortune ayant un mauvais dossier sont en principe exclues, et que les sociétés de gestion d’actifs qui viennent d’être créées sont confrontées à certaines incertitudes. Par conséquent, les sociétés de gestion d’actifs établies à Hong Kong ont certains avantages à émettre des ETF BTC Spot.

L’entreprise dispose d’au moins un employé compétent ayant de l’expérience dans la gestion d’actifs virtuels et de produits connexes.

L’entreprise a besoin d’une plaque numéro 9 améliorée. C’est-à-dire que la société émettrice doit respecter les conditions générales applicables aux registraires de sociétés agréés qui gèrent des portefeuilles investissant dans des actifs virtuels, et il convient de noter que ce document a été modifié en octobre 2023 pour supprimer les conditions et la difficulté de la demande.

2. Exigences relatives aux actifs sous-jacents

Selon la circulaire, l’actif sous-jacent d’un FNB au comptant d’actifs virtuels doit être un actif virtuel actuellement disponible pour la négociation de détail sur une bourse agréée à Hong Kong. Cela signifie que les ETF au comptant de deux actifs virtuels, BTC et ETH, peuvent désormais être émis à Hong Kong.

3.Stratégie d’investissement

Les ETF Spot d’actifs virtuels sont des fonds passifs, il n’y a donc pas trop d’exigences en termes de stratégie d’investissement. Cependant, il convient de noter que la circulaire stipule que le fonds n’est pas autorisé à augmenter l’effet de levier. Le rôle du prêteur de crédit commercial a été mentionné dans l’offre de FNB BTC au comptant de BlackRock visant à fournir des services de prêt aux FNB dans certains scénarios. Ce rôle pourrait être interdit à Hong Kong.

4. Rachat et négociation d’actifs virtuels au comptant

À l’heure actuelle, les ETF au comptant d’actifs virtuels sont émis à Hong Kong, et les modèles de moddeurs en espèces et en nature sont autorisés. La raison principale est qu’il n’existe pas de réglementation spécifique régissant les plateformes de négociation d’actifs virtuels aux États-Unis. Si le rachat physique est accepté, les criminels peuvent atteindre l’objectif de blanchiment d’argent en souscrivant directement à des ETF avec BTC. Cependant, à Hong Kong, les échanges agréés sont tenus de respecter l’ordonnance sur la lutte contre le blanchiment d’argent, et les dépôts et les retraits sur la plateforme sont soumis à un examen strict KYC/AML, de sorte que l’abonnement physique et le rachat par le biais d’échanges agréés peuvent efficacement éviter les problèmes rencontrés par le marché américain, mais cela ajoute également des exigences supplémentaires au marché de Hong Kong :

**·**Le rachat en espèces doit être effectué sur une bourse agréée à Hong Kong, mais il peut s’agir de trading en bourse (sur plateforme) ou de trading de gré à gré (hors plateforme) ;

· Le rachat physique nécessite le transfert d’actifs virtuels à une bourse agréée à Hong Kong ou à des institutions financières (AI) reconnues par la HKMA et à leurs filiales ;

Les traders (PD) participant à l’échange doivent être titulaires d’une licence de type 1 mise à niveau.

5. Géré

À l’instar de la négociation, les actifs virtuels nécessitent une garde indépendante d’un tiers, et le dépositaire doit être une bourse agréée à Hong Kong ou une institution financière et ses filiales reconnues par la HKMA, en plus de respecter les dispositions suivantes :

Le compte-titres doit être distinct du compte propre de la société de gestion ;

**·**La plupart des actifs sont placés dans des portefeuilles froids, et un petit nombre sont placés dans des portefeuilles chauds pour être rachetés ;

**·**La clé privée est conservée en toute sécurité, et la clé privée doit être conservée à Hong Kong pour empêcher efficacement les attaques externes et une sauvegarde appropriée.

6.Évaluation

En ce qui concerne les valorisations, la SFC est plutôt accommodante. La compilation d’indices pour le calcul de l’évaluation n’exige pas l’inclusion des seules bourses agréées de Hong Kong, qui peuvent être les principales bourses étrangères. Il n’y a pas de restrictions particulières pour les fournisseurs d’indices, seule une bonne réputation est requise.

7. Divulgation des risques et éducation des investisseurs

Cette partie est couverte par la circulaire conjointe, qui porte principalement sur l’information sur les risques des documents d’offre et des états financiers, et par la circulaire conjointe, qui traite principalement des obligations d’information sur les risques pour le secteur de la distribution. Bien entendu, les deux circulaires exigent des émetteurs et des distributeurs qu’ils éduquent les investisseurs, respectivement.

8. Système d’audit

Selon la circulaire du fonds, les fonds qui ont l’intention d’émettre ou prévoient d’investir 10 % ou plus de la valeur totale de l’actif du fonds dans Vitual Money doivent demander l’avis et l’approbation préalables de la SFC.

9. Restrictions pour les investisseurs

Selon la circulaire conjointe, la vente de produits liés à l’AV doit être conforme aux exigences de la juridiction concernée, c’est-à-dire qu’il est interdit de vendre des ETF au comptant d’actifs virtuels à des investisseurs de Chine continentale.

II. Arrangements futurs

Comme on peut le voir ci-dessus, l’importance de la politique sur les ETF au comptant d’actifs virtuels à Hong Kong se reflète sous deux aspects :

La première consiste à clarifier les politiques réglementaires du marché hongkongais sur les ETF Spot d’actifs virtuels. Contrairement aux politiques réglementaires peu claires de la SEC américaine, qui ont conduit à l’approbation des ETF au comptant BTC concernés qui n’ont pas été finalisées après six mois, la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong a établi des réglementations claires sur les qualifications d’émission des produits de fonds concernés, la négociation et la conservation des actifs virtuels, etc.

Deuxièmement, contrairement à la SEC des États-Unis qui n’autorise que le rachat en espèces (modèle en espèces), la SFC de Hong Kong stipule clairement que le rachat en espèces et le rachat en nature sont autorisés (les raisons spécifiques seront analysées plus tard). Cela donnera aux FNB BTC au comptant basés à Hong Kong un avantage sur leurs homologues européens et américains.

Par conséquent, selon l’auteur, l’émission actuelle d’ETF BitcoinSpot à Hong Kong est « tout est prêt », les principaux obstacles réglementaires ont été levés et les problèmes restants sont principalement des détails techniques, et le premier ETF BitcoinSpot en Asie devrait atterrir à Hong Kong dans un proche avenir.