Interprétation des nouvelles règles SFC de Hong Kong : l’ETF Bitcoin / EthereumSpot sera-t-il bientôt approuvé ?

Compilateur : Article de blog, Bailu Lounge

Le 22 décembre, le site officiel de la SFC a publié la circulaire sur les fonds autorisés par la SFC impliquant des actifs virtuels, remplaçant la circulaire sur les ETF à terme sur actifs virtuels publiée le 31 octobre 2022. **

Dans le même temps, il est souligné que pour les actifs virtuels (tels que Bitcoin, Ethereum) qui sont autorisés à être négociés sur des plateformes de négociation agréées, les institutions agréées peuvent émettre et gérer des ETF au comptant correspondants, et les souscrire et les racheter en nature et en espèces sur des plateformes de négociation agréées ou des institutions financières reconnues. **

Ce qui suit est une compilation du texte intégral :

Cette circulaire définit les exigences auxquelles doit répondre la Securities and Futures Commission (SFC) lorsqu’elle examine l’agrément de fonds d’investissement1 impliquant des actifs virtuels. En vertu des articles 104 et 105 de l’ordonnance sur les valeurs mobilières et les contrats à terme, un fonds offert au public à Hong Kong (un fonds d’actifs virtuels autorisé par la SFC) a une valeur liquidative (VNI) supérieure à 10 %.

La présente circulaire remplace la circulaire du 31 octobre 2022 relative aux FNB sur les contrats à terme sur actifs virtuels.

Contexte

À l’échelle mondiale, le paysage des actifs virtuels évolue rapidement. Les investisseurs particuliers et professionnels ont désormais accès à une gamme plus large et à un plus grand nombre de produits d’investissement qui offrent une exposition à la valeur ajoutée, y compris les fonds négociés en bourse (FNB) qui sont liés à un risque à valeur ajoutée sur les principaux marchés étrangers, et ces produits deviennent de plus en plus populaires. La demande pour ces produits a également augmenté à Hong Kong.

À la lumière de ces développements, la SFC a mis en place un régime permettant la vente de certains produits de services d’AV au public de Hong Kong, sous réserve de mesures de protection appropriées pour les investisseurs. Par exemple, en octobre 2022, la Hong Kong Securities and Futures Commission a commencé à accepter les demandes d’ETF qui obtiennent principalement une exposition à l’AV par le biais de contrats à terme. Le régime d’octroi de licences pour les plateformes de négociation d’actifs virtuels (VTA) de la SFC est également entré en vigueur en juin 2023, permettant aux investisseurs de Hong Kong d’obtenir un accès direct à la TVA au comptant importante, sous réserve de certaines conditions d’éligibilité et de mesures de protection des investisseurs robustes.

Cette circulaire stipule que les fonds autorisés par la SFC sont tenus (i) d’investir directement dans le même jeton VA au comptant que le public de Hong Kong peut négocier sur des VTAP agréés par la SFC ; et/ou (ii) d’obtenir un investissement indirect dans cette VA, par exemple, par le biais de contrats à terme négociés sur des bourses de contrats à terme réglementées conventionnelles et d’autres produits négociés en bourse.

Exigences SFC pour les fonds d’actifs virtuels autorisés

Un fonds AV agréé par la SFC doit se conformer aux exigences applicables en vertu des « Principes généraux » et du « Code sur les fonds communs de placement et les fonds communs de placement » et du Code sur les fonds communs de placement et les fonds communs de placement (Code UT) du SFC dans le manuel de la SFC pour les fonds communs de placement et les fonds communs de placement, les systèmes de garantie liés aux investissements et le code sur les produits d’investissement structurés non cotés. Et;

Les exigences supplémentaires énumérées ci-dessous, ainsi que celles de l’Avis conjoint sur les activités liées aux actifs virtuels des intermédiaires (l’Avis conjoint), doivent être respectées.

Société de gestion

La société de gestion d’un fonds d’AV agréé par la SFC doit avoir (i) de bons antécédents en matière de réglementation et (ii) au moins un membre du personnel qualifié ayant une expérience pertinente dans la gestion de l’AV ou de produits connexes.

La société de gestion d’un fonds AV agréé par la SFC est soumise à des conditions supplémentaires imposées par le Department of Licensing (le cas échéant).

Actifs virtuels éligibles

Les fonds VA autorisés par la SFC ne doivent investir (directement ou indirectement) que dans des jetons VA qui sont négociables par le public de Hong Kong sur la plateforme de trading VA agréée par la SFC à Hong Kong.

Stratégie d’investissement

Les fonds VA autorisés par la SFC peuvent investir directement ou indirectement dans des VA Tokens éligibles conformément aux exigences énoncées ci-dessous.

Pour les contrats à terme VA, seuls ceux négociés sur des marchés à terme réglementés traditionnels sont autorisés, mais la société de gestion doit démontrer que (i) les contrats à terme VA concernés ont une liquidité suffisante et (ii) que les coûts de roulement des contrats à terme VA pertinents sont gérables, et comment ces coûts glissants sont gérés.

L’exposition indirecte aux AV admissibles par l’intermédiaire d’autres produits négociés en bourse est assujettie aux exigences applicables du Code UT et à d’autres exigences qui peuvent être imposées par la SFC.

Les fonds d’AV agréés par la SFC ne doivent pas avoir d’exposition à effet de levier aux AV au niveau du fonds.

Pour les fonds AV agréés par la SFC qui adoptent principalement des stratégies d’investissement à terme, une stratégie d’investissement active est nécessaire pour assurer la flexibilité du portefeuille (par exemple, la diversification des positions à terme avec plusieurs dates d’expiration), les stratégies de roulement et pour faire face à toute perturbation du marché.

Trading au comptant et acquisition directe d’actifs virtuels

Les transactions et acquisitions d’AV au comptant par des fonds d’AV autorisés par la SFC doivent être effectuées par l’intermédiaire d’AV agréées par la SFC ou d’institutions financières autorisées (ou filiales d’institutions autorisées constituées localement) et conformes aux exigences réglementaires de l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA). Particulièrement:

(a) pour la souscription et le rachat en espèces, il est prévu que les ETF VA au comptant autorisés par la SFC acquièrent et vendent des opérations de plus-value au comptant par l’intermédiaire d’une plateforme de négociation à valeur ajoutée agréée par la SFC (sur la plateforme ou hors plateforme) ; et

(b) Dans le cas d’une souscription physique, les courtiers participants sont tenus de transférer les VA au comptant détenus localement ou à l’étranger vers un FNB VA au comptant autorisé par la SFC en dépôt sur une plateforme de négociation VA agréée par la SFC ou une institution autorisée (ou une filiale d’une institution autorisée enregistrée localement). Ce processus est à l’opposé de la rédemption en nature.

Les ETF VA au comptant autorisés par la SFC peuvent être souscrits et remboursés en nature et en numéraire.

Pour les FNB qui investissent dans l’AV au comptant, leurs personnes responsables doivent être (i) des sociétés agréées par la SFC ou des institutions enregistrées, et (ii) soumises à des conditions supplémentaires (le cas échéant) imposées par le service des licences.

Tutelle

Le fiduciaire/dépositaire d’un fonds d’AV agréé par la SFC ne doit déléguer ses fonctions de conservation de l’AV (le cas échéant) qu’à (i) des clients finaux de services à valeur ajoutée agréés par la SFC, ou (ii) à une institution agréée (ou à une filiale d’une institution agréée enregistrée localement) qui répond aux normes de conservation de l’AV émises par la HKMA de temps à autre.

Le fiduciaire / dépositaire et tout bénéficiaire responsable de la garde des actions VA détenues dans un fonds VA autorisé par la SFC doivent se conformer aux exigences suivantes :

(a) devrait veiller à ce que les actifs propres de VA Holdings soient conservés séparément de ceux détenus pour d’autres clients ;

(b) La majorité de l’AV doit être stockée dans Cold Wallet. Le montant des avoirs en AV stockés dans le portefeuille chaud et la période de détention doivent être minimisés pour la souscription et le rachat ;

© s’assurer que la phrase mnémotechnique et la clé privée sont stockées en toute sécurité à Hong Kong, (ii) sont strictement réservées aux seules personnes autorisées, (iii) sont suffisantes pour résister à la spéculation (par exemple en générant de manière incertaine) ou à la collusion (par le biais de mesures telles que Multisig et Secret KeySharding), et (iv) des sauvegardes appropriées pour atténuer le risque pour tout individu individuel.

Évaluation

Pour l’évaluation de l’AV au comptant, la société de gestion d’un fonds AV agréé par la SFC doit utiliser une méthode d’indexation basée sur le volume de négociation de l’AV sur les principales plateformes de négociation de l’AV (c’est-à-dire un indice de référence publié par un fournisseur réputé qui reflète une part importante de l’activité de négociation de l’AV au comptant sous-jacente).

Fournisseurs de services

Le gestionnaire doit confirmer que tous les prestataires de services requis (par exemple, les gestionnaires de fonds, les PD, les teneurs de marché et les fournisseurs d’indices) sont suffisamment compétents pour fournir à tout moment un soutien aux fonds AV agréés par la SFC.

Divulgation et éducation des investisseurs

Les documents d’offre (y compris les points saillants sur les produits) des fonds AV agréés par la SFC doivent divulguer les limites d’investissement et les principaux risques associés au risque AV.

Le KFS d’un fonds AV agréé par la SFC doit divulguer à l’avance l’objectif d’investissement et les principaux risques associés à l’exposition à l’AV, tels que :

(a) le risque de prix, le risque de garde, le risque de cybersécurité et le risque de fork de Spot VA ;

et (b) les coûts de roulement potentiellement importants et les risques opérationnels des investissements à terme VA (tels que le risque de marge et les risques associés aux mesures d’application de la loi entre parties liées).

Les sociétés de gestion de fonds VA agréés par la SFC sont tenues d’éduquer les investisseurs avant le lancement du produit, conformément aux exigences existantes du code UT.

Répartition

Veuillez vous référer aux exigences énoncées dans la circulaire commune en ce qui concerne la distribution d’intermédiaires et de fonds AV agréés par la SFC.

Divers

Dans l’exercice de ses fonctions, la SFC peut envisager d’introduire des exigences ou des conditions supplémentaires qu’elle juge nécessaires ou appropriées.

Demande et consultation préalable

Sous réserve du paragraphe 29, les exigences ci-dessus ne s’appliquent pas aux régimes (y compris les fonds de fonds de fonds de valeurs mobilières) et aux régimes de reconnaissance mutuelle des fonds (MRF) dans les juridictions reconnues.

L’approbation préalable de la SFC est requise pour (i) les fonds qui ont ou ont l’intention de détenir une exposition à l’AV supérieure à 10 % de leur valeur liquidative et qui souhaitent demander l’autorisation de la SFC, ou (ii) les fonds existants autorisés par la SFC qui ont l’intention d’acquérir plus de 10 % de leur valeur nette d’inventaire de 10 %.