Rapport de recherche Galaxy Digital : Une fois que l’ETF bitcoin au comptant sera lancé, il devrait tirer parti du marché d’un billion de dollars

Source: Galaxy Digital

Compilation : BitpushNews Mary Liu

L’approbation d’un ETF Bitcoin au comptant réglementé aux États-Unis sera l’un des catalyseurs les plus influents de l’adoption du Bitcoin (et de la crypto-monnaie en tant que classe d’actifs).

Importance des ETF Bitcoin au comptant

Pourquoi les ETF Bitcoin au comptant sont une meilleure solution que les véhicules d’investissement actuels

Au 30 septembre 2023, le nombre total de BTC détenus par les produits d’investissement Bitcoin, y compris les ETP et les fonds à capital fixe, s’élevait à 842 000 (environ 21,7 milliards de dollars).

Ces produits d’investissement Bitcoin présentent des inconvénients importants pour les investisseurs : en plus des frais élevés, de la faible liquidité et de l’erreur de suivi, ces produits sont inaccessibles à un large groupe d’investisseurs qui représentent une partie importante de leur patrimoine. Les options d’investissement alternatives (par exemple, les actions, les HF, les ETF à terme) qui augmentent l’exposition indirecte au bitcoin souffrent d’inefficiences similaires. De nombreux investisseurs sont réticents à assumer les charges liées à la détention directe de bitcoins, telles que la gestion du portefeuille/de la clé privée, ainsi que l’auto-conservation et la déclaration fiscale.

Les ETF au comptant peuvent convenir à tout investisseur qui cherche à investir directement dans le bitcoin sans avoir à le posséder et à le gérer par le biais de l’auto-dépositaire, et les ETF au comptant offrent un certain nombre d’avantages par rapport aux produits et options d’investissement Bitcoin actuels, tels que :

Augmentez l’efficacité grâce aux frais, à la liquidité et au suivi des prix. **Bien que les frais ne soient pas encore répertoriés pour les demandeurs d’ETF Bitcoin, les ETF offrent généralement des frais inférieurs à ceux des hedge funds ou des fonds à capital fixe, et un grand nombre de candidats d’ETF peuvent s’engager à maintenir des frais bas pour rester compétitifs. Un ETF au comptant fournira également une liquidité accrue car il est négocié sur les principales bourses et peut mieux suivre les prix pour l’exposition au bitcoin que les produits à terme ou les agents. Commode. **Les ETF au comptant permettent aux investisseurs de s’exposer au bitcoin par le biais d’un plus large éventail de canaux et de plateformes, y compris des fournisseurs établis que les investisseurs connaissent déjà. Il offre un parcours d’intégration plus facile pour les investisseurs particuliers et institutionnels que la propriété directe, qui nécessite un certain niveau d’auto-éducation et est plus coûteuse à administrer. Conformité réglementaire. **Les ETF au comptant peuvent répondre à des exigences de conformité plus strictes fixées par les régulateurs en termes de mise en place, de surveillance et de protection contre les faillites que les produits d’investissement Bitcoin existants. De plus, les ETF peuvent offrir aux acteurs du marché une plus grande transparence et une plus grande découverte des prix, ce qui peut contribuer à réduire la volatilité du marché du bitcoin.

Pourquoi les ETF Bitcoin au comptant sont-ils importants

Les deux principaux facteurs qui ont eu une influence particulière sur l’adoption du marché du bitcoin sont les suivants : (i) l’élargissement de l’accessibilité dans tous les secteurs de la gestion de patrimoine et (ii) l’obtention d’une plus grande acceptation grâce à une reconnaissance formelle par les régulateurs et les marques de services financiers de confiance :

Accessibilité

Élargissez la portée des commerces de détail et des institutions. **Il existe actuellement une gamme limitée de fonds d’investissement BTC, qui comprennent des produits principalement gérés par des conseillers en gestion de patrimoine ou proposés par le biais de plateformes institutionnelles. Les FNB sont un produit plus directement réglementé qui peut accroître les possibilités d’investissement pour un plus grand nombre d’investisseurs, y compris les particuliers + les particuliers fortunés. Les ETF peuvent être utilisés par un plus large éventail de clients, y compris directement par l’intermédiaire de sociétés de courtage ou d’AIR (les achats directs de bitcoins au comptant sont interdits), plutôt que de s’appuyer sur des gestionnaires de patrimoine. Allocation par le biais d’un plus grand nombre de canaux d’investissement. **En l’absence d’une solution d’investissement en bitcoins approuvée, comme un FNB au comptant, les conseillers financiers/fiduciaires ne peuvent pas tenir compte du bitcoin dans leurs stratégies de gestion de patrimoine. Les services de gestion de patrimoine ont beaucoup d’argent et ne peuvent pas accéder directement aux investissements en bitcoins par les canaux traditionnels – avec les ETF au comptant approuvés, les conseillers financiers peuvent commencer à diriger leurs clients de gestion de patrimoine vers des investissements en bitcoins. De plus grandes opportunités de richesse. Les baby-boomers et les personnes âgées de plus de 59 ans détiennent 62 % de la richesse américaine, mais seulement 8 % des adultes de plus de 50 ans ont investi dans les cryptomonnaies, contre plus de 25 % des adultes âgés de 18 à 49 ans (selon le Pew Research Center de la Réserve fédérale). Proposer des produits ETF Bitcoin par l’intermédiaire de marques familières et fiables peut aider à attirer davantage de personnes âgées et aisées qui n’ont pas encore adhéré.

Acceptation

• **Approbation/légitimité formelle d’une marque de confiance. **Un grand nombre de marques financières bien connues ont soumis des demandes d’ETF Bitcoin - La reconnaissance/vérification formelle par ces sociétés grand public peut améliorer la perception des gens de la légitimité du Bitcoin/crypto-monnaie en tant que classe d’actifs et peut attirer plus d’acceptation et d’adoption. Les données de Pew Research montrent que 75 % des 88 % d’Américains qui ont entendu parler des crypto-monnaies ne sont pas confiants dans la façon actuelle d’investir, de négocier ou d’utiliser les crypto-monnaies. • Traiter les questions de réglementation et de conformité ; La clarté de la réglementation attirera davantage d’investissements et de développement. **En tant que produit d’investissement réglementé offrant une information plus complète sur les risques, l’approbation des FNB par la SEC peut atténuer de nombreuses préoccupations des investisseurs en matière de sécurité et de conformité. Il fournira également aux acteurs du marché une clarté réglementaire réclamée depuis longtemps sur les opérations de l’industrie de la cryptographie. Un cadre réglementaire plus développé attirera davantage d’investissements et de développement, ce qui améliorera la compétitivité de l’industrie américaine de la cryptographie. **Avantages des portefeuilles BTC/acceptation en tant que classe d’actifs. Le bitcoin peut offrir les avantages d’une diversification et de rendements plus élevés dans un portefeuille, quelle que soit la façon dont il est apparié. Pour aider à orienter les décisions de gestion des placements, de plus en plus d’investisseurs particuliers et de conseillers financiers se sont tournés vers des portefeuilles modèles et des solutions automatisées qui utilisent de plus en plus les FNB et intègrent des catégories d’actifs alternatives pour offrir aux investisseurs des rendements plus optimisés en fonction du risque. Un historique de performance plus long peut soutenir l’utilisation du bitcoin dans un portefeuille dans un plus grand nombre de stratégies d’investissement.

Estimation des flux entrants issus de l’approbation de l’ETF Bitcoin au comptant

Compte tenu des raisons d’accessibilité mentionnées ci-dessus, le secteur de la gestion de patrimoine aux États-Unis est probablement le marché le plus accessible et le plus simple et reçoit le plus de nouvelles accessibilités nettes de la part des ETF Bitcoin approuvés. En octobre 2023, les courtiers (27 billions de dollars), les banques (11 billions de dollars) et les RIA (9 billions de dollars) avaient un total de 48,3 billions de dollars d’actifs sous gestion.

Dans notre analyse, nous utilisons le TAM de 48,3 billions de dollars de certains agrégateurs de gestion de patrimoine aux États-Unis (à l’exclusion du canal des bureaux de gestion de patrimoine qui gère environ 2 billions de dollars), bien que la taille du marché potentiel du FNB Bitcoin et la portée et l’impact indirects de l’approbation du FNB Bitcoin puissent s’étendre bien au-delà du canal de gestion de patrimoine américain (par exemple, international, vente au détail, autres produits d’investissement et autres canaux) et avoir le potentiel d’attirer davantage de capitaux sur le marché au comptant et les produits d’investissement Bitcoin.

Le cycle d’intégration des ETF Bitcoin dans ces segments est susceptible de durer des années à mesure que le canal s’ouvre. Le réseau des AIR est principalement composé de conseillers en placement inscrits indépendants de nature complexe et peut être consulté plus tôt que les conseillers affiliés à des banques et à des courtiers, ce qui représente une plus grande part de l’accès initial dans notre analyse. Pour les canaux des banques et des courtiers, chaque plateforme décidera du moment où elle débloquera l’accès aux produits ETF Bitcoin pour ses conseillers – à quelques exceptions près, les conseillers financiers affiliés aux banques et b/d ne peuvent pas offrir/recommander des produits d’investissement spécifiques à moins d’être approuvés par la plateforme. Les plateformes peuvent avoir des exigences spécifiques avant de donner accès à de nouveaux produits d’investissement (par exemple, un historique de > 1 an ou un actif sous gestion supérieur à un certain montant, des problèmes généraux d’adéquation, etc.) qui affecteront le cycle d’accès.

Nous supposons que le canal RIA passera de 50 % au cours de la première année à 100 % au cours de la troisième année. En ce qui concerne les canaux de courtage et les services bancaires, nous supposons un taux de croissance plus lent, commençant à 25 % au cours de la première année et augmentant régulièrement jusqu’à 75 % au cours de la troisième année. **Sur la base de ces hypothèses, nous estimons que la taille du marché potentiel de l’ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis est d’environ 14 000 milliards de dollars au cours de la première année, de 26 000 milliards de dollars au cours de la deuxième année et de 39 000 milliards de dollars au cours de la troisième année après le lancement. **

Estimations des entrées de fonds des ETF Bitcoin : Sur la base de ces estimations de la taille du marché, si nous supposons que 10 % du total des actifs disponibles dans chaque canal de richesse sont en BTC, avec une allocation moyenne de 1 %, nous estimons que les entrées de Bitcoin ETF atteindront 14 milliards de dollars au cours de la première année suivant le lancement de l’ETF, passeront à 27 milliards de dollars la deuxième année et à 39 milliards de dollars la troisième année suivant le lancement. Bien entendu, si l’approbation de l’ETF Bitcoin au comptant est retardée ou refusée, notre analyse changera en raison des restrictions de temps et d’accès. Par ailleurs, si la sous-performance du prix ou tout autre facteur fait que l’utilisation ou l’adoption de l’ETF Bitcoin est inférieure aux prévisions, nos estimations peuvent être trop agressives. D’autre part, nous pensons que nos hypothèses concernant l’accès, l’exposition et l’allocation sont prudentes, de sorte que les entrées de capitaux devraient être plus élevées que prévu.

Impact potentiel sur le BTCUSD

Selon le World Gold Council, au 30 septembre 2023, les ETF mondiaux sur l’or détenaient un total d’environ 3 282 tonnes (environ 198 milliards de dollars américains d’actifs sous gestion), ce qui représente environ 1,7 % de l’offre d’or.

Au 30 septembre 2023, un total de 842 000 BTC (actifs sous gestion d’environ 21,7 milliards de dollars) détenus dans des produits d’investissement (y compris des ETP et des fonds à capital fixe) représentaient 4,3 % du total des émissions.

On estime que la capitalisation boursière de l’or est environ 24 fois supérieure à celle du Bitcoin, tandis que l’offre dans les véhicules d’investissement est 36 % plus petite, nous supposons donc que l’afflux de fonds équivalents en dollars a un impact sur le marché du Bitcoin d’environ 8,8 fois supérieur à celui du marché de l’or.

Si nous appliquons l’estimation de 14,4 milliards de dollars d’entrées de capitaux au cours de la première année (environ 1,2 milliard de dollars par mois, soit environ 10,5 milliards de dollars ajustés à l’aide d’un multiplicateur de 8,8x) à la relation historique entre les flux des ETF sur l’or et les variations du prix de l’or, nous nous attendons à ce que l’impact sur les prix du BTC augmente de 6,2 % au cours du premier mois.

En gardant les entrées inchangées, mais en ajustant le multiplicateur à la baisse chaque mois en fonction de l’évolution du ratio de capitalisation boursière or/BTC en raison de la hausse des prix du BTC, nous pouvons assister à une baisse progressive des rendements mensuels de +6,2 % le premier mois à +3,7 % le mois dernier Au cours de la première année d’approbation des ETF, le BTC devrait augmenter de 74 % (à partir du prix du BTC de 26 920 $ le 30 septembre 2023).

L’impact financier plus large des ETF sur le marché du Bitcoin

L’analyse ci-dessus estime les entrées potentielles dans le produit ETF Bitcoin américain. Cependant, l’effet de second ordre de l’approbation des ETF Bitcoin est susceptible d’avoir un impact plus important sur la demande de BTC.

À court terme, nous nous attendons à ce que d’autres marchés mondiaux/internationaux suivent les États-Unis en approuvant et en offrant des produits ETF Bitcoin similaires à un plus large éventail d’investisseurs. En plus des produits ETF, une variété d’autres véhicules d’investissement peuvent également ajouter Bitcoin à leurs stratégies (par exemple, les fonds communs de placement, les fonds à capital fixe et les fonds privés, entre autres) – couvrant les objectifs et les stratégies de placement. Par exemple, l’exposition au bitcoin peut être augmentée par le biais de fonds alternatifs (par exemple, les devises, les matières premières et d’autres alternatives) et de fonds thématiques (par exemple, les technologies perturbatrices, les facteurs ESG et l’impact social).

À long terme, le marché potentiel des produits d’investissement Bitcoin devrait s’étendre à tous les actifs sous gestion de tiers (les actifs sous gestion sont d’environ 126 000 milliards de dollars selon McKinsey & Company) et encore plus largement à l’espace de la richesse mondiale (454 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion selon UBS). Certains pensent qu’au fur et à mesure que le bitcoin sera monétisé, il réduira systématiquement la prime monétaire appliquée à d’autres actifs tels que l’immobilier ou les métaux précieux, ce qui augmentera considérablement le TAM du bitcoin.

Sur la base de ces tailles de marché, et en maintenant nos hypothèses d’adoption/allocation inchangées (Bitcoin est adopté par 10 % des fonds avec une distribution moyenne de 1 %), nous estimons que la taille incrémentale potentielle des nouveaux produits d’investissement Bitcoin sera d’environ 125 à 450 milliards de dollars sur une longue période.

Résumé et conclusion

Depuis une décennie, diverses entreprises cherchent à coter des ETF Bitcoin au comptant. Au cours de cette période, la capitalisation boursière de Bitcoin est passée de moins de 1 milliard de dollars à 600 milliards de dollars aujourd’hui (jusqu’à 1,27 billion de dollars en 2021). La possession et l’utilisation de bitcoins ont considérablement augmenté dans le monde entier, avec l’émergence de nombreux types de portefeuilles, d’échanges et de dépositaires natifs de crypto-monnaies, et d’outils traditionnels d’accès au marché. Mais les États-Unis, le plus grand marché de capitaux au monde, ne disposent toujours pas de l’outil d’accès au marché le plus efficace de Bitcoin : les ETF au comptant. On s’attend à ce que les ETF soient bientôt approuvés, et notre analyse suggère que ces produits pourraient connaître des entrées importantes, en grande partie grâce aux canaux de gestion de patrimoine qui n’ont actuellement pas accès à une exposition sûre et efficace au bitcoin à grande échelle.

Les entrées d’argent provenant des ETF, les récits du marché sur la prochaine réduction de moitié du bitcoin (avril 2024) et la possibilité que les hausses de taux de la Fed aient atteint un pic ou atteindront un pic dans un avenir proche, tout cela suggère que 2024 pourrait être une grande année pour le bitcoin.