Niveaux de gris : les données expliquent pourquoi ETH a « sous-performé » cette année

Original par Zach Pandl, niveaux de gris

Compilation originale : Felix, PANews

Points:

• ETH a bien augmenté en 2023, mais il est toujours derrière Bitcoin et d’autres chaînes publiques. Grayscale pense que cela peut être attribué aux facteurs positifs qui ont caractérisé Bitcoin cette année, ainsi qu’à la lente reprise de l’activité on-chain d’Ethereum.
• Bien que ETH n’ait pas augmenté autant que le bitcoin, ETH a surperformé les actifs traditionnels en termes absolus et ajustés au risque cette année. L’écosystème L2 en pleine croissance d’Ethereum est susceptible d’attirer de nouveaux utilisateurs et de soutenir la valorisation du jeton en 2024.

Peu de gens disent qu’un actif en hausse de 82 % « sous-performe », mais c’est ce à quoi ETH est confronté en 2023. Le deuxième plus grand actif cryptographique a bien augmenté cette année (fluctuation de prix relativement faible) mais reste bien en deçà de BTC, qui devrait augmenter de 162 % cette année. Le ratio ETH/BTC a diminué tout au long de l’année, atteignant son plus bas niveau depuis la mi-2021 (figure 1). Grayscale Research estime que ETH a « mal performé » en 2023 pour les raisons suivantes.

Graphique 1 : Tendance à la baisse du ratio ETH/BTC en 2023

Tout d’abord, il y a plusieurs points positifs spécifiques au bitcoin en 2023, notamment des progrès substantiels dans les ETF potentiels de BitcoinSpot et l’instabilité des banques régionales américaines, soulignant le rôle du bitcoin en tant qu’alternative au système monétaire traditionnel. Ces événements semblent avoir entraîné des entrées de capitaux dans les produits d’investissement cryptographiques axés sur le bitcoin en 2023, ce qui a rendu le bitcoin encore plus élevé cette année. Par exemple, Grayscale Research estime que les entrées nettes dans les produits négociés en bourse (ETP) axés sur le bitcoin, y compris les produits à terme aux États-Unis et les produits au comptant à l’étranger, seront d’environ 2 milliards de dollars en 2023. À titre de comparaison, les entrées nettes dans les ETP axés sur le ETH n’ont été que de 24 millions de dollars au cours de la même période (figure 2).

Graphique 2 : Les effets positifs spécifiques au bitcoin semblent être à l’origine d’une augmentation des entrées d’ETP

Deuxièmement, la plupart des jetons de la plate-forme de contrats intelligents ont moins augmenté que le bitcoin cette année, et ETH est largement cohérent avec cela. Comme le montre le graphique 3, l’indice FTSE Grayscale Smart Contract Platform Crypto Industry a augmenté d’environ 94 % en 2023, soit à peine plus que ETH. Au cours de l’année se terminant en octobre, ETH surperformé les autres jetons, mais d’autres jetons ont également rattrapé leur retard récemment (AVAX et SOL se démarquent). Tout au long de cette année, ETH a enregistré des performances proches de la moyenne parmi les 40 jetons de l’indice Smart Contract Platform Crypto Industry Index.

Graphique 3 : La performance d’Ethereum est conforme à l’indice de l’industrie des crypto-monnaies de la plateforme de contrats intelligents

Troisièmement, l’activité on-chain (dans certaines catégories) d’EthereumMainnet est plus lente à se rétablir que celle des autres chaînes publiques. Par exemple, depuis le début du trimestre, le volume d’échange de jetons non fongibles de l’écosystème Solana a augmenté plus rapidement que le volume d’échange de jetons non fongibles de l’écosystème Ethereum. En raison de l’essor des ordinaux, les transactions numériques à collectionner sur Bitcoin ont également augmenté de manière significative (Figure 4) ; à la fin du mois de décembre, les frais de transaction quotidiens du réseau Bitcoin ont même dépassé ceux d’Ethereum en raison du grand nombre de transactions d’ordinaux. Bien que Grayscale Research estime que l’écosystème des jetons non fongibles d’Ethereum reste constructif, la récente activité on-chain des réseaux Solana et Bitcoin dans cet espace a pris la majorité du marché.

Figure 4 : L’activité des jetons non fongibles sur les chaînes Bitcoin et Solana est en hausse

De manière plus générale, bien que ETH ait été à la traîne par rapport au bitcoin et à certains autres actifs cryptographiques cette année, ETH a nettement surperformé les actifs traditionnels en termes absolus et de rendements ajustés au risque (tableau 5). Par conséquent, bien que le prix du ETH n’ait « que » augmenté de 82 % cette année, cette hausse doit être considérée comme une preuve de la reprise en cours du marché des crypto-monnaies.

Graphique 5 : L’Ethereum ajusté au risque surperforme les actifs traditionnels

Alors que d’autres blockchains sont sous les feux de la rampe en 2023, l’avenir d’Ethereum semble toujours prometteur. En plus de cela, Ethereum a historiquement bénéficié des effets de réseau les plus profonds de l’industrie, avec le plus grand nombre d’applications de décentralisation (DApps), le plus grand nombre de développeurs et les revenus les plus élevés. Ethereum poursuit une approche « modulaire » du développement, où l’écosystème de la blockchain de couche 2 sera construit sur des chaînes de couche 1 pour permettre à l’activité de se développer. Ce travail est toujours en cours, et l’année prochaine, il devrait y avoir une mise à niveau EIP-4844 qui réduira le coût des solutions de mise à l’échelle de couche 2 pour confirmer les transactions sur Ethereum d’un facteur de 10 à 100. Cela aidera à réduire le coût de la couche 2 d’Ethereum pour l’utilisateur.

Si Ethereum parvient à attirer de nouveaux utilisateurs dans son écosystème de couche 2 en pleine croissance, il pourrait revenir au centre de la scène crypto en 2024. Par conséquent, la piste de la plate-forme Smart Contract peut faire face à la concurrence la plus féroce.

Une blockchain « monolithique » à faible coût comme Solana peut offrir une expérience « soyeuse » aux nouveaux utilisateurs, en particulier lorsqu’elle est combinée avec des portefeuilles et d’autres dApps écologiques. En revanche, l’environnement modulaire d’Ethereum peut être plus lourd à utiliser, car les utilisateurs doivent relier activement les actifs entre le réseau principal et les L2. Cependant, le développement de ces réseaux n’en est encore qu’à ses débuts, et il reste à voir quelle blockchain peut concevoir le produit/marché le plus approprié et accumuler le plus de valeur pour son jeton natif au fil du temps. Une fois que l’utilisateur final a fini d’interagir avec l’application, les inconvénients de l’expérience utilisateur actuelle d’Ethereum devraient être moins graves, tandis que d’autres fonctionnalités d’Ethereum, telles que la décentralisation de confiance, peuvent attirer les développeurs et, en fin de compte, soutenir l’évaluation des jetons. Pour les investisseurs qui ne sont pas sûrs de la façon dont la concurrence entre les plateformes de contrats intelligents va se développer, la diversification peut être plus intéressante à explorer.