Plus de $4 milliards de dollars d’options BTC et ETH expirent sans valeur : les traders misent discrètement sur un retour massif en 2026

Le 5 décembre 2025 a été marqué par l’un des événements d’expiration d’options les plus calmes mais aussi les plus révélateurs de l’année : plus de $4 milliards de valeur notionnelle sur les contrats Bitcoin et Ethereum sont arrivés à échéance sans valeur, les traders refusant de courir après une hausse à court terme et se repositionnant massivement sur des options d’achat pour mi-2026.

Deribit à lui seul a enregistré 2,8 milliards $ d’options BTC et 1,3 milliard $ d’options ETH arrivant à expiration, avec plus de 92 % des options de décembre et janvier expirant hors de la monnaie — le taux d’expiration sans valeur le plus élevé depuis le marché baissier de 2022.

Ce que montrent réellement les données

La rotation raconte la véritable histoire

Au lieu de rouler sur les contrats de janvier ou mars 2026 (le comportement habituel post-expiration), les données d’open interest révèlent une migration massive vers les maturités juin et décembre 2026 :

• Les calls BTC juin 2026 à 150 000 $ représentent désormais la plus forte concentration de strike de l’histoire.
• Les calls ETH décembre 2026 à 10 000 $ sont passés de moins de 5 000 à plus de 28 000 contrats en 10 jours.
• Le skew 25-delta, fortement orienté put en novembre, est redevenu neutre à haussier sur les deux actifs.

Pourquoi les traders délaissent 2025 et misent sur 2026

1. Préférence institutionnelle pour le rendement Les ETF spot ne rapportant rien et les rendements staking/minage restant attractifs, les gros acteurs préfèrent vendre des puts cash-secured ou des calls couverts pour empocher la prime plutôt que de courir derrière la volatilité à court terme.
2. Calendrier macro clarifié 2026 verra le prochain halving Bitcoin (T2), des baisses potentielles de taux de la Fed sous une nouvelle présidence, et la première année pleine du programme d’achats de la Réserve Stratégique américaine en Bitcoin.
3. Effondrement de la volatilité La volatilité réalisée du BTC (30 jours) est tombée à 38 % — son plus bas depuis février 2025 — rendant les options court-terme chères par rapport au mouvement.
4. Nouveau narratif sur ETH Le succès de la mise à niveau Fusaka + revenus des L2 à des plus hauts historiques amènent les institutionnels à se repositionner sur la thèse du “Ethereum flippening 2.0” en 2026.

Ce qu’il faut retenir

Le $4 milliard qui vient de s’évaporer n’était pas un signal baissier ; c’était le bruit de l’argent intelligent s’éloignant d’un gamma court-terme surévalué pour accumuler discrètement l’exposition haussière la moins chère et la plus convaincante du cycle.

Si les calls juin/décembre 2026 qu’ils détiennent désormais s’approchent du spot, cette expiration sera retenue comme le moment où les baleines ont placé un pari colossal sur la plus grande phase haussière du marché à venir.