Le PDG de MicroStrategy, Saylor : La taille des ETF Bitcoin dépasse 150 milliards, Trump est la clé du succès

Lors de la Binance Blockchain Week organisée cette semaine, Michael Saylor, président exécutif de MicroStrategy, a qualifié le Bitcoin de pierre angulaire des marchés économiques, soulignant que la taille des ETF Bitcoin américains gérés par des géants de Wall Street comme BlackRock et Fidelity approche les 150 milliards de dollars. Il a insisté sur le fait que cela est étroitement lié au décret présidentiel signé par Donald Trump début 2025 pour établir des réserves stratégiques de Bitcoin.

Saylor met en avant à Dubaï l’ampleur du marché du Bitcoin

(Source : Youtube)

Lors de la Binance Blockchain Week du 2 décembre, Michael Saylor, président exécutif de MicroStrategy, a prononcé un discours principal, qualifiant le Bitcoin de fondement du marché économique. Saylor a souligné que la taille des ETF Bitcoin américains gérés par des géants de Wall Street comme BlackRock et Fidelity avoisine les 150 milliards de dollars, cette valeur étant passée de zéro à ce niveau en moins d’un an, établissant un nouveau record pour l’industrie des ETF.

Saylor a particulièrement insisté sur l’importance du décret présidentiel signé par Donald Trump début 2025 visant à établir une réserve stratégique de Bitcoin. Cette politique élèverait le Bitcoin au rang d’actif stratégique national, aux côtés des réserves d’or et de pétrole. L’administration Trump a également nommé à la tête des organismes de régulation de la cryptomonnaie des dirigeants favorables au secteur, créant ainsi un environnement institutionnel inéditement favorable à l’adoption du Bitcoin.

Saylor a encouragé le public à embrasser la volatilité du Bitcoin, la considérant comme un capital numérique susceptible de révolutionner la finance grâce à son efficacité et sa transparence. Selon lui, la volatilité du Bitcoin n’est pas un défaut mais une caractéristique normale d’une classe d’actifs émergente. À mesure que la taille du marché augmente et que la participation institutionnelle s’accroît, la volatilité diminuera progressivement, mais c’est justement la volatilité actuelle qui permet d’offrir des rendements supérieurs.

MicroStrategy détient pour 60 milliards de dollars de Bitcoin, ce qui en fait l’une des entreprises du S&P 500 possédant le plus de Bitcoin. Cette position importante a une influence majeure sur l’ensemble de l’écosystème Bitcoin. Au prix actuel d’environ 100 000 dollars par Bitcoin, MicroStrategy détient environ 600 000 Bitcoins, soit environ 2,86 % de l’offre totale de 21 millions de Bitcoins. Ce niveau de concentration fait de MicroStrategy un acteur systémique clé du marché du Bitcoin.

Saylor a souligné dans son discours la complémentarité entre les ETF Bitcoin et la détention directe de Bitcoin par les entreprises. Les ETF offrent aux investisseurs traditionnels un canal d’investissement pratique, sans avoir à gérer les portefeuilles ou la conservation de cryptomonnaies. La détention directe par les entreprises démontre une confiance absolue dans la valeur à long terme du Bitcoin et permet de participer à la gouvernance du réseau et au développement de l’écosystème. Ces deux modèles contribuent ensemble à faire passer le Bitcoin d’un actif marginal à une composante du système financier traditionnel.

Mizuho maintient une évaluation professionnelle avec un objectif de 484 dollars

La banque d’investissement Mizuho Securities a récemment réaffirmé sa recommandation « Outperform » sur MicroStrategy (MSTR) et a maintenu son objectif de cours à 484 dollars par action. Cette décision intervient après une session de questions-réponses entre l’analyste Dan Dolev et le directeur financier de MicroStrategy, Andrew Kang, au cours de laquelle de nombreuses informations clés ont été révélées concernant les stratégies de gestion du capital et des actifs en Bitcoin de l’entreprise.

L’objectif de 484 dollars fixé par Mizuho représente un potentiel de hausse significatif par rapport au cours actuel. Cette valorisation s’appuie sur la valeur des avoirs en Bitcoin de MicroStrategy, son efficacité opérationnelle et la prime de marché. Le modèle commercial de MicroStrategy est unique : il s’agit essentiellement d’un véhicule à effet de levier sur le Bitcoin, levant des fonds par l’émission d’actions et d’obligations pour acheter du Bitcoin, le marché valorisant ensuite l’action en fonction de la valeur des avoirs majorée d’une prime.

Ce modèle commercial est particulièrement attractif lors d’un marché haussier du Bitcoin. Lorsque le prix du Bitcoin augmente, les 60 milliards de dollars détenus par MicroStrategy prennent de la valeur, renforçant sa capacité à lever des fonds par de nouvelles émissions d’actions ou d’obligations pour acheter encore plus de Bitcoin, créant ainsi un cercle vertueux. Cette anticipation du cercle vertueux conduit le titre MicroStrategy à se négocier fréquemment avec une prime par rapport à sa valeur nette d’actifs (NAV).

L’optimisme persistant de Mizuho montre la confiance des institutions dans la stratégie de capital de MicroStrategy. Lors de la récente réunion avec le CFO Andrew Kang, les analystes ont pu approfondir les détails opérationnels et les mesures de gestion des risques de l’entreprise, ce qui a renforcé la vision positive de Mizuho.

1,44 milliard de dollars levés pour garantir 21 mois de dividendes

MicroStrategy a récemment levé avec succès 1,44 milliard de dollars afin de renforcer ses réserves en dollars américains et de garantir le paiement des dividendes sur actions préférentielles pour les 21 prochains mois sans avoir à toucher à ses avoirs en Bitcoin. Ce montant consolidera également la stabilité financière globale de l’entreprise, lui permettant de maintenir une flexibilité de capital sans devoir vendre ses Bitcoins.

Cette levée de fonds revêt une importance stratégique. Bien que MicroStrategy détienne 60 milliards de dollars en Bitcoin, ses opérations courantes et ses paiements de dividendes nécessitent toujours des dollars américains. Si la société devait vendre ses Bitcoins lorsque le marché est défavorable pour payer les dividendes, cela irait à l’encontre de sa stratégie de détention à long terme. La réserve de 1,44 milliard de dollars offre un coussin de 21 mois, permettant à l’entreprise de choisir le meilleur moment pour toute opération sur ses Bitcoins, plutôt que d’être contrainte à des ventes forcées.

La société a indiqué qu’à l’avenir, elle augmenterait ses réserves lorsque la valeur nette d’actifs par action (mNAV) dépasserait un certain seuil, tout en évitant d’émettre de nouvelles obligations convertibles au profit d’actions préférentielles perpétuelles comme principal outil de financement. Cela signifie que la stratégie de capital de MicroStrategy sera centrée sur la mNAV, avec une flexibilité dans la structure du capital et les modes de financement.

Les trois piliers de la stratégie de capital de MicroStrategy

Gestion des réserves en dollars US : Maintenir suffisamment de liquidités pour les opérations et les dividendes, éviter de vendre des Bitcoins sous la contrainte

Financement axé sur la mNAV : Lever des fonds lorsque le cours de l’action bénéficie d’une forte prime, maximiser l’efficacité du capital

Priorité aux actions préférentielles perpétuelles : Réduire l’utilisation d’obligations convertibles, limiter les risques de dilution et d’endettement

L’ingéniosité de cette stratégie réside dans l’exploitation de la prime de marché dont bénéficie MicroStrategy. Lorsque le cours de MSTR est bien supérieur à sa valeur nette d’actifs, la société peut émettre relativement peu d’actions pour lever beaucoup de fonds, qu’elle utilise ensuite pour acheter davantage de Bitcoins, augmentant ainsi la détention par action. Ce cercle vertueux est la clé de l’accumulation rapide de Bitcoins par MicroStrategy.

Le CFO s’engage : trois ans d’opérations sans vendre de Bitcoins

Andrew Kang a déclaré lors de la réunion que, si le prix du Bitcoin reste au niveau actuel, l’entreprise pourra poursuivre ses opérations pendant plus de trois ans sans avoir à vendre le moindre Bitcoin. Il a précisé que la vente de Bitcoins serait « un dernier recours », indiquant que la stratégie de MicroStrategy repose toujours sur une détention à long terme. Cet engagement offre une visibilité précieuse aux investisseurs.

Une réserve opérationnelle de trois ans signifie que même en cas de forte volatilité du Bitcoin pendant cette période, MicroStrategy ne sera pas contrainte de vendre. Cette résilience financière est difficile à égaler pour les autres sociétés détentrices de Bitcoin. Beaucoup d’entreprises utilisant l’effet de levier sont obligées de vendre lors de baisses du prix du Bitcoin, ce qui leur cause des pertes. MicroStrategy s’assure de ne jamais se retrouver dans cette situation.

Kang a ajouté que les stratégies de monétisation telles que le prêt de Bitcoin ou la vente d’options couvertes (« covered calls ») sont encore « à l’étude » et ne constituent pas encore des stratégies officielles. Le prêt de Bitcoin consiste à utiliser les Bitcoins détenus comme collatéral pour emprunter des dollars, sans avoir à les vendre. Les « covered calls » consistent à vendre des options d’achat sur Bitcoin afin d’encaisser une prime. Ces deux approches permettent de générer du flux de trésorerie sans vendre de Bitcoins.

La prudence de MicroStrategy face à ces stratégies de monétisation montre l’importance accordée à la gestion des risques. Le prêt de Bitcoin comporte des risques de variation de la valeur du collatéral et de liquidation forcée, tandis que la vente d’options couvertes peut limiter les gains en cas de hausse du marché. Le fait que ces stratégies soient encore à l’étude signifie qu’elles ne seront adoptées qu’après une évaluation approfondie du rapport risque/rendement.

De façon générale, la gestion future du capital de MicroStrategy restera centrée sur la mNAV, avec des ajustements prudents. La mNAV (valeur nette d’actifs par action sur le marché) mesure la prime du cours de MicroStrategy par rapport à la valeur de ses Bitcoins détenus. Lorsque la mNAV est élevée, le marché accorde une prime importante à l’entreprise, ce qui rend les levées de fonds plus avantageuses. Cette gestion dynamique du capital permet à MicroStrategy d’augmenter ses réserves de Bitcoin dans les conditions de marché les plus favorables.