La fin officielle du resserrement quantitatif de la Fed ! 13,5 milliards de dollars injectés déclenchent-ils une frénésie du Bitcoin ?

La Réserve fédérale américaine a officiellement mis fin à la contraction quantitative (QT) le 1er décembre, marquant un tournant significatif dans la politique monétaire des États-Unis. La Fed a injecté 13,5 milliards de dollars dans le système bancaire via des accords de prise en pension au jour le jour, représentant la deuxième plus grande opération de liquidité en une seule journée depuis la pandémie de Covid. Selon Tom Lee de Fundstrat, la décision de la Fed de cesser la contraction quantitative marquera un tournant pour le marché des cryptomonnaies ; lors de la dernière fin de QT, le marché avait augmenté d’environ 17 % en trois semaines.

La Fed met officiellement fin à un cycle de contraction quantitative de 2 400 milliards de dollars

La Réserve fédérale a officiellement arrêté son programme de contraction quantitative le 1er décembre 2025, après avoir retiré environ 2 400 milliards de dollars du système financier depuis le début du cycle de resserrement en juin 2022. La contraction quantitative (QT) est l’opposé de l’assouplissement quantitatif (QE) : la banque centrale réduit ses avoirs en bons du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires, retirant ainsi de la liquidité du marché pour lutter contre l’inflation et freiner la formation de bulles d’actifs.

La Fed a suspendu son programme de QT, arrêtant de réduire ses avoirs en bons du Trésor et titres adossés à des créances hypothécaires, afin de maintenir des réserves bancaires suffisantes. Cette décision intervient à un moment notable, alors que les marchés financiers mondiaux traversent de fortes turbulences. Le bilan de la Fed, passé d’un pic d’environ 9 000 milliards de dollars en avril 2022 à environ 6 600 milliards aujourd’hui grâce au QT, a ainsi diminué de 2 400 milliards de dollars. Ce retrait de liquidité n’est dépassé dans l’histoire que par le cycle de QT de 2017 à 2019.

La fin de la contraction quantitative signifie que la Fed ne retire plus activement de liquidité du marché, offrant ainsi un environnement de financement plus stable aux marchés financiers. Pour les actifs risqués, cela est généralement interprété comme un signal positif, car une amélioration marginale de la liquidité tend à accroître l’appétit pour le risque des investisseurs. Toutefois, cela ne signifie pas un passage à une politique accommodante, mais plutôt un passage d’un resserrement actif à une posture neutre et attentiste.

Le même jour, sous la pression des paiements d’impôts de fin d’année, les banques ont soumis 13,5 milliards de dollars de bons du Trésor pour des opérations de prise en pension au jour le jour, soit le deuxième plus haut niveau depuis 2020. Ce chiffre illustre la forte demande de liquidités à court terme sur le marché. Les prises en pension au jour le jour sont un outil permettant à la Fed de fournir des liquidités temporaires aux banques : celles-ci peuvent mettre en gage des bons du Trésor auprès de la Fed pour obtenir du cash en cas de besoin ponctuel. L’ampleur de 13,5 milliards de dollars montre la tension sur la liquidité en cette fin d’année, mais la réponse rapide de la Fed a permis d’éviter une crise de liquidité.

Tom Lee : L’histoire montre une hausse de 17 % du marché en trois semaines

Tom Lee de Fundstrat estime que la fin du QT par la Fed sera un tournant pour le marché des cryptomonnaies. Il rappelle que lors de la dernière fin de QT, le marché avait progressé d’environ 17 % en trois semaines. Cette régularité historique constitue une référence importante pour la trajectoire actuelle du marché, même si l’histoire ne se répète jamais exactement, mais tend à rimer.

La dernière fin du QT par la Fed remonte à juillet 2019, lorsque la Fed avait annoncé l’arrêt de la réduction de son bilan après environ un an de politique restrictive. Dans les trois semaines suivantes, le S&P 500 avait progressé d’environ 5 %, tandis que le Bitcoin avait bondi de plus de 17 %, montrant la forte sensibilité des actifs risqués à l’amélioration de la liquidité. Cette hausse n’était pas due à une amélioration soudaine des fondamentaux, mais à une réaction anticipée du marché au changement de l’environnement de liquidité.

Par ailleurs, Lee souligne que ce changement est particulièrement important pour le Bitcoin, la hausse de la liquidité ayant historiquement favorisé la surperformance des actifs risqués. Le Bitcoin, en tant qu’actif à haut risque, est fortement corrélé à l’environnement de liquidité mondial. Lorsque la banque centrale cesse de retirer de la liquidité, même sans injection active de nouveaux fonds, le simple fait d’arrêter les retraits suffit à améliorer marginalement la liquidité du marché et à renforcer l’appétit pour le risque des investisseurs.

Il prévoit une amélioration continue des conditions de marché jusqu’à la fin de l’année, et anticipe un nouveau sommet historique pour le Bitcoin d’ici fin janvier. Cette prévision repose sur plusieurs facteurs : la fin du QT, une baisse de taux attendue en décembre, et l’effet saisonnier de la réallocation des fonds de fin d’année. Si ces facteurs se conjuguent, le Bitcoin pourrait bénéficier d’une forte dynamique haussière.

Les trois grands impacts de la fin du QT sur le marché

Amélioration de la liquidité : La Fed cesse de retirer des fonds du marché, la liquidité marginale devient neutre voire accommodante

Hausse de l’appétit pour le risque : Les investisseurs ne craignent plus un resserrement continu de la liquidité et sont prêts à augmenter leur exposition aux actifs risqués

Réévaluation des valorisations : Le taux d’actualisation des actifs risqués diminue, la valorisation théorique augmente

Cependant, le marché reste calme, les bourses progressant légèrement et la politique n’ayant pas basculé vers l’accommodant. Tandis que certains détectent des signes de tension, d’autres se concentrent sur les signaux haussiers des actifs comme le Bitcoin. En réalité, l’action de la Fed est avant tout un ajustement technique, non un changement de cap politique. Les réserves dépassent toujours les 3 000 milliards de dollars, montrant que le système financier post-pandémie revient progressivement à la normale, loin d’une crise de liquidité.

L’ombre du relèvement des taux de la Banque du Japon : facteur de couverture face à la fin du QT

Après la fin du QT, tous les regards se tournent vers une possible baisse des taux lors du FOMC de décembre. Mais dans le même temps, l’analyste Ted Pillows signale que la probabilité d’une hausse des taux par la Banque du Japon (BoJ) lors de sa réunion de décembre est montée à 81 %. Cet avertissement tempère l’optimisme du marché.

La Banque du Japon a déjà relevé ses taux à trois reprises dans ce cycle de resserrement : en mars 2024, juillet 2024, et plus récemment en janvier 2025. Pillows souligne qu’après chaque relèvement, le Bitcoin et le marché des cryptomonnaies au sens large ont connu d’importantes ventes massives. Cette corrélation s’explique par le débouclage du « Yen Carry Trade ».

Le « Yen Carry Trade » est un mécanisme central des marchés financiers mondiaux. Lorsque le Japon maintient des taux ultra-bas, les investisseurs empruntent du yen à faible coût pour convertir en dollar ou autres devises et investir dans des actifs à rendement élevé (y compris les cryptomonnaies). Mais quand la BoJ relève ses taux, le coût d’emprunt du yen augmente, forçant la liquidation de ces arbitrages et entraînant un retrait massif des fonds des actifs risqués. En juillet 2024, la hausse des taux de la BoJ avait ainsi provoqué une chute de plus de 15 % du Bitcoin en une seule journée.

Une probabilité de 81 % de relèvement signifie que le marché anticipe fortement une action de la BoJ en décembre. Si cela se confirme, cela pourrait partiellement, voire totalement, neutraliser l’effet positif de la fin du QT de la Fed. La liquidité mondiale est un système complexe : l’arrêt du resserrement par la Fed est positif, mais la contraction de la BoJ est négative ; l’effet net dépendra de l’ampleur et du timing.

D’un point de vue technique, le marché reste prudent face à cette double dynamique. Le Bitcoin a rebondi brièvement après l’annonce de la fin du QT, mais n’a pas connu de flambée, signe que l’inquiétude autour de la BoJ bride l’enthousiasme haussier. Cette prudence est également visible sur le marché des produits dérivés : primes à terme et skew d’options montrent que le marché reste dubitatif quant à une hausse supplémentaire.

3 000 milliards de dollars de réserves : signe de normalisation du système financier

Les réserves dépassent toujours les 3 000 milliards de dollars, signalant que le système financier post-pandémie revient progressivement à la normale. Ce chiffre est bien supérieur aux 1 500 milliards d’avant la crise de 2019, ce qui signifie que le système bancaire dispose encore d’un important matelas de liquidité. La décision de la Fed de mettre fin au QT vise en partie à éviter que les réserves ne tombent à un niveau trop bas, ce qui pourrait provoquer une nouvelle crise du marché des repo comme en septembre 2019.

En septembre 2019, à cause du manque de réserves et de paiements d’impôts d’entreprises, le taux du repo overnight avait grimpé jusqu’à 10 %, forçant la Fed à intervenir en urgence. Cette expérience a enseigné à la Fed qu’il fallait maintenir un niveau de réserves suffisamment élevé pour garantir la stabilité du marché monétaire. Les 3 000 milliards de dollars actuels offrent une marge de sécurité permettant à la Fed de cesser le QT sans provoquer de turbulences.

Cependant, le marché reste calme, les bourses progressant légèrement et la politique n’ayant pas basculé vers l’accommodant. Cette réaction mesurée montre que les investisseurs avaient déjà anticipé la fin du QT et n’y voient pas un catalyseur majeur. À l’inverse, le marché attend désormais de la Fed qu’elle passe de « l’arrêt du resserrement » à une « politique activement accommodante », c’est-à-dire une reprise du QE. Ce n’est qu’à ce moment-là, quand la Fed recommencera à acheter activement des actifs et à augmenter la taille de son bilan, qu’une véritable vague de liquidité sera injectée sur les marchés.

Pour le marché des cryptomonnaies, la fin du QT est un signal positif, mais pas un catalyseur décisif. Les actifs à risque comme le Bitcoin ont besoin non seulement que la liquidité ne se resserre plus, mais aussi qu’elle augmente réellement. C’est pourquoi le marché surveillera de près la réunion du FOMC du 10 décembre : si la Fed baisse les taux comme prévu et adopte un ton accommodant, combiné à la fin du QT, cela pourrait constituer un double catalyseur haussier pour les cryptomonnaies.