SIG fondateur : Pourquoi je crois au marché de prévision ?

Source : Générer Alpha Podcast

Compilation : Jiahua, Chaincatcher

Qui est Jeff Yass ?

Cette semaine, « Generating Alpha » a reçu un invité hors du commun - Jeff Yass, le fondateur de Susquehanna International Group (SIG), l'une des sociétés de trading les plus prospères au monde.

Jeff est une légende dans le monde de la finance, ayant appliqué les principes du poker, des probabilités et de la théorie de la décision aux marchés. Au cours des quarante dernières années, il a discrètement construit un géant mondial du trading, opérant en coulisses à Wall Street, avec des transactions allant des options aux cryptomonnaies, tout cela reposant sur la précision mathématique et la pensée rationnelle. Il est également l'une des figures les plus influentes mais aussi les plus mystérieuses et discrètes de la finance moderne, et cet épisode est sa première interview dans un podcast.

Dans cet épisode court, nous avons seulement parlé d'une chose : les marchés de prédiction - pourquoi Jeff pense qu'ils sont l'avenir de la recherche de la vérité par l'humanité, comment ils peuvent améliorer les décisions commerciales et gouvernementales, et comment ils révèlent le pouvoir immense des incitations, de l'information et du comportement humain.

J'ai vraiment apprécié enregistrer cet épisode, j'espère que vous l'apprécierez aussi après l'avoir écouté.

Animateur : Jeff, je te remercie vraiment beaucoup d'être venu, merci d'avoir pris le temps.

Jeff Yass : Mon honneur, Amir, allons-y.

Valeur et signification fondamentales des marchés de prévision

Animateur : Pour poser les bases de cette conversation, j'aimerais d'abord vous poser une question simple : quelle est votre opinion générale sur les marchés de prédiction ? Quelle importance ont-ils pour vous et SIG ?

Jeff Yass : Les marchés prédictifs sont notre véritable passion depuis de nombreuses années. Ils apportent une immense valeur au monde. Si vous n'avez pas la probabilité exacte qu'un événement se produise, vous ne pouvez pas prendre de bonnes décisions. Et les marchés prédictifs sont actuellement le moyen le plus précis que nous connaissons pour estimer ces probabilités. Donc, nous pensons que c'est un outil incroyable qui apportera d'énormes avantages à la société.

Animateur : D'un point de vue plus macro, comment pensez-vous que le marché des prévisions va évoluer au cours des dix prochaines années ? Surtout en ce qui concerne la réglementation et la législation sur les jeux d'argent ?

Jeff Yass : Dans le domaine des paris traditionnels, honnêtement, nous ne sommes pas totalement sûrs. Mais le monde entier prend progressivement conscience que des modèles d'échanges comme Betfair en Europe, qui permettent aux gens de s'acheter et de se vendre mutuellement, constituent un système plus équitable qui peut réduire considérablement les coûts. Actuellement, la commission des paris traditionnels (VIG) est d'environ 5 %. Si nous pouvons échanger entre nous sur une plateforme d'échange, nous pensons que cela pourrait descendre à 1-2 %. C'est une énorme victoire pour ceux qui souhaitent participer aux paris sportifs.

Mais notre véritable motivation pour promouvoir les marchés de prévision est de faire émerger la vérité. Notre exemple préféré est la guerre en Irak. Quand George W. Bush a commencé l'invasion, il a déclaré que cela coûterait seulement 20 milliards de dollars au total, son conseiller économique Lawrence Lindsay a estimé que cela pourrait atteindre 50 milliards, et en raison de sa franchise, il a même été puni. Le chiffre réel a ensuite été estimé entre 2000 milliards et 6000 milliards de dollars.

Si à l'époque il y avait un marché de prévision qui demandait “Quel est le coût total de cette guerre, au-dessus/en dessous ?”, je parierais que cela ne serait pas de 2 à 6 trillions, mais cela serait certainement bien au-dessus de 500 milliards, peut-être jusqu'à 5000 milliards. Alors, les citoyens verraient ce chiffre et diraient : “Attendez, nous ne voulons pas de cette guerre ! Les politiciens disent toujours que la guerre sera rapide et peu coûteuse, mais ce n'est jamais le cas !” Donc, nous avons besoin d'une source fiable, et le marché de prévision est une source objective et fiable - parce que ceux qui parient perdent de l'argent s'ils se trompent dans leur jugement.

Si j'avais vu un chiffre aussi terrifiant à l'époque, les voix anti-guerre seraient beaucoup plus fortes. Les marchés prédictifs peuvent vraiment être assez puissants pour atténuer les mensonges que les politiciens nous racontent sans cesse, c'est la raison pour laquelle je souhaite le voir se développer.

Animateur : C'est presque la “vérité du peuple”, et non pas celle qui a été polluée et donnée au grand public.

Jeff Yass : Tout à fait vrai ! Et ce n'est pas seulement pour les gens ordinaires, même pour les experts. Toi et moi ne savons peut-être pas combien coûte vraiment une guerre, mais il y a toujours un petit groupe de personnes qui le sait. Ils vont parier et faire monter le prix à un niveau raisonnable. Les gens ordinaires ne peuvent absolument pas connaître le coût d'une guerre, mais en voyant les experts se battre sur le marché, en votant avec de l'argent réel, tu peux faire confiance à ce chiffre. En regardant simplement le prix du marché des prévisions, tu peux être plus professionnel que ces politiciens qui soit inventent des chiffres, soit mentent délibérément.

Manipulation et Risque

Animateur : Je pense que les marchés de prévision seront utilisés à l'avenir pour évaluer davantage d'instruments financiers similaires, soutenant d'autres décisions. Mais comment empêcher les marchés de prévision d'être manipulés ?

Jeff Yass : C'est comme pour empêcher toute manipulation du marché - si vous voulez manipuler les prix, tant qu'il y a suffisamment de participants sur le marché, vous devez perdre beaucoup d'argent vous-même. Par exemple, si vous voulez faire baisser le coût de la guerre en Irak à “moins de 50 milliards”, très bien, nous pouvons parier plusieurs centaines de millions avec vous en disant que vous avez tort. Votre plan de manipulation sera extrêmement coûteux, peut-être des centaines de fois plus cher que de diffuser quelques publicités trompeuses (qui ne coûtent que quelques millions, alors que cela nécessiterait des centaines de millions). Donc, cela protège en soi l'intégrité du marché.

Animateur : Avancez un peu, vous étiez auparavant un parieur professionnel, jouant au poker et pariant sur les courses de chevaux. Quelles similitudes voyez-vous entre le jeu et les marchés prédictifs ? Quelles risques systémiques et opportunités en découlent ?

Jeff Yass : Je ne vois vraiment pas de risque systémique. Ce que je vois, c'est plus de vérité, une probabilité plus rationnelle et objective entrant sur le marché. Le véritable risque systémique est que les politiciens nous trompent avec des mensonges, et le marché prédictif est justement l'antidote. Bien sûr, il peut y avoir une très petite quantité de manipulation, mais par rapport à la quantité de manipulation à laquelle nous faisons face actuellement, cela est tout simplement négligeable. Un marché concurrentiel va aplanir tout problème.

Applications commerciales et couverture

Animateur : Alors, dans l'ensemble, comment pensez-vous que des entreprises comme la vôtre intégreront les marchés prédictifs dans leurs décisions quotidiennes à l'avenir ?

Jeff Yass : Prenons un exemple, dans 15 jours, New York va voter (le podcast est publié le 23 octobre). Si vous ne regardez que la télévision ou les nouvelles, il est difficile de juger la véritable probabilité - certains disent “c'est trop proche”, d'autres disent “New York ne peut pas élire quelqu'un comme Maami”. Mais si vous regardez le marché des prévisions, il a plus de 90 % de chances de gagner. Si vous devez décider de déménager à New York ou de transférer votre entreprise à New York, vous devez connaître cette probabilité, car lire les journaux et écouter les nouvelles ne vous aidera pas du tout. Avoir ce chiffre précis facilitera considérablement votre prise de décision.

Par exemple, si vous êtes un promoteur immobilier et que vous pensez qu'après l'arrivée de Maami, vos biens immobiliers vont perdre 1 million de dollars, vous pouvez vous couvrir directement. Plus important encore, vous pouvez obtenir instantanément la probabilité la plus fiable, sans avoir à lire un million d'articles ou à appeler des sociétés de sondage, tout le travail a déjà été fait pour vous, vous recevez directement le meilleur chiffre pour guider toutes vos décisions.

Pour SIG, nous avons également observé la probabilité des élections présidentielles, et comment le marché boursier fluctue en fonction de qui est en tête. Nous utilisons la probabilité des marchés prédictifs pour déterminer si une action réagit de manière excessive ou insuffisante aux événements politiques.

Animateur : Je peux imaginer qu'avec l'augmentation du volume des transactions sur le marché des prévisions, les grandes institutions commenceront également à participer, utilisant le marché des prévisions plutôt que des outils financiers traditionnels pour se couvrir. Vous avez récemment collaboré avec Kalshi, devenant l'un de leurs principaux teneurs de marché. Comment pensez-vous que le processus de participation d'entreprises comme la vôtre évoluera avec le développement du marché ?

Jeff Yass : Le marché des prévisions est encore un produit sur mesure, les institutions ne sont pas encore réellement entrées, le volume des transactions provient principalement de joueurs relativement petits. Aucune grande institution n'est encore venue parier gros sur des événements comme « La Réserve fédérale va-t-elle augmenter les taux d'intérêt ? ». Mais nous croyons que dès que la réglementation sera plus claire et que le marché sera plus populaire, les institutions afflueront et il y aura des paris de niveau Wall Street. Pour l'instant, Goldman Sachs et Morgan Stanley sont encore un peu prudents, mais cela changera tôt ou tard.

Ce que j'attends vraiment, c'est que les marchés de prévision puissent influencer l'industrie de l'assurance. Actuellement, il y a beaucoup d'endroits où il est impossible d'acheter une assurance, car le gouvernement a trop fait baisser les prix, et les compagnies d'assurance ont toutes disparu - comme en Floride. Mais si l'on utilise un marché de prévision pour l'assurance, vous pouvez créer un contrat : “Dans les 48 prochaines heures, la vitesse du vent dans votre région dépassera-t-elle 80 miles/heure ?” Supposons une probabilité de 10 %, si vous craignez que votre maison soit détruite, vous pouvez parier 10 000 dollars pour gagner 90 000 dollars, ce qui couvre essentiellement vos pertes. De plus, vous n'achetez que lorsque la menace d'un typhon est présente, ce qui vous fait économiser tous les frais de règlement, de publicité et d'exploitation, rendant cela beaucoup moins cher et entièrement sur mesure.

Animateur : Et c'est beaucoup plus quantifiable ! Les compagnies d'assurance traditionnelles essaient toujours d'évaluer combien vous avez besoin, combien elles vous paieront, etc., tandis que le marché des prévisions est clair. Lorsque ces marchés deviendront finalement des bourses entièrement réglementées, pensez-vous que la liquidité proviendra principalement des grandes institutions de Wall Street ou des investisseurs particuliers ?

Jeff Yass : Les deux le feront. Et cela créera d'énormes opportunités. Par exemple, si vous êtes un passionné de la météo vivant en Floride et que vous comprenez particulièrement bien les probabilités de ouragan, vous pouvez mettre en marché vous-même en disant “je pense que la probabilité de sinistre dans cette zone est de combien”. Auparavant, ce type de spécialisation ne pouvait pas être monétisé, mais maintenant, vous pouvez gagner de l'argent grâce à votre expertise et aider les gens ordinaires à faire baisser les prix des assurances.

Influence, obstacles et apprentissage

Animateur : Pensez-vous que le marché des prévisions influencera les résultats des événements eux-mêmes ?

Jeff Yass : Non. Par exemple, ce Français qui a acheté massivement des paris sur Trump sur Polymarket, c'est complètement absurde. Nous avons parié contre lui, il a fait monter le prix et nous l'avons fait redescendre, cela n'affecte absolument pas le résultat. Cette inquiétude n'est pas de probabilité nulle, mais elle a été considérablement exagérée.

Animateur : Alors, selon vous, quel est le principal obstacle à la large adoption des marchés de prédiction actuellement ? Comment peut-on l'éliminer ?

Jeff Yass : Le plus grand obstacle est que, comme vous le demandez avec ces questions, vous pouvez voir où cela pourrait aller mal. Ces choses apparaissent immédiatement dans votre esprit – ces choses pourraient mal tourner. Certaines choses peuvent mal tourner, mais il y a déjà des choses qui tournent mal. Donc, à mesure que nous nous y habituons, cet obstacle disparaîtra. Cela peut prendre du temps, mais les gens ont peur et exagèrent les effets négatifs. Mais à mesure que le produit est accepté, que les gens comprennent sa valeur et combien cela peut leur faire économiser, ces peurs se dissiperont. Cela peut prendre des années, mais je suis très optimiste quant à notre capacité à atteindre nos objectifs.

Animateur : Certaines personnes s'inquiètent du fait que certaines décisions ne devraient pas être quantifiées. Pensez-vous qu'il y a des décisions ou des prévisions que nous devrions délibérément ne pas quantifier ?

Jeff Yass : Bonne question. En théorie, vous pourriez même poser une question sur le marché : “Devrais-je épouser cette fille ?” Peut-être que vos amis et votre famille seraient plus objectifs que vous-même… Mais c'est un peu exagéré. Donc ma réponse est essentiellement non.

Animateur : Que peut-on prévoir pour l'avenir des marchés de prédiction dont personne ne parle actuellement ?

Jeff Yass : Le point le plus important : cela peut empêcher la guerre. À chaque guerre, les politiciens exagèrent, disant qu'elle se terminera rapidement, qu'elle coûtera peu cher et qu'il y aura peu de pertes - tout cela est un mensonge. Pendant la guerre civile américaine, le gouvernement de Lincoln a une fois arrêté le recrutement en 1862, pensant que la guerre se terminerait en quelques semaines, et au final, 650 000 vies ont été perdues. Si le peuple avait su à l'avance le coût réel et les conséquences désastreuses, il aurait cherché désespérément d'autres solutions que la guerre.

Un autre exemple est la voiture autonome. Maintenant, beaucoup de gens s'y opposent, car ils peuvent imaginer des robots hors de contrôle tuant des gens. Mais dans les 12 prochains mois, environ 40 000 personnes vont mourir sur les routes américaines. Si nous avons des voitures entièrement autonomes, je suppose que cela pourrait descendre à 10 000, sauvant ainsi 30 000 vies. Si le marché des prévisions montre que le nombre de décès dus à la circulation va diminuer considérablement d'ici 2030, les décideurs politiques vont s'efforcer d'accélérer la mise en œuvre des voitures autonomes - car nous pouvons clairement voir combien de vies peuvent être sauvées. Maintenant, tout le monde hésite encore : “Je ne sais pas si c'est une bonne chose ou pas.” Une fois qu'il y a un chiffre objectif, nous agirons beaucoup plus rapidement.

Jeff Yass veut dire une chose au monde

Animateur : Avant de conclure, si vous ne pouviez transmettre qu'un seul message sur les marchés de prévision au monde entier, que diriez-vous ?

Jeff Yass : Ma mère me disait souvent : « Si tu es vraiment si intelligent, pourquoi n'es-tu pas encore riche ? »

Le marché prédictif est objectif. Si vous pensez que la probabilité du marché est incorrecte, pariez dessus et corrigez-la à l'endroit que vous jugez juste. Si vous êtes vraiment plus intelligent que le marché, vous gagnerez beaucoup d'argent tout en aidant la société à établir le bon prix. Si vous ne parvenez pas à gagner de l'argent, vous devriez peut-être vous taire - peut-être que le marché en sait plus que vous.

Cela va rendre fous tous les professeurs d'université, car ils veulent être des experts, mais ils ne le sont pas. Un groupe de spéculateurs qui se battent chaque jour avec de l'argent réel, sera beaucoup plus compétent que n'importe quel professeur. Rendre les professeurs fous est, à mon avis, une bonne chose.

Prenons un exemple : quand ma fille avait 12 ans, Obama affrontait Hillary lors des primaires démocrates. À l'époque, le politologue le plus célèbre des États-Unis est apparu à la télévision en disant : “Hillary a une avance de 30 à 40 points, c'est sûr.” J'ai demandé à ma fille de vérifier TradeSports (le seul marché de prévisions à l'époque), elle a dit : “Obama a 22% de chances de gagner.” Le marché avait déjà remarqué la particularité et le charisme d'Obama, tandis qu'Hillary, bien que très connue, avait une avance qui n'avait en réalité pas de signification. Ma fille de 12 ans était plus précise que les meilleurs experts politiques du monde. C'est ça, la puissance des marchés de prévisions.

Conseils sur l'apprentissage et la vie

Animateur : Dernière question : Si vous étiez un lycéen aujourd'hui, en tenant compte de votre succès et de votre expérience en recrutement au fil des ans, que conseilleriez-vous aux jeunes d'apprendre aujourd'hui ?

Jeff Yass : Bien sûr, il faut apprendre l'informatique, il est essentiel de comprendre la programmation et l'IA. Mais si vous voulez vraiment devenir quelqu'un qui prend des décisions dans l'incertitude - ce qui est justement l'essence de l'humanité - vous devez bien maîtriser les probabilités et les statistiques.

Il y a trop de décisions dans le monde que vous prenez dans l'incertitude. Si vous ne comprenez pas les bases mathématiques de la probabilité et des statistiques, il est facile de prendre des décisions catastrophiques. Par exemple, la saison des ouragans arrive, beaucoup d'ouragans - est-ce un gros problème ? Y en avait-il autant les années précédentes ? Quelle est l'ampleur de la volatilité ? S'agit-il d'une preuve du réchauffement climatique ou simplement d'une fluctuation aléatoire ? Distinguer le signal du bruit nécessite des connaissances.

En 1958, l'Union soviétique a lancé Sputnik, et les États-Unis, craignant d'être laissés derrière, ont donc mis en place un programme national d'apprentissage du calcul différentiel et intégral pour tout le monde. Le résultat, c'est qu'aujourd'hui, pour entrer dans une bonne université ou une école de médecine, il faut étudier le calcul — ce qui est absurde, car 99 % des gens n'en ont jamais besoin dans leur vie. En revanche, les statistiques de probabilité sont considérées comme secondaires, et personne n'est contraint de les apprendre. Ainsi, notre pays compte de nombreuses personnes qui maîtrisent le calcul, mais presque personne ne comprend les statistiques de probabilité, ce qui est complètement inversé.

Vous devez prendre l'initiative d'apprendre la probabilité et les statistiques, vous devez comprendre l'analyse bayésienne. Les étudiants de l'École de Médecine de Harvard résolvent des problèmes de probabilité de maladie et peuvent se tromper de 100 fois - ces personnes sont extrêmement intelligentes, mais l'école ne leur a pas enseigné cela. Même un médecin, si vous lui demandez “Quelle est la probabilité que j'aie cette maladie ?” il ne pourra que dire “Peut-être oui, peut-être non”. Vous pourriez penser : Docteur, ne pouvez-vous pas affiner un peu le marché ?

Animateur : Je suis en train d'apprendre le calcul infinitésimal… Il semble que je doive m'auto-former en statistiques.

Jeff Yass : Le calcul infinitésimal est magnifique, c'est ma matière préférée, c'est de l'art, c'est la clé de la science. Mais pour la grande majorité des gens, son utilité pratique est limitée.

Animateur : Dernière question traditionnelle (j'en ai déjà posé 39 à des personnes, j'ai maintenant 16 ans) : Si vous deviez donner un conseil de vie à un adolescent de 16 ans aujourd'hui (que ce soit sur la carrière, les relations, ou n'importe quel aspect), quel serait-il ?

Jeff Yass : Si c'est un conseil sentimental - je crois au marché. Ne sortez pas avec quelqu'un que vos amis pensent être fou. Beaucoup de gens vont tomber dedans, et à ce moment-là, vous devez demander la vérité à vos amis. Vous pouvez le faire anonymement, faites-leur créer un petit marché de prévisions : “Est-ce que sortir avec cette personne est une énorme erreur ?” Combien de personnes ont été ruinées par la mauvaise personne toute leur vie, juste parce que personne n'ose dire la vérité. Vous devez concevoir un mécanisme pour faire émerger la vérité.

Nous avons un problème : plus la décision est importante, moins nous réfléchissons. Acheter une action peut nous faire réfléchir longtemps (en réalité, l'impact est minime), mais des décisions qui influencent toute une vie, comme choisir avec qui se marier ou avec qui sortir, sont souvent prises à la légère. Nous avons complètement inversé notre répartition du temps.

Animateur : J'ai encore peu d'expérience dans la vie, mais je suis totalement d'accord ! Je recommande également à tout le monde d'écouter mon épisode avec Annie Duke sur la prise de décision, il s'accorde parfaitement avec celui-ci. Jeff, je te remercie vraiment beaucoup aujourd'hui !

Jeff Yass : Je te souhaite bonne chance, je suis également très heureux, au revoir !