Hive performance explosive ne aide pas le cours de l'action ! Effondrement de 50 à 3,1 dollars, lancement urgent d'une augmentation de capital de 300 millions.

Hive Digital Technologies a lancé cette semaine un nouveau plan de vente d'actions à prix de marché, permettant à l'entreprise de vendre jusqu'à 300 millions de dollars d'actions dans un avenir proche, augmentant ainsi sa flexibilité financière après avoir annoncé des résultats trimestriels record la semaine dernière. Malgré l'expansion agressive de l'entreprise, le prix de l'action de Hive a chuté à environ 3,10 dollars, enregistrant une baisse de plus de 53 % par rapport au sommet d'octobre.

Le mystère de la chute des actions derrière des performances record

La stratégie de Hive s'est manifestée dans les résultats du dernier trimestre. Les revenus ont augmenté de 285 % par rapport à l'année précédente, atteignant 87,3 millions de dollars, tandis que la production de bitcoins a crû de 77 % par rapport au trimestre précédent, atteignant 717 pièces. Cette explosion des performances est extrêmement rare parmi les entreprises minière, une croissance des revenus de 285 % signifie que la taille de l'entreprise a presque quadruplé en un an. L'augmentation de 77 % de la production de bitcoins par trimestre montre également que la capacité d'extraction de Hive s'étend rapidement.

Cependant, la réaction du marché face à ces résultats impressionnants a été extrêmement tiède. Bien que l'entreprise soit en pleine expansion, selon la page des prix de The Block, le prix de l'action de Hive a atteint début octobre son plus haut niveau en trois ans à 6,60 dollars, avant de chuter à environ 3,10 dollars, soit une baisse de plus de 53 %. La chute du prix de l'action, qui a été divisé par deux par rapport à son sommet, contraste fortement avec des performances record, ce phénomène contradictoire nécessite une explication.

Les raisons possibles incluent : les inquiétudes du marché concernant la vitesse d'expansion de Hive, une explosion des dépenses d'investissement qui pourrait éroder les bénéfices ; le prix du Bitcoin est passé de 126 000 dollars à environ 90 000 dollars, les actions des sociétés minières suivent généralement les fluctuations du Bitcoin avec un effet de levier plus élevé ; l'incertitude concernant le retour sur investissement des infrastructures d'IA, les investisseurs remettent en question la sagesse de la stratégie de transition de l'exploitation minière vers l'IA ; le secteur global des actions cryptographiques est sous pression, les actions de sociétés comme Coinbase, Riot, Marathon ont toutes connu des baisses similaires.

Une raison plus profonde pourrait être l'inquiétude des investisseurs concernant le plan d'augmentation de capital de 300 millions de dollars lancé par Hive. Une augmentation de capital signifie dilution des actions, le pourcentage de participation des actionnaires existants sera réduit. L'ampleur de l'augmentation de capital de 300 millions de dollars est extrêmement grande par rapport à la capitalisation boursière actuelle de Hive d'environ 300 à 400 millions de dollars, ce qui pourrait entraîner une dilution des actions de plus de 50 %. Cette pression de dilution pourrait être la principale raison de l'effondrement du prix des actions.

Points saillants des résultats trimestriels de Hive

Revenus : 87,3 millions de dollars (augmentation annuelle de 285 %)

Production de Bitcoin : 717 pièces (augmentation trimestrielle de 77 %)

Prix de l'action : de 6,60 $ chute à 3,10 $ (chute de 53 %)

Plan d'émission : émission d'actions jusqu'à 300 millions de dollars

Stratégie à double moteur : le minage de Bitcoin soutient l'expansion de l'IA

Hive intensifie ses efforts pour développer une infrastructure centrée sur l'intelligence artificielle, y compris la construction prévue d'un nouveau parc de centres de données dans la province du Nouveau-Brunswick au Canada, destiné à accueillir plus de 25 000 GPU. La stratégie des « deux moteurs », qui utilise les flux de trésorerie de l'extraction de Bitcoin pour financer la construction de calculs à très grande échelle, devient une composante de plus en plus importante de sa croissance.

Les dirigeants décrivent cette stratégie comme un modèle « à double moteur », utilisant les revenus du minage de Bitcoin pour accélérer l'établissement de capacités de calcul à grande échelle. Cette transformation stratégique reflète les défis réels auxquels l'industrie du minage de Bitcoin est confrontée. Avec la réduction de moitié du Bitcoin qui diminue la récompense des blocs, la difficulté de minage qui augmente constamment et les coûts d'électricité élevés, la marge bénéficiaire des activités de minage pures se réduit. En revanche, le marché des services de calcul AI connaît une croissance explosive, les prix de location des GPU étant bien supérieurs aux revenus du minage.

Au début du mois, la société a acheté un terrain de 32,5 acres dans la ville de Grand Falls, au Nouveau-Brunswick, pour construire un parc de centres de données sur les énergies renouvelables, capable d'accueillir plus de 25 000 GPU. Cette échelle est considérée comme large dans les clusters GPU commerciaux, suffisamment pour soutenir l'entraînement ou l'inférence de plusieurs grands modèles d'IA. Le choix du Canada comme emplacement pour le centre de données pourrait être dû à ses riches ressources en hydroélectricité (énergies renouvelables) et à ses coûts d'électricité relativement bas.

La société a déclaré qu'avec les mineurs se positionnant comme des fournisseurs d'infrastructure pour les charges de travail d'intelligence artificielle, son département de calcul haute performance BUZZ HPC devient un moteur de croissance de plus en plus important. BUZZ HPC est le département de services de calcul AI spécialement créé par Hive, offrant des services de location de GPU, d'entraînement de modèles AI, de calcul haute performance, etc. La croissance rapide de ce département montre que la transformation stratégique de Hive progresse.

D'un point de vue commercial, la stratégie à double moteur est complémentaire. Le minage de Bitcoin fournit un flux de trésorerie stable, qui est utilisé pour acheter des GPU et construire des centres de données. Les services de calcul AI offrent un rendement plus élevé, mais nécessitent un investissement initial énorme. La combinaison des deux permet à Hive d'atteindre une expansion commerciale sans dépendre du financement externe (du moins dans des conditions idéales). Cependant, le lancement du plan d'émission de 300 millions de dollars montre que le flux de trésorerie provenant uniquement du minage peut ne pas suffire à soutenir le rythme d'expansion de Hive, un financement externe reste nécessaire.

Utilisation des fonds de l'augmentation de 300 millions de dollars et risques de dilution

Ce « plan d'émission en réserve » permet à la société Hive de vendre des actions à des prix de marché par l'intermédiaire de banques telles que KBW, Stifel et Cantor Fitzgerald lorsque cela est nécessaire. La société Hive n'est pas tenue d'utiliser ce plan, qui se poursuivra jusqu'à ce que la société atteigne une limite de financement de 300 millions de dollars ou décide de le fermer. Cette flexibilité est le principal avantage de l'émission en réserve, permettant à la société d'émettre lorsque le prix des actions est relativement élevé et de suspendre en période de baisse des prix.

Le service lancé fait partie de la stratégie de Hive visant à approfondir l'intelligence artificielle et les infrastructures de calcul haute performance. Les 300 millions de dollars seront principalement utilisés pour : l'achat et le déploiement de plus de 25 000 GPU, la construction d'un nouveau parc de centres de données à Moncton, la mise à niveau des infrastructures électriques et de refroidissement, ainsi que d'éventuelles acquisitions ou collaborations stratégiques.

Cependant, ce qui préoccupe le plus les investisseurs, c'est le problème de la dilution des actions. À un prix de l'action actuel de 3,10 dollars, une augmentation de capital de 300 millions de dollars ajoutera environ 96,77 millions d'actions (300 000 000 / 3,10). Si le nombre actuel d'actions en circulation de Hive est d'environ 200 millions (valeur hypothétique, le chiffre réel doit être consulté dans les documents de l'entreprise), le total après l'augmentation atteindra environ 297 millions d'actions, avec un taux de dilution d'environ 32,6 %. Cela signifie que la part des actionnaires existants sera diluée d'environ un tiers, et le bénéfice par action ainsi que l'actif net par action diminueront également en conséquence.

Cette pression de dilution pourrait être la principale raison de la chute du prix de l'action, passant de 6,60 dollars à 3,10 dollars. Le marché a commencé à “Price in” cette attente de dilution avant l'annonce du plan d'augmentation de capital, entraînant une baisse anticipée du prix de l'action. Pour les actionnaires existants, c'est douloureux : même si les performances de l'entreprise sont brillantes, la valeur des actions est toujours réduite en raison de la dilution.

Du point de vue de la direction, l'émission d'actions est un moyen nécessaire pour réaliser une stratégie d'expansion. Construire un centre de données capable d'accueillir 25 000 GPU nécessite des centaines de millions de dollars en dépenses en capital, ce qui est difficile à soutenir uniquement avec les flux de trésorerie provenant du minage. Le choix du financement par actions plutôt que par endettement peut être dû au coût élevé de la dette dans l'environnement actuel de taux d'intérêt élevés. Bien que le financement par actions dilue les actionnaires, il n'augmente pas l'effet de levier financier, maintenant ainsi la santé du bilan.

La vague de transformation AI dans le minage de Bitcoin

La transformation stratégique de Hive n'est pas un cas isolé, mais plutôt une tendance dans l'ensemble de l'industrie minière du Bitcoin. Des mineurs majeurs comme Riot Platforms, Marathon Digital et Core Scientific explorent tous les services de calcul AI. La logique de cette transformation est claire : les mineurs disposent de nombreux contrats d'électricité, d'infrastructures de centres de données et d'expérience opérationnelle, qui peuvent tous être utilisés pour le calcul AI. Il suffit de changer le matériel et d'ajuster le modèle commercial pour passer de l'extraction du Bitcoin à la location de GPU.

Cependant, cette transformation fait face à des défis. Le marché de l'informatique AI est très concurrentiel, les géants du cloud tels qu'AWS, Azure et GCP dominent, et des fournisseurs de services cloud GPU spécialisés comme CoreWeave et Lambda Labs se développent rapidement. Hive, en tant que nouvel entrant issu de l'extraction minière, réussira-t-il à s'imposer sur ce marché ? Son département BUZZ HPC pourra-t-il rivaliser avec ces concurrents établis ? Ce sont des questions qui préoccupent les investisseurs.

D'un point de vue de la demande du marché, la demande en calcul AI est effectivement en pleine explosion. Les entreprises AI telles qu'OpenAI, Anthropic, Mistral ont une demande presque illimitée pour les GPU et sont prêtes à payer des prix élevés pour louer de la puissance de calcul. Si Hive parvient à se transformer avec succès, ses revenus et ses bénéfices pourraient augmenter considérablement. Cependant, les barrières à l'entrée de ce marché augmentent également rapidement. Les prix des derniers GPU H100 et H200 sont élevés et l'approvisionnement est tendu, les centres de données doivent répondre à des normes de puissance et de refroidissement extrêmement élevées, et les clients exigent une fiabilité et une sécurité des services strictes. Hive doit prouver qu'il peut répondre à ces exigences.

D'un point de vue de la valeur d'investissement, le prix de l'action de Hive a déjà considérablement diminué après une chute de 53 %. Si sa stratégie de transformation en IA réussit, le prix actuel pourrait offrir une opportunité d'achat. Cependant, si la transformation échoue ou si l'augmentation de 300 millions de dollars dilue gravement la valeur pour les actionnaires, le prix de l'action pourrait continuer à chuter. Les investisseurs doivent surveiller de près la contribution des revenus du département BUZZ HPC, l'avancement de la construction des nouveaux centres de données, ainsi que la taille et le timing réels de l'augmentation.