Qui vend réellement des BTC ? Données : détenteurs de Bitcoin

Bitcoin a chuté de 13 % par rapport à son sommet, déclenchant une panique sur le marché. Cependant, les données on-chain montrent que la véritable pression de vente provient des détenteurs à moyen terme, et non des anciennes baleines. Les jetons de plus de 5 ans continuent d'augmenter. Cet article est basé sur un article de VanEck, organisé, traduit et rédigé par BitPush. (Récapitulatif : Analyse des données on-chain : est-il temps d'acheter le creux du Bitcoin ?) (Contexte supplémentaire : Arthur Hayes dans sa traduction complète : le cycle de quatre ans du Bitcoin est mort, ceux qui vivent le plus longtemps sont les rois) Points clés Les baleines à long terme continuent de détenir, les jetons de plus de 5 ans continuent d'augmenter. La vente à découvert est concentrée chez les détenteurs à moyen terme, et non dans les portefeuilles les plus anciens. Le marché des futurs semble avoir été nettoyé, les taux de financement et les contrats ouverts étant à des niveaux de survente. Bitcoin (BTC) Les investisseurs ressentent de la peur Source : Glassnode, au 13 novembre 2025. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les sorties d'ETP entraînent la faiblesse précoce Les variations de prix au cours des 30 derniers jours ont été particulièrement défavorables pour les détenteurs, le BTC ayant chuté de 13 %, accompagné d'une pression de vente intense. Depuis le 10 octobre 2025, le solde des ETP BTC a diminué de 49,3 k BTC, soit environ -2 % des actifs sous gestion (AUM), car les détenteurs faibles ayant acheté près des sommets de prix ont choisi la capitulation face à l'incertitude sur les baisses des taux et les récits sur l'IA. Plus inquiétant encore, beaucoup attribuent la faiblesse des prix aux anciennes baleines BTC. Par exemple, une baleine de l'ère Satoshi Nakamoto a vendu pour 1,5 milliard de dollars de BTC la semaine du 14 novembre 2025, vidant son portefeuille. Beaucoup croient que les baleines expérimentées prédisent généralement la tendance à long terme du BTC en achetant et vendant BTC à des moments clés. Par conséquent, la communauté des crypto-monnaies est devenue baissière, l'indice de peur/avidité tombant à son plus bas niveau depuis mars 2025 au début de la panique tarifaire. Les petites baleines accumulent sur 1-2 ans, tandis que les plus grandes baleines vendent ; les variations nettes récentes sont à plat Les positions des baleines diminuent à long terme, augmentent à court terme Source : Glassnode, au 13 novembre 2025. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Aucun conseil n'est donné pour acheter ou vendre les titres mentionnés dans cet article. Plutôt que de supposer que la faiblesse récente provient des ventes des gros détenteurs, examinons de près la distribution complète des flux de fonds entre les groupes. La situation on-chain montre une rotation plus subtile que la simple “vente des baleines”. Si nous observons les positions des baleines détenant plus de 1 000 BTC, nous pouvons clairement voir qu'elles réduisent leur exposition au risque BTC depuis novembre 2023. En fait, les baleines détenant 10K-100K BTC ont réduit leur offre de -6 % et -11 % respectivement au cours des 6 et 12 derniers mois. Cette partie de l'offre a été absorbée par les “petits poissons” détenant entre 100 et 1 000 BTC. Ces petits investisseurs ont augmenté leurs positions de +9 % et +23 % respectivement au cours des 6 et 12 derniers mois. À titre de référence, le BTC lui-même a augmenté d'environ 170 % au cours des deux dernières années. Bitcoin Futures (BTC) Les contrats ouverts ont augmenté de +6 % en novembre Source : Glassnode, au 13 novembre 2025. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Aucun conseil n'est donné pour acheter ou vendre les titres mentionnés dans cet article. Les baleines à court terme deviennent des acheteurs nets Les données à court terme racontent une histoire différente : certains groupes de baleines continuent d'accumuler. Le groupe détenant 10K–100K BTC a augmenté ses positions d'environ +3 %, +2,5 % et +84 points de base (bps) au cours des 30, 60 et 90 derniers jours respectivement. Cela pourrait refléter des ventes entraînées par les tarifs et des liquidations subséquentes, qui ont réduit les contrats ouverts sur les futures BTC d'environ 19 % en 12 heures et fait chuter le prix de plus de 20 %. Les plus anciennes baleines BTC détiennent tandis que les traders à moyen terme vendent Source : Glassnode, au 13 novembre 2025. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Aucun conseil n'est donné pour acheter ou vendre les titres mentionnés dans cet article. Les détenteurs à moyen terme sont les véritables vendeurs Cependant, analyser les “données des baleines” uniquement par la taille des détenteurs présente une image incomplète. Cette perspective ignore le phénomène de rotation où les baleines expérimentées transfèrent leurs jetons à de nouveaux détenteurs novices. Pour améliorer notre compréhension, nous examinons les soldes de Bitcoin par “temps de dernière activité de transfert”, un indicateur qui indique le temps écoulé depuis le dernier transfert des jetons. La signification implicite du transfert est que ces jetons ont probablement été vendus à différents détenteurs. Au cours des 30 derniers jours, la pression de vente s'est concentrée sur les groupes de moins de 5 ans de jetons, tandis que les jetons plus anciens ont majoritairement maintenu ou augmenté leurs positions. Fait intéressant, au cours des 6 derniers mois, la propriété a été transférée du groupe (3-5 ans) vers le groupe (6 mois -2 ans), marquant un transfert de fonds des détenteurs à moyen terme vers de nouveaux participants. Dans le groupe plus ancien, c'est-à-dire ceux dont les jetons ont été transférés pour la dernière fois il y a plus de 5 ans, le taux de rotation des jetons reste relativement faible par rapport à d'autres groupes. En revanche, la plus grande perte a eu lieu parmi les jetons dont le dernier transfert a eu lieu entre 3 et 5 ans, ce groupe ayant diminué de manière continue au cours de chaque période d'étude. Au cours des deux dernières années, l'offre de ces jetons a diminué de 32 %, car ces jetons ont été envoyés à de nouvelles adresses. Étant donné que de nombreux jetons dans ce groupe ont probablement été accumulés pendant la période de déclin du dernier cycle Bitcoin, leurs détenteurs semblent être des traders opportunistes plutôt que des investisseurs à long terme. Pendant ce temps, les jetons dont le dernier transfert a eu lieu il y a plus de 5 ans ont augmenté de +278K BTC ( par rapport à il y a deux ans). Cette croissance reflète le vieillissement des jetons plus jeunes dans la catégorie de plus de 5 ans, plutôt qu'une nouvelle accumulation, mais cela indique toujours la conviction continue des baleines à long terme. Bien qu'une analyse plus fine puisse produire des informations supplémentaires, la tendance générale reste encourageante : les détenteurs à long terme continuent d'accumuler et de détenir. Le spread des futures BTC est à son plus bas niveau depuis l'automne 2023 Source : Glassnode, au 13 novembre 2025. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Aucun conseil n'est donné pour acheter ou vendre les titres mentionnés dans cet article. Le marché des futures montre une réinitialisation de l'activité spéculative L'un des meilleurs indicateurs de l'appétit spéculatif est le coût de base annualisé que les traders sont prêts à payer pour entrer en long sur les futures perpétuels de Bitcoin. Étant donné que les contrats perpétuels ne sont jamais réglés, leur prix est maintenu en ligne avec le prix au comptant par le biais de l'intérêt facturé à l'une des parties. Si le prix des contrats perpétuels est supérieur au prix au comptant, le côté long doit payer un taux d'intérêt lié à l'écart de prix au comptant/perpétuel. En raison du potentiel asymétrique à la hausse des crypto-monnaies, le coût de base des contrats perpétuels est presque toujours positif. Lors des périodes où la demande à la hausse pour le Bitcoin est faible, le coût de base s'effondre. Récemment, nous avons observé un effondrement brutal des contrats ouverts de futures perpétuels Bitcoin, qui ont chuté de -20 % en BTC et de -32 % en dollars depuis le 9 octobre 2025. Cela explique en partie l'effondrement brutal des taux de financement. Bien sûr, si les gens deviennent haussiers sur le BTC, ce taux augmentera rapidement. Au cours de…