Quels sont les dangers cachés dans Metaplanet, qui dépend des primes d'options comme source de revenus ?

La société japonaise MicroStrategy Metaplanet a publié son dernier rapport financier, indiquant que son chiffre d'affaires pour le troisième trimestre 2025 s'élève à 2,4 milliards de yens, en hausse de 94 % par rapport au trimestre précédent, principalement grâce à la vente d'options de vente garanties par des liquidités sur des Bitcoins (sell put options), créant ainsi des revenus récurrents tout en augmentant la quantité de Bitcoins détenus à long terme.

(Metaplanet a connu une augmentation de 94 % de ses revenus au cours du troisième trimestre, les options Bitcoin devenant le principal moteur de revenus)

Mais selon l'annonce sur son site officiel, Metaplanet n'a pas acheté de Bitcoin après le 30/09, et depuis qu'elle est devenue la deuxième entreprise cotée au monde à adopter pleinement la norme Bitcoin en avril 2024, elle a acheté 30 823 Bitcoins, avec un coût moyen de 107 911 dollars ! Ce qui est déroutant, c'est qu'en tant qu'investisseur précoce, Metaplanet, qui a commencé à acheter des Bitcoins alors qu'ils étaient à 60 000 dollars, a un coût d'achat si élevé. Y a-t-il un secret inavouable derrière cela ?

Comment exécuter la stratégie d'options Metaplanet ?

Metaplanet crée un revenu passif en vendant des options de vente sur Bitcoin (Put Option), que son rapport financier appelle “activité de génération de revenus Bitcoin”. Il s'agit d'un modèle d'opération de produit dérivé qui promet d'acheter des Bitcoins à un prix spécifique à une date d'échéance future, en utilisant des liquidités comme garantie, pour s'assurer qu'il y a suffisamment de fonds pour acheter des BTC lorsque le contrat est exécuté. Nous expliquons ci-dessous et définissons le prix d'exercice (ligne rouge pointillée) à 120K, le prix de rentabilité (ligne verte pointillée) à 119K.

Si à l'échéance, le prix du Bitcoin est supérieur à 120K, alors cette transaction ne sera pas exécutée, et l'entreprise prendra la prime de la zone verte (Premium).

Si à l'échéance, le prix du Bitcoin est inférieur à 120K, la société est contrainte d'acheter des Bitcoins au prix de 120K, mais en raison des revenus de primes déjà perçus, et en supposant que le prix de rentabilité est de 119K.

Le prix du Bitcoin se situe entre 119K et 120K, l'entreprise achète à un prix d'exercice, ce qui reste plus avantageux que d'acheter directement au prix du marché.

Le prix du Bitcoin est inférieur à 119K, ce qui entraîne des pertes, car il est moins cher d'acheter directement au prix actuel.

Mais le rapport financier ne reconnaît que les revenus des redevances et ne révèle pas les risques et pertes lors de la baisse du Bitcoin. Après tout, le principe de base des options est que le profit du vendeur est limité, mais le risque est illimité.

Le coût d'achat de Bitcoin sur Metaplanet est élevé !

Metaplanet n'a pas révélé les détails tels que le prix d'exercice et la date d'expiration des options, ce qui signifie que les investisseurs ne peuvent pas évaluer la fourchette de risque de prix que l'entreprise assume. L'entreprise pourrait-elle utiliser une augmentation du prix d'exercice pour obtenir des revenus de primes plus élevés afin d'embellir ses états financiers ?

Pour vérifier notre idée, l'auteur a téléchargé sur le site officiel de Metaplanet les données de chaque achat de jetons à partir de juin de cette année (, et a calculé les prix de clôture minimum, maximum et moyen du Bitcoin pendant chaque période d'annonce d'achat de jetons comme indiqué dans le tableau suivant ), en se basant sur les prix de clôture quotidiens du Bitcoin fournis par Metaplanet (, et a marqué la position du prix d'achat du Bitcoin de cette période avec un astérisque.

Comme le montre le tableau ci-dessous, la plupart des coûts d'achat de Metaplanet se situent entre le prix moyen et le prix le plus élevé, ce qui indique que les coûts d'achat sont élevés. De plus, il y a 2 périodes ) marquées par une étoile rouge, où le coût d'achat est supérieur au prix de clôture le plus élevé !

Source des données : site officiel de l'entreprise, statistiques compilées par Chain News Comment Metaplanet embellit ses états financiers grâce aux redevances ?

Prenons à nouveau l'exemple des cotations de Deribit, la plus grande bourse d'options sur Bitcoin.

Prix au comptant du Bitcoin : 96,152 dollars

Prix des contrats à terme sur Bitcoin : 97,649 dollars, représentant les attentes du marché concernant le prix du Bitcoin à la date d'échéance.

Date d'échéance : 27 mars 2026

Prix d'exercice : 10 000 dollars

Revenus de droits ( à 1 jeton Bitcoin : 12,196 dollars

Après avoir effectué cette transaction, Metaplanet pourra reconnaître un « revenu de génération de Bitcoin » de 12 196 dollars. Et à la date d'échéance :

Le prix du Bitcoin reste au-dessus de 100 000 dollars, les transactions ne s'exécutent pas, Metaplanet équivaut à percevoir des redevances en tant que revenu.

Le prix du Bitcoin est tombé en dessous de 100 000 dollars, Metaplanet est contraint d'acheter des Bitcoins à 100 000 dollars, alors qu'en réalité le prix d'achat à ce moment-là pourrait n'être que de 90 000 dollars !

Et si Metaplanet souhaite augmenter ses revenus, il suffit d'augmenter légèrement le prix d'exercice du Bitcoin, par exemple en le fixant à 105K, ce qui permettrait de recevoir 15,173 dollars de prime. Si le prix d'exercice est porté à 110K, il serait alors possible d'obtenir 18,534 dollars de prime.

Cette méthode permet à l'entreprise de manipuler librement les chiffres de ses rapports financiers, mais alors que les revenus générés par le Bitcoin augmentent, cela forcera-t-il l'entreprise à acheter des Bitcoins à un prix plus élevé ? Les investisseurs ne pourront pas le vérifier.

L'illusion du rendement élevé : l'épuisement chronique du capital ?

Cela rappelle à l'auteur le récent ETF à haut dividende « MSTY » qui émerge auprès de la génération Z aux États-Unis, mettant en avant la stratégie de réserve en Bitcoin de MicroStrategy, produit phare, en s'appuyant sur une « stratégie de revenus d'options », avec l'action de MicroStrategy )MSTR( comme actif sous-jacent, attirant ainsi les investisseurs à la recherche de flux de trésorerie élevés. Étant donné que MicroStrategy détient une grande quantité de Bitcoin, MSTY devient indirectement un « outil d'arbitrage de la volatilité du Bitcoin », le fonds génère des revenus en vendant des options d'achat (covered calls) et convertit les bénéfices en dividendes mensuels. En date d'août 2025, le rendement annualisé de MSTY atteint 154 %, mais sa stratégie implique également de renoncer au potentiel de hausse de MSTR et d'assumer les risques de volatilité et de dépréciation du capital.

)Une nouvelle forme de mouvement FIRE émerge, mettant en avant la stratégie de micro MSTY, suscitant une vague de fonds négociés en bourse à haut dividende aux États-Unis(

Les ETF à hauts dividendes appréciés par les investisseurs taïwanais tirent également une partie de leurs dividendes de gains en capital réalisés sur la vente d'actions, ) appelés fonds de stabilisation du capital (, dont les sources de revenus ne proviennent pas des véritables dividendes des actions composantes.

Cette tendance à confondre les dividendes actuels avec une richesse à long terme donne une fausse impression de sécurité avec un revenu passif stable, tout en négligeant que des rendements élevés sont souvent obtenus au prix d'une réduction des retours sur le capital et de la croissance globale du portefeuille, ce qui est souvent un mythe. Plus le produit est complexe, plus il renferme des détails diaboliques. Ces produits, qui peuvent ronger le “capital”, ressemblent davantage à une ébullition lente, où l'investisseur perd toute vigilance.

Bien sûr, ceux qui prônent ce type d'investissement ne pensent pas de la même manière. Breece, le fondateur de la “Dividendologie”, estime que posséder des dividendes entrants et stables n'est pas seulement un revenu, mais aussi un moyen d'autonomisation. C'est une façon de reprendre le contrôle de son temps, de sa situation, et de se rapprocher d'un sentiment de liberté, même si la retraite semble encore lointaine. C'est l'une des idées générales du nouveau mouvement FIRE (Indépendance financière, Retraite anticipée) qui a récemment émergé aux États-Unis.

En fin de compte, quelle méthode d'investissement est la plus adaptée à soi dépend également de la situation et des choix personnels.

Cet article sur Metaplanet repose sur les primes d'options comme source de revenus, quels dangers cachent-ils ? Apparue pour la première fois dans les nouvelles de la chaîne ABMedia.