DEX n'est pas mort, CEX ne fait que profiter du vent.

Auteur : Prathik Desai, source : Token Dispatch

Introduction

Pour les échanges centralisés (CEX) et les échanges décentralisés (DEX), l'année écoulée a été pleine de changements. Au cours des 12 à 18 derniers mois, les acteurs du secteur des cryptomonnaies ont été témoins d'un changement de dynamique et de liquidité des échanges centralisés (CEX), qui reposent sur la confiance et la conformité, vers des échanges décentralisés (DEX) qui promettent transparence, modularité et auto-hébergement pour les utilisateurs.

Bien que les rapports des médias affirment que les échanges centralisés font un retour en force, une analyse approfondie des données révèle que la réalité est beaucoup plus complexe que cela.

Dans cette analyse quantitative, je vais étudier en profondeur les données des DEX et des CEX afin de mieux comprendre l'évolution de la liquidité au comptant et de la liquidité de levier dans le trading des cryptomonnaies.

La guerre CEX-DEX

À long terme, il semble que 2025 soit une année de forte reprise pour les échanges centralisés (CEX) après près de deux ans de baisse de confiance et de réduction de la liquidité. Entre janvier 2021 et mai 2022, le volume de transactions mensuel des échanges centralisés a largement dépassé 15 000 milliards de dollars. Cependant, depuis juin 2022 jusqu'en novembre 2023, le volume mensuel n'a franchi la barre des 1 000 milliards de dollars qu'une seule fois.

Au cours des deux dernières années, le volume des transactions CEX a explosé. Grâce aux ETF et aux facteurs macroéconomiques favorables, le volume atteint des sommets historiques. D'ici décembre 2024, ce chiffre aura grimpé à 29,4 trillions de dollars.

Le quatrième trimestre de 2024 est un tournant pour la croissance du volume des transactions. Le volume des transactions au comptant des CEX a grimpé de 1,14 billion de dollars en octobre à 2,94 billions de dollars en décembre, ce qui a fait dépasser le volume moyen mensuel de ce trimestre les 2,25 billions de dollars.

Cette augmentation coïncide avec l'élévation du sentiment de risque sur le marché après la réélection du président américain Donald Trump et le processus de négociation soutenant la réglementation des cryptomonnaies.

Le premier trimestre de 2025 a poursuivi cette tendance à la hausse, avec un volume d'échanges moyen mensuel proche de 18 trillions de dollars, mais a chuté d'environ 30 % au cours du deuxième trimestre, atteignant 13 trillions de dollars. Cependant, au troisième trimestre de 2025, le volume des échanges a rapidement rebondi, avec un volume d'échanges moyen mensuel dépassant 18 trillions de dollars.

Alors que les échanges centralisés (CEX) connaissent une forte reprise, les échanges décentralisés (DEX) ne sont pas en reste. En fait, leur taux de croissance continue de dépasser celui des échanges centralisés.

En janvier 2024, le volume des transactions au comptant sur DEX était d'environ 133 milliards de dollars. En seulement 18 mois, ce chiffre a quadruplé, dépassant les 540 milliards de dollars.

Au premier trimestre 2025, le volume moyen des transactions mensuelles des DEX était de 395 milliards de dollars, et de 332 milliards de dollars au deuxième trimestre. Au troisième trimestre 2025, le volume moyen des transactions mensuelles a augmenté de 50%, atteignant 480 milliards de dollars. Le volume des transactions en octobre a déjà dépassé 540 milliards de dollars.

Jusqu'à présent cette année, le volume des transactions au comptant de l'échange décentralisé (DEX) représente près de 20 % de l'ensemble des transactions au comptant, en hausse par rapport à un peu plus de 10 % en 2024. Bien que les échanges centralisés (CEX) conservent la position de leader du marché grâce à leurs avantages en matière de canaux de recharge en fiat, les DEX sont devenus le choix préféré pour ceux qui recherchent la vitesse, la combinabilité, l'anonymat et l'auto-garde.

Les protocoles tels que Uniswap v4, Hyperliquid L1 et Raydium offrent une meilleure expérience utilisateur, des frais de Gas plus bas et des spreads plus réduits, réduisant ainsi l'écart d'expérience entre les deux écosystèmes.

Les moteurs des produits dérivés

Si vous me demandez quel est le facteur le plus important qui stimule les activités DEX, je choisirais sans hésiter les contrats à terme perpétuels. Avant 2024, les contrats à terme perpétuels sur la chaîne restent un produit de niche, avec un volume de transactions mensuel de seulement quelques milliers de milliards de dollars. Cela est principalement concentré sur des protocoles tels que dYdX, GMX et quelques autres DEX basés sur Arbitrum. Cependant, d'ici la fin de 2025, l'échelle de ces plateformes commence à rivaliser avec celle du marché au comptant des échanges décentralisés (DEX) dans son ensemble.

En janvier 2024, le volume des transactions mensuelles des DEX de contrats à terme perpétuels s'élevait à 127 milliards de dollars. D'ici décembre 2024, ce chiffre aura presque triplé, atteignant 345 milliards de dollars.

Mais 2025 a changé cette tendance. Le volume moyen des transactions des contrats perpétuels est passé de 332 milliards de dollars au premier trimestre à 688 milliards de dollars au troisième trimestre, plus que doublant. Rien qu'en octobre, son volume a dépassé 1,13 billion de dollars, devenant le premier mois où le volume des dérivés sur chaîne a franchi le seuil du billion de dollars, plus de deux fois la taille du marché spot DEX.

Ces données montrent non seulement qu'il y a plus de traders entrant dans le domaine de la chaîne, mais aussi que l'activité de chaque trader a augmenté. Les DEX en chaîne proposant des contrats perpétuels ont maintenant reproduit certaines fonctionnalités des échanges centralisés (CEX), telles que la marge indépendante, le carnet de commandes profond et le prêt inter-chaînes. De plus, ils offrent une grande capacité de combinaison que les CEX ne peuvent pas fournir. Ces avantages sont suffisants pour retenir de nombreux traders de grande valeur à trader sur la chaîne.

Cette tendance se manifeste par l'augmentation stable du ratio de trading entre les échanges décentralisés (DEX) et les échanges centralisés (CEX) dans le trading de produits dérivés.

En 2024, le volume mondial des transactions à terme traitées par les échanges décentralisés représente moins de 5 %. D'ici la mi-2025, ce chiffre aura doublé pour atteindre 10 %, et en octobre, il atteindra même 14,3 %, établissant ainsi le plus haut pourcentage des produits dérivés sur la blockchain par rapport aux échanges centralisés.

Comparé à l'échelle de Binance, ce chiffre reste très petit, mais il annonce la direction de développement future. Bien que le volume des transactions de produits dérivés des échanges centralisés soit resté essentiellement fluctuant cette année, le volume des transactions des échanges décentralisés a augmenté chaque trimestre depuis le milieu de l'année 2023.

Le volume des transactions peut certes refléter une partie de la situation, mais les contrats ouverts (OI) fournissent des informations plus détaillées. Au 1er janvier 2024, les contrats ouverts des échanges en chaîne ne représentaient que 1,5 % du volume mondial des transactions dérivées. D'ici le 31 décembre 2024, ce ratio a doublé, atteignant 3,7 %, et d'ici le 30 juin 2025, il atteindra 5,9 %. Et d'ici le 30 septembre 2025, ce ratio atteindra 9,8 %. En moins de deux ans, la croissance a dépassé 6,5 fois.

Ces changements montrent ensemble que, bien que les échanges centralisés (CEX) restent le centre de liquidité, les échanges décentralisés (DEX) deviendront rapidement le nouveau centre de risque. Le choix des traders sur où échanger dépend non seulement de la confiance, mais aussi des fonctionnalités supplémentaires de la plateforme.

La croissance des DEX dans les domaines des spots, des dérivés et des contrats permanents indique qu'ils offrent des fonctionnalités que les CEX ne peuvent pas reproduire, du moins pas pour le moment. Le nombre absolu de traders sur la chaîne peut encore être faible, mais leurs intentions et les fonctionnalités qu'ils exigent transmettent un message clair aux développeurs de cryptomonnaies : il convient de prioriser certains aspects lors du développement des plateformes d'échange de cryptomonnaies.