Meteora TGE arrive : quelle est la valeur raisonnable de MET ?

Titre original : TGE de Meteora : Quelle est la juste valeur pour MET ?

Auteur original : Luke Leasure, Carlos

Source originale :

Reproduit : Mars Finance

Cette semaine, Meteora va émettre son jeton MET : où pourrait se situer sa valeur équitable ?

indice

Cette semaine a bien commencé, avec le BTC en hausse de 7 % par rapport au point bas de vendredi dernier. Pendant la session de trading de lundi, Launchpad a été le secteur le plus performant, tandis que le secteur de l'IA a enregistré la plus forte baisse, inversant ainsi la dynamique de force relative qu'ils avaient chacun montrée au cours de la semaine précédente.

D'après le graphique hebdomadaire, la force récente de Launchpad a fait de ce secteur un gagnant relatif, dépassé uniquement par l'or, qui a de nouveau frôlé son niveau historique à la clôture de lundi. Dans l'ensemble, après des événements de liquidation historiques, la plupart des indices restent en territoire négatif sur une base hebdomadaire. Dans l'indice Launchpad, le projet Launchpad basé sur BSC, AUCTION, est le seul actif affichant des gains positifs sur le graphique hebdomadaire, avec une augmentation de 46%.

Bien que des hausses aient été observées à court terme, le graphique mensuel montre que presque tous les indices de cryptomonnaies ont chuté au cours des 30 derniers jours. L'événement de liquidation du 10 octobre a entraîné une faiblesse généralisée, seuls l'or, les mineurs de cryptomonnaies, l'IA et les indices boursiers sont des domaines qui se sont bien comportés.

L'indice VIX a considérablement reculé, ayant grimpé à 29 vendredi matin, il est maintenant tombé à 18. L'indice S&P 500 et l'indice Nasdaq ont tous deux progressé au cours de la session de négociation de lundi, se rapprochant à un pas de leur historique record.

Mise à jour du marché

Les flux de fonds des ETF restent plats et négatifs. Lundi, les données ont montré que les ETF BTC ont enregistré une sortie de 40 millions de dollars, les ETF ETH une sortie de 145 millions de dollars, tandis que les ETF SOL ont enregistré une entrée de 27 millions de dollars. Sur une base hebdomadaire, le total des sorties nettes des ETF de la semaine dernière s'élevait à 1,5 milliard de dollars, inversant une partie des fonds accumulés lors d'un début très fort en octobre. L'ETF SOL est le seul produit affichant une entrée nette, avec une augmentation de 14 millions de dollars.

Dans les DATCOs, BMNR est de loin en tête. Cette entité détient actuellement 3 236 014 ETH, dépassant la somme totale détenue par tous les autres DATCOs ETH, représentant 2,67 % de l'offre totale d'ETH. Il convient de noter que depuis la fin août, BMNR a continué à accumuler près de 70 % d'ETH, tandis que la plupart des autres DATCOs ETH ont maintenu leur niveau de détention. Au cours de ce processus, la part de marché de BMNR dans l'ETH détenu par les DATCOs est passée de 50 % à près de 65 % aujourd'hui.

Cette situation se reflète également dans le volume des transactions des ETH DATCOs. BMNR représente 60-85 % du volume des transactions des ETH DATCOs, ce qui en fait l'action la plus liquide. Cette caractéristique de liquidité a permis à cette entité de bénéficier de la préférence de grands investisseurs, tout en réduisant l'impact marginal de l'émission d'ATM sur les prix. BMNR semble être le gagnant évident dans le domaine des sociétés de trésorerie ETH.

Dans les SOL DATCOs, la situation n'est pas aussi claire. FORD reste l'entité avec la plus grande quantité détenue, dont presque l'intégralité a été obtenue grâce aux revenus émis par PIPE. Bien qu'un programme d'émission d'ATM de 4 milliards de dollars ait été autorisé, cette entité n'a pas encore significativement augmenté sa détention par l'émission d'ATM.

La croissance des avoirs reste faible, HSDT a récemment atteint la deuxième place.

Le volume des transactions de SOL DATCOs raconte également une histoire similaire. Bien que DFDV ait un temps dominé la majorité du volume de transactions dans ce domaine, la situation a maintenant évolué vers une répartition plus équitable entre les principaux noms. Bien que FORD détienne environ 43 % des SOL détenus par DATCOs, cela ne représente qu'environ 10 % du volume de transactions dans ce domaine, ce qui indique un taux de rotation relativement bas de ses actions. Ces données pourraient bien expliquer pourquoi le SOL accumulé par l'émission d'ATM de FORD est très faible.

Bien que BMNR devienne le gagnant évident dans le domaine de l'ETH, les leaders dans le domaine de SOL pourraient encore être indéterminés. Au cours du mois prochain, on s'attend à ce que le volume des transactions se concentre de plus en plus sur les entreprises leaders.

La TGE de Meteora : quelle est la juste valeur de MET ?

Le très attendu Meteora TGE aura lieu le jeudi 23 octobre. Contrairement à la tendance récente des projets à réaliser un ICO avant le TGE, Meteora ne procède pas à un financement avant le TGE. Au lieu de cela, il effectuera un airdrop aux récipiendaires éligibles, y compris les parties prenantes de Mercurial, les fournisseurs de liquidité de Meteora, les stakers de JUP et les partenaires de Launchpad. Les récipiendaires de l'airdrop recevront par défaut des MET non verrouillés, ou peuvent choisir de fournir de la liquidité au lancement pour gagner des frais de transaction.

Meteora a été lancé en février 2023 par l'équipe de Jupiter, le plus grand agrégateur DEX et plateforme de trading de contrats à terme de Solana. Lors du lancement de Meteora, la version précédente du protocole, Mercurial Finance, a été arrêtée. La fermeture de Mercurial et de son token de gouvernance était due à l'implication d'un grand nombre de MER dans FTX/Alameda, c'est pourquoi l'équipe a décidé que la meilleure solution était de reconstruire la plateforme avec un nouveau token.

Dès 2023, l'équipe a annoncé que 20 % des jetons MET seraient distribués aux parties prenantes de Mercurial lors du TGE. Comme indiqué, l'équipe a respecté son engagement initial, avec 15 % alloués aux parties prenantes de Mercurial et 5 % aux réserves de Mercurial. De plus, ce DEX a mis en place un programme de points depuis le 31 janvier 2024, distribuant au total 15 % des MET à ce programme. Au lancement, 48 % de l'offre de MET sera en circulation, ce qui représente un taux de circulation élevé par rapport à d'autres émissions de jetons notables dans l'écosystème Solana.

Comme mentionné précédemment, 10% de l'offre totale sera utilisé pour guider la liquidité initiale via des pools AMM dynamiques, avec un prix de départ de 0,5 USD, la distribution de liquidité allant jusqu'à une valorisation de 7,5 milliards USD. Les premiers pools de liquidité sont unilatéraux, et les premiers acheteurs échangeront leur USDC contre MET. Veuillez noter que les frais du pool sont initialement élevés et diminuent de manière drastique au fil du temps grâce à un programme de tarification des frais.

Calcul de valorisation

DEX, en particulier sur Solana, manque d'une véritable barrière à l'entrée, car ils n'ont pas d'interface frontale. Le meilleur exemple de cette dynamique est que Raydium a perdu des millions de dollars de volume de transactions et de revenus après que Pump a décidé de diriger le jeton de graduation vers son propre AMM PumpSwap. Meteora tente d'atténuer ce problème par une intégration verticale, en élargissant sa capacité de distribution grâce à Jupiter et des partenaires Launchpad sélectionnés.

Comme mentionné précédemment, ce DEX collabore étroitement avec l'équipe de Jupiter, qui est devenue un portail courant pour les utilisateurs de détail effectuant des transactions en chaîne. De plus, Meteora a lancé un Launchpad en collaboration avec Moonshot en août 2024 et a introduit de nouveaux partenaires au fil du temps, y compris Believe, BAGS et Jup Studio. Le graphique ci-dessous montre que les activités du Launchpad ont contribué à des revenus hebdomadaires de 200 000 à 800 000 dollars pour Meteora au cours des dernières semaines, la majorité du trafic provenant de Believe et BAGS.

D'un point de vue financier global, Meteora a généré 8,8 millions de dollars de revenus au cours des 30 derniers jours à partir de tous ses pools de fonds, même pendant une période d'activité en chaîne relativement faible, les revenus hebdomadaires étant restés proches de 1,5 million de dollars. Il convient de noter que plus de 90 % des revenus de Meteora proviennent des pools de fonds Memecoin, qui ont généralement des niveaux de frais plus élevés que les pools stables SOL-, les tokens de projet, LST et les pools de stablecoins.

En ce qui concerne l'évaluation, nous pouvons considérer Raydium et Orca comme des entreprises comparables. Le graphique ci-dessous montre le ratio C/A (cours sur chiffre d'affaires) de RAY et ORCA jusqu'à présent cette année, basé sur des données annualisées sur 30 jours. Nous avons observé qu'avant septembre, les ratios de prix de ces deux actifs étaient relativement similaires, après quoi RAY a commencé à se négocier avec une prime. D'un point de vue plus large, le ratio C/A médian de ces deux actifs devrait être de 9 fois en 2025.

Le tableau ci-dessous compare le ratio C/A de RAY et ORCA sur différentes périodes de révision. Nous avons observé qu'ORCA présente des transactions très similaires sur tous les cadres temporels annualisés, avec un ratio C/A d'environ 6 fois. En revanche, avec la baisse des revenus, RAY est devenu plus coûteux ces derniers mois. En ce qui concerne Meteora, nous constatons que ses revenus annualisés se situent entre environ 75 millions et environ 115 millions de dollars, en fonction de la période de révision.

Enfin, le graphique ci-dessous montre la valorisation potentielle de MET dans différentes plages de revenus et de multiples de chiffre d'affaires. Sur la base des méthodes de tarification historiques de RAY et ORCA, un multiple de chiffre d'affaires entre 6 et 10 est le plus probable. Il est donc raisonnable de s'attendre à ce que la valorisation de MET lors de son lancement se situe entre 450 millions et 1,1 milliard de dollars. Veuillez noter qu'en se basant sur les chiffres suivants, une valorisation dépassant 1 milliard de dollars commence à sembler un peu chère par rapport aux entreprises comparables, tandis qu'une valorisation supérieure à 2 milliards de dollars signifierait presque certainement que MET est surévalué, à moins qu'il ne parvienne à augmenter son taux de revenus.