Jeton et actions en lien : la variable clé est la "logique d'évaluation"

Auteur : Zhang Feng

Avec la transition du marché mondial des crypto-monnaies d'une "croissance sauvage" à une "réglementation et une mainstreamisation", les fonds institutionnels affluent massivement pour redéfinir le mécanisme de tarification du marché. De l'achat massif de Bitcoin par la société de logiciels américaine Strategy à la transformation de Boyaa Interactive à Hong Kong vers le domaine du Web3 en intégrant des actifs cryptographiques, de plus en plus d'entreprises cotées incluent les monnaies numériques dans leur bilan.

Depuis un certain temps, cette « liaison entre les monnaies et les actions », c'est-à-dire l'opération de liaison entre les cryptomonnaies et le marché boursier, n'est plus simplement une tentative aventureuse d'entreprises individuelles, mais devient un important pont « à double sens » entre les sociétés cotées traditionnelles et le monde des cryptomonnaies. Mais comment la liaison entre les monnaies et les actions modifie-t-elle la logique d'évaluation des entreprises ? Ce n'est peut-être pas aussi simple que d'acheter des cryptomonnaies, cela pourrait être une reconstruction systémique de la logique d'évaluation.

I. Fondement interne : trois dimensions de la numérisation

L'intervention des entreprises dans les activités de cryptographie peut changer la logique d'évaluation traditionnelle, car elle repose sur le fait qu'elle reconstitue la base de la valeur de l'entreprise sous trois dimensions grâce à des moyens numériques : la transparence, le niveau d'ouverture de l'écosystème et le niveau d'intelligence des transactions.

L'augmentation de la transparence est le résultat inévitable de la synergie entre la technologie blockchain et les exigences de divulgation d'informations des entreprises cotées. En tant que technologie de registre distribué, la blockchain se caractérise par son immutabilité et sa traçabilité totale. Un système de divulgation d'informations basé sur la blockchain peut réaliser un enregistrement en temps réel et immuable des données financières et opérationnelles, réduisant considérablement le coût de vérification pour les organismes de régulation. Lorsqu'une entreprise cotée tokenise une partie de ses comptes clients sous forme de RWA et les fait circuler sur la blockchain, la véracité de ces actifs, les enregistrements de circulation et les changements de propriété seront enregistrés de manière permanente, rendant toute tentative de falsification ou de dissimulation extrêmement difficile sur le plan technique.

L'élargissement de la participation communautaire a en fait construit un nouveau type de valeur écologique et d'effet réseau. L'une des caractéristiques clés du Web3 est la gouvernance décentralisée et axée sur la communauté. Les entreprises cotées en bourse élargissent la participation communautaire par le biais d'activités liées à la cryptographie, modifiant directement les hypothèses de croissance et les attentes de bénéfice marginal dans les modèles d'évaluation traditionnels. Les tokens de biens ou de services attirent les utilisateurs à utiliser en profondeur les services de l'entreprise ; les tokens de paiement favorisent le cycle économique et la fidélité des utilisateurs au sein de l'écosystème ; les tokens de droits convertissent les utilisateurs en actionnaires, alignant ainsi les intérêts et partageant la gouvernance.

Amélioration intelligente permet aux entreprises cotées d'atteindre un degré d'automatisation plus élevé dans leurs activités cryptographiques grâce à des innovations technologiques telles que les contrats intelligents et les organisations autonomes décentralisées (DAO) du Web3, réduisant ainsi considérablement le coût de participation pour toutes les parties et améliorant l'efficacité opérationnelle. L'exécution automatisée basée sur des contrats intelligents peut réduire considérablement les intermédiaires et l'intervention humaine. Une entreprise cotée participant au minage de cryptomonnaies peut automatiser des processus tels que le paiement des factures d'électricité, la planification de l'entretien des machines de minage et la distribution des revenus de minage par le biais de contrats intelligents, ce qui non seulement réduit les coûts opérationnels, mais améliore également la fiabilité et la transparence des processus.

Deuxième partie, mode de base : Trois façons de participer aux activités de cryptomonnaie

Sur la base des caractéristiques fondamentales de la technologie cryptographique, la participation des entreprises aux activités cryptographiques a principalement donné naissance à trois modèles d'innovation, chacun reconfigurant la logique commerciale traditionnelle sous différents angles.

Modèle d'exploitation transparent basé sur la blockchain. Les entreprises tokenisent (RWA) des actifs clés (comme les comptes clients, les billets de la chaîne d'approvisionnement) et les mettent sur la chaîne, réalisant ainsi une donnée opérationnelle immuable et entièrement traçable. Ce modèle transforme l'audit financier traditionnel et fermé en une opération "boîte de verre" soumise à la supervision du marché 24 heures sur 24, renforçant la confiance des investisseurs et réduisant considérablement les coûts de conformité et d'audit.

Modèle d'écosystème ouvert pour construire une économie de tokens. Les entreprises ouvrent proactivement leur écosystème d'affaires aux utilisateurs et aux développeurs tiers en émettant des tokens écologiques (points, NFT ou tokens de gouvernance) ayant des droits spécifiques. Cela permet non seulement de quantifier la contribution des utilisateurs et de la convertir en actifs échangeables, mais aussi d'attirer des ressources externes pour co-construire l'écosystème grâce à un modèle économique de tokens compatible avec les incitations, générant ainsi de puissants effets de réseau et une fidélité des utilisateurs.

Modèle de trading automatisé basé sur des contrats intelligents. Les entreprises utilisent l'IA et les contrats intelligents pour coder des logiques commerciales complexes (comme les dividendes de droits d'auteur, le règlement de la chaîne d'approvisionnement, le financement du commerce) en protocoles numériques auto-exécutables. Ce modèle réalise l'automatisation des processus commerciaux avec le principe "le code est la loi", réduit la dépendance aux intermédiaires dans les transactions traditionnelles, améliore l'efficacité des transactions et diminue les risques opérationnels ainsi que les coûts de friction.

Les trois modes ci-dessus peuvent, dans la pratique, se fusionner par paires ou même ensemble, selon les besoins stratégiques.

Trois, changer la logique de référence de valorisation : de traditionnel, statique à technologique, dynamique

La liaison entre les devises et les actions peut modifier la logique de référence de l'évaluation des entreprises cotées, passant d'une évaluation statique des actifs à une évaluation dynamique, et d'industries traditionnelles vers des industries technologiques et intelligentes.

Dans les modèles d'évaluation traditionnels, les actifs tangibles et les flux de trésorerie sont les principaux référentiels. Cependant, la liaison entre les actions et les cryptomonnaies a introduit des normes de mesure de la valeur dans le monde de la cryptographie. Lorsque les entreprises cotées en bourse construisent un écosystème en émettant divers types de jetons, leur croissance en valeur suit davantage la loi de Metcalfe : la valeur du réseau est proportionnelle au carré du nombre d'utilisateurs, et non à l'hypothèse de croissance linéaire traditionnelle.

Le cas de Tesla illustre parfaitement le changement de cette logique de référence de valorisation. Sous la direction d'Elon Musk, Tesla a transformé le lien entre les actions et les cryptomonnaies en une performance artistique financière et une pratique stratégique qui attire l'attention mondiale. L'entreprise n'a pas seulement acheté des bitcoins et accepté des paiements en bitcoins, mais Musk a également influencé directement le prix des cryptomonnaies via les réseaux sociaux, ce qui a ensuite bénéficié au prix des actions de Tesla.

L'achat de Bitcoin par Tesla a été interprété par le marché comme signifiant que Tesla n'est pas seulement un constructeur automobile, mais aussi une entreprise technologique avec une vision d'avenir. Ce récit a modifié le référentiel d'évaluation des investisseurs vis-à-vis de l'entreprise, passant de la logique d'évaluation des fabricants automobiles traditionnels à celle de l'écosystème technologique.

Quatre, changer la logique de formation de la valeur : de la confirmation périodique à la découverte en temps réel

**La liaison entre les actifs numériques et les actions pourrait également modifier la logique de formation de la valeur, en passant d'une confirmation cyclique à une découverte de prix en temps réel. Par exemple, une entreprise pourrait émettre des jetons écologiques, quantifiant chaque interaction de l'utilisateur - comme la création de contenu, la promotion de la communauté ou la contribution de données - en récompenses de jetons spécifiques. Ce mécanisme transforme fondamentalement les utilisateurs d'une consommation passive en participants actifs et co-construiseurs de l'écosystème. Lorsque les utilisateurs détiennent des jetons obtenus grâce à leurs contributions, leurs intérêts sont profondément liés à la prospérité de l'écosystème, ce qui renforce considérablement la fidélité des utilisateurs. Plus important encore, les jetons, en tant qu'outil d'incitation économique intégré, peuvent continuellement stimuler la participation et la créativité des utilisateurs, se rassemblant ainsi en une grande sagesse collective pour propulser ensemble l'innovation et le développement de l'écosystème.

Cela change complètement la logique traditionnelle de formation de la valeur : la valeur de l'entreprise n'est plus seulement confirmée périodiquement par les rapports financiers trimestriels, mais se forme et se découvre continuellement grâce à la participation et à la contribution des utilisateurs à chaque instant. La valeur des jetons et leur état de circulation deviennent ainsi un « tableau de bord » en temps réel pour mesurer la vitalité de l'écosystème de l'entreprise et son potentiel de croissance futur.

Cinq, changer la logique de la croissance de la valeur : de la croissance linéaire à la synergie écologique

La liaison entre les crypto-monnaies et les actions pourrait également modifier la logique de croissance de la valeur des entreprises cotées, passant d'une croissance linéaire relativement fermée à une croissance collaborative relativement ouverte.

Les modèles d'évaluation traditionnels reposent souvent sur des données financières historiques et des hypothèses de croissance linéaire, mais les entreprises Web3 avec des communautés actives voient leur valeur croître davantage selon la loi de Metcalfe - la valeur du réseau est proportionnelle au carré du nombre d'utilisateurs. Lorsque les entreprises cotées en bourse établissent un écosystème communautaire solide grâce à des activités cryptographiques et à l'émission de plusieurs types de jetons, leur coût d'acquisition client diminue considérablement, la fidélité des utilisateurs augmente et la valeur à vie s'améliore, tous ces facteurs devraient se refléter dans les multiples d'évaluation.

Un cas d'une société technologique cotée à Hong Kong illustre ce changement de logique de croissance de valeur. Cette entreprise n'achète pas directement des cryptomonnaies par l'intermédiaire de sa société mère, mais investit massivement dans plusieurs cryptomonnaies et projets blockchain majeurs par le biais de ses filiales ou de fonds d'investissement associés. Les orientations d'investissement sont étroitement liées à son activité principale (comme les services cloud, les jeux, les réseaux sociaux) et visent à construire un écosystème futur. Cette histoire de synergie écologique "réelle et virtuelle" est plus persuasive et durable que la simple spéculation sur les cryptomonnaies, car elle change la logique fondamentale de croissance de valeur - passant d'une accumulation de ressources internes à un partage de la valeur écologique.

Le Nasdaq a soumis une demande de modification de règles à la SEC, visant à promouvoir le trading de titres tokenisés sur son marché, ce qui indique que les géants de la finance traditionnelle adoptent activement cette transformation vers la tokenisation des actifs. On peut s'attendre à ce qu'avec la clarification progressive de la réglementation des cryptomonnaies, la maturité croissante des technologies sous-jacentes et l'augmentation continue du taux d'adoption institutionnelle, le modèle de liaison entre les cryptomonnaies et les actions devienne de plus en plus diversifié et normé, évoluant sans cesse.

Bien sûr, nous devons reconnaître que lorsque les investisseurs peuvent acheter directement des bitcoins, ils pourraient ne plus être disposés à payer une prime supplémentaire pour détenir des actions d'entreprises liées aux bitcoins. En d'autres termes, avec l'amélioration de l'efficacité du marché, la logique de formation de valeur des actions liées aux cryptomonnaies pourrait continuer à évoluer. Un jour, le lien entre cryptomonnaies et actions ne sera plus un concept à souligner de manière délibérée, mais plutôt une règle sous-jacente qui s'impose naturellement dans la nouvelle économie.