Ethena se retire de la compétition des stablecoins Hyperliquid, Native Markets a-t-il la victoire assurée ?

Au sein de l'écosystème Hyperliquid, une compétition intense s'est engagée autour des droits d'émission de son stablecoin natif USDH. Ethena Labs a annoncé son retrait le 11 septembre, propulsant son principal concurrent Native Markets dans une position de leader évidente. Ce mouvement reflète la tendance de la communauté Hyperliquid à privilégier les solutions étroitement liées à l'écosystème, plutôt que des partenariats avec des entreprises externes. Cette compétition, d'une valeur de plusieurs milliards de dollars, sera finalement décidée par un vote des validateurs off-chain.

Point de concurrence : contrôle des stablecoins d'une valeur de 55 milliards de dollars

Les enjeux de cette enchère sont énormes. La plateforme Hyperliquid détient actuellement 5,5 milliards de dollars en dépôts USDC, ce qui représente environ 7,5 % de l'offre totale d'USDC. Cette plateforme est devenue un géant dans le domaine du trading crypto, traitant près de 80 % des transactions de contrats à terme perpétuels décentralisés. Son volume de transactions en août a frôlé les 400 milliards de dollars, générant 106 millions de dollars de revenus.

Les gagnants des enchères USDH sont susceptibles de capter jusqu'à 220 millions de dollars de revenus provenant des bons du Trésor actuellement envoyés à des émetteurs de stablecoins externes tels que Circle. Ce revenu bénéficiera à l'écosystème Hyperliquid et aux détenteurs de jetons HYPE grâce à un programme de rachat.

Pourquoi Ethena se retire-t-il ? La priorité de la communauté

Ethena Labs était l'un des concurrents les plus solides dans cette compétition. Bien que sa proposition soit très généreuse, promettant de soutenir le jeton USDH avec le jeton USDtb soutenu par le fonds BUIDL de BlackRock et de restituer 95 % des revenus de réserve à la communauté Hyperliquid, elle a finalement choisi de se retirer.

Le fondateur d'Ethena, Guy Young, a déclaré que cette décision était basée sur les retours de la communauté. Les validateurs ont soulevé trois préoccupations majeures :

1. Non-natif : Ethena n'est pas l'équipe native de l'écosystème Hyperliquid, ses activités s'étendent sur plusieurs blockchains.
2. Conflit d'intérêts : Ethena exploite plusieurs produits différents, ce qui peut entraîner des conflits de priorité avec USDH.
3. Ambitions trop grandes : les grands objectifs commerciaux d'Ethena dépassent le cadre d'un seul partenaire d'échange.

La sortie d'Ethena met en évidence que dans un système de gouvernance décentralisé, les préférences et les valeurs de la communauté sont toujours placées en premier, après tout, c'est le sol sur lequel le projet repose.

Marchés natifs Devenir un leader

Avec le retrait d'Ethena, les Marchés Natifs deviennent le grand gagnant. L'équipe avait déjà obtenu 30,8 % de soutien des validateurs avant le retrait d'Ethena, devançant ses concurrents.

La proposition de Native Markets se concentre entièrement sur l'écosystème Hyperliquid et prévoit d'utiliser l'infrastructure Bridge de Stripe pour émettre USDH. Sa stratégie principale est d'utiliser 50 % des revenus de réserve pour le rachat de jetons HYPE, et les 50 % restants pour la croissance de l'écosystème. Cet engagement hautement aligné avec l'écosystème a gagné la faveur des validateurs.

La concurrence continue

Bien que Native Markets soit en tête, la concurrence n'est pas terminée. Paxos Labs a également obtenu 7,6 % de soutien des validateurs grâce à son engagement d'intégration avec PayPal et Venmo. De plus, des projets renommés comme Frax Finance, Agora et Sky (ancien MakerDAO) participent également à l'enchère. Selon les prévisions du marché des paris, le taux de victoire de Native Markets est d'environ 65 %.

La décision finale sera prise le 14 septembre par un vote des validateurs off-chain, ce processus de gouvernance transparent permet aux détenteurs de jetons HYPE de choisir des validateurs pour un vote par procuration en accord avec leurs préférences.

Conclusion

La sortie d'Ethena prouve que dans un monde décentralisé, la culture et les valeurs de la communauté peuvent surpasser de grands intérêts économiques, devenant ainsi le facteur décisif dans la prise de décision. Quelles que soient les résultats finaux du vote, cette intense bataille d'enchères a déjà établi de nouvelles normes pour l'industrie de la cryptographie, démontrant le pouvoir de la communauté dans les décisions importantes concernant les protocoles. À qui reviendra finalement le droit d'émission du stablecoin natif USDH de Hyperliquid ? Soyons attentifs.