Pantera : l'avenir de Figure et RWA

Auteur : Mike Cagney, co-fondateur et PDG de Figure ; Ryan Barney, partenaire chez Pantera Capital ; traduit par : Jinse Caijing

Note : Cet article intègre mes (Ryan) points de vue ainsi qu'un extrait de la lettre du fondateur Mike Cagney, visant à souligner la vision derrière Figure et la signification de l'IPO.

La IPO du 11 septembre n'est pas seulement un jalon pour Figure, mais aussi un tournant pour la blockchain.

Depuis de nombreuses années, nous avons toujours pensé que les cas d'utilisation les plus puissants de la blockchain sont ceux qui touchent l'économie réelle. Les stablecoins en sont un exemple révolutionnaire. Nous pensons que les RWA en sont un autre exemple. Regardez RWA.xyz pour le constater : au cours des trois dernières années, ce marché a crû de près de cinq fois, avec une taille d'actifs en chaîne dépassant 28 milliards de dollars, et les chiffres prévisionnels sont stupéfiants — au cours de la prochaine décennie, des dizaines de milliers de milliards de dollars d'actifs seront tokenisés.

Fin 2017, j'ai eu une révélation sur la technologie blockchain... Elle peut créer un actif numérique natif, permettant à chacun de comprendre sa véritable propriété, sa composition et son histoire, sans avoir besoin de confiance. Les actifs peuvent être échangés en temps réel et de manière bilatérale, sans contrepartie ou risque de règlement. Les prêteurs peuvent immédiatement obtenir une véritable numérisation et contrôler les garanties. La blockchain a complètement remodelé l'origine, le commerce et le financement des actifs.

Parmi eux, Figure se démarque. Mike Cagney et son équipe ne se contentent pas de projets pilotes abstraits ou de livres blancs théoriques. Ils ont construit. Ils ont directement accordé des prêts sur la chaîne, réalisé la première titrisation blockchain et obtenu la première titrisation de niveau AAA du secteur. Depuis sa création, ils ont accordé plus de 17 milliards de dollars de prêts et facilité plus de 50 milliards de dollars de transactions sur des blockchains publiques. Dans ce processus, ils sont devenus le plus grand prêteur HELOC non bancaire des États-Unis - non pas en utilisant la blockchain comme un mot à la mode, mais en prouvant qu'elle peut résoudre les problèmes d'inefficacité qui affligent les marchés de capitaux depuis des décennies. Pour cela, ils ont effectivement construit leur propre blockchain de niveau 1, Provenance.

En 2018, les principales blockchains étaient basées sur la preuve de travail (PoW). L'application de la preuve de travail dans le domaine des services financiers fait face à de réels défis, y compris le coût, la vitesse, et surtout la prévisibilité. La preuve d'enjeu (PoS) commence à gagner en traction en résolvant ces problèmes... June et son équipe ont construit et lancé la blockchain Provenance, qui est une blockchain publique décentralisée basée sur la preuve d'enjeu (PoS), spécialement conçue pour les services financiers.

Les résultats sont déjà visibles dans les chiffres. Figure a réalisé un revenu net ajusté de 339 millions de dollars en 2024, avec un taux de croissance des revenus de plus de 60 % ; au cours du premier semestre 2025, ses revenus ont atteint 191 millions de dollars, avec un bénéfice de 29 millions de dollars. Cette combinaison de forte croissance et de rentabilité réelle reste rare dans le domaine de la fintech, sans parler du secteur de la blockchain. De plus, ce moteur ne fera que devenir de plus en plus puissant : au cours du deuxième trimestre de cette année, Figure a traité des prêts de plus de 2 milliards de dollars, dont près de la moitié provient de sa plateforme partenaire Figure Connect, permettant aux tiers d'accéder directement aux marchés de capitaux blockchain via cette plateforme.

Le potentiel de la blockchain va bien au-delà de la simple disruption des marchés existants. En mettant en chaîne des actifs historiquement peu liquides (comme les prêts) et leur historique de performance, la blockchain peut apporter une liquidité sans précédent à des marchés. Cette liquidité, combinée à la capacité de réaliser une véritable numérisation et de contrôler les actifs, ouvrira des opportunités de financement sans précédent.

Nous avons rapidement étendu notre modèle au B2B2C - nous avons maintenant plus de 168 tiers utilisant notre technologie pour émettre des prêts sur la chaîne - y compris la moitié des 20 meilleurs magasins de prêts hypothécaires au détail.

Ce qui est le plus impressionnant, c'est la vision qui a permis de propulser tout cela. Mike a toujours été capable de saisir la situation dans son ensemble - dans ce cas, il a pu percevoir plusieurs aspects à la fois. Le stablecoin générateur de revenus YLDS, approuvé par la SEC américaine, en est un exemple : c'est un produit natif de la blockchain réglementé qui relie la demande de rendement à des milliers de milliards de dollars de liquidités mondiales. Cela annonce ce qui se produira lorsque les marchés de capitaux seront reconstruits sur une trajectoire programmable.

En 2022 et 2023, un flux sortant de 1 000 milliards de dollars des dépôts bancaires a presque détruit le système financier. Si l'ampleur et la portée des sorties de fonds du ministère des Finances sont adéquates, certaines mesures doivent être prises pour combler ce vide. Nous croyons que c'est la DeFi, et nous sommes en position de leader dans le domaine des RWA.

Nous parlons souvent des "sept géants" du domaine Web2. Mike et nous croyons que le domaine Web3 est à l'aube d'une vague similaire - et que Figure en fera partie. La raison est simple : ils prouvent que la blockchain peut remodeler les fondements des marchés de capitaux, et pas seulement simplifier quelques étapes.

Tout comme il y a sept géants dans le domaine du Web 2.0 aujourd'hui, je crois qu'il y aura également un certain nombre d'entreprises représentant la technologie blockchain dans le domaine du Web 3.0. Notre IPO nous rapproche de la position de leader parmi ces entreprises similaires. Bien que nous ayons pu créer une entreprise rentable et à croissance rapide basée sur la technologie blockchain dans l'un des environnements réglementaires les plus stricts, nous sommes convaincus que les changements réglementaires des prochaines années et l'acceptation croissante de la blockchain par le marché public stimuleront le développement de l'industrie ainsi que les opportunités.

– Mike Cagney, discours du fondateur

C'est l'avenir du crédit, des valeurs mobilières et finalement de la finance elle-même.

Cette IPO est un jalon, mais elle marque également le début d'une plus grande transformation sur les marchés mondiaux.