L'été 2025, les « actions de trésorerie d'actifs numériques » (Digital Asset Treasury, DAT) sont sans aucun doute le sujet le plus brûlant sur le marché des capitaux. De l'accumulation continue du leader de la trésorerie Bitcoin (BTC), Strategy, à de nombreuses petites et moyennes entreprises cotées qui achètent directement des actifs numériques par le biais de financements, le modèle DAT est doté du récit de « l'actif de réserve version crypto », et le prix des actions grimpe souvent en flèche à la suite des annonces.
Cependant, avec le ralentissement évident de l'expansion des réserves de Bitcoin et les nouvelles concernant le renforcement de l'examen par les régulateurs américains ( Lire aussi : Nasdaq s'implique ! Réglementation stricte des entreprises cotées en bourse « crypto-monnaie » ), la chaleur de ce marché est mise à l'épreuve. Sous l'effet de l'eau froide de la réglementation, combien de temps le marché DAT pourra-t-il rester chaud ?
Le "roue de la richesse" du mode DAT
Le cœur de la logique du modèle DAT (Digital Asset Treasury) est le suivant : les entreprises cotées collectent des fonds par le biais d'actions, d'obligations, d'obligations convertibles, etc., puis utilisent directement les fonds collectés pour acheter des actifs cryptographiques tels que le Bitcoin et l'Ethereum. Avec l'augmentation des prix des cryptomonnaies, la valeur comptable augmente, le prix des actions de l'entreprise en bénéficie également, et ainsi sa capacité à se refinancer se renforce, formant un « volant de richesse » typique :
Financement : utiliser la « stratégie d'actifs cryptographiques » comme histoire pour attirer des fonds du marché secondaire.
Acheter des cryptomonnaies : échanger directement les fonds de financement contre des actifs majeurs tels que BTC/ETH.
Augmentation de la valorisation : la valeur comptable augmente, le prix des actions présente une prime significative.
Refinancement : Une capitalisation boursière et une attention plus élevées entraînent des coûts de financement plus bas.
Le premier cas de succès de ce modèle est MicroStrategy (qui a maintenant changé de nom en Strategy), qui est devenu le plus grand trésor de Bitcoin au monde grâce à un financement continu pour l'achat de monnaies au cours des dernières années. L'évolution de son action est fortement liée à celle du Bitcoin. L'entreprise a levé 42 milliards de dollars par l'émission d'actions et d'obligations pour l'achat de Bitcoin, et la prime de son action par rapport à ses avoirs en Bitcoin a atteint un maximum de 20%.
La société japonaise Metaplanet a également imité ce modèle en attirant des capitaux grâce à des positions en Bitcoin, puis en augmentant ces positions de manière circulaire. Ce modèle a non seulement augmenté la valorisation de l'entreprise, mais a également stimulé la hausse du prix du Bitcoin, propulsant l'ensemble du marché dans une phase de forte croissance. D'ici le premier semestre 2025, la quantité d'achats de Bitcoin par les entreprises atteindra en moyenne 1 200 pièces par transaction (Strategy) et 343 pièces (autres entreprises).
Données : La croissance des réserves de Bitcoin ralentit clairement.
Après août 2025, le rythme d'expansion du trésor BTC a connu une baisse significative. Le rapport Bitbo indique que le volume d'achats de Bitcoin par les entreprises a chuté de 86 % par rapport au pic du premier semestre, avec une réduction drastique du volume moyen de Bitcoin par transaction. Au cours du dernier mois, les avoirs en BTC du trésor n'ont augmenté que d'environ 16 %, bien en dessous d'une augmentation mensuelle de plus de 90 % au début de l'année. En dehors des entreprises leaders qui continuent d'augmenter leurs investissements de manière stable, de plus en plus d'entreprises cotées choisissent d'observer, voire de suspendre de nouvelles acquisitions de pièces.
Les données de CryptoQuant montrent que le volume d'achats mensuels de Strategy est tombé de 134 000 pièces en novembre 2024 à 3 700 pièces en août 2025.
En contraste frappant, le trésor ETH montre une tendance à la hausse rapide.
Les trois principales entreprises ont acheté plus de 1,7 million d'ETH en août, bien au-delà de l'augmentation des réserves de BTC pour la même période. La raison en est que l'écosystème ETH peut générer des revenus supplémentaires grâce au staking, et le récit correspond mieux à la logique de « l'efficacité du capital », ce qui a entraîné un transfert structurel évident des fonds sur le marché.
En d'autres termes, l'enthousiasme autour des réserves de Bitcoin est en train de refroidir, tandis que les réserves d'ETH sont en phase d'accélération. L'histoire globale de DAT se poursuit, mais la distribution des fonds est passée d'un "enthousiasme généralisé" à une "différenciation structurelle".
Cette ralentissement n'est pas soudain, mais le résultat d'une combinaison de multiples facteurs.
Tout d'abord, la maturité du marché a conduit à une diminution de la volatilité. La volatilité annualisée du Bitcoin est passée de près de 200 % dans les premières années à environ 50 %, passant d'une dynamique spéculative à une allocation mature. L'effet de « flywheel » des débuts s'est affaibli, et les entreprises ne peuvent plus facilement réaliser des hausses de prix de leurs actions grâce à des positions en Bitcoin. Ensuite, le rétablissement de la liquidité macroéconomique est lent. Bien que la Réserve fédérale ait abaissé les taux d'intérêt, il n'y a pas eu de sentiment de FOMO (Fear of Missing Out) évident sur les fonds de gré à gré. Enfin, les facteurs réglementaires sont devenus le plus grand obstacle, en particulier l'intervention du Nasdaq.
Sur le plan réglementaire : le NASDAQ renforce ses contrôles
Selon les médias étrangers The Information, la bourse Nasdaq renforce la réglementation des entreprises cotées selon le modèle DAT, ( Nasdaq intervient ! Règlement strict sur les entreprises cotées « spéculant sur les cryptomonnaies » ) se concentre principalement sur celles qui « augmentent leur prix des actions en achetant des cryptomonnaies par le biais de financements ». Les mesures réglementaires comprennent principalement :
Divulgation obligatoire des usages du financement : la société doit préciser si les fonds levés sont directement utilisés pour l'achat de cryptomonnaies.
Exigences de vote des actionnaires : une allocation de crypto-actifs à forte proportion doit être approuvée par un vote lors de l'assemblée des actionnaires.
Renforcement de la divulgation des risques : Les entreprises cotées doivent divulguer en détail dans leurs rapports financiers et annonces les risques financiers pouvant découler des fluctuations des actifs cryptographiques.
Seuil de refinancement élevé : l'examen devient plus strict pour les entreprises qui effectuent fréquemment des augmentations de capital et se transforment rapidement en achat de devises.
Ces mesures constituent essentiellement un « frein » pour le marché. À court terme, cela a entraîné un repli collectif des prix des actions de concept DAT, certaines petites capitalisations qui avaient précédemment connu une « hausse immédiate après annonce » ont même subi de fortes baisses. Le refroidissement de la régulation éteint directement l'enthousiasme des spéculateurs.
Bien que la réglementation se renforce, le marché reste riche en cas extrêmes de "l'annonce provoque une explosion des prix". Par exemple, après qu'Eightco a annoncé en septembre qu'il allait lever 270 millions de dollars pour acheter des jetons Worldcoin, le prix de l'action a grimpé de près de 5000 %, avec un volume d'échanges des dizaines de milliers de fois supérieur à la normale. De tels cas montrent que la sensibilité des fonds à court terme à "crypto + trésorerie" reste extrêmement élevée.
Cependant, plus il y a de fortes hausses extrêmes, plus cela devient une cible pour les régulateurs et les agences de vente à découvert. Cela nous rappelle que le marché n'est pas complètement refroidi, mais qu'il est entré dans une phase de « frénésie à long terme, stabilisation des leaders ». Les entreprises leaders continuent d'avancer de manière stable, tandis que les actions des thèmes à long terme oscillent sous la pression de la spéculation et de la régulation.
Est-ce que c'est trop chaud ?
Pour déterminer si le marché DAT est surchauffé, on peut le décomposer selon trois dimensions :
Évaluation et tarification
Taux de prime NAV : la prime par rapport à la valeur nette des actifs détenus. Certaines entreprises affichent une prime supérieure à 80 %, ce qui indique clairement une spéculation.
Coût de dilution du capital : le niveau de dilution nécessaire pour financer l'ajout d'un actif de 1 dollar. Si la dilution augmente, cela signifie que le modèle n'est pas durable.
Fonds et rythme
Vitesse d'augmentation des positions : le coffre de BTC a été réduit, le coffre d'ETH continue de courir rapidement. Un écart de chaleur du marché apparaît.
Nouveau canal de financement : comme le fonds DAT de 500 millions de dollars lancé à Hong Kong, cela montre que des fonds de réserve institutionnels continuent d'entrer sur le marché.
Régulation et gouvernance
Seuils d'entrée pour l'introduction en bourse et le financement : après un renforcement de la réglementation, le chemin pour acheter des devises par une augmentation rapide de capital est limité.
Exemple de comportement extrême : le cas de la flambée de Eightco, qui est en fait une loupe sur un marché surchauffé.
Dans l'ensemble, la chaleur du marché DAT n'a pas complètement disparu, mais se trouve dans un état de "surchauffe locale + refroidissement de la ligne principale".
Perspectives d'avenir : trois chemins possibles
Les futures évolutions du marché DAT pourraient suivre trois voies :
Développement normalisé : les grandes entreprises continuent de s'étendre dans un cadre réglementaire et sont progressivement évaluées par le marché comme des entreprises de gestion d'actifs alternatifs.
Liquidation des actions à long terme : les petites et moyennes entreprises qui dépendent excessivement de la spéculation sont éliminées en raison de difficultés de financement et d'une pression réglementaire.
Flux de capitaux : davantage de capitaux pourraient passer du portefeuille BTC au portefeuille ETH, ou entrer dans de nouveaux produits soutenus par des fonds conformes.
En d'autres termes, l'eau froide ne fait pas disparaître complètement la frénésie, mais ramène le marché à une différenciation : les modèles DAT véritablement dotés de gouvernance, de transparence et d'efficacité du capital resteront, tandis que les "sociétés-écrans spéculatives" seront les premières à sortir.
Ainsi, le marché des DAT n'a pas encore atteint son sommet, mais la durée de la « chaleur » dépend désormais de : une clarification supplémentaire des règles de régulation, la gouvernance et la transparence des grandes entreprises, et le choix de la répartition des fonds entre BTC et ETH. Après une période de refroidissement, le marché des DAT pourrait connaître moins d'enthousiasme et plus de solidité. Cela pourrait représenter pour les investisseurs une nouvelle opportunité.
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l'univers de la cryptomonnaie et Wall Street voient le feu le plus chaud être éteint par la réglementation : DAT va-t-il s'éteindre instantanément ?
Auteur : David
L'été 2025, les « actions de trésorerie d'actifs numériques » (Digital Asset Treasury, DAT) sont sans aucun doute le sujet le plus brûlant sur le marché des capitaux. De l'accumulation continue du leader de la trésorerie Bitcoin (BTC), Strategy, à de nombreuses petites et moyennes entreprises cotées qui achètent directement des actifs numériques par le biais de financements, le modèle DAT est doté du récit de « l'actif de réserve version crypto », et le prix des actions grimpe souvent en flèche à la suite des annonces.
Cependant, avec le ralentissement évident de l'expansion des réserves de Bitcoin et les nouvelles concernant le renforcement de l'examen par les régulateurs américains ( Lire aussi : Nasdaq s'implique ! Réglementation stricte des entreprises cotées en bourse « crypto-monnaie » ), la chaleur de ce marché est mise à l'épreuve. Sous l'effet de l'eau froide de la réglementation, combien de temps le marché DAT pourra-t-il rester chaud ?
Le "roue de la richesse" du mode DAT
Le cœur de la logique du modèle DAT (Digital Asset Treasury) est le suivant : les entreprises cotées collectent des fonds par le biais d'actions, d'obligations, d'obligations convertibles, etc., puis utilisent directement les fonds collectés pour acheter des actifs cryptographiques tels que le Bitcoin et l'Ethereum. Avec l'augmentation des prix des cryptomonnaies, la valeur comptable augmente, le prix des actions de l'entreprise en bénéficie également, et ainsi sa capacité à se refinancer se renforce, formant un « volant de richesse » typique :
Financement : utiliser la « stratégie d'actifs cryptographiques » comme histoire pour attirer des fonds du marché secondaire.
Acheter des cryptomonnaies : échanger directement les fonds de financement contre des actifs majeurs tels que BTC/ETH.
Augmentation de la valorisation : la valeur comptable augmente, le prix des actions présente une prime significative.
Refinancement : Une capitalisation boursière et une attention plus élevées entraînent des coûts de financement plus bas.
Le premier cas de succès de ce modèle est MicroStrategy (qui a maintenant changé de nom en Strategy), qui est devenu le plus grand trésor de Bitcoin au monde grâce à un financement continu pour l'achat de monnaies au cours des dernières années. L'évolution de son action est fortement liée à celle du Bitcoin. L'entreprise a levé 42 milliards de dollars par l'émission d'actions et d'obligations pour l'achat de Bitcoin, et la prime de son action par rapport à ses avoirs en Bitcoin a atteint un maximum de 20%.
La société japonaise Metaplanet a également imité ce modèle en attirant des capitaux grâce à des positions en Bitcoin, puis en augmentant ces positions de manière circulaire. Ce modèle a non seulement augmenté la valorisation de l'entreprise, mais a également stimulé la hausse du prix du Bitcoin, propulsant l'ensemble du marché dans une phase de forte croissance. D'ici le premier semestre 2025, la quantité d'achats de Bitcoin par les entreprises atteindra en moyenne 1 200 pièces par transaction (Strategy) et 343 pièces (autres entreprises).
Données : La croissance des réserves de Bitcoin ralentit clairement.
Après août 2025, le rythme d'expansion du trésor BTC a connu une baisse significative. Le rapport Bitbo indique que le volume d'achats de Bitcoin par les entreprises a chuté de 86 % par rapport au pic du premier semestre, avec une réduction drastique du volume moyen de Bitcoin par transaction. Au cours du dernier mois, les avoirs en BTC du trésor n'ont augmenté que d'environ 16 %, bien en dessous d'une augmentation mensuelle de plus de 90 % au début de l'année. En dehors des entreprises leaders qui continuent d'augmenter leurs investissements de manière stable, de plus en plus d'entreprises cotées choisissent d'observer, voire de suspendre de nouvelles acquisitions de pièces.
Les données de CryptoQuant montrent que le volume d'achats mensuels de Strategy est tombé de 134 000 pièces en novembre 2024 à 3 700 pièces en août 2025.
En contraste frappant, le trésor ETH montre une tendance à la hausse rapide.
Les trois principales entreprises ont acheté plus de 1,7 million d'ETH en août, bien au-delà de l'augmentation des réserves de BTC pour la même période. La raison en est que l'écosystème ETH peut générer des revenus supplémentaires grâce au staking, et le récit correspond mieux à la logique de « l'efficacité du capital », ce qui a entraîné un transfert structurel évident des fonds sur le marché.
En d'autres termes, l'enthousiasme autour des réserves de Bitcoin est en train de refroidir, tandis que les réserves d'ETH sont en phase d'accélération. L'histoire globale de DAT se poursuit, mais la distribution des fonds est passée d'un "enthousiasme généralisé" à une "différenciation structurelle".
Cette ralentissement n'est pas soudain, mais le résultat d'une combinaison de multiples facteurs.
Tout d'abord, la maturité du marché a conduit à une diminution de la volatilité. La volatilité annualisée du Bitcoin est passée de près de 200 % dans les premières années à environ 50 %, passant d'une dynamique spéculative à une allocation mature. L'effet de « flywheel » des débuts s'est affaibli, et les entreprises ne peuvent plus facilement réaliser des hausses de prix de leurs actions grâce à des positions en Bitcoin. Ensuite, le rétablissement de la liquidité macroéconomique est lent. Bien que la Réserve fédérale ait abaissé les taux d'intérêt, il n'y a pas eu de sentiment de FOMO (Fear of Missing Out) évident sur les fonds de gré à gré. Enfin, les facteurs réglementaires sont devenus le plus grand obstacle, en particulier l'intervention du Nasdaq.
Sur le plan réglementaire : le NASDAQ renforce ses contrôles
Selon les médias étrangers The Information, la bourse Nasdaq renforce la réglementation des entreprises cotées selon le modèle DAT, ( Nasdaq intervient ! Règlement strict sur les entreprises cotées « spéculant sur les cryptomonnaies » ) se concentre principalement sur celles qui « augmentent leur prix des actions en achetant des cryptomonnaies par le biais de financements ». Les mesures réglementaires comprennent principalement :
Divulgation obligatoire des usages du financement : la société doit préciser si les fonds levés sont directement utilisés pour l'achat de cryptomonnaies.
Exigences de vote des actionnaires : une allocation de crypto-actifs à forte proportion doit être approuvée par un vote lors de l'assemblée des actionnaires.
Renforcement de la divulgation des risques : Les entreprises cotées doivent divulguer en détail dans leurs rapports financiers et annonces les risques financiers pouvant découler des fluctuations des actifs cryptographiques.
Seuil de refinancement élevé : l'examen devient plus strict pour les entreprises qui effectuent fréquemment des augmentations de capital et se transforment rapidement en achat de devises.
Ces mesures constituent essentiellement un « frein » pour le marché. À court terme, cela a entraîné un repli collectif des prix des actions de concept DAT, certaines petites capitalisations qui avaient précédemment connu une « hausse immédiate après annonce » ont même subi de fortes baisses. Le refroidissement de la régulation éteint directement l'enthousiasme des spéculateurs.
Bien que la réglementation se renforce, le marché reste riche en cas extrêmes de "l'annonce provoque une explosion des prix". Par exemple, après qu'Eightco a annoncé en septembre qu'il allait lever 270 millions de dollars pour acheter des jetons Worldcoin, le prix de l'action a grimpé de près de 5000 %, avec un volume d'échanges des dizaines de milliers de fois supérieur à la normale. De tels cas montrent que la sensibilité des fonds à court terme à "crypto + trésorerie" reste extrêmement élevée.
Cependant, plus il y a de fortes hausses extrêmes, plus cela devient une cible pour les régulateurs et les agences de vente à découvert. Cela nous rappelle que le marché n'est pas complètement refroidi, mais qu'il est entré dans une phase de « frénésie à long terme, stabilisation des leaders ». Les entreprises leaders continuent d'avancer de manière stable, tandis que les actions des thèmes à long terme oscillent sous la pression de la spéculation et de la régulation.
Est-ce que c'est trop chaud ?
Pour déterminer si le marché DAT est surchauffé, on peut le décomposer selon trois dimensions :
Taux de prime NAV : la prime par rapport à la valeur nette des actifs détenus. Certaines entreprises affichent une prime supérieure à 80 %, ce qui indique clairement une spéculation.
Coût de dilution du capital : le niveau de dilution nécessaire pour financer l'ajout d'un actif de 1 dollar. Si la dilution augmente, cela signifie que le modèle n'est pas durable.
Vitesse d'augmentation des positions : le coffre de BTC a été réduit, le coffre d'ETH continue de courir rapidement. Un écart de chaleur du marché apparaît.
Nouveau canal de financement : comme le fonds DAT de 500 millions de dollars lancé à Hong Kong, cela montre que des fonds de réserve institutionnels continuent d'entrer sur le marché.
Seuils d'entrée pour l'introduction en bourse et le financement : après un renforcement de la réglementation, le chemin pour acheter des devises par une augmentation rapide de capital est limité.
Exemple de comportement extrême : le cas de la flambée de Eightco, qui est en fait une loupe sur un marché surchauffé.
Dans l'ensemble, la chaleur du marché DAT n'a pas complètement disparu, mais se trouve dans un état de "surchauffe locale + refroidissement de la ligne principale".
Perspectives d'avenir : trois chemins possibles
Les futures évolutions du marché DAT pourraient suivre trois voies :
Développement normalisé : les grandes entreprises continuent de s'étendre dans un cadre réglementaire et sont progressivement évaluées par le marché comme des entreprises de gestion d'actifs alternatifs.
Liquidation des actions à long terme : les petites et moyennes entreprises qui dépendent excessivement de la spéculation sont éliminées en raison de difficultés de financement et d'une pression réglementaire.
Flux de capitaux : davantage de capitaux pourraient passer du portefeuille BTC au portefeuille ETH, ou entrer dans de nouveaux produits soutenus par des fonds conformes.
En d'autres termes, l'eau froide ne fait pas disparaître complètement la frénésie, mais ramène le marché à une différenciation : les modèles DAT véritablement dotés de gouvernance, de transparence et d'efficacité du capital resteront, tandis que les "sociétés-écrans spéculatives" seront les premières à sortir.
Ainsi, le marché des DAT n'a pas encore atteint son sommet, mais la durée de la « chaleur » dépend désormais de : une clarification supplémentaire des règles de régulation, la gouvernance et la transparence des grandes entreprises, et le choix de la répartition des fonds entre BTC et ETH. Après une période de refroidissement, le marché des DAT pourrait connaître moins d'enthousiasme et plus de solidité. Cela pourrait représenter pour les investisseurs une nouvelle opportunité.