Hong Kong ha anunciado la apertura de los ETF de BitcoinSpot, y los puntos clave están aquí

Autor**|**MetaLab William

Liberación autorizada de Wu Said

El 22 de diciembre de 2023, la SFC emitió la Circular Conjunta sobre las Actividades de los Intermediarios relacionadas con los Activos Virtuales (la “Circular Conjunta”) y la Circular sobre los Fondos Autorizados por la SFC que Invierten en Activos Virtuales (la “Circular del Fondo”), y declaró que estaba “lista para aceptar solicitudes de autorización de ETF al contado de activos virtuales”. Entonces, ¿cuáles son los requisitos regulatorios para emitir ETF de BitcoinSpot en Hong Kong y cuáles son las implicaciones en el futuro?

I. Interpretación de las condiciones de emisión del ETF spot de activos virtuales

En general, la emisión de productos debe cumplir con los requisitos de los tres documentos regulatorios del “Código de Hong Kong sobre Fondos Comunes de Inversión y Fondos Mutuos + Circular Conjunta + Circular de Fondos”. El primer documento se refiere principalmente a los requisitos regulatorios tradicionales, ya que los ETF en Hong Kong son emitidos principalmente por fondos de inversión, aunque en los últimos años también han aparecido ETF emitidos por empresas de fondos abiertos (OFC), que no presentaremos aquí. En el caso de la Circular Conjunta, los requisitos reglamentarios para la distribución, la negociación de VA, la gestión de activos y el asesoramiento están ampliamente cubiertos, por lo que solo cubriremos la sección de políticas relacionada con BTC ETF al contado. Con respecto a la Circular del Fondo, establece claramente que el alcance de la regulación es (1) ofrecer al público, (2) fondos que inviertan el 10% o más del valor total de los activos del fondo en Vitual Money, ETFs de BitcoinSpot, por lo que nos centraremos en ellos.

En cuanto a los detalles, los requisitos de emisión son los siguientes:

1. Cualificaciones del emisor

A diferencia de la SEC de EE. UU., que no estipula claramente las calificaciones del emisor de los ETF de BitcoinSpot, la SFC de Hong Kong ha establecido requisitos regulatorios más estrictos para los emisores— las empresas de gestión de activos que emiten productos de fondos de activos virtuales deben cumplir las siguientes tres condiciones:

Buen historial de cumplimiento normativo. Esto significa que las empresas de gestión de activos con malos antecedentes están básicamente excluidas, y las empresas de gestión de activos que acaban de establecerse se enfrentan a ciertas incertidumbres. Por lo tanto, las empresas de gestión de activos establecidas en Hong Kong tienen ciertas ventajas a la hora de emitir ETF BTC spot.

La empresa cuenta con al menos un empleado competente con experiencia en la gestión de activos virtuales y productos relacionados.

La empresa necesita tener una placa número 9 mejorada. Es decir, la empresa emisora debe cumplir con los Términos y Condiciones aplicables a los registradores corporativos autorizados que administran carteras de inversión en activos virtuales, y cabe señalar que este documento fue modificado en octubre de 2023 para eliminar las condiciones de solicitud y dificultad.

2. Requisitos de activos subyacentes

De acuerdo con la Circular, el activo subyacente de un ETF al contado de activos virtuales debe ser un activo virtual que esté actualmente disponible para su negociación minorista en un exchange con licencia en Hong Kong. Esto significa que los ETF al contado de dos activos virtuales, BTC y ETH, ahora se pueden emitir en Hong Kong.

3.Estrategia de inversión

Los ETF spot de activos virtuales son fondos pasivos, por lo que no hay demasiados requisitos en términos de estrategia de inversión. Sin embargo, hay que tener en cuenta que la circular establece que el fondo no puede aumentar el apalancamiento. El papel del prestamista de crédito comercial se mencionó en la oferta de ETF al contado BTC de BlackRock para proporcionar servicios de préstamo a los ETF en ciertos escenarios. Este papel puede estar prohibido en Hong Kong.

4. Canje y trading de activos virtuales al contado

En la actualidad, los ETF al contado de activos virtuales se emiten en Hong Kong, y se permiten tanto el modelo en efectivo como los modelos modder en especie. La razón principal es que no existen regulaciones específicas que regulen las plataformas de negociación de activos virtuales en los Estados Unidos. Si se acepta el canje físico, los delincuentes pueden lograr el propósito de lavado de dinero suscribiéndose directamente a ETF con BTC. Sin embargo, en Hong Kong, los exchanges con licencia deben cumplir con la “Ordenanza contra el lavado de dinero”, y los depósitos y retiros a la plataforma están sujetos a una estricta revisión KYC/AML, por lo que la suscripción física y el canje a través de exchanges con licencia pueden evitar efectivamente los problemas que enfrenta el mercado estadounidense, pero también agrega requisitos adicionales al mercado de Hong Kong:

**·**El canje en efectivo debe realizarse en un exchange con licencia en Hong Kong, pero puede ser Exchange Trading (en la plataforma) o OTC Trading (fuera de la plataforma);

· El canje físico requiere la transferencia de activos virtuales a un exchange con licencia en Hong Kong o a instituciones financieras (AI) reconocidas por la HKMA y sus subsidiarias;

Los comerciantes (PD) que participen en el canje deben tener una licencia de Tipo 1 actualizada.

5. Administrado

Al igual que el comercio, los activos virtuales requieren la custodia independiente de un tercero, y el custodio debe ser un exchange autorizado en Hong Kong o una institución financiera y sus subsidiarias reconocidas por la HKMA, además de cumplir con los siguientes acuerdos:

La cuenta de custodia debe estar separada de la cuenta propia de la sociedad de gestión de activos;

**·**La mayoría de los activos se colocan en billeteras frías, y un pequeño número se coloca en billeteras calientes para su canje;

**·**La clave privada se guarda de forma segura, y la clave privada debe guardarse en Hong Kong para evitar eficazmente ataques externos y una copia de seguridad adecuada.

6.Valoración

En lo que respecta a las valoraciones, la SFC se sitúa en el lado acomodaticio. La compilación de índices para el cálculo de la valoración no requiere la inclusión únicamente de las bolsas autorizadas de Hong Kong, que pueden ser las principales bolsas extranjeras. No hay restricciones especiales para los proveedores de índices, solo se requiere una buena reputación.

7. Divulgación de riesgos y educación para inversionistas

Esta parte está cubierta por la Circular Conjunta, que cubre principalmente la divulgación de riesgos de los documentos de oferta y los estados financieros, y la Circular Conjunta, que aborda principalmente los requisitos de divulgación de riesgos para el sector de la distribución. Por supuesto, ambas circulares exigen a los emisores y distribuidores que lleven a cabo la educación de los inversores, respectivamente.

8. Sistema de auditoría

De acuerdo con la Circular del Fondo, los fondos que pretendan emitir o planeen invertir el 10% o más del valor total de los activos del fondo en Dinero Vitual deben solicitar asesoramiento y aprobación previa de la SFC.

9. Restricciones para inversionistas

De acuerdo con la Circular Conjunta, la venta de productos relacionados con el VA debe cumplir con los requisitos de la jurisdicción pertinente, es decir, se prohíbe la venta de ETF al contado de activos virtuales a inversores de China continental.

II. Arreglos futuros

Como se desprende de lo anterior, la importancia de la política de ETFs spot de activos virtuales en Hong Kong se refleja en dos aspectos:

El primero es aclarar las políticas regulatorias del mercado de Hong Kong sobre los ETF al contado de activos virtuales. A diferencia de las políticas regulatorias poco claras de la SEC de EE. UU., que llevaron a que la aprobación de los ETF al contado de BTC relevantes no se completara después de medio año, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong ha establecido regulaciones claras sobre las calificaciones de emisión de productos de fondos relevantes, el comercio y la custodia de activos virtuales, etc.

En segundo lugar, a diferencia de la SEC de EE. UU., que solo permite el reembolso en efectivo (modelo de efectivo), la SFC de Hong Kong estipula claramente que se permiten tanto el reembolso en efectivo como el reembolso en especie (las razones específicas se analizarán más adelante). Esto dará a los ETF BTC Spot con sede en Hong Kong una ventaja sobre sus homólogos de Europa y Estados Unidos.

Por lo tanto, a juicio del autor, la emisión actual de ETF de BitcoinSpot en Hong Kong es “todo está listo”, se han eliminado los principales obstáculos regulatorios y los problemas restantes son principalmente algunos detalles técnicos, y se espera que el primer ETF de BitcoinSpot en Asia aterrice en Hong Kong en un futuro próximo.