Interpretación de las nuevas reglas de la SFC de Hong Kong: ¿El ETF Bitcoin / EthereumSpot se aprobará pronto?

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El 22 de diciembre, el sitio web oficial de la SFC publicó la Circular sobre Fondos Autorizados por la SFC que Involucran Activos Virtuales, que sustituye a la Circular de ETF de Futuros de Activos Virtuales emitida el 31 de octubre de 2022. **

Al mismo tiempo, se señala que en el caso de los activos virtuales (como Bitcoin, Ethereum) que pueden negociarse en plataformas de negociación autorizadas, las instituciones autorizadas pueden emitir y gestionar los ETF al contado correspondientes, y suscribirlos y canjearlos en especie y en efectivo en plataformas de negociación autorizadas o instituciones financieras reconocidas. **

Lo que sigue es una recopilación del texto completo:

Esta circular establece los requisitos que debe cumplir la Comisión de Valores y Futuros (SFC) al considerar la autorización de fondos de inversión1 que involucren activos virtuales. De conformidad con los artículos 104 y 105 de la Ordenanza de Valores y Futuros, un fondo ofrecido públicamente en Hong Kong (un fondo de activos virtuales autorizado por la SFC) tiene un valor liquidativo (NAV) superior al 10 por ciento.

Esta circular sustituye a la Circular de ETF de Futuros de Activos Virtuales de fecha 31 de octubre de 2022.

Antecedentes

A nivel mundial, el panorama de los activos virtuales (VA) ha evolucionado rápidamente. Los inversores minoristas y profesionales tienen ahora acceso a una gama más amplia y a un mayor número de productos de inversión que proporcionan exposición de valor añadido, incluidos los fondos cotizados en bolsa (ETF) que están vinculados al riesgo de valor añadido en los principales mercados extranjeros, y estos productos son cada vez más populares. La demanda de estos productos también ha aumentado en Hong Kong.

A la luz de estos acontecimientos, la SFC ha introducido un régimen para permitir la venta de ciertos productos de servicios de VA al público de Hong Kong, sujeto a las medidas apropiadas de protección de los inversores. Por ejemplo, en octubre de 2022, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong comenzó a aceptar solicitudes de ETF que obtienen principalmente exposición al VA a través de contratos de futuros. El régimen de licencias de la plataforma de negociación de activos virtuales (VATP) de la SFC también entró en vigor en junio de 2023, lo que permite a los inversores de Hong Kong obtener acceso directo al IVA al contado sujeto a ciertos requisitos de elegibilidad y sólidas medidas de protección de los inversores.

Esta circular establece que los fondos autorizados por la SFC están obligados a (i) invertir directamente en el mismo token de VA al contado con el que el público de Hong Kong puede comerciar en los IVA con licencia de la SFC; y/o (ii) obtener una inversión indirecta en dicho VA, por ejemplo, a través de futuros negociados en bolsas de futuros reguladas convencionales y otros productos cotizados en bolsa.

Requisitos de la SFC para fondos de activos virtuales autorizados

Un fondo de AV autorizado por la SFC debe cumplir con los requisitos aplicables en virtud de los “Principios Paraguas” y el “Código de Fondos Comunes de Inversión y Fondos Mutuos” y el Código de Fondos Comunes de Inversión y Fondos Mutuos (Código UT) en el Manual de la SFC para Fondos Comunes de Inversión y Fondos Mutuos, Esquemas de Garantía Vinculados a la Inversión y el Código de Productos de Inversión Estructurados No Cotizados. Y;

Deben cumplirse los requisitos adicionales que se enumeran a continuación, así como los de la Comunicación conjunta sobre las actividades relacionadas con los activos virtuales de los intermediarios (Comunicación conjunta).

Empresa gestora

La compañía administradora de un fondo de VA autorizado por la SFC debe tener (i) un buen historial regulatorio y (ii) al menos un miembro del personal calificado con experiencia relevante en la administración de VA o productos relacionados.

La compañía administradora de un fondo de VA autorizada por la SFC está sujeta a términos y condiciones adicionales impuestos por el Departamento de Licencias (si corresponde).

Activos virtuales elegibles

Los fondos VA autorizados por la SFC solo deben invertir (directa o indirectamente) en tokens VA que sean negociables por el público de Hong Kong en la plataforma de negociación VA autorizada por la SFC en Hong Kong.

Estrategia de inversión

Los fondos VA autorizados por la SFC pueden invertir directa o indirectamente en tokens VA elegibles de acuerdo con los requisitos establecidos a continuación.

En el caso de los futuros de AV, solo se permiten los negociados en bolsas de futuros reguladas tradicionales, pero la sociedad gestora debe demostrar que (i) los futuros de AV pertinentes tienen suficiente liquidez y (ii) los costes renovables de los futuros de AV pertinentes son manejables, y cómo se gestionan estos costes renovables.

La exposición indirecta a AV elegibles a través de otros productos cotizados en bolsa está sujeta a los requisitos aplicables en el Código UT y otros requisitos que pueda imponer la SFC.

Los fondos de AV autorizados por la SFC no deben tener una exposición apalancada a los AV a nivel de fondo.

En el caso de los fondos de AV autorizados por la SFC que adoptan predominantemente estrategias de inversión en futuros, se requiere una estrategia de inversión activa para lograr la flexibilidad de la cartera (por ejemplo, la diversificación de las posiciones de futuros con múltiples fechas de vencimiento), las estrategias de refinanciación y para hacer frente a cualquier perturbación del mercado.

Trading al contado y adquisición directa de activos virtuales

Las transacciones y adquisiciones de VA al contado por parte de los fondos de VA autorizados por la SFC deben realizarse a través de VA con licencia de la SFC o instituciones financieras autorizadas (o subsidiarias de instituciones autorizadas constituidas localmente) y cumplir con los requisitos reglamentarios de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA). Especialmente:

(a) para la suscripción y el reembolso en efectivo, se espera que los ETF de VA al contado autorizados por la SFC adquieran y vendan Transacciones de apreciación al contado a través de una plataforma de negociación de valor agregado con licencia de la SFC (dentro o fuera de la plataforma); y

(b) Para la suscripción física, los Distribuidores Participantes deben transferir el VA al contado mantenido localmente o en el extranjero a un ETF de VA al contado autorizado por la SFC en custodia en una plataforma de negociación de VA con licencia de la SFC o una institución autorizada (o una subsidiaria de una institución autorizada registrada localmente). Este proceso es lo opuesto a la redención en especie.

Los ETF de VA al contado autorizados por la SFC pueden suscribirse y canjearse en especie y en efectivo.

En el caso de los ETF que invierten en VA al contado, sus personas responsables deben ser (i) corporaciones autorizadas por la SFC o instituciones registradas, y (ii) estar sujetos a términos y condiciones adicionales (si corresponde) impuestos por el Departamento de Licencias.

Tutela

El fideicomisario/custodio de un fondo de VA autorizado por la SFC solo debe delegar sus funciones de custodia de VA (si corresponde) a (i) clientes finales de servicios de valor agregado con licencia de SFC, o (ii) una institución autorizada (o una subsidiaria de una institución autorizada registrada localmente) que cumpla con los estándares de custodia de VA emitidos por la HKMA de vez en cuando.

El fideicomisario / custodio y cualquier concesionario responsable de la custodia de las acciones de VA mantenidas en un fondo de VA autorizado por la SFC deben cumplir con los siguientes requisitos:

(a) debe garantizar que los activos propios de VA Holdings se mantengan separados de los mantenidos para otros clientes;

(b) La mayor parte de VA debe almacenarse en Cold Wallet. La cantidad de tenencias de VA almacenadas en la billetera caliente y el período de tenencia deben minimizarse para la suscripción y el reembolso;

© garantizar que la frase mnemotécnica y la clave privada se almacenen de forma segura en Hong Kong, (ii) estén estrictamente restringidas solo a personas autorizadas, (iii) sean suficientes para resistir la especulación (por ejemplo, generando de manera incierta) o la colusión (a través de medidas como Multisig y Secret KeySharding), y (iv) copias de seguridad adecuadas para mitigar el riesgo para cualquier individuo individual.

Clasificación

Para la valoración del AV al contado, la sociedad gestora de un fondo de AV autorizado por la SFC debe utilizar un método de indexación basado en el volumen de negociación del AV en las principales plataformas de negociación del AV (es decir, un índice de referencia publicado por un proveedor acreditado que refleje una parte significativa de la actividad subyacente de negociación del AV al contado).

Proveedores de servicios

El gestor debe confirmar que todos los proveedores de servicios requeridos (por ejemplo, gestores de fondos, PD, creadores de mercado y proveedores de índices) son suficientemente competentes para prestar apoyo a los fondos de AV autorizados por la SFC en cualquier momento.

Divulgación y educación de los inversores

Los documentos de oferta (incluidos los productos destacados) de los fondos de VA autorizados por la SFC deben revelar los límites de inversión y los riesgos clave asociados con el riesgo de VA.

El KFS de un fondo de VA autorizado por la SFC debe revelar por adelantado el objetivo de inversión y los riesgos clave asociados con la exposición a VA, tales como:

a) el riesgo de precio, el riesgo de custodia, el riesgo de ciberseguridad y el riesgo de bifurcación del AV al contado;

y (b) los costos continuos y los riesgos operativos potencialmente significativos de las inversiones en futuros de AV (como el riesgo de margen y los riesgos asociados con las medidas de aplicación de las partes vinculadas).

Las sociedades gestoras de fondos VA autorizados por la SFC están obligadas a impartir formación a los inversores antes del lanzamiento del producto, de acuerdo con los requisitos existentes del Código UT.

Distribución

Consulte los requisitos establecidos en la Circular Conjunta en relación con la distribución de intermediarios y fondos de VA autorizados por la SFC.

Miscelánea

En el ejercicio de sus funciones, la SFC podrá considerar la introducción de requisitos o condiciones adicionales que considere necesarias o convenientes.

Solicitud y Consulta Anticipada

Sin perjuicio de lo dispuesto en el párrafo 29, los requisitos anteriores no se aplicarán a los sistemas (incluidos los fondos del sistema de valores mobiliarios) ni a los sistemas de reconocimiento mutuo de fondos (MRF) en jurisdicciones reconocidas.

Se requiere la aprobación previa de la SFC para (i) los fondos que tienen o tienen la intención de poseer una exposición al VA superior al 10% de su valor liquidativo y desean solicitar la autorización de la SFC, o (ii) los fondos autorizados por la SFC existentes que tienen la intención de adquirir más del 10% de su valor liquidativo del 10%.