Forbes: Resignados al destino, el dilema y la salvación del imperio cripto DCG

Escrito por: Nina Bambysheva, Forbes

Compilador: Luffy, Foresight News

Barry Silbert, fundador de Digital Currency Group

En mayo de 2022, el efecto dominó tras el colapso de Terra causó rápidamente estragos en toda la industria de las criptomonedas. En el plazo de un año, Celsius Network, BlockFi, Voyager Digital y FTX se declararon en bancarrota, y el otrora glamoroso CEO de criptomonedas fue enviado a los tribunales o encarcelado. Ahora, con BTC superando los 40.000 dólares, parece que la industria de las criptomonedas finalmente está saliendo del frío invierno.

Para Barry Silbert y su Digital Currency Group (DCG), con sede en Stanford, Connecticut, el impacto del colapso de Terra fue como arenas movedizas. ** Su brazo de préstamos Genesis Global Capital se declaró en bancarrota en enero, pero la extensa cartera del grupo todavía tiene más de 200 empresas, incluida la minera de criptomonedas Foundry y el exchange de activos digitales Luno, así como la joya de la corona Grayscale Investments, el fondo de BTC más grande del mundo con USD 27 mil millones en activos y una relación de gastos del 2%. A pesar del aumento de los precios BTC, el buque insignia de Grayscale, GBTC, sigue cotizando con un descuento del 11% respecto a BTC al contado. El mes pasado, DCG vendió su sitio de noticias CoinDesk a Bullish, un exchange de criptomonedas dirigido por el ex presidente de la Bolsa de Nueva York, Tom Farley, por una cantidad no revelada.

El criptoinvierno de Silbert continúa, y el ex multimillonario se enfrenta a una serie de graves problemas:

• La fiscal general del estado de Nueva York, Letitia James, buscó prohibir que DCG y Genesis hicieran negocios en Nueva York como castigo por presuntamente defraudar a los inversores al tratar de encubrir más de USD 1.1 mil millones en pérdidas relacionadas con el colapso de Three Arrows Capital de Singapur, un fondo de cobertura de criptomonedas que fue uno de los mayores prestatarios de Genesis.
• Cameron Winklevoss, presidente del exchange de criptomonedas Gemini, también ha acusado a Silbert y DCG de defraudar a los depositantes de Gemini. Bloomberg, citando fuentes familiarizadas con el asunto, dijo que el FBI, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) y funcionarios estatales están investigando las acusaciones.
• Genesis acusó a la empresa matriz de tratarla como una tesorería “de facto” sin el control corporativo adecuado. Requiere que DCG pague más de $320 millones de préstamos con vencimiento en mayo de 2023 para abril de 2024. Bajo el plan de bancarrota propuesto presentado el 28 de noviembre, DCG ha aceptado los nuevos términos.
• Muchos acreedores de Genesis rechazaron la última propuesta de recuperación de DCG en agosto. El nuevo programa permite a Genesis demandar a DCG por una variedad de motivos. DCG dijo que tales acusaciones eran infundadas, mientras que Genesis dijo que preferiría llegar a un acuerdo en lugar de responsabilizar a su antigua empresa matriz en los tribunales.

Las acusaciones de fraude citadas en la demanda civil de Nueva York incluyen un pagaré sospechoso de 1.100 millones de dólares a 10 años en el balance de Genesis, que provino de DCG, que Genesis etiquetó como un activo líquido.

Austin Campbell, profesor adjunto de la Escuela de Negocios de Columbia y socio gerente de Zero Knowledge Consulting, centrada en blockchain, dijo: “FTX se parece más a Bernie Madoff, pero si estas acusaciones son ciertas, DCG puede parecerse más a Enron”. 」

DCG ha negado las acusaciones de fraude. “Este pagaré representa la ayuda de DCG a Genesis después de que Three Arrows Capital incumpliera en junio de 2022”, dijo un portavoz de la compañía a Forbes por correo electrónico, hablando bajo condición de anonimato. "DCG ha acordado asumir un préstamo no garantizado de 1.100 millones de dólares de Genesis a Three Arrows Capital, cuya recuperación era, y sigue siendo, muy incierta. DCG no recibió ningún pago en efectivo, criptomoneda u otra forma de pagaré y, sin obligación, asumió el riesgo de pérdida de Genesis en Three Arrows Capital. 」

El portavoz agregó que el mecanismo de pagaré utilizado para ayudar a Genesis fue proporcionado por los “asesores financieros y legales de DCG y la opinión de nuestros contadores”.

Silbert y DCG también insistieron en que cooperaron con la investigación del Fiscal General de Nueva York y que fueron “tomados por sorpresa” por las acusaciones, que calificaron de “infundadas” y describieron las acusaciones de Genesis como “engañosas”. Aún así, una gran cantidad de demandas y reclamos siguen sin resolverse, y el tiempo está del lado de Silbert.

En cuanto a la afirmación de Gemini de que DCG está cometiendo fraude contra los depositantes de los exchanges, DCG dijo en un comunicado en enero que “esta es una interfaz para Cameron Winklevoss, quien es la única autoridad de las operaciones de Gemini Earn y quien promociona el producto a los clientes”. 」

BTC ha subido un 157% en el último año, y el valor de muchos de los activos digitales detrás del vasto imperio de Silbert puede haber aumentado en miles de millones de dólares. Por ejemplo, los precios de las acciones de BTC mineras se han disparado en las últimas semanas, con Marathon Digital subiendo un 356% en lo que va de año. La empresa minera de DCG, Foundry, tiene ahora un valor de 3.000 millones de dólares. Dada su abundancia de activos, a DCG ya le ha ido mucho mejor que a las otras víctimas del colapso de Terra.

Ram Ahluwali, director ejecutivo de Lumida Wealth Management, una firma de asesoría de inversiones que ha estado siguiendo el caso, dijo que la mayor amenaza para DCG en este momento parece ser una demanda en Nueva York, que podría obligar a Silbert a abandonar Grayscale. “El Fiscal General del Estado de Nueva York está tratando de prohibir que DCG opere negocios de valores y materias primas en el estado”, dijo Ahluwalia, “y legalmente, se les exigirá que cesen todo tipo de negocios”. 」

Si James gana, DCG no podrá hacer negocios en Nueva York, agregó Ahluwalia, lo que pronto podría convertirse en un problema más amplio: otros estados podrían tomar medidas similares.

Según una carta a los inversores vista recientemente por Forbes, Grayscale gestiona más de una docena de fondos de criptomonedas, incluido el enorme Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que representa casi dos tercios de los ingresos de DCG. De los 188 millones de dólares en ingresos reportados por DCG en el tercer trimestre, Grayscale representó el 67%, o 126 millones de dólares, 2,5 veces más que su segunda subsidiaria más grande, Foundry.

Para empeorar las cosas, se podría aprobar un ETF al contado BTC, lo que podría disminuir el atractivo de Grayscale para futuros compradores. Irónicamente, Grayscale ha estado trabajando arduamente para transformar GBTC en un ETF amigable para los inversores y recientemente ganó una importante batalla judicial que avanzó aún más en el caso, pero el resultado podría ser la aparición de una gran cantidad de nuevos competidores, incluidos gigantes como BlackRock y Fidelity, con tarifas de administración para fondos similares a una fracción de los niveles actuales.

Ahluwalia dijo que la pérdida de Grayscale sumiría a DCG “en interminables acuerdos y demandas”. Añadió que los restos del imperio de Silbert se convertirían efectivamente en “una corporación zombi insolvente”. Sin embargo, el repunte de la criptomoneda podría ser su salvador. En noviembre de 2021, en pleno auge de las criptomonedas, DCG vendió 700 millones de dólares en una colocación privada liderada por SoftBank, valorándola en 10.000 millones de dólares.

“Si DCG finalmente no puede salir de los problemas y llegar a un acuerdo con los acreedores de Genesis, podrían verse obligados a declararse en bancarrota”, dijo el asesor Campbell.

El plan de recuperación de DCG, que inicialmente fue apoyado por Genesis y el Comité de Acreedores No Garantizados, pero no por Gemini y el Panel Ad Hoc de Prestamistas de Genesis, ofrece el “mejor escenario de recuperación posible”.

**Uno de los factores más complejos en la resolución de bancarrota de Genesis es la disputa legal entre Genesis y Gemini. **En 2021, Earn ofrece hasta un 8% de APY a los depositantes que estén dispuestos a mantener sus criptomonedas en Gemini. Bajo el esquema, Genesis toma prestados criptoactivos de los clientes de Gemini Earn, los reinvierte a una tasa de interés más alta y se embolsa la mayor parte de la diferencia después de pagar intereses. Gemini de Winklevoss actúa como agente, procesando depósitos y retiros, y cobrando pequeñas comisiones sobre los pagos de los inversores de Genesis to Earn de Silbert. Genesis suspendió los retiros el 16 de noviembre de 2022 para proteger los activos.

Poco antes de eso, a medida que las condiciones del mercado de criptomonedas empeoraban debido a una serie de eventos de bancarrota, Genesis acordó proporcionar una garantía para garantizar que los clientes de Earn no perdieran activos en caso de incumplimiento del prestatario. La garantía que utilizó fueron acciones del Grayscale BTC Trust y acordó pagar 30,9 millones de acciones el 15 de agosto y 31,2 millones de acciones el 10 de noviembre de 2022. Gemini ejecutó el primer tramo de garantía cuando Genesis detuvo los retiros seis días después, pero el segundo tramo aún no se ha transferido. En el momento de la ejecución hipotecaria, GBTC cotizaba a 9,20 dólares por acción.

El mes pasado, Gemini demandó a Genesis por la garantía restante. DCG supuestamente envió acciones de GBTC a Genesis, pero el departamento se negó a transferirlas. El valor de la garantía es ahora mucho más alto de lo que era entonces, cotizando a más de 30 dólares. Combinadas, las acciones tienen un valor de 1.600 millones de dólares, lo que es suficiente para satisfacer las reclamaciones de los clientes de Earn.

Génesis tiene un punto de vista diferente. Presentó una demanda contra Gemini el 21 de noviembre para recuperar USD 689.3 millones que los usuarios de Earn retiraron dentro de los 90 días posteriores a que Genesis se declarara en bancarrota. Genesis también quiere redistribuir la garantía para beneficiar a todos sus acreedores y disputa el derecho de Gemini a ejecutar la hipoteca y acciones adicionales de GBTC. Gemini insiste en que los clientes de Earn tienen el derecho de preferencia como resultado de la transacción hipotecaria.

Hubo otro punto de inflexión: cuando Gemini ejecutó la hipoteca, la primera garantía de GBTC valía 284 millones de dólares en ese momento, una cifra que ahora ha crecido a más de 800 millones de dólares. Gemini todavía controla las acciones y dice que las mantiene en beneficio de los depositantes de Earn.

Un prestamista de Genesis que solicitó el anonimato le dijo a Forbes que muchos acreedores creen que tanto DCG de Silbert como Gemini de Winklevoss están actuando de mala fe. "Creo que los acreedores ya están sintiendo una increíble sensación de frustración porque este proceso de bancarrota ha tomado mucho tiempo y DCG no está dispuesta a encontrar una solución razonable. Procrastinaron una y otra vez, y al final presentaron condiciones muy desfavorables. 」

“Creo que el mejor resultado para los acreedores, DCG y los propietarios de Genesis es un acuerdo justo con DCG”, dijo otro acreedor de Genesis que se hace llamar BJ en Telegram. "Las vidas de los acreedores se han visto gravemente perturbadas por el procedimiento de quiebra, y DCG se ha beneficiado de la demora en este caso. En mi opinión, lo mejor para DCG es encontrar una manera de evitar litigios prolongados de acusaciones de fraude que involucran a miles de acreedores. 」

No hay duda de que la recuperación del mercado de criptomonedas está ayudando a DCG. ** “DCG tendrá tiempo suficiente para obtener suficientes ganancias de Grayscale para ayudar a reconstruir su balance y eventualmente pagar a Genesis, o habrá alguna otra presión legal para obligar a DCG a declararse en bancarrota”. Jeff Dorman, director de inversiones del fondo de cobertura de criptomonedas Arca, dijo: "Ahora, ¿hay alguien con un palo lo suficientemente grande como para obligar a DCG a pagar y obligarlo a salir del negocio? 」

Otro acreedor anónimo dijo que Silbert y DCG también podrían beneficiarse de la demora en la bancarrota de Genesis: "Hay millones de dólares en préstamos [a Genesis] que vencen en mayo, pero aún no los ha pagado, y ese es el capital con el que puede ganar dinero. La tasa actual libre de riesgo es del 5%, así que piénsalo, podría obtener 30 millones de dólares al año debido al retraso. DCG ha reducido más de 600 millones de dólares de la deuda de su subsidiaria a unos 324,5 millones de dólares, según una presentación del 27 de noviembre.

"El acuerdo que Genesis acaba de llegar con DCG con respecto a los préstamos de DCG es absolutamente ridículo. Los préstamos vencían en mayo. El acreedor BJ se burló. "Demandaron a DCG para que les devolviera el préstamo, e inmediatamente los pusieron a descansar. Ese descanso ha terminado, DCG aún no les ha pagado y ahora están listos para darles otro descanso. Esto es injusto para los acreedores. 」

Al mismo tiempo, el reloj corría. Grayscale y otras gestoras de activos, como BlackRock, Ark, WisdomTree, VanEck, Invesco y Fidelity, parecen estar a punto de recibir la aprobación de la SEC para lanzar ETF de BTC al contado. Según los analistas de Bloomberg, el momento de la aprobación es incierto, pero podría ser antes del 10 de enero.

Si Grayscale logra obtener la aprobación de la SEC y convertir GBTC en un ETF, entonces el descuento en el valor de las participaciones del fondo se reducirá o desaparecerá, aumentando su valor para los accionistas (uno de los mayores accionistas es Genesis). El flujo de caja de DCG podría verse afectado por la presión sobre las comisiones de gestión para alinearse con los rivales de los ETF. Según Morningstar, el ratio de gastos medio de los ETF y gestores de fondos de inversión que cotizan en Estados Unidos es inferior al 0,4% de los activos. Sin embargo, dado que tiene 27.000 millones de dólares en activos como fondo cerrado, Grayscale se convertirá inmediatamente en el mayor ETF del mercado. La reducción de los ingresos por comisiones puede compensarse con el nuevo dinero que fluye hacia el ETF de GBTC.

El acreedor de Genesis, BJ, explicó: "Si GBTC se convierte en un ETF, la comisión de gestión se reduce a la mitad, lo que afectará a la compensación que podamos recibir. Pero agregó que si se aprobara el ETF, sería malo para DCG, y la realidad sería complicada: “Siguen siendo los jugadores más grandes”. 」

Independientemente de las acciones de Grayscale, Ahluwalia cree que DCG se enfrenta a la “destrucción” de la marca, que podría ocurrir en dos o tres años.

"Hemos aprendido una y otra vez que esto es malo para el sentimiento [del mercado de criptomonedas]. Dorman, de Arca, dijo: "Es terrible para un observador casual porque solo ve titulares negativos todos los días. Estos negocios encontrarán un camino a otros lugares. 」