Informe de investigación digital de Galaxy: Una vez que se lance el ETF de bitcoin al contado, se espera que aproveche el mercado de un billón de dólares

Fuente: Galaxy Digital

Compilación: BitpushNews Mary Liu

La aprobación de un ETF de Bitcoin al contado regulado por EE. UU. será uno de los catalizadores más influyentes para la adopción de Bitcoin (y la criptomoneda como clase de activo).

Importancia de los ETF de Bitcoin al contado

Por qué los ETF de Bitcoin al contado son una mejor solución que los vehículos de inversión actuales

Al 30 de septiembre de 2023, el número total de BTC en poder de los productos de inversión de Bitcoin, incluidos los ETP y los fondos cerrados, era de 842,000 (aproximadamente USD 21.7 mil millones).

Estos productos de inversión en Bitcoin tienen importantes inconvenientes para los inversores: además de las altas comisiones, la baja liquidez y el error de seguimiento, estos productos son inaccesibles para un amplio grupo de inversores que representan una parte significativa de su patrimonio. Las opciones de inversión alternativas (por ejemplo, acciones, HF, ETF de futuros) que aumentan la exposición indirecta a Bitcoin sufren de ineficiencias similares. Muchos inversores son reacios a asumir las cargas que conlleva la tenencia directa de Bitcoin, como la gestión de carteras/claves privadas, así como la autocustodia y la declaración de impuestos.

Los ETF al contado pueden ser adecuados para cualquier inversor que busque invertir directamente en Bitcoin sin tener que poseerlo y administrarlo a través de la autocustodia, y los ETF al contado ofrecen una serie de ventajas sobre los productos y opciones de inversión actuales de Bitcoin, tales como:

Aumente la eficiencia con el seguimiento de tarifas, liquidez y precios. ** Si bien las tarifas aún no se enumeran para los solicitantes de ETF de Bitcoin, los ETF generalmente ofrecen tarifas más bajas en comparación con los fondos de cobertura o los fondos cerrados, y una gran cantidad de solicitantes de ETF pueden comprometerse a mantener las tarifas bajas para seguir siendo competitivos. Un ETF al contado también proporcionará una mayor liquidez, ya que se negocia en las principales bolsas y puede seguir mejor los precios de la exposición a Bitcoin que los productos o agentes de futuros. Conveniente. ** Los ETF al contado permiten a los inversores obtener exposición a Bitcoin a través de una gama más amplia de canales y plataformas, incluidos proveedores establecidos con los que los inversores ya están familiarizados. Proporciona una vía de incorporación más fácil para los inversores minoristas e institucionales que la propiedad directa, que requiere un cierto nivel de autoeducación para incorporarse y es más costosa de administrar. Cumplimiento normativo. ** Los ETF al contado pueden cumplir con requisitos de cumplimiento más estrictos establecidos por los reguladores en términos de configuración de custodia, monitoreo y protección contra quiebras que los productos de inversión de Bitcoin existentes. Además, los ETF pueden proporcionar a los participantes del mercado una mayor transparencia y descubrimiento de precios, lo que puede ayudar a reducir la volatilidad del mercado de Bitcoin.

Por qué son importantes los ETF de Bitcoin al contado

Los dos factores principales que han sido particularmente influyentes en la adopción del mercado de Bitcoin son: (i) la expansión de la accesibilidad en todos los sectores patrimoniales, y (ii) la obtención de una mayor aceptación a través del reconocimiento formal por parte de los reguladores y las marcas de servicios financieros de confianza:

Accesibilidad

Amplíe el alcance del comercio minorista y las instituciones. ** Hay una gama limitada de fondos de inversión de BTC disponibles actualmente, que incluyen productos que son impulsados principalmente por asesores patrimoniales u ofrecidos a través de plataformas institucionales. Los ETF son un producto regulado más directamente que puede aumentar las oportunidades de inversión para más inversores, incluidos los minoristas + personas adineradas. Los ETF pueden ser utilizados por una gama más amplia de clientes, incluso directamente a través de firmas de corretaje o RIA (las compras directas de bitcoin al contado están prohibidas), en lugar de depender de los administradores de patrimonio. Asignación a través de más canales de inversión. ** Sin una solución de inversión en Bitcoin aprobada, como un ETF al contado, los asesores/fideicomisarios financieros no pueden considerar Bitcoin en sus estrategias de gestión de patrimonio. Los departamentos de gestión patrimonial tienen mucho dinero y no pueden acceder a las inversiones en Bitcoin directamente a través de los canales tradicionales: con los ETF al contado aprobados, los asesores financieros pueden empezar a dirigir a sus clientes patrimoniales para que inviertan en Bitcoin. Mayores oportunidades de riqueza. ** Los baby boomers y anteriores (mayores de 59 años) poseen el 62% de la riqueza de EE. UU., pero solo el 8% de los adultos mayores de 50 años han invertido en criptomonedas, en comparación con más del 25% de los adultos de 18 a 49 años (según el Pew Research Center de la Reserva Federal). Ofrecer productos ETF de Bitcoin a través de marcas conocidas y confiables puede ayudar a atraer a más personas mayores y adineradas que aún no se han unido.

Aceptación

• **Respaldo/legitimidad formal de una marca de confianza. ** Un gran número de marcas financieras conocidas han presentado solicitudes de ETF de Bitcoin - El reconocimiento/verificación formal por parte de estas empresas convencionales puede mejorar la percepción de las personas sobre la legitimidad de Bitcoin/criptomoneda como clase de activo y puede atraer una mayor aceptación y adopción. Los datos de Pew Research muestran que el 75% del 88% de los estadounidenses que han oído hablar de las criptomonedas no confían en la forma actual de invertir, comerciar o usar las criptomonedas. • Abordar las cuestiones reglamentarias y de cumplimiento; La claridad regulatoria atraerá más inversión y desarrollo. ** Como producto de inversión regulado con una divulgación de riesgos más completa, la aprobación de ETF por parte de la SEC puede aliviar muchas de las preocupaciones de seguridad y cumplimiento de los inversores. También proporcionará a los participantes del mercado la claridad regulatoria largamente demandada sobre las operaciones de la industria de las criptomonedas. Un marco regulatorio más desarrollado atraerá más inversión y desarrollo, mejorando la competitividad de la industria criptográfica de EE. UU. **Ventajas de las carteras de BTC/aceptación como clase de activo. Bitcoin puede ofrecer los beneficios de la diversificación y mayores rendimientos en una cartera, sin importar cómo esté emparejada. Para ayudar a guiar las decisiones de gestión de inversiones, cada vez más inversores minoristas y asesores financieros han recurrido más a carteras modelo y soluciones automatizadas que utilizan cada vez más ETF e incorporan clases de activos alternativos para proporcionar a los inversores rendimientos más optimizados para el riesgo. Un historial más largo puede respaldar el uso de Bitcoin en una cartera en más estrategias de inversión.

Estimación de las entradas de la aprobación del ETF de Bitcoin al contado

Dadas las razones de accesibilidad mencionadas anteriormente, la industria de gestión de patrimonios de EE. UU. es probablemente el mercado más accesible y sencillo y recibe la mayor accesibilidad neta nueva de los ETF de Bitcoin aprobados. A octubre de 2023, los corredores de bolsa (27 billones de dólares), los bancos (11 billones de dólares) y los RIA (9 billones de dólares) tienen un total de 48,3 billones de dólares en activos bajo gestión.

En nuestro análisis, utilizamos los 48,3 billones de dólares TAM de agregadores de gestión de patrimonios seleccionados de EE. UU. (excluyendo el canal de family office que gestiona aproximadamente 2 billones de dólares), aunque el tamaño del mercado direccionable del ETF de Bitcoin y el alcance/impacto indirecto de la aprobación del ETF de Bitcoin pueden extenderse mucho más allá del canal de gestión de patrimonios de EE. UU. (por ejemplo, internacional, minorista, otros productos de inversión y otros canales) y tienen el potencial de atraer más capital al mercado al contado de Bitcoin y a los productos de inversión.

Es probable que el ciclo de incorporación de los ETF de Bitcoin en estos segmentos dure años a medida que se abra el canal. El canal RIA está compuesto principalmente por asesores de inversión registrados independientes de naturaleza compleja y tiene el potencial de ser accedido antes que los asesores afiliados a bancos y corredores de bolsa, y por lo tanto tiene una mayor proporción de acceso inicial en nuestro análisis. Para los canales de bancos y corredores de bolsa, cada plataforma individual decidirá cuándo desbloquear el acceso a los productos ETF de Bitcoin para sus asesores, con ciertas excepciones, los asesores financieros afiliados a bancos y b/d no pueden ofrecer/recomendar productos de inversión específicos a menos que la plataforma lo apruebe. Las plataformas pueden tener requisitos específicos antes de proporcionar acceso a nuevos productos de inversión (por ejemplo, un historial de > 1 año o activos bajo gestión que superen una determinada cantidad, problemas generales de idoneidad, etc.) que afectarán al ciclo de acceso.

Suponemos que el canal RIA crecerá del 50% en el año 1 y aumentará al 100% en el año 3. Para los canales de corretaje y banca, asumimos una tasa de crecimiento más lenta, comenzando en el 25% en el año 1 y aumentando constantemente hasta el 75% en el año 3. **Basándonos en estas suposiciones, estimamos que el tamaño del mercado direccionable del ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. es de aproximadamente USD 14 billones en el año 1, USD 26 billones en el año 2 y USD 39 billones en el año 3 después del lanzamiento. **

Estimaciones de entrada de ETF de Bitcoin: Con base en estas estimaciones del tamaño del mercado, si asumimos que el 10% de los activos totales disponibles en cada canal de riqueza están en BTC, con una asignación promedio del 1%, estimamos que las entradas de ETF de Bitcoin alcanzarán los USD 14 mil millones en el primer año después del lanzamiento del ETF, aumentarán a USD 27 mil millones para el segundo año y USD 39 mil millones para el tercer año después del lanzamiento. Por supuesto, si la aprobación del ETF al contado de Bitcoin se retrasa o se deniega, nuestro análisis cambiará debido a las restricciones de tiempo y acceso. Por otro lado, si el bajo rendimiento del precio o cualquier otro factor hace que el uso o la adopción del ETF de Bitcoin sea inferior a lo esperado, nuestras estimaciones pueden ser demasiado agresivas. Por otro lado, creemos que nuestras hipótesis sobre el acceso, la exposición y la asignación son conservadoras, por lo que es probable que las entradas sean mayores de lo esperado.

Impacto potencial en BTCUSD

Según el Consejo Mundial del Oro, a 30 de septiembre de 2023, los ETF mundiales de oro tenían un total de unas 3.282 toneladas (aproximadamente 198.000 millones de dólares en activos bajo gestión), lo que representa aproximadamente el 1,7% de la oferta de oro.

Al 30 de septiembre de 2023, un total de 842,000 BTC (AUM de alrededor de USD 21.7 mil millones) mantenidos en productos de inversión (incluidos ETP y fondos cerrados) representaron el 4.3% de la emisión total.

Se estima que la capitalización de mercado del oro es unas 24 veces mayor que la de Bitcoin, mientras que la oferta en vehículos de inversión es un 36% menor, por lo que suponemos que la entrada de dólares equivalentes de fondos tiene un impacto en el mercado de Bitcoin de unas 8,8 veces mayor que el del mercado del oro.

Si aplicamos la estimación de USD 14.4 mil millones en entradas del primer año (alrededor de USD 1.2 mil millones por mes, o alrededor de USD 10.5 mil millones ajustados utilizando un multiplicador de 8.8x) a la relación histórica entre los flujos de ETF de oro y los cambios en el precio del oro, esperamos que el impacto del precio en BTC aumente un 6.2% en el primer mes.

Manteniendo las entradas sin cambios, pero ajustando el multiplicador a la baja cada mes en función del cambio en la relación oro/capitalización de mercado de BTC debido al aumento de los precios de BTC, podemos ver una disminución gradual de los rendimientos mensuales del +6.2% en el primer mes al +3.7% en el último mes En el primer año de aprobación del ETF, se espera que BTC aumente un 74% (a partir del precio de BTC de USD 26,920 el 30 de septiembre de 2023).

El impacto financiero más amplio de los ETF en el mercado de Bitcoin

El análisis anterior estima las entradas potenciales en el producto ETF de Bitcoin de EE. UU. Sin embargo, es probable que el efecto de segundo orden de la aprobación del ETF de Bitcoin tenga un mayor impacto en la demanda de BTC.

A corto plazo, esperamos que otros mercados globales/internacionales sigan a los EE. UU. en la aprobación y oferta de productos ETF de Bitcoin similares a una gama más amplia de inversores. Además de los productos ETF, una variedad de otros vehículos de inversión también pueden agregar Bitcoin a sus estrategias (por ejemplo, fondos mutuos, fondos cerrados y fondos privados, entre otros), que abarcan objetivos y estrategias de inversión. Por ejemplo, la exposición a Bitcoin puede aumentarse a través de fondos alternativos (por ejemplo, divisas, materias primas y otras alternativas) y fondos temáticos (por ejemplo, tecnologías disruptivas, ESG e impacto social).

A largo plazo, es probable que el mercado potencial para los productos de inversión en Bitcoin se expanda aún más a todos los activos de terceros bajo gestión (los activos bajo gestión son de alrededor de 126 billones de dólares según McKinsey & Company) y aún más ampliamente al espacio de riqueza global (activos bajo gestión de 454 billones de dólares según UBS). Algunos creen que a medida que Bitcoin se monetilice, reducirá sistemáticamente la prima monetaria aplicada a otros activos como bienes raíces o metales preciosos, expandiendo en gran medida el TAM de Bitcoin.

Basándonos en estos tamaños de mercado, y manteniendo nuestros supuestos de adopción/asignación sin cambios (Bitcoin es adoptado por el 10% de los fondos con una distribución media del 1%), estimamos que el tamaño incremental potencial de los nuevos productos de inversión en Bitcoin será de alrededor de 125.000 millones de dólares a 450.000 millones de dólares durante un largo periodo de tiempo.

Resumen y conclusión

Durante una década, varias empresas han estado buscando listar ETF de Bitcoin al contado. Durante este tiempo, la capitalización de mercado de Bitcoin ha aumentado de menos de 1.000 millones de dólares a 600.000 millones de dólares en la actualidad (hasta 1,27 billones de dólares en 2021). La propiedad y el uso de Bitcoin han aumentado drásticamente en todo el mundo, con la aparición de muchos tipos diferentes de billeteras, intercambios y custodios nativos de criptomonedas y herramientas tradicionales de acceso al mercado. Pero Estados Unidos, el mercado de capitales más grande del mundo, aún carece de la herramienta de acceso al mercado más efectiva de Bitcoin: los ETF al contado. Las expectativas de que los ETF se aprueben pronto están aumentando, y nuestro análisis sugiere que estos productos podrían ver entradas significativas, impulsadas en gran medida por los canales de gestión de patrimonios que actualmente no tienen acceso a una exposición segura y eficiente a Bitcoin a escala.

Las entradas de dinero de los ETF, las narrativas del mercado sobre el próximo halving de Bitcoin (abril de 2024) y la posibilidad de que las subidas de tipos de la Fed hayan alcanzado su punto máximo o lleguen a su punto máximo en un futuro próximo, sugieren que 2024 podría ser un gran año para Bitcoin.