La espiral mortal de Luna: del ecosistema de mil millones a la caída en el abismo

A mediados de mayo de 2022, una tormenta capaz de cambiar el panorama del mercado de criptomonedas llegó silenciosamente. Cuando el precio de Luna cayó por debajo de los 42 dólares y desencadenó una liquidación masiva, todo el mercado se dio cuenta: ese ecosistema, considerado la “esperanza de las stablecoins algorítmicas”, estaba atravesando una espiral de muerte difícil de revertir. Esto no solo fue una crisis de desanclaje de UST, sino también una profunda interrogante sobre la esencia del modelo financiero cripto.

La guerra de sangre en las criptomonedas bajo la contracción global

El momento en que ocurrió el evento no fue casualidad. A principios de 2022, debido a la persistente presión inflacionaria, los bancos centrales de varios países comenzaron a anunciar aumentos en las tasas de interés—de 25, 50 a 75 puntos básicos—llenando el mercado de temor a una política de contracción. Con la implementación gradual de estas subidas, los mercados financieros globales entraron en su peor caída en años. Las bolsas sufrieron fuertes golpes, y el índice de miedo (VIX) alcanzó niveles históricos desde la pandemia de COVID-19.

En este contexto de escasez de activos global, empezó a manifestarse un fenómeno llamado “correlación unificada”: cuando las posiciones de gran volumen tenían exposición, los inversores se vieron obligados a vender otros activos rápidamente para cubrir pérdidas, provocando una caída colectiva en los precios de diversos activos. Las criptomonedas principales como Bitcoin y Ethereum no escaparon a la tormenta, y el pánico generalizado llevó a una venta masiva que empujó a Luna al borde del precipicio.

La trampa de altos rendimientos de UST: riesgo concentrado de 18 mil millones de dólares

La verdadera crisis del ecosistema Luna no residía en el precio en sí, sino en la estrecha relación entre UST y Anchor Protocol.

Hasta el 5 de mayo, el valor total bloqueado (TVL) en Anchor había alcanzado los 18 mil millones de dólares, casi la totalidad de la capitalización de UST. En otras palabras, la mayor parte de UST en circulación estaba bloqueada en Anchor, ofreciendo a los usuarios un rendimiento anual del 20% (APY).

Este rendimiento extremadamente alto resultaba ser una atracción mortal para los participantes del mercado. Cuando tanto los mercados tradicionales como los cripto enfrentaban dificultades, tanto grandes inversores como minoristas convertían sus fondos en UST y los depositaban en Anchor para obtener un rendimiento estable del 20%. Muchos usuarios incluso realizaban operaciones en bucle: prestando UST, comprando Luna, y luego usando Luna como garantía para volver a prestar UST, amplificando así su apalancamiento de ganancias.

Para Luna Foundation Guard (LFG), esto parecía un gran éxito de marketing: atraer una enorme cantidad de fondos al ecosistema. Pero en realidad, esta estructura de liquidez altamente concentrada se convirtió en una bomba de tiempo interna.

La percepción de peligro de las ballenas y el inicio de la espiral de muerte

Las señales de peligro aparecieron la noche del 8 de mayo. Las cuentas de monitoreo de ballenas en Twitter comenzaron a alertar con frecuencia, registrando nuevas ventas masivas de UST cada hora, con transacciones de millones de dólares. Estas ballenas inteligentes ya habían detectado la anomalía: la alta liquidez en Anchor enfrentaba un riesgo de corrida.

Entre el 8 y el 9 de mayo, LFG realizó varias acciones de rescate de emergencia. Movieron 750 millones de dólares en Bitcoin a través de plataformas OTC para mantener la paridad de UST con el dólar. Luego, anunciaron la asignación de 1.5 mil millones de dólares en liquidez (7.5 mil millones en BTC y 7.5 mil millones en UST) para estabilizar las expectativas del mercado. Para la madrugada del 10 de mayo, la dirección de LFG transfirió 28,205 BTC, intentando respaldar UST con reservas en Bitcoin.

Pero ya era demasiado tarde. El pánico en el mercado se había desatado. Según datos en cadena de DeFi Alpha, cuando el precio de Luna cayó a 42 dólares, se activó la primera ola de liquidaciones masivas. La reacción en cadena continuó: el precio de Luna siguió bajando, más posiciones fueron forzadas a liquidarse, y esto empujó aún más a la baja el precio de Luna. Esto es lo que se conoce como la espiral de muerte: cada liquidación refuerza la siguiente.

Para la mañana del 10 de mayo, Luna había caído a cerca de 29 dólares, y UST, que antes se mantenía cerca de 1 dólar, se desplomó a un mínimo histórico de 0.6 dólares. Las liquidaciones alcanzaron cientos de millones de dólares, y el mercado entró en un pánico total.

El golpe devastador al ecosistema

La caída en cascada del precio de Luna causó un impacto catastrófico en todo el ecosistema Terra. En cuestión de horas, el valor total bloqueado (TVL) en el ecosistema cayó un 40%, de más de 200 mil millones de dólares a 130 mil millones. Los principales protocolos del ecosistema sufrieron golpes severos, como si se les hubiera reducido a la mitad.

Al mismo tiempo, la capitalización de UST se evaporó casi 40 mil millones de dólares en muy poco tiempo, pasando de 170 mil millones a aproximadamente 140 mil millones. Como última línea de defensa, los depósitos en Anchor, que en su momento alcanzaron 18 mil millones, se redujeron rápidamente a 7 mil millones, lo que significa que 7 mil millones de UST estaban en riesgo de ser vendidos en el mercado, aumentando aún más la presión de desanclaje.

Para absorber la UST aún en circulación, Anchor tuvo que elevar el APY por encima del 20%, una medida que equivalía a admitir que la estabilidad de UST ya estaba gravemente comprometida y que se necesitaba ofrecer mayores rendimientos para mantener a los ahorradores.

El destino de Luna: vencido por el tiempo

Al analizar la caída de Luna, el factor clave no fue un error en la estrategia en sí, sino la falta de tiempo para ejecutarla.

Ya en mayo de 2021, UST había experimentado un grave evento de desanclaje, con su precio cayendo a 0.85 dólares. Tras la intervención de LFG, Luna y UST lograron sobrevivir. Después de esa falla, LFG diseñó una nueva estrategia de defensa: comprar Bitcoin y otros tokens nativos de cadenas Layer 1 como respaldo directo de UST, dejando de depender únicamente de Luna para mantener la estabilidad.

Este nuevo mecanismo de respaldo era teóricamente muy razonable. La garantía con activos reales es claramente superior a la complejidad algorítmica. Pero para implementarlo completamente, se requiere tiempo para acumular reservas en Bitcoin. Lamentablemente, la caída acelerada del mercado superó la velocidad de acumulación de reservas de LFG. Antes de que la espiral de muerte se activara por completo, LFG no tuvo suficiente tiempo para completar ese cambio estratégico.

La caída final de Luna fue una derrota por el tiempo: el adversario más implacable.

Lecciones y reflexiones

Tras esta crisis, toda la industria cripto perdió confianza en las stablecoins algorítmicas. La tentación de altos rendimientos, la vulnerabilidad de la liquidez concentrada y la subestimación del tiempo se combinaron para llevar a un ecosistema que en su momento valía cientos de miles de millones a la ruina.

El precio actual de Luna ha caído a 0.07 dólares (datos a febrero de 2026), casi cuatro años después del evento, pero su impacto sigue vigente. Esta espiral de muerte no solo terminó con la historia de Luna, sino que también dejó una profunda reflexión sobre la fragilidad del sistema financiero cripto.