El Producto Interno Bruto de Canadá aumenta un 2.2% en medio de la incertidumbre comercial

La actividad económica en Canadá se recuperó con más fuerza de lo previsto en el primer trimestre, impulsada por las empresas que adelantaron importaciones y construyeron inventarios antes de la implementación anticipada de aranceles. Las últimas cifras de Statistics Canada revelan el panorama económico más amplio: una expansión que supera las previsiones, pero con debilidad subyacente que amenaza la sostenibilidad.

Los números detrás del titular

El producto interno bruto de Canadá creció a una tasa anualizada del 2.2% entre enero y marzo, marcando el quinto trimestre consecutivo en el que el crecimiento se mantuvo por encima del umbral del 2%. Este rendimiento superó las expectativas de los analistas, que anticipaban un crecimiento del 1.7%, y superó ligeramente la tasa revisada del 2.1% del trimestre anterior.

El impulsor clave resultó ser inconfundible: la actividad exportadora se disparó a medida que las empresas de todo el continente se apresuraron a importar bienes antes de las escaladas arancelarias. Los envíos de automóviles y equipos industriales lideraron la tendencia. Al mismo tiempo, las empresas acumularon inventarios en niveles sólidos, compensando el deterioro simultáneo en las inversiones en capital empresarial y en el gasto de los consumidores.

La demanda interna final—la medida más amplia del gasto en todos los sectores económicos—contrajo un 0.1% en términos anualizados, cayendo bruscamente desde el aumento del 5.2% del trimestre anterior. Esta reversión indica una presión creciente debajo de la superficie.

El rompecabezas de la política monetaria

El Banco de Canadá había modelado una expansión del 1.8% para el Q1, posicionando a los responsables de la política para una postura más cautelosa. Las reducciones de tasas ya sumaron siete recortes desde junio del año anterior, y el banco central mantuvo la estabilidad en abril. Tras la publicación del PIB y los datos de inflación concurrentes, los participantes del mercado ahora asignan una probabilidad mínima a una reducción de tasas cuando el banco se reúna el 4 de junio.

Dominique Lapointe, director senior de estrategia macroeconómica en Manulife Investment Management, calificó la perspectiva como probablemente una “mantenerse dovish” este mes, con una posible flexibilización en julio contingentemente a las condiciones que empeoren.

Grietas en los cimientos

Mientras que el producto interno bruto de Canadá superó al de Estados Unidos—que contrajo un 0.2% por primera vez desde principios de 2022—los indicadores preocupantes abundan a nivel nacional.

El gasto de los consumidores se desaceleró bruscamente: el crecimiento del gasto de los hogares cayó al 1.2% anual desde el 4.9% del trimestre anterior. La inversión residencial se debilitó notablemente, con la actividad de reventa de viviendas registrando su caída más pronunciada desde principios de 2022. El gasto gubernamental también disminuyó.

Los inventarios no agrícolas se recuperaron tras las caídas a finales de 2024, y los volúmenes de importación aumentaron, pero las métricas de sentimiento y los volúmenes de transacción—particularmente en los mercados inmobiliarios—han empeorado visiblemente. Los ejecutivos bancarios han señalado la cautela de los consumidores y la parálisis en el gasto empresarial como obstáculos inmediatos, con varios grandes prestamistas aumentando las provisiones por pérdidas en los informes recientes.

El CEO del Royal Bank of Canada, David McKay, subrayó la situación de manera franca: aunque una recesión total parece poco probable en ambos lados de la frontera, “la incertidumbre prevaleciente hace que los consumidores se retraigan, especialmente en compras discrecionales, mientras las empresas posponen grandes iniciativas de capital.”

La expansión del producto interno bruto de Canadá, por tanto, presenta una imagen incompleta—los números principales ocultan una fragilidad subyacente que podría poner a prueba la determinación del Banco en las próximas semanas.