Mientras BTC siga superando al mundo tradicional, probablemente será difícil que las microestrategias causen un gran impacto.
Escrito por: Liu Jiaolian
Hace unos días, Michael Saylor, fundador de Microstrategy, tuiteó que Microstrategy tomó medidas nuevamente y agregó otros 14,620 BTC a un precio promedio de alrededor de 42,110 cuchillos. Al 26 de diciembre de 2023, MicroStrategy ha acumulado un total de 189,150 BTC, con un costo total de aproximadamente 5,9 mil millones de dólares estadounidenses, y el costo promedio de agregar una posición es de aproximadamente 31,168 dólares estadounidenses.
Un cálculo simple muestra que, según el precio actual de BTC de aproximadamente 43k, el beneficio flotante de la posición de la microestrategia (43000-31168)/31168 = 38%, y el beneficio neto es de aproximadamente más de 2,2 mil millones de dólares estadounidenses.
Jiaolian recopiló los datos históricos de todas las posiciones agregadas por microestrategia desde principios de agosto de 2020 hasta finales de diciembre de 2023 de la siguiente manera:
Desde que compró el primer lote de BTC a finales de 2020, la microestrategia ha seguido sumando posiciones, pasando por mercados alcistas y bajistas. Después de sumar posiciones en el punto más alto del mercado alcista en 2021, también experimentó sumar posiciones en El punto más bajo del mercado bajista a finales de 2022. Ha escalado montañas cubiertas de nieve y caminado sobre hierba. Después de pasar por dificultades y peligros, finalmente logró el éxito inicial.
Desde una perspectiva a más largo plazo, el único efecto del mercado alcista es aumentar el coste de añadir posiciones. Entonces, para los acaparadores a largo plazo que continúan aumentando sus posiciones, ¿cuál es un mejor viaje, el ganado de meseta ancha (tipo 2021) o el ganado alpino puntiagudo (tipo 2017)?
Curiosamente, la estrategia de la microestrategia de insistir en agregar BTC independientemente de si es alcista o bajista es también la única estrategia adecuada para la gran mayoría de los novatos.
Sin embargo, si miramos más profundamente, MicroStrategy en realidad realiza algunas operaciones “más profesionales” que van más allá de lo que haría un novato.
**Primero, presta el puesto. **
Michael Saylor ha dicho más de una vez que las microestrategias siempre mantendrán sus posiciones en BTC y nunca venderán.
Sin embargo, también reveló a finales de 2021 que MicroStrategy prestaría su BTC a fondos de cobertura.
En otras palabras, la microestrategia en sí nunca venderá monedas, pero el fondo de cobertura que toma prestado BTC definitivamente venderá monedas, las comprará y venderá de un lado a otro y realizará arbitraje.
Esto es similar a que el Departamento del Tesoro y la Reserva Federal de Estados Unidos no vendan el oro que poseen, sino que lo presten a bancos de inversión como JP Morgan para “crear mercados” en el mercado del oro.
Entonces, hay una capa adicional de riesgo aquí, es decir, el fondo de cobertura que tomó prestado BTC cometió un error y perdió BTC. El fondo de cobertura no puede pagar la compensación y quiebra, y la microestrategia no puede recuperar la cantidad equivalente de BTC que la estándar de moneda, y habrá una pérdida neta Cantidad de BTC.
A largo plazo, que los fondos de cobertura pierdan dinero es un hecho inevitable.
Algunos amigos pueden poner sus activos digitales en plataformas de gestión financiera para “depositar y ganar intereses”, algo similar a lo que hace la microestrategia. El riesgo es, naturalmente, que la plataforma de gestión financiera pierda dinero o incluso se escape.
**Segundo, apalancamiento externo. **
MicroStrategy ha emitido algunos bonos basura a largo plazo en años anteriores. Algunos ni siquiera necesitan pagar intereses y sus fechas de vencimiento son de varios años, y la mayoría vence alrededor de 2027-2028. Michael Saylor cree firmemente que el precio de BTC aumentará cada vez más en unos pocos años, lo que permitirá que las microestrategias paguen la deuda y paguen los rendimientos al vencimiento.
Se dice que MicroStrategy actualmente tiene un total de alrededor de 2,2 mil millones de cuchillos en deuda, y su posición actual en BTC tiene un valor actual de alrededor de 8,1 mil millones de cuchillos, lo que significa que cada 100 BTC corresponde a 27 cuchillos en deuda. Esto no tiene en cuenta los demás activos comerciales de MicroStrategy. Estas deudas son deudas extrabursátiles. A menos que BTC caiga por debajo de $11,000 en la fecha de vencimiento, que es alrededor de 2027-2028, su BTC será suficiente para cubrir estas deudas.
Sin embargo, si MicroStrategy se ve obligado a vender una cantidad tan grande de BTC para pagar la deuda, podría ser un duro golpe para el mercado.
Muchos acaparadores de pasteles con hipotecas pueden encontrarse en una situación similar a la de las microestrategias y otros apalancamientos extrabursátiles. Por supuesto, las hipotecas requieren pagos de intereses mensuales, y la tasa de interés es bastante alta y flotante (LPR), que es mucho peor que el apalancamiento de las microestrategias. Sin embargo, los préstamos para vivienda son casi el mejor apalancamiento que pueden utilizar los trabajadores comunes y corrientes.
**En tercer lugar, recaudar fondos para aumentar posiciones. **
Hace apenas algún tiempo este año, MicroStrategy emitió acciones adicionales (MSTR) en el mercado secundario de EE. UU., recaudó fondos del mercado secundario y utilizó el dinero de inversores en acciones estadounidenses para aumentar su posición en BTC. Beneficiándose de la situación del mercado de BTC este año, ha promovido fuertemente el aumento de las acciones de MSTR, lo que permitió a Michael Saylor utilizar emisiones de acciones adicionales para recaudar fondos para aumentar su posición.
Algunas personas se preguntan si la microestrategia se verá obligada a vender BTC para salvar el mercado si BTC cae, o si MSTR se desacopla del rendimiento de BTC.
Sin embargo, es necesario conocer la diferencia entre la financiación con acciones y la financiación con bonos: las acciones no prometen amortizar, por lo que incluso si el MSTR cae a cero, la microestrategia puede ignorarse. Por supuesto, no está claro si Michael Saylor ha realizado financiación mediante promesa de acciones. De ser así, las acciones caerán hasta cierto punto, lo que provocará su liquidación y las acciones pignoradas relacionadas serán liquidadas por la correduría. Sin embargo, los corredores no pueden obligar a MicroStrategy o Michael Saylor a vender BTC para reponer el margen.
La continua prima negativa de Grayscale en 2022 ha dado un cierto ejemplo. Incluso en los peores momentos, la prima negativa de GBTC llegó al -50%, pero la escala de grises se mantuvo sin cambios. En ese momento, mucha gente FUD el mercado y dijo que Grayscale estaba a punto de explotar. Sin embargo, Grayscale es un fideicomiso que no puede violarse mediante ningún recurso.
El tamaño del Grayscale Trust de 630.000 BTC es más de tres veces el tamaño de las tenencias de microestrategias.
Desde la perspectiva de un cortafuegos legal, Grayscale Trust es definitivamente más blindado que MicroStrategy.
Pero en cualquier caso, incluso si algunos internautas dijeran que después de la cotización del ETF al contado de Bitcoin, eliminó a los usuarios de MSTR y provocó que los usuarios vendieran MSTR, solo sería una caída en las acciones estadounidenses de MSTR, o incluso un desacoplamiento de la correlación. con BTC, pero esto no necesariamente resulta en que las microestrategias se vean obligadas a vender posiciones en BTC. Grayscale no promete que el rendimiento de GBTC será consistente con BTC, y MicroStrategy no promete que el rendimiento de MSTR siempre será consistente con BTC.
Aquí debemos recordarles a algunos amigos que tienen MSTR como un ETF de Bitcoin en el mercado de valores de EE. UU. que presten atención al riesgo de desacoplar la prima negativa.
Este tipo de juego esencialmente transfiere riesgos a los inversores externos a través de las reglas del juego. Por ejemplo, Grayscale GBTC tenía una prima negativa y el riesgo fue bloqueado por el firewall fiduciario, lo que hizo estallar a especuladores como Sanjian Capital que especulaban con el arbitraje de primas de GBTC. Entonces, la microestrategia MSTR también puede experimentar una prima negativa, y el financiamiento de acciones en sí mismo corta la promesa de ingresos y aísla el riesgo en el mercado de valores estadounidense, donde los inversionistas estadounidenses pagan por ello.
Para la gente común, es posible que no exista un canal de financiamiento sin compromisos para obtener fondos para agregar BTC.
**Cuarto, ingresos externos. **
No olvide que la microestrategia en sí misma genera negocios e ingresos comerciales. Tiene un flujo constante de flujo de caja externo para respaldar su comportamiento de construcción de posiciones.
Por supuesto, esto es similar a la mayoría de los acaparadores de pasteles comunes. La mejor estrategia es ganar dinero fuera del sitio y utilizar los ingresos obtenidos fuera del sitio para agregar BTC.
En resumen, se puede ver que la microestrategia puede utilizar algunos instrumentos financieros que no están disponibles para la gente común, o que son mejores que los que la gente común puede obtener, para ayudarlo a acumular mejor BTC. Es muy probable que se gane a la mayoría de los acaparadores de pasteles comunes. El exceso de rentabilidad que obtiene la gente proviene de ventajas estructurales.
Después del análisis, la microestrategia puede perder su posición en BTC debido a su agresiva estrategia de apalancamiento durante los riesgos extremos del cisne negro, lo que hace que tenga un rendimiento inferior al estándar monetario. Sin embargo, mientras BTC continúe superando al mundo tradicional, entonces la microestrategia probablemente sea Es muy difícil provocar una tormenta.
