El mejor momento para comprar Bitcoin y comenzar su viaje criptográfico fue ayer, el próximo mejor momento es ahora.
Escrito por: Arthur Hayes
Compilado por: GaryMa, Wu Shuo Blockchain
*Nota: Este artículo es una versión traducida del texto original. Parte del contenido fue eliminado y resumido durante el proceso de traducción. Debido a limitaciones de espacio u otras razones, es posible que algunos detalles o información no estén completamente traducidos o se hayan eliminado. Recomendamos que los lectores consulten el texto original al leer este artículo para obtener información más completa. *
Cada tesis de inversión tiene una forma en que se expresa mejor (una forma en que se presenta o se expresa de una manera específica). Cuando pensamos en la actual degradación del dinero fiduciario, ¿cuál es la mejor manera de sacar provecho del colapso del sucio sistema financiero fiduciario? ¿Cuál es la mejor manera de expresar esta transacción?
Este es uno de mis gráficos favoritos que muestra claramente que Bitcoin, o las criptomonedas en general, es la mejor representación del comercio de degradación de la moneda fiduciaria. Ajusté por deflación los valores de Bitcoin (blanco), oro (amarillo), S&P 500 (verde) y Nasdaq 100 (rojo), comparándolos con el balance de la Reserva Federal, en 2020. El rendimiento desde el 1 de enero es indexado (el punto de partida es 100). Bitcoin ha subido un 228%, superando con creces a todos los demás activos de alto riesgo.
Si situamos el punto de partida del índice para estos activos en 2010, cuando Bitcoin comenzó a cotizar en las bolsas, los resultados son aún más favorables para Bitcoin.
Básicamente, ¿por qué sucede esto? Las criptomonedas representan un movimiento para separar el dinero y las finanzas del Estado. Mediante el uso de computadoras, Internet y, lo más importante, pruebas criptográficas, Nosotros, el Pueblo, creamos la moneda más sólida jamás creada: Bitcoin; creamos una financiación descentralizada completamente nueva impulsada por redes públicas de blockchain como el Sistema Ethereum (DeFi). Este nuevo sistema criptofinanciero se basa en las matemáticas y en el apoyo fundamental de seres humanos insatisfechos, en lugar de en la coerción violenta de los estados y sus secuaces bancarios. El capital como transformación de la energía busca un hogar seguro lejos de la devaluación y se está filtrando en el espacio criptográfico. Pero la capitalización de mercado de las criptomonedas es minúscula en comparación con el valor total de todos los activos financieros fiduciarios. Esta es la razón por la que una pequeña cantidad de capital que escapa del colapso del sistema financiero fiduciario puede generar ganancias tan enormes en un período de tiempo tan corto.
No todas las criptomonedas, tokens y temas de inversión son iguales en el espacio criptográfico. A medida que termina el año, quiero hablar sobre algunas de las trampas criptográficas que venden tanto entusiastas como tontos. Como siempre, mi objetivo es presentar una perspectiva diferente y hacerte pensar a ti, el lector. Al responder estas preguntas, es de esperar que pueda tomar decisiones de inversión más informadas.
TURNO FED
Rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años
En el primer y mayor giro de los acontecimientos en el primer trimestre de 2023, la Reserva Federal y el Tesoro se unieron para promover rápidamente un rescate del sistema bancario y los mercados del Tesoro de Estados Unidos, de aproximadamente 4 billones de dólares, mediante el uso del Programa de Financiamiento Bancario a Plazo (BTFP, por sus siglas en inglés). Los recientes comentarios de Powell son simplemente una confirmación de la laxa política monetaria estadounidense.
¿Qué cambió en dos semanas? ……política.
¿Qué es lo peor para un político? No reelegido.
¿Qué es lo segundo peor que puede hacer un político como miembro del Partido Demócrata en Estados Unidos? Trump fue reelegido, junto con una ola de congresistas y senadores republicanos.
Utilizando estos dos principios rectores, las motivaciones políticas detrás de las acciones de la Reserva Federal desde 2021 hasta ahora quedan muy claras.
Con la inflación arrasada a raíz de la pandemia, Biden sentó a Powell y le ordenó que la controlara. Como puede verse en el gráfico anterior, en marzo de 2023, el bono del Tesoro a 2 años aumentó esencialmente de 0% a 5%. Esto fue impulsado por la subida de tipos más rápida de la Fed desde el mandato de Paul Volker en los años 1980.
Enormes cantidades de dinero impresas para apaciguar a la población han provocado la mayor inflación en más de 40 años, y unos pocos meses de ajuste de la Reserva Federal no son suficientes para sofocar a este monstruo antes de las cruciales elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos en noviembre de 2022. Luego, la administración Biden decidió drenar la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos para inundar el mercado petrolero con petróleo, manteniendo los precios de la gasolina bajos el día de las elecciones. Fue un uso muy “estratégico” de un recurso escaso… lograr la reelección de miembros del partido, y funcionó.
Independientemente de qué payaso esté a cargo de Estados Unidos, las causas del declive del imperio han sido forjadas por políticas promulgadas hace décadas. En 2023, la administración Biden, en colaboración con Yellen, está trabajando para aumentar significativamente el gasto fiscal y desplazar el endeudamiento hacia el extremo corto de la curva de rendimiento del Tesoro. El resultado es una economía estadounidense en auge, con un crecimiento del PIB real del 5,2 % en el tercer trimestre de 2023 y una previsión de crecimiento del PIB real del 2,6 % en el cuarto trimestre, lo cual es muy impresionante para la economía más grande del mundo. Pero ni siquiera eso puede calmar la insatisfacción de los votantes con los errores de Biden y sus alegres burócratas demócratas. Debido al pobre desempeño de Biden, el hombre más temido de Estados Unidos, el expresidente estadounidense Trump, derrotaría a Biden si las elecciones se celebraran hoy.
Hay que detener a Trump y Biden sabe cómo hacer el trabajo.
Para estimular aún más la economía y mantener contentos a todos los tenedores de activos financieros, incluso si esto puede generar más inflación en el futuro, Powell tiene que cooperar flexibilizando las condiciones financieras. Esperemos que la mencionada inflación llegue después de las elecciones de noviembre de 2024. Por eso Powell fue vago respecto del deseo de la Reserva Federal de mantener esta posición fiscal “ajustada”. No importa que las condiciones fiscales actuales no sean lo suficientemente estrictas según una variedad de teorías económicas aceptadas, como la regla de Taylor, el objetivo de inflación promedio flexible y el IPC subyacente que excede el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Como señaló el Wall Street Journal, hace menos de dos semanas, Powell tenía una visión completamente diferente sobre la posibilidad de un recorte de tipos.
Esto es algo como esto:
Yellen llamó a Powell a su oficina y le contó lo que estaba pasando. Powell hizo lo que le dijeron… para comunicar la posibilidad de un recorte de tipos. Ahora los activos financieros aumentarán hasta que Estados Unidos caiga en recesión o la inflación regrese bruscamente. No preveo una recesión en el año electoral 2024, dada la determinación del gobierno federal de gastar tanto dinero como sea posible para mantener el crecimiento del PIB. No está claro si la inflación de los precios de los alimentos y los combustibles se materializará de manera significativa antes de noviembre de 2024, lo que provocará protestas e inestabilidad. Pero no nos preocupemos demasiado por el futuro. En este momento, la Reserva Federal, el Tesoro de Estados Unidos y los líderes estadounidenses están gritándole que compre, compre, compre. No hagas nada estúpido; prepárate y participa en lo mejor de este comercio, es decir, las criptomonedas.
Cualquier otro país o bloque económico importante, como Japón y la Unión Europea, cooperaría y permitiría que el dólar se debilitara frente al yen y el euro. A medida que el dólar se debilita, todos se benefician excepto aquellos que no tienen suficientes activos financieros para compensar los efectos de la inflación.
Ahora que tiene las razones macro para ser optimista con las criptomonedas, permítame ayudarle a evitar algunos posibles obstáculos en el valor.
DeFi autorizado
Este es uno de los temas sobre criptomonedas más inútiles que existen. Si sólo consideramos el significado de estas palabras, debería quedar claro para cualquiera que piense que estos proyectos están destinados al fracaso.
Estos proyectos están diseñados para inversores institucionales, quienes cuentan con diversas regulaciones que en muchos casos les prohíben operar en proyectos DeFi reales. Esto es malo porque hay una gran cantidad de transacciones minoristas en el verdadero mercado libre de DeFi y los inversores institucionales no pueden participar. Un mercado lleno de operaciones minoristas es el mejor mercado porque brinda una oportunidad para que el dinero institucional “inteligente” obtenga ganancias de los inversores minoristas “tontos” porque tienen computadoras más rápidas y pueden operar sin humanos. Ejecutar operaciones en circunstancias emocionales. Al menos así es como funciona en los mercados financieros tradicionales, ya que las bolsas instituyen tipos de órdenes especiales y reglas de demora que dan a las grandes empresas comerciales de alta frecuencia una ventaja sustancial. Michael Lewis tiene un libro excelente sobre este tema llamado Flash Boys.
El hecho es que no habrá una cantidad suficiente de comerciantes minoristas que utilicen estos DeFi autorizados porque no necesitan comerciar con inversores institucionales. Exactamente lo que necesitan los comerciantes institucionales frente al comercio minorista. La única razón por la que DeFi es atractivo para los comerciantes minoristas de criptomonedas de todo el mundo es que tiene una estructura de mercado diferente a la de los mercados financieros tradicionales de acciones y derivados. Cuando el entusiasmo disminuya, estos mercados DeFi autorizados simplemente se convertirán en un círculo de operadores de alta frecuencia que esperan las órdenes de compra y venta para cruzar el diferencial y verse afectados. Cuando no surja suficiente comercio minorista direccional para justificar el despliegue de capital en estos protocolos, los inversores institucionales harán las maletas y se marcharán. El resultado será una ciudad fantasma vacía, sin actividad ni interés, sin comerciantes minoristas ni institucionales.
Las empresas de capital de riesgo, esencialmente marionetas bien remuneradas, se están subiendo al tren temático. Por lo tanto, seguirán quemando capital, tal como lo hicieron cuando invirtieron en el tema “Blockchain, no Bitcoin” de 2014 a 2017. La mayoría de ellos perdieron o abandonaron inversiones en Uniswap, dYdX, Compound, Aave, etc. En lugar de analizar qué les hizo perderse estos primitivos seminales, decidieron sumergirse en algo que superficialmente parecía similar y sonaba francamente sexy. Como inversor, ¿quién no querría poseer una plataforma comercial que reúna a inversores institucionales con su enorme base de capital y DeFi, que se considera una forma completamente nueva de organizar los mercados financieros?
Como siempre, habrá quienes se muevan rápidamente para vender aceite de serpiente a estos capitalistas de riesgo desesperados, deseosos de invertir en criptomonedas pero que no están dispuestos a involucrarse en el ecosistema criptográfico actual. No tengo ninguna mala voluntad hacia los fundadores que impulsan estas tonterías; los aplaudo por obtener su dinero de inversores acreditados cuyos coeficientes intelectuales aún no han sido cuestionados. Pero usted, querido lector, no sea la liquidez de salida de estos proyectos basura cuando lancen tokens de gobernanza. Puede utilizar el proyecto si lo desea, pero piense de manera crítica y evite ser víctima de la ganancia regular de dinero en la que se convertirán los tokens de gobernanza con el tiempo.
WA
RWA (Real World Assets) es una evolución del tema de los tokens de valores que surgió durante el último ciclo alcista del mercado. En resumen, el objetivo del proyecto RWA es incorporar activos como bienes raíces, títulos de deuda negociables, acciones, etc. en vehículos de propósito especial (SPV) y luego tokenizarlos para personas comunes y corrientes que no tienen la capacidad de comprar un total. casa o entrar en el mercado de un activo específico. Las personas proporcionan propiedad fragmentada.
Creo plenamente que cualquier token de criptomoneda que dependa de las leyes nacionales para su existencia no tendrá éxito a gran escala. Las cadenas de bloques públicas descentralizadas son caras porque no requieren la presencia del Estado. ¿Por qué pagar una prima por la descentralización cuando ya existe y es tan barata y líquida? El ejemplo más directo es la fragmentación del sector inmobiliario.
El problema actual es que debido a la inflación de activos –que es un resultado directo y un objetivo de las políticas de los bancos centrales– muchos Millennials y Generation Zoomers no pueden permitirse comprar sus propias casas. Si pudieran poseer parte de un apartamento de una habitación y poner un pie en el mercado inmobiliario, sería un objetivo ambicioso, pero existen algunos problemas.
En primer lugar, los jóvenes que intentan salir de casa o formar su propia familia no quieren una casa o un apartamento que esté parcialmente vacío. Querían un edificio real con cuatro paredes y un techo en el que realmente se pudiera vivir. Comprar un token que represente el desempeño financiero no atribuible de bienes raíces no ayuda en nada a resolver este problema.
En segundo lugar, cada propiedad es única. Esta falta de estandarización inhibe el desarrollo de mercados verdaderamente líquidos. Por ejemplo, después de comprar una ficha que representa 1/10 de una casa, ¿cómo encuentra a alguien dispuesto a comprarla a un precio razonable cuando usted desea venderla? El comprador debe comprender la ubicación, las regulaciones locales de bienes raíces, los impuestos y, en última instancia, debe querer realmente esa propiedad en particular. Esto nunca se acercará a la liquidez de poseer una fracción de una acción o bono estandarizado. Al igual que con este tipo de inversión, es fácil entrar y difícil salir… si es que puedes salir.
Finalmente, y lo más importante, ya puede poseer acciones fraccionarias de bienes raíces comprando fideicomisos de inversión en bienes raíces (REIT) muy grandes y líquidos. Estos valores se ofrecen en muchos mercados de valores financieros tradicionales de todo el mundo. Están gestionados por empresas grandes y de buena reputación que llevan mucho tiempo haciendo esto y cuya experiencia dura más que la de la mayor parte del mercado objetivo. No veo ninguna razón por la que necesites hacer toda esta magia blockchain y emitir tokens.
Compre estos tokens RWA de baja liquidez a su propia discreción. Pero aún peor es invertir en RWA emitiendo los tokens de gobernanza de la propia plataforma.
Token de propiedad de deuda
Otra expresión muy popular de RWA es la creación de tokens que representan la propiedad de los ingresos de la deuda. Los proyectos más populares ofrecen a sus poseedores de tokens rendimientos de las letras del Tesoro de Estados Unidos (T-bills). La idea es que Tether es excelente porque permite a las personas que quizás no tengan acceso a canales bancarios asequibles en dólares estadounidenses enviar tokens vinculados al dólar estadounidense las 24 horas del día, los 7 días de la semana a través de cadenas de bloques públicas como Ethereum y Tron. Pero Tether no paga retornos; los propietarios de Tether pueden capturar todos los retornos de los dólares que tienen en reservas invertidas en letras del Tesoro. ¿Qué pasaría si hubiera una moneda estable en dólares que también proporcionara este tipo de ingresos en letras del tesoro?
Este es un gran avance y apoyo plenamente la competencia para distribuir una mayor parte del margen de interés neto (NIM) de estas monedas estables vinculadas al USD a los tenedores. Usar y mantener estos tokens no es algo malo en sí mismo, pero invertir en el token de gobernanza de un proyecto es una tontería. Porque esto es sólo una apuesta sobre la trayectoria de las tasas de interés estadounidenses.
Si las tasas de interés en dólares se mantienen significativamente por encima de cero, el proyecto debería generar ganancias y transferir esas ganancias a los poseedores de tokens de gobernanza. Si las tasas de interés estadounidenses vuelven a caer cerca de cero, el proyecto perderá dinero porque tendrá que pagar honorarios de desarrollador, legales y de cumplimiento, pero no tendrá suficientes ingresos por intereses para tomar parte de la acción. Entonces, como inversor, ¿por qué pagaría un múltiplo del margen de interés neto del proyecto para tener un token de gobernanza?
En su lugar, debería vender en corto un fondo cotizado en bolsa (ETF) líquido que tenga letras del Tesoro. Puede expresar la misma apuesta sobre las tasas de interés, obteniendo ganancias cuando las tasas suben, sin tener que pagar un multiplicador adicional a un grupo de criptográficos. Si desea operar con un apalancamiento realmente alto, aplique un apalancamiento alto.
En resumen, el mundo “real” regido por las leyes nacionales queda en manos de los intermediarios financieros tradicionales. Pueden ofrecer un producto de inversión más consistente y económico que exprese el mismo tema. Los proyectos reales de DeFi solo deben basarse en códigos bien escritos, no en leyes que deban ser dictaminadas e interpretadas por humanos que pueden cometer errores.
ETF de Bitcoin
Fundamentalmente, si los ETF gestionados por instituciones financieras tradicionales tienen demasiado éxito, destruirán por completo a Bitcoin.
Todos los demás activos monetarios jamás utilizados en la historia de la civilización humana existen según las leyes de la naturaleza. El oro como sustancia es oro no porque nosotros digamos que lo es, sino por la disposición de los átomos. Las interacciones entre estos átomos se rigen por leyes universales. La moneda fiduciaria es un galimatías impreso en una hoja de papel, pero sigue siendo una sustancia. Un trozo de papel sigue siendo papel, creas que tiene valor monetario o no. Si cavas un hoyo, pones oro y un montón de papel en él, y luego regresas 100 años después, el oro y el papel todavía estarían allí. Bitcoin es completamente diferente.
Bitcoin es el primer activo monetario en la historia de la humanidad que sólo puede existir si permanece dinámico. Después de que las recompensas por bloques de Bitcoin lleguen a cero alrededor de 2140, los mineros serán recompensados únicamente por validar transacciones a través de tarifas de transacción. Esto significa que los mineros sólo reciben ingresos de Bitcoin cuando se utiliza la red. Básicamente, si Bitcoin se mueve, tiene valor. Sin embargo, si nunca hay otra transacción de Bitcoin entre las dos entidades, los mineros no podrán pagar la energía necesaria para proteger la red. Por lo tanto, apagarán sus máquinas. Sin mineros, la red muere y Bitcoin desaparece.
Blackrock, el administrador de activos financieros tradicional más grande del mundo, está en el juego de la acumulación de activos. Absorben activos, los almacenan en bóvedas metafóricas, emiten valores negociables y cobran honorarios de gestión por su “duro” trabajo. No utilizan lo que tienen en nombre de sus clientes, lo que plantea un problema para Bitcoin si adoptamos una visión extrema del posible futuro.
Imagine un futuro en el que los mayores gestores de activos occidentales y chinos posean todo el Bitcoin. Esto sucedió de manera orgánica porque la gente confundió los activos financieros con las reservas de valor. Debido a la confusión y la pereza, la gente compra derivados de ETF de Bitcoin en lugar de comprar y hacer HODLing de Bitcoin en billeteras autohospedadas. Ahora, sólo un puñado de empresas poseen todos los Bitcoins, y sin un uso real para la cadena de bloques de Bitcoin, estas monedas nunca más se mueven. El resultado final es que los mineros apagan sus máquinas porque no pueden permitirse la energía necesaria para hacerlas funcionar. ¡Adiós Bitcoin!
Cuando piensas en sobrevivir a la actual degradación de la moneda fiduciaria, tienes que elegir un bando. O está intercambiando activos financieros para ganar más moneda fiduciaria, o está tratando de preservar el valor en términos energéticos mientras utiliza un sistema financiero que está fuera del control del Estado. En el primer caso, opere con ETF a su gusto. Por eso existen. En el último caso, debe comprar Bitcoin y retirarlo de un intercambio centralizado a su propia billetera alojada en su cuenta.
Año electoral en EE. UU.
En 2024 se celebrará el mayor número de elecciones nacionales desde que el virus ideológico del “Estado-nación” infectó nuestra conciencia colectiva hace cientos de años. Cualquier político que quiera ser reelegido debe ofrecer beneficios al pueblo. Para los tenedores de activos ricos, ofrecer condiciones financieras fáciles alentando a los bancos centrales a imprimir dinero. Para los pobres, otorgarles subsidios para cubrir los crecientes costos de los alimentos y la energía es un resultado directo de políticas que apoyan la riqueza de activos. A la clase media, darles “democracia” y decirles que paguen sus impuestos, hagan todo lo posible y voten felices. Teniendo esto en cuenta, no tiene sentido que un político que busca la reelección detenga el partido de la devaluación fiduciaria. Los votos de los votantes que se benefician de la devaluación de la moneda fiduciaria y los subsidios inflacionarios superarán a los de los que sufren. Por lo tanto, todas las “democracias” del mundo imprimirán más dinero en 2024.
Si cree que el momento histórico de hoy es especial, eche un vistazo al gráfico anterior, que muestra el valor del oro a lo largo del tiempo para varias monedas fiduciarias de reserva global. Las monedas fiduciarias siempre tienden hacia cero. Ningún sistema político puede resistir la tentación de imprimir dinero.
El mejor momento para comprar Bitcoin y comenzar su viaje criptográfico fue ayer, seguido de ahora.
