Por qué la SEC rechazó el ETF de Bitcoin al contado de Grayscale

ETF de Bitcoin Como activo que rastrea el precio de Bitcoin, no es necesario pasar por el proceso de compra de Bitcoin, como registrarse en una plataforma de negociación y pasar varias verificaciones, al invertir en un ETF de Bitcoin, los usuarios pueden beneficiarse de las ganancias de Bitcoin. El primer ETF de Bitcoin fue un ETF de futuros, el ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO). Todavía no hay ETF reales de Bitcoin al contado.

Grayscale presentó una solicitud para convertir GBTC en un ETF al contado de Bitcoin ante la SEC a través de NYSE Arca el pasado mes de octubre. Su CEO, Michael Sonneshein, ha dicho que si la SEC rechaza la solicitud del ETF al contado de Bitcoin, es muy probable que la SEC emprenda acciones legales. La razón de esto es que el "ETF al contado de Bitcoin de Grayscale no es diferente del ETF de futuros de Bitcoin de Teucrium que ha sido aprobado por la SEC. Los principios de aprobación de la SEC no deben ser inconsistentes. 」

A medida que se acerca la fecha límite del 6 de julio para que la SEC de EE. UU. apruebe o rechace la solicitud de ETF al contado de Bitcoin de Grayscale, el CEO de Grayscale, Michael Sonnenshein, ha emitido una carta abierta a los inversores que contratan al ex fiscal general adjunto de EE. UU., Donald B. Verrilli, Jr. como estratega legal senior. Grayscale también dijo en la conferencia Consensus 2022 en Austin, Texas, que son optimistas de que el ETF de bitcoin al contado finalmente recibirá pronto la aprobación de la SEC.

Hoy, sin embargo, la SEC ha denegado la solicitud de Grayscale para convertir su GBTC en un ETF al contado de Bitcoin, diciendo que la solicitud no respondió a las preguntas de la SEC sobre la prevención del fraude y la manipulación, entre otras preocupaciones.

FTX. El CEO de Estados Unidos, Brett Harrison, habla sobre las razones del rechazo

FTX. El CEO de EE. UU. realizó un análisis de las razones por las que la SEC rechazó la solicitud de ETF al contado de Grayscale:

La SEC ha aprobado BITO, Proshares y otros ETF de futuros,** Estos ETF de futuros basados en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) tienen protecciones adecuadas contra la manipulación. **

Los futuros de Bitcoin de CME se liquidan en la Tasa de Referencia de Bitcoin (BRR) de referencia de CF, que se compone del precio al contado de Bitcoin en ocho exchanges de criptomonedas globales. Sin embargo, la SEC rechazó los ETF al contado que utilizaban el mismo BRR para calcular el NAV debido a problemas de manipulación. La realidad es paradójica: la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) ha aprobado los futuros de BTC basados en BRR, y la SEC ha aprobado los ETF de futuros basados en BRR, pero la SEC se ha negado a permitir que los ETF se liquiden directamente en BRR.

La SEC ha rechazado ampliamente los ETF al contado,** porque el mercado al contado no está autorizado bajo el régimen regulatorio federal de EE. UU. Hay tres situaciones principales:**

· Los ETF como EWJ (iShares MSCI Japan) contienen instrumentos financieros que están regulados en jurisdicciones no estadounidenses. Bitcoin está regulado en muchas jurisdicciones no estadounidenses y se negocia en intercambios regulados en jurisdicciones no estadounidenses.

· Los ETF como HYG (iShares High Yield Corporate Bonds) contienen instrumentos de deuda que no se negocian en ninguna bolsa autorizada.

· Los ETF como FXE (Invesco Euro Trust) contienen monedas fiduciarias y no tienen un regulador de mercado.

** La SEC ha expresado su preocupación en anteriores decisiones de rechazo de ETF al contado de que el mercado al contado aún no tiene suficiente liquidez o volumen de operaciones. **Sin embargo, muchos ETF de bonos corporativos, como HYG, tienen un volumen medio de negociación de un solo dígito por día.

Irónicamente, la aprobación de un ETF de Bitcoin al contado traerá una mayor regulación al mercado al contado de Bitcoin y ayudará a lograr muchos de los objetivos declarados por la SEC para la criptomoneda al contado. ** Una parte significativa de la liquidez de las instituciones existentes, así como el capital de un gran número de nuevos participantes, se destinará a estos vehículos de inversión que se negocian principalmente en plataformas de negociación de valores reguladas por la SEC. El acuerdo de supervisión compartida entre el emisor del fondo y la plataforma de negociación al contado también permitirá a la SEC ejercer una mayor supervisión de la actividad del mercado, garantizando aún más la integridad y el correcto funcionamiento del libro de órdenes al contado.

Discusiones sobre el ETF al contado de Bitcoin en escala de grises y la regulación

Katherine Greifeld, columnista de criptomonedas de Bloomberg

La columnista de criptomonedas de Bloomberg, Katherine Greifeld, escribe que Grayscale está condenado al fracaso independientemente de si la SEC aprueba su solicitud de un ETF GBTC a spot (que la SEC no ha vetado en el momento de la publicación). Porque incluso si la SEC está de acuerdo, la tarifa actual de gestión de usuarios del 2% de GBTC no funcionará en el mercado de ETF, en el caso del ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO), que tiene un índice de gastos del 0,95%. Y una vez que Grayscale se vea atrapada en una guerra de precios, sus ingresos anuales por comisiones de gestión de unos 230 millones de dólares se reducirán considerablemente.

Perianne, Fundadora de la Cámara de Comercio Digital

Perianne, fundador de la Cámara de Comercio Digital, dijo que en los últimos años, la SEC ha recibido una gran cantidad de datos que demuestran que se ha desarrollado un marco de vigilancia del mercado sustancial y regulado en torno a las transacciones de BTC. Con un estimado del 16% de los estadounidenses que poseen criptomonedas, el ETF al contado de BTC brindará a los inversores estadounidenses la oportunidad de invertir en Bitcoin bajo la protección de las leyes de valores de EE. UU. Además, jurisdicciones bien reguladas como Canadá y Australia han adoptado ETF al contado de BTC para inversores minoristas. La decisión de la SEC es realmente “decepcionante”.

Ryan Selkis, fundador de Messari

Ryan Selkis, fundador de Messari, dijo que una demanda “ganadora” y una eventual conversión de ETF reducirían los ingresos de Grayscale en más del 50%. Los ETF implicarán una ventana de reembolso abierta y tarifas potencialmente más bajas para preservar los activos bajo gestión. Esto significa que DCG perderá más de 200 millones de dólares en beneficios al año.

Selkis cree que es poco probable que la SEC acepte la conversión de GBTC en un ETF por parte de Grayscale, al menos durante el mandato de Gary Gensler. Esto está relacionado en parte con las transacciones de cosecha de primas que ocurrieron cuando GBTC cotizaba con una prima en lugar de con un descuento, cuando Three Arrows Capital aprovechó un apalancamiento extremadamente alto.

Curiosamente, las posibilidades de que la SEC bloquee a Grayscale por pura malicia no son nulas, ya que no quieren recompensar lo que perciben como mal comportamiento. La mala operación en escala de grises, que fue el primer paso en el camino de Three Arrows hacia la bancarrota, tenía una gran participación en GBTC de manera apalancada, en un momento dado hasta el 6% del fideicomiso. La forma más prudente y realista de “arreglar” GBTC es a través de la llamada exención de la Regulación M.