傳奇交易員 Arthur Hayes 兩週內拋售 1,871 枚 ETH（553 萬美元），轉購 PENDLE、LDO、ENA 和 ETHFI 等 DeFi 代幣。PENDLE 占其投資組合 48.9%，Hayes 認為加密市場流動性已在 11 月觸底，法幣流動性改善將使 DeFi 代幣受益超越 ETH。
La estrategia impulsada por el fondo del fondo de liquidez
Arthur Hayes en su perspectiva del 31 de diciembre indicó claramente que la liquidez del mercado cripto podría haber tocado fondo en noviembre y estar en una recuperación lenta. Esta evaluación se convirtió en la lógica central para ajustar en gran medida su cartera. Él cree que, cuando la liquidez se recupera desde el fondo, el flujo de fondos del mercado suele seguir el principio de la “escalera de riesgo”: primero entra en stablecoins y Bitcoin, luego se desborda hacia Ethereum, y finalmente enciende la tendencia de DeFi y altcoins.
Sin embargo, esta vez Hayes saltó la ruta tradicional de flujo de fondos. Eligió en el momento justo en que la liquidez tocaba fondo, pasar directamente de ETH a tokens DeFi. Esta operación contraria a la creencia común sugiere que tiene una evaluación única del sector DeFi: actualmente, las valoraciones de los tokens DeFi están demasiado subestimadas por el mercado, y la mejora en la liquidez fiat beneficiará primero a estos activos maltratados.
Desde el punto de vista temporal, la operación de Hayes comenzó a mediados de diciembre, en un período sensible en el que la Reserva Federal de EE. UU. realizó su tercera reducción de tasas y se produjeron retiros masivos en los ETF de Bitcoin. El mercado en general espera que la Fed pause las reducciones en 2026, lo que llevará a un endurecimiento adicional de las expectativas de liquidez. Pero la evaluación de Hayes es exactamente lo opuesto: cree que lo peor ya pasó y que el entorno de liquidez mejorará progresivamente.
Este tipo de operaciones contrarias no es la primera vez. En marzo de 2020, durante la caída por la pandemia, compró Bitcoin en gran cantidad; en mayo de 2021, redujo posiciones antes del auge del mercado. Estas operaciones muestran su precisión en captar los ciclos macro de liquidez. La reciente transferencia de ETH a DeFi puede ser otra apuesta audaz basada en la misma lógica.
Análisis profundo de la cartera de inversión en DeFi liderada por PENDLE
Según datos en cadena divulgados por Lookonchain, Arthur Hayes completó en dos semanas una reestructuración total de su cartera. Vendió 1,871 ETH por un valor de 5.53 millones de dólares y distribuyó los fondos en cuatro tokens DeFi: 961,113 PENDLE (1.75 millones de dólares), 2.3 millones de LDO (1.29 millones de dólares), 6.05 millones de ENA (1.24 millones de dólares) y 491,401 ETHFI (34.3 mil dólares).
PENDLE fue el gran ganador de esta reconfiguración, no solo por tener la mayor asignación de fondos, sino también por representar el 48.9% del portafolio total de Hayes. Esta concentración extrema indica una gran confianza en PENDLE, mucho más allá de otros protocolos DeFi. PENDLE es un protocolo de tokens de rendimiento que permite a los usuarios convertir en anticipado futuros ingresos o realizar trading de derivados de rendimiento. En la innovación DeFi de 2024, PENDLE ha recibido atención por su mecanismo único de división de ingresos.
LDO es el token de gobernanza de Lido Finance, el mayor protocolo de staking líquido de Ethereum, controlando más del 30% del mercado de ETH en staking. La asignación de 1.29 millones de dólares en LDO indica una visión optimista a largo plazo sobre la economía de staking de Ethereum, aunque Hayes está reduciendo su posición en ETH en sí.
ENA y ETHFI representan respectivamente innovación en stablecoins y en la re-staking de liquidez. ENA es el token de gobernanza del protocolo Ethena, que emite USDe, un dólar sintético. ETHFI es el token de Ether.fi, enfocado en servicios de re-staking de liquidez. Estas asignaciones muestran una preferencia de Hayes por la capa de innovación financiera dentro del ecosistema Ethereum, en lugar del activo subyacente en sí.
Estructura de la cartera DeFi de Arthur Hayes
Posiciones principales (PENDLE 48.9%)
· Líder en protocolos de tokens de rendimiento
· 961,113, valorados en 1.75 millones de dólares
· Expectativa de explosión en mercado de derivados de rendimiento
Economía de staking (LDO)
· Líder en staking líquido de Ethereum
· 2.3 millones de tokens, valorados en 1.29 millones de dólares
· Controla el 30% del mercado de staking ETH
Innovación en stablecoins (ENA)
· Emisor de USDe, dólar sintético
· 6.05 millones de tokens, valorados en 1.24 millones de dólares
· Cobertura contra la volatilidad de la liquidez fiat
Sector de re-staking (ETHFI)
· Proveedor de servicios de re-staking de liquidez
· 491,401 tokens, valorados en 34.3 mil dólares
· Aprovecha la acumulación de ingresos por staking de ETH
El efecto amplificador de la mejora en la liquidez fiat en DeFi
La apuesta de Hayes en tokens DeFi se basa en una evaluación macro: la mejora en la liquidez fiat beneficiará a los tokens DeFi en un grado superior a ETH. Esta lógica puede desglosarse en tres niveles. El primero es el efecto de retraso en la transmisión de liquidez. Cuando los bancos centrales inyectan liquidez, los fondos primero entran en los mercados financieros tradicionales, luego en las criptomonedas, y finalmente en DeFi. Este retraso crea un vacío de valor, y las valoraciones actuales de los tokens DeFi aún no reflejan la próxima mejora de liquidez.
El segundo nivel es el efecto de apalancamiento. Los ingresos y el crecimiento de usuarios en protocolos DeFi son muy sensibles al entorno de liquidez. Cuando el mercado es abundante, el valor total bloqueado (TVL) y el volumen de transacciones en DeFi crecen exponencialmente, y este crecimiento se refleja directamente en el valor de los tokens de gobernanza. En comparación, el crecimiento de ETH como activo base es más lineal y estable.
El tercer nivel es el espacio para la recuperación de valor. Tokens DeFi como PENDLE y LDO han sufrido caídas severas en 2024, con retrocesos superiores al 60% desde sus picos. Hayes opina que estas caídas ya reflejan en exceso las expectativas pesimistas, y que una mejora en la liquidez impulsará una recuperación de valor mucho mayor que ETH.
No obstante, esta lógica también conlleva riesgos. Si la mejora en la liquidez no cumple con las expectativas, o si los fondos tras la mejora no entran en DeFi sino en Bitcoin y memecoins, la apuesta de Hayes podría sufrir pérdidas. Además, los protocolos DeFi enfrentan riesgos de contratos inteligentes, incertidumbre regulatoria y competencia creciente, que podrían reducir sus retornos.
Cobertura entre la debilidad de ETH y las oportunidades en DeFi
La decisión de Hayes de vender ETH generó controversia en el mercado. El precio de ETH actualmente ronda los 3,000 dólares, un retroceso del 38% respecto a su máximo de 4,878 dólares en 2021. No es la primera vez que Hayes vende ETH; CoinGape informó anteriormente que transfirió 682 ETH por valor de 2 millones de dólares a Binance y los cambió por PENDLE.
La actitud pesimista de Hayes hacia ETH puede basarse en varias consideraciones. Primero, Ethereum está perdiendo terreno frente a blockchains de alto rendimiento como Solana. La baja tarifa y alta capacidad de Solana han atraído muchos proyectos DeFi y NFT, mientras que las soluciones de capa 2 de Ethereum, aunque resuelven algunos problemas, también dispersan la captura de valor de ETH.
En segundo lugar, tras el cambio de prueba de trabajo a prueba de participación, la narrativa de ETH pasó de ser “el petróleo digital” a un “activo de bonos”. Aunque esta transición reduce el consumo energético, también debilita la narrativa de escasez de ETH. Cuando los fondos del mercado persiguen activos de alto riesgo y alto rendimiento, la cualidad de bono de ETH se vuelve una desventaja.
En tercer lugar, Hayes puede pensar que la valoración de ETH ya refleja plenamente su valor como activo base de DeFi, mientras que los tokens de protocolos DeFi están severamente rezagados. Vendiendo ETH para comprar PENDLE y otros tokens, en realidad realiza una operación de valor relativo: vende un activo con valoración razonable y compra activos de capa de aplicación que están subvalorados.
