Las historias de “giro” de Bitcoin a Ethereum te están engañando

Cada pocas semanas, los agregadores de noticias de crypto vuelven a titular con dramatismo sobre el “cambio de rumbo” del flujo de capital de Bitcoin a Ethereum. Un ballena intercambia 200 millones de USD en THORChain, el flujo hacia los ETF de Ethereum aumenta durante tres días consecutivos, o un puente cross-chain registra el volumen semanal más alto desde 2021.

Inmediatamente, se vuelve a montar la historia familiar: el dinero institucional se está moviendo hacia niveles de mayor riesgo, se acerca la temporada de altcoins, y el dominio de Bitcoin ha alcanzado un máximo.

Pero la mayoría de estas historias se desploman en solo 72 horas. La “ballena” en THORChain resulta ser solo una dirección que ha reequilibrado su cartera durante tres semanas — una cifra demasiado pequeña en comparación con los más de 8 mil millones de USD en volumen spot diario de Ethereum en exchanges centralizados.

El flujo de fondos hacia los ETF se invierte rápidamente cuando los productos de Bitcoin atraen el doble de capital en la semana siguiente. El pico en volumen en los puentes suele originarse en un hack o en actividades de búsqueda de airdrops, no en un gestor de fondos en Connecticut (EE.UU.) que planifica reducir sistemáticamente su exposición a Bitcoin.

El problema no radica en que el flujo de capital nunca cambie de dirección. Agosto de 2025 es el ejemplo clásico. Pero los titulares (que titulan) en diciembre no lo son. La diferencia está en entender correctamente a dónde va el flujo, cuánto es y si los mercados de derivados confirman o refutan esa hipótesis.

Donde ocurren las actividades que determinan su significado

No todos los puntos de liquidez tienen el mismo peso. El mercado spot y de derivados en exchanges centralizados como Binance, Coinbase, OKX o Deribit son los que realmente descubren precios y completan la economía tanto para el dinero institucional como para el minorista.

Cuando la participación de ETH en el volumen total de BTC+ETH en estas plataformas aumenta del 40% al 56% y se mantiene durante varias semanas, como muestra Kaiko en agosto, puede considerarse una demanda estructural.

Order books más profundos, tasas de financiación divergentes, ajuste en las opciones para modificar posiciones. Estos mercados reúnen a miles de participantes con capital real, sujetos a márgenes y regulaciones legales.

El volumen semanal de Ethereum igualó al de Bitcoin a finales de 2025 tras años en que Bitcoin mantuvo una posición dominante en los principales exchanges centralizados. Imagen: KaikoPor otro lado, plataformas on-chain como THORChain muestran una señal completamente distinta.

THORChain permite intercambiar directamente Bitcoin y Ethereum a través de pools de liquidez, sin necesidad de tokens envueltos ni custodia centralizada, convirtiéndolo en el canal “más limpio” para observar transacciones cross-chain reales.

Pero “limpio” no significa “representativo”. El volumen total del protocolo THORChain suele ser solo unos cientos de millones de USD diarios. Incluso el récord de febrero de 2025 con más de 859 millones en un día, o más de 1 mil millones en 48 horas, proviene principalmente de un evento de liquidación forzada relacionado con el hack de Bybit, no de un cambio de cartera sistemático.

La intención de trading en una transacción en THORChain puede ser observable, pero el mercado no puede inferir un cambio de régimen si los mercados centralizados no se mueven en paralelo.

El grupo de ballenas en diciembre es un ejemplo clásico. Desde el 25/11 hasta el 15/12, una o varias direcciones intercambiaron aproximadamente 2.289 BTC por 67.253 ETH a través de THORChain, con un valor total superior a 200 millones de USD.

CoinMarketCap lo llama “cambio de capital liderado por ballenas”. Pero 200 millones de USD distribuidos en 20 días equivalen solo a aproximadamente el 2,5% del volumen spot diario de Ethereum en ese mismo período en los exchanges centralizados.

Si Binance, Coinbase y OKX no muestran que Ethereum gane participación de mercado de forma continua respecto a Bitcoin, y si el flujo hacia los ETF de ETH no diverge claramente del de BTC, la descripción más precisa sigue siendo solo “unas pocas billeteras grandes reequilibrando su cartera a través de THORChain”.

Los puentes delgados, pools DEX aislados o exploradores cross-chain independientes aún están en niveles inferiores en la jerarquía de señales.

Un pico en volumen en Stargate Finance o un pool de Curve que registre ETH neto puede reflejar solo arbitraje, búsqueda de airdrops o que un fondo esté liquidando posiciones de basis. Estos lugares carecen de profundidad de liquidez, diversidad de participantes y costos de cumplimiento — factores que dificultan la manipulación en mercados concentrados. Considéralos solo como información de referencia, no como evidencia.

Los números absolutos sin contexto son sin sentido

Las cifras en dólares sin contexto pueden engañar fácilmente tanto a periodistas como a traders. “145 millones de USD intercambiados de Bitcoin a Ethereum” suena contundente, pero ¿contra qué se compara?

En agosto de 2025, cuando realmente se produce el cambio de rumbo, Ethereum registra aproximadamente 480 mil millones de USD en volumen spot en los exchanges centralizados, frente a 401 mil millones de USD de Bitcoin.

Según VanEck, más de 4 mil millones de USD entraron en productos ETF de Ethereum, mientras que Bitcoin sufrió una salida de unos 600 millones de USD. Esta escala es mucho mayor que cualquier titular sobre puentes on-chain, y lo más importante, dura semanas, no solo horas.

De estos datos, se puede extraer un umbral práctico para el mercado spot: solo se considerará un cambio de rumbo cuando la participación de ETH en el total BTC+ETH en los principales exchanges centralizados aumente al menos un 10–15% respecto a la media de 30 días y se mantenga durante toda una semana de negociación.

Cualquier cifra menor, como “ETH temporalmente tuvo mayor volumen que BTC ayer en un exchange”, es solo ruido.

Los datos de Kaiko en agosto muestran que Ethereum representó más del 56% del volumen total spot BTC+ETH en los principales exchanges, con una profundidad de mercado del 1% en torno a 208 millones de USD, casi el doble del mínimo de abril.

La participación de Ethereum en el volumen total de BTC-ETH superó el 50% a finales de 2025, alcanzando su máximo desde 2021. Imagen: KaikoEso es la verdadera definición de “suficientemente grande” en el mercado spot.

Para productos de trading en exchanges, el umbral es aún mayor. El informe de flujo de fondos semanal del 20/10 de CoinShares registra 946 millones de USD en salidas de productos de Bitcoin y 205 millones en entradas a Ethereum — una clara divergencia.

Pero, en el contexto del récord de 5,95 mil millones de USD en flujos globales de ETF cripto a principios de octubre, con 3,55 mil millones en Bitcoin y 1,48 mil millones en Ethereum, ambos aumentan, sin cambio de rumbo.

Julio también fue similar: unos 6,3 mil millones en ETF de BTC y 5,5 mil millones en ETF de ETH. Es una apetencia de riesgo común, no que un activo esté captando capital de otro.

Solo cuando los flujos netos acumulados de un lado alcancen miles de millones de USD, mientras que del otro lado se registre una salida o casi ninguna variación en un mes, el concepto de “cambio de rumbo” tendrá sentido.

El cambio de rumbo necesita confirmación en los mercados de derivados

El mercado spot nunca es suficiente para confirmar un cambio de rumbo, ya que puede revertirse en una sola sesión. Los flujos en ETF tardan días o semanas en reflejarse, dejando un vacío que puede ser llenado por historias exageradas.

Los mercados de derivados son los que realmente verifican en tiempo real.

Si el capital realmente sale de Bitcoin hacia Ethereum, los traders de opciones ajustarán la valoración del potencial alcista de ETH, la tasa de financiación en los contratos perpetuos divergerá, y las posiciones abiertas se moverán. Si eso no sucede, la volatilidad spot solo será ruido.

El tipo de cambio ETH/BTC es el indicador más claro. En mayo y agosto de 2025, ETH/BTC subió entre un 25% y un 30% durante varias semanas, la volatilidad real de Ethereum se disparó casi un 90%, mientras que la volatilidad implícita a corto plazo de ETH aumentó unos 20 puntos, y Bitcoin se calmó.

El informe semanal del 11/8 de Amber Group muestra que Ethereum superó los 4.000 USD, ETH/BTC subió por encima de 0,035 — su nivel más alto en el año — con una skew de opciones fuertemente inclinada hacia calls, mientras que la skew de Bitcoin se mantuvo neutral y la volatilidad real disminuyó.

La financiación y las posiciones abiertas en perpetuals refuerzan la tendencia.

Kaiko indica que, cuando Ethereum alcanzó su máximo histórico en agosto, los contratos perpetuos de ETH en Binance alcanzaron récords tanto en cantidad de ETH como en valor en USD, mientras que el volumen spot de ETH promedió más de 8 mil millones de USD diarios.

El flujo hacia productos spot de ETH también tocó nuevos máximos. Cuando spot, perpetuals y productos de intercambio se alinean, y las opciones confirman, el panorama es coherente: el capital se está moviendo hacia niveles de mayor riesgo, de Bitcoin a Ethereum.

Por el contrario, diciembre de 2025 no cumple ningún criterio. CoinShares registra que tanto Bitcoin como Ethereum atrajeron capital en la primera semana de diciembre, con unos 461 millones de USD en BTC y 308 millones en ETH, tras un mes de fuertes retiros.

No hay informes de Deribit o Kaiko que muestren un cambio sostenido en la skew de opciones o en la tasa de financiación de Ethereum respecto a Bitcoin que coincida con la actividad de las ballenas en THORChain.

Los mercados de derivados no confirman la historia on-chain.

Señales o ruido

Agosto de 2025 supera todos los criterios. Ethereum rompe su máximo de 2021 cerca de 5.000 USD, superando a Bitcoin en precio, y representa más del 56% del volumen spot BTC+ETH en los principales exchanges con una profundidad de mercado superior.

Las cifras agregadas muestran que Ethereum alcanzó aproximadamente 480 mil millones de USD en volumen spot en ese mes, frente a 401 mil millones de USD de Bitcoin — la primera inversión de cambio de tendencia en siete años.

Los productos de intercambio ETH atrajeron más de 4 mil millones de USD, mientras que Bitcoin sufrió retiros de unos 600 millones, reduciendo el dominio de BTC del 65% al 57%.

Las tasas de interés de los fees en contratos perpetuos de Ethereum se dispararon por encima de 0,03% a principios de agosto de 2025, indicando que los traders estaban pagando primas para mantener posiciones largas. Imagen: DeribitDeribit reporta un aumento del 17% en ETH en solo una semana, con un rendimiento implícito en futuros de aproximadamente 9,7%, la tasa de financiación de ETH es mayor que la de BTC, y el risk reversal muestra una prima clara en calls, mientras que Bitcoin se inclina hacia puts.

El mercado en múltiples canales, en múltiples plataformas, con duración extendida, se confirma cruzadamente. Esa sí es una verdadera señal de cambio de rumbo, con evidencia.

Diciembre de 2025, en cambio, no cumple ningún criterio. Una o varias direcciones intercambiaron aproximadamente 2.300 BTC por 67.000 ETH en unos 20 días en THORChain.

Esa escala es demasiado pequeña en comparación con el volumen spot promedio de 8 mil millones de USD diarios de Ethereum, o los 480 mil millones de USD del mes de agosto.

El flujo en ETF no diverge, los derivados no confirman. La historia de THORChain en diciembre es solo ruido: transacciones grandes en una plataforma cross-chain aislada, no un cambio de capital de Bitcoin a Ethereum que haya sido confirmado.