¡Cuenta atrás de 7 días para la mesa redonda de la SEC! Privacidad de las criptomonedas, DeFi y RWA: los tres grandes campos de batalla que decidirán el destino.

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha anunciado oficialmente que celebrará la “Mesa Redonda sobre Supervisión Financiera y Privacidad” el 15 de diciembre de 13:00 a 17:00 en su sede de Washington D.C., con retransmisión íntegra por internet. Esta reunión se perfila como un diálogo clave entre reguladores, investigadores de tecnologías de privacidad y participantes del mercado. El objetivo central es analizar cómo las empresas cripto recopilan datos y cómo la regulación federal debe equilibrar la protección de la privacidad de los usuarios con la supervisión financiera.

Tres grandes ejes temáticos de la mesa redonda: privacidad, DeFi y RWA

La agenda de la mesa redonda de la SEC está cuidadosamente diseñada, centrándose en tres áreas de controversia esenciales. El primer campo de batalla es el equilibrio entre tecnologías de privacidad y supervisión financiera. Tras el reciente escrutinio riguroso a herramientas de privacidad como Tornado Cash y Samourai Wallet por sospechas de blanqueo de capitales, la SEC ha dejado claro que la reunión se centrará en cómo las nuevas tecnologías pueden reajustar las medidas de supervisión financiera sin sacrificar los derechos de privacidad de los ciudadanos.

Las pruebas de conocimiento cero (Zero-Knowledge Proofs) son el núcleo tecnológico de este tema. Esta técnica criptográfica permite demostrar la veracidad de una afirmación sin revelar información adicional. En aplicaciones financieras, las pruebas de conocimiento cero pueden proteger la privacidad de los usuarios a la vez que cumplen con requisitos regulatorios como la lucha contra el blanqueo de capitales (AML) y las normas “Conozca a su cliente” (KYC). Por ejemplo, un usuario puede demostrar que no está en una lista de sanciones sin revelar su identidad concreta.

Sin embargo, los reguladores ven esta tecnología con cautela. El Departamento del Tesoro y el Departamento de Justicia de EE. UU. han expresado en varias ocasiones que una protección excesiva de la privacidad podría amparar actividades delictivas. Los desarrolladores de Tornado Cash están siendo procesados por supuesta colaboración en blanqueo de capitales; el fallo de este caso tendrá profundas repercusiones en la industria de tecnologías de privacidad. La mesa redonda del 15 de diciembre podría ser el momento clave en que la SEC defina su postura sobre este asunto.

El segundo campo de batalla es la atribución regulatoria de las finanzas descentralizadas (DeFi). Grandes creadores de mercado como Citadel Securities sostienen que la SEC debe aplicar normas más estrictas a los protocolos DeFi que habilitan la negociación de valores tokenizados de acciones estadounidenses, impidiendo que eludan las definiciones legales de “bolsa” o “agente de valores”. Esta posición refleja la inquietud de las instituciones financieras tradicionales: si los protocolos DeFi no están regulados, pueden competir de forma desleal con entidades tradicionales sometidas a estricta supervisión.

Scott Bauguess, vicepresidente global de políticas regulatorias en la mayor plataforma cripto regulada de EE. UU., rebate con contundencia que no se pueden imponer obligaciones regulatorias diseñadas para agentes de valores a los exchanges descentralizados (DEX). Destaca que los DEX no controlan los activos como los agentes de valores y que aplicar normas antiguas introducirá riesgos nuevos inexistentes en el entorno actual, señalando que técnicamente “no es viable”. El núcleo del debate es: ¿pueden los protocolos descentralizados considerarse entidades financieras tradicionales y cómo regular de forma efectiva sin sofocar la innovación?

El tercer campo de batalla es el marco regulatorio para la tokenización de activos del mundo real (RWA). El 5 de diciembre, Ondo Finance pidió públicamente a la SEC que establezca rutas de cumplimiento para la tokenización de bonos del Tesoro y otros RWA, argumentando que estos activos ya cumplen la legislación de valores y deberían permitirse en blockchains públicas y bajo régimen de permisos. La tokenización de RWA implica representar activos tradicionales como bienes inmuebles, bonos o acciones en forma de tokens en la blockchain, lo que podría reducir significativamente los costes de transacción e incrementar la liquidez.

Los tres grandes temas de la mesa redonda de la SEC el 15 de diciembre

Regulación de tecnologías de privacidad: pruebas de conocimiento cero, criptomonedas de privacidad (como Zcash), rutas de cumplimiento para aplicaciones no custodiales.

Atribución regulatoria de DeFi: si los DEX deben considerarse bolsas o agentes de valores, normas para la negociación de acciones tokenizadas estadounidenses.

Normas para la tokenización de RWA: marco para la emisión y negociación de bonos del Tesoro, bienes inmuebles y otros activos tradicionales tokenizados.

Juegos políticos: el giro regulatorio de la SEC en la era Trump

El contexto político de esta mesa redonda es especialmente delicado. El presidente de la SEC, Paul Atkins, designado por Trump y favorable a las criptomonedas, ha recalcado recientemente que para fomentar la innovación, la inversión y el empleo en EE. UU. es imprescindible ofrecer vías de cumplimiento que permitan a los participantes del mercado aprovechar el potencial de las nuevas tecnologías. Este enfoque contrasta con el estilo de fuerte aplicación de su predecesor, Gary Gensler.

No obstante, la comisionada demócrata saliente Caroline Crenshaw advierte de que los productos tokenizados promocionados como “valores envueltos” (Wrapped Securities) no son necesariamente una réplica uno a uno de los activos subyacentes y pueden conllevar riesgos de menor liquidez y diferencias en los derechos de propiedad. Esta advertencia muestra la división interna en el regulador sobre las criptomonedas: no todos los funcionarios apoyan una apertura rápida.

La reunión estará liderada por la comisionada Hester Peirce, apodada “Crypto Mom” por su apoyo histórico a la industria cripto. Peirce ha criticado reiteradamente la estrategia de la SEC de priorizar la regulación mediante la aplicación de sanciones, abogando por guiar al sector a través de normas claras en lugar de castigos retroactivos. Su papel al frente de la mesa redonda podría traducirse en señales relativamente favorables para el sector.

Aunque la SEC insiste en que el evento no tiene como fin la aprobación inmediata de nuevas normas, el mercado percibe que el contenido de este debate influirá directamente en la política regulatoria a partir de principios de 2026. Las conclusiones y consensos de la mesa redonda serán referencia clave para la normativa futura, y las posiciones de los participantes pueden influir en el proceso legislativo.

Solicitud de ETF de Zcash por Grayscale y el futuro de las criptomonedas de privacidad

La demanda de tecnologías de privacidad en el mercado está creciendo notablemente. Justo antes de la reunión, Grayscale Investments presentó a finales de noviembre ante la SEC una solicitud de registro para un fondo cotizado en bolsa (ETF) basado en Zcash ($ZEC). La empresa señala el creciente interés de los inversores por criptomonedas con funciones de privacidad, considerando Zcash como una opción fundamental para equilibrar carteras.

La oportunidad de la solicitud es estratégica. Grayscale opta por presentarla justo antes de la mesa redonda de la SEC, buscando claramente posicionar a Zcash de forma positiva cuando el regulador discuta la política sobre criptomonedas de privacidad. Si la mesa redonda emite señales de apoyo a la tecnología de privacidad, la probabilidad de aprobación del ETF de Zcash aumentará considerablemente. Por el contrario, si la conclusión es una regulación estricta, la solicitud de Grayscale podría enfrentar grandes obstáculos.

La lista de invitados a la mesa redonda ha generado gran expectación en la comunidad, destacando la asistencia personal del fundador de Zcash, Zooko Wilcox. También participarán expertos de Aleo Network Foundation, Digital Asset y la ACLU (Unión Estadounidense por las Libertades Civiles). La presencia de defensores de la privacidad y reguladores juntos augura un debate de alto nivel sobre pruebas de conocimiento cero y aplicaciones no custodiales.

Actualmente, la mayoría de exchanges utilizan sistemas complejos de rastreo para identificar fraudes, pero algunos críticos señalan que ciertas herramientas recogen información mucho más allá de lo necesario, lo que podría frenar la adopción tecnológica. La SEC admite que una protección deficiente de los datos minaría la confianza en el mercado, por lo que busca un “punto intermedio” entre regulación y tecnología. Esta postura sugiere que la SEC no optará por una prohibición total, sino que procurará equilibrar la protección de la privacidad con las necesidades regulatorias.

Enfrentamiento directo entre Citadel y los exchanges estadounidenses

En una reciente reunión del Comité Asesor de Inversores de la SEC, salieron a la luz las tensiones entre los gigantes de las finanzas tradicionales y las empresas nativas del sector cripto. Samara Cohen, directora general sénior de BlackRock, señaló que existen diferencias de opinión marcadas entre los miembros del grupo, reflejando los desafíos actuales del mercado, pero también sugiriendo que puede haber más de una solución.

El detonante de la controversia fue la postura firme de Citadel Securities. Este gran creador de mercado sostiene que la SEC debe imponer normas más estrictas a los protocolos DeFi que negocian acciones estadounidenses tokenizadas, evitando que eludan las definiciones legales de “bolsa” o “agente de valores”. La preocupación de Citadel es tangible: si los protocolos DeFi pueden ofrecer los mismos servicios que las bolsas tradicionales sin estar sujetos al mismo marco regulatorio, se crea un entorno de competencia desleal.

La respuesta desde la mayor plataforma cripto regulada de EE. UU. es igualmente contundente. Bauguess recalca que la arquitectura técnica de los DEX es radicalmente distinta a la de un exchange centralizado. Las bolsas tradicionales controlan los activos de los clientes, gestionan la casación de órdenes y la liquidación, por lo que asumen las obligaciones regulatorias correspondientes. En cambio, los DEX sólo ofrecen contratos inteligentes; los usuarios controlan sus propios activos y el protocolo no custodia ni controla fondos. Imponer el marco regulatorio tradicional a los DEX es técnicamente inviable, ya que los protocolos descentralizados carecen de una entidad central que realice KYC o monitorice transacciones sospechosas.

El resultado de este debate determinará el futuro del sector DeFi. Si la SEC adopta la propuesta de Citadel, la mayoría de los DEX podrían verse obligados a cerrar el acceso a usuarios estadounidenses o transformarse en protocolos con permisos, lo que alteraría radicalmente la esencia descentralizada de DeFi. Si la SEC acepta la tesis de la mayor plataforma cripto regulada del país, DeFi gozará de un entorno regulatorio más laxo, aunque probablemente deberá incorporar herramientas de cumplimiento a nivel de protocolo para cubrir ciertos requisitos regulatorios.

Los analistas consideran que la línea que fije la SEC en este sector determinará el ritmo de crecimiento del mercado RWA y la capacidad de EE. UU. para mantener su competitividad global en la industria de la tokenización de activos. A medida que se acerca la mesa redonda del 15 de diciembre, el mercado espera expectante cómo la SEC establecerá el tono de la regulación financiera futura equilibrando protección al consumidor e innovación. Las advertencias de los comisionados salientes muestran que, incluso en la era de políticas pro-cripto bajo Trump, persisten voces en la SEC que abogan por avanzar con cautela.