Noviembre de 2025: la minería de Bitcoin afronta una crisis de rentabilidad histórica. El precio global del hash (Hashprice) cae por debajo de 35 dólares/Petahash, mientras el coste de producción asciende a 44,8 dólares, lo que prolonga el periodo de recuperación de la inversión de los equipos mineros a más de 1.200 días. En este momento crítico, el sector experimenta una transformación sin precedentes: el 70% de las principales mineras cotizadas ya obtiene ingresos de infraestructuras de inteligencia artificial, la industria ha recaudado más de 6.600 millones de dólares y ha firmado contratos de compra de GPU por valor de 15.500 millones de dólares. Al mismo tiempo, mineras como Marathon Digital (MARA) lideran la acumulación de Bitcoin a contracorriente, con posiciones que alcanzan los 5.600 millones de dólares. Esto marca la transición de la minería de Bitcoin de un mero consumidor de energía a un proveedor integral de servicios de computación de alto rendimiento.
Rentabilidad en mínimos: dolor bajo la presión de competencia y costes
Para los mineros de Bitcoin, el otoño de 2025 es especialmente gélido. Dos indicadores clave han situado al sector al borde del abismo: el precio del hash, referencia central de rentabilidad minera, cae por debajo del umbral psicológico de 35 dólares por Petahash; mientras tanto, el coste medio de producción sube hasta 44,8 dólares por Petahash. Esto implica que, para la mayoría de los mineros, cada kilovatio hora invertido en minería genera pérdidas contables. La consecuencia directa es un periodo de retorno para los equipos que supera los 1.200 días, haciendo prácticamente inviable el modelo tradicional de inversión.
Las raíces de la crisis son múltiples. Por un lado, el hash rate global alcanzó en octubre un récord de 1,1 ZettaHash/s, una competencia feroz que reduce la recompensa por unidad de potencia. Por otro, el precio del Bitcoin cayó en noviembre hasta los 81.000 dólares, agravando la caída de ingresos. Fred Thiel, CEO de Marathon Digital (MARA), lanza una seria advertencia: de continuar esta tendencia, tras el próximo halving de Bitcoin en 2028 (cuando la recompensa por bloque bajará a unas 1,5 monedas), la mayoría de los modelos de negocio actuales colapsarán. Solo sobrevivirán quienes dispongan de energía extremadamente barata o logren transformarse hacia otros servicios de computación (como la IA).
Esta compresión de márgenes ya provoca una reacción en cadena. Incluso para las empresas que han comenzado a diversificar hacia IA, los ingresos actuales por esta vía no compensan aún la brusca caída de la minería de Bitcoin. El entorno de financiación también empeora: las vías tradicionales de deuda y capital se reducen ante la incertidumbre del negocio principal. Todo el sector está forzado, bajo una fuerte presión de liquidez, a tomar decisiones estratégicas de vida o muerte—¿seguir apostando todo al Bitcoin, pivotar por completo o buscar una vía mixta?
Aceleración en la transición a IA: de “monstruos energéticos” a piedra angular de la computación
Ante la crisis de la minería, el sector vive una “gran migración de potencia de cálculo hacia la IA” sin precedentes. Siete de las diez principales mineras cotizadas ya obtienen ingresos tangibles de servicios de alojamiento o computación para inteligencia artificial. Lo más atractivo: los ingresos por megavatio gestionado en IA superan en un 50% a los de la minería tradicional de Bitcoin. No es solo un ingreso complementario: es una transformación radical del sistema de valoración sectorial.
La determinación y el alcance del cambio son sorprendentes. Bitfarms ha anunciado el plan más radical: abandonar por completo la minería de Bitcoin en dos años y transformar su centro de datos de Washington en un centro de computación de alto rendimiento, con finalización prevista para diciembre de 2026. Su CEO, Ben Gagnon, afirma que los retornos potenciales de este centro de IA podrían superar el total histórico de ingresos mineros de la empresa. Esto refleja cómo algunas mineras ya no ven la minería de Bitcoin como su núcleo, sino como trampolín hacia servicios de computación de mayor valor.
El volumen de las colaboraciones impresiona. Iris Energy (IREN) firmó un acuerdo de computación en la nube con Microsoft valorado en 9.700 millones de dólares a cinco años, con un 20% de prefinanciación. La compañía planea desplegar GPUs NVIDIA GB300 en sus instalaciones de Texas a partir de 2026. Otro gigante, Hut 8, vendió cuatro plantas de gas natural en Canadá (310 MW) para centrarse en una estrategia dual de “minería de Bitcoin + computación de alto rendimiento”. CleanSpark ha declarado abiertamente que su objetivo es convertirse en una plataforma integral de servicios para IA y minería de Bitcoin. La transformación ya no es una opción, sino una cuestión de supervivencia.
Capital y regulación: reestructuración multimillonaria y polarización regulatoria global
La transición está impulsada por operaciones de capital masivas. Una ola de financiación basada en “bonos convertibles” recorre el sector. CleanSpark cerró una ronda de 1.150 millones de dólares a tipo de interés cero, y TeraWulf emitió bonos convertibles por 1.025 millones de dólares también sin interés. Cipher Mining emitió bonos senior garantizados al 7,125% por valor de 1.400 millones de dólares. Iris Energy y Bitfarms también han completado o planean emisiones por varios miles de millones. Este capital barato y a largo plazo es munición esencial para la transformación de las mineras.
Paralelamente, la inversión en hardware de IA se ha convertido en una verdadera “carrera armamentística”. Iris Energy firmó un acuerdo de 5.800 millones de dólares con Dell para adquirir GPUs NVIDIA GB300. Cipher Mining amplió su acuerdo con Fluidstack y obtuvo una garantía de pago de Google por 1.730 millones de dólares. Incluso el fabricante de mineros Canaan recibió 72 millones de dólares de BlackRock Digital Assets, Galaxy Digital y otros para desarrollar infraestructura de computación de alto rendimiento y energía. Estos enormes contratos e inversiones muestran que el capital tradicional ve a las mineras como vehículos clave para acceder al sector de computación IA.
A pesar del auge en los mercados de capitales, la regulación global muestra una polarización creciente. En Malasia, el gobierno ha cerrado unos 14.000 mineros ilegales en cinco años, con pérdidas de 1.100 millones de dólares para la compañía eléctrica nacional, lo que llevó a la creación de un grupo especial en noviembre para endurecer la persecución. En Rusia, el operador de la red eléctrica utiliza IA en los contadores inteligentes para detectar minería ilegal. Por otra parte, Japón ha iniciado el primer proyecto minero con apoyo de una empresa pública, con el objetivo de equilibrar la carga de la red. El presidente de Bielorrusia, Lukashenko, declaró que la minería de criptomonedas es una prioridad nacional de uso energético y una vía para reducir la dependencia del dólar. Este patrón de “fomento en Oriente, control estricto en Occidente” está redefiniendo la geografía mundial de la potencia de cálculo.
Acumulación a contracorriente: los mineros como “reservas estratégicas” con visión de largo plazo
A pesar de la tensión de liquidez y el desafío de la transformación, destaca un fenómeno: las principales mineras cotizadas no han vendido masivamente sus Bitcoin para financiar operaciones, sino que han seguido acumulando. Esto se interpreta como la señal más clara de su confianza en el valor a largo plazo del activo. Marathon Digital (MARA), líder del sector, acumula 53.250 BTC, valorados en unos 5.600 millones de dólares, y es la segunda mayor entidad pública de reserva de Bitcoin del mundo.
Datos clave y tendencias de la minería de Bitcoin en noviembre de 2025
Indicadores de rentabilidad
Precio del hash: menos de 35 USD / Petahash
Coste medio de producción: 44,8 USD / Petahash
Periodo de recuperación de equipos: más de 1.200 días
Alcance de la transición a IA
Porcentaje de mineras líderes en IA: 70% (siete de las diez principales)
Financiación total del sector: más de 6.600 millones de USD
Valor total de contratos de compra/colaboración en GPU: más de 15.500 millones de USD
Colaboración destacada: acuerdo de IREN con Microsoft por 9.700 millones a cinco años
Principales posiciones de Bitcoin de mineras (a cierre de noviembre)
Marathon Digital: 53.250 BTC (unos 5.600 millones de USD)
CleanSpark: 13.054 BTC
Canoo: 6.412 BTC
Bitdeer: 2.233 BTC
Canaan: 1.610 BTC + 3.950 ETH
Otras mineras siguen la estela. CleanSpark informa de 13.054 BTC en cartera a 30 de noviembre, con 587 minados ese mes. Canoo posee 6.412 BTC y ha declarado su compromiso de mantenerlos a largo plazo. Bitdeer, tras minar 511 BTC en octubre, eleva sus reservas a 2.233 BTC. Incluso Canaan, en plena reconversión hacia IA, tiene un récord de 1.610 BTC y 3.950 ETH. Este comportamiento colectivo de “retener” en tiempos difíciles proporciona un importante apoyo de oferta al mercado secundario de Bitcoin.
Detrás de la estrategia de acumulación hay una lógica de juego a largo plazo: apuestan a que el valor futuro del Bitcoin superará ampliamente las dificultades actuales, por lo que mantener los activos resulta más atractivo que liquidarlos. Además, al poseer grandes cantidades de Bitcoin, los mineros refuerzan su alineación de intereses con la red y aumentan la correlación entre su valoración y el precio del activo, lo que puede atraer inversores interesados en exposición al Bitcoin. Por último, en un periodo de consolidación sectorial, los mineros con más “munición” (Bitcoin) tienen mayor capacidad de adquirir y resistir, posicionándose como potenciales ganadores que emergerán con mayor cuota de mercado.
