MicroStrategy Saylor mantiene conversaciones secretas con MSCI. JPMorgan: La exclusión del índice podría provocar una salida de capitales de 8.800 millones

El presidente de MicroStrategy, Michael Saylor, declaró el miércoles a Reuters que la empresa está negociando con MSCI la decisión de si será excluida de sus índices. MSCI indicó que planea decidir antes del 15 de enero si elimina a empresas cuyo modelo de negocio se basa en la compra de criptomonedas, ante el temor de que se asemejen a fondos de inversión. JPMorgan estima que, si otros proveedores de índices siguen el ejemplo, la reestructuración de MSCI podría provocar una salida de 8.800 millones de dólares en acciones de MicroStrategy.

Saylor negocia personalmente con MSCI

Preguntado durante un evento de Binance en Dubái sobre si la empresa está en conversaciones con MSCI, el presidente de MicroStrategy, Michael Saylor, respondió: “Estamos en ese proceso”, y añadió que no está seguro de que las cifras sobre las salidas de capital mencionadas por JPMorgan sean correctas. Sobre la posibilidad de ser excluidos del índice MSCI, afirmó: “En mi opinión, esto no tendría ningún impacto”.

Esta actitud pública de confianza contrasta de manera interesante con el hecho de estar negociando activamente. Si Saylor realmente creyera que la exclusión no tendría efecto, en teoría no necesitaría negociar personalmente con MSCI. Esta declaración parece más una estrategia de relaciones públicas, intentando estabilizar la confianza de los inversores y evitar ventas de pánico provocadas por los rumores de exclusión. Desde el punto de vista de la gestión empresarial, Saylor está luchando en dos frentes: por un lado, negocia discretamente con MSCI; por otro, transmite al mercado el mensaje de que “todo está bajo control”.

Actualmente, MicroStrategy forma parte de los índices MSCI USA y MSCI World, los cuales atraen a inversores que siguen estos índices mediante instrumentos pasivos como los ETF, aumentando la demanda y la valoración de la acción. Si fuese expulsada de estos índices principales, los fondos pasivos que los replican se verían obligados a vender acciones de MicroStrategy, independientemente de la opinión de los gestores.

El mes pasado, JPMorgan advirtió en un memorando que la cláusula de exclusión podría poner en duda los futuros costes de financiación y la capacidad de la empresa para recaudar capital y deuda. Este análisis da en el clavo: el modelo de negocio de MicroStrategy depende en gran medida de la emisión continua de acciones y bonos para comprar bitcoin; si el precio de la acción se desploma por la presión vendedora pasiva, las nuevas emisiones diluirán significativamente los derechos de los accionistas actuales y los intereses de los bonos subirán notablemente.

Criterios de revisión de MSCI y la alerta de salida de 8.800 millones de dólares

MSCI propone excluir a cualquier empresa que posea más de la mitad de sus activos totales en activos digitales. Este criterio apunta directamente a compañías como MicroStrategy, que asignan bitcoin como su principal activo. Según los documentos de consulta de MSCI, el periodo de feedback durará hasta enero de 2026, pero la decisión sobre la exclusión se tomará antes del 15 de enero.

Según las estimaciones de JPMorgan, si otros proveedores de índices siguen el mismo camino, la posible reestructuración de MSCI podría provocar una salida de hasta 8.800 millones de dólares en acciones de MicroStrategy. ¿Cómo se calcula esta cifra? JPMorgan ha analizado el tamaño global de los fondos pasivos que replican los índices MSCI, el peso de MicroStrategy en ellos y lo ha multiplicado por la capitalización bursátil total de la empresa. Los 8.800 millones de dólares representan una proporción significativa de la capitalización actual de MicroStrategy; una venta pasiva de tal magnitud podría hundir el precio de la acción a corto plazo.

La reacción en cadena que podría desencadenar la exclusión de MSCI

Venta forzada por fondos pasivos: Los ETF que replican los índices MSCI deberán vender las acciones de MicroStrategy en un plazo determinado.

Fondos activos que siguen la tendencia: Aunque los fondos de gestión activa no estén obligados a vender, muchos ajustarán sus carteras tras el cambio de referencia.

Presión bajista sobre el precio de la acción: La concentración de ventas podría hacer caer el precio entre un 20% y un 30% en poco tiempo.

Aumento de los costes de financiación: La caída de la acción encarecerá las nuevas emisiones de acciones y bonos, afectando la capacidad de compra de bitcoin.

La revisión de MSCI indica que, si el perfil de riesgo de una empresa está impulsado principalmente por activos digitales y no por su negocio operativo, la elegibilidad, la clasificación o el peso en el índice pueden verse alterados. Los resultados posibles incluyen mantener la situación actual, ajustar la metodología o excluir a la empresa; los detalles concretos y el calendario se publicarán tras el periodo de comentarios.

Cabe destacar que MSCI no es el único proveedor de índices. S&P Dow Jones, FTSE Russell y otros importantes competidores también observan atentamente este asunto. Si MSCI da el primer paso al excluir a MicroStrategy, es probable que los demás sigan su ejemplo para mantener la coherencia metodológica. Este efecto dominó podría convertir la estimación de salida de 8.800 millones en una cifra conservadora.

Caída del 37% en la acción y un giro financiero de 29.500 millones de dólares

Las acciones de MicroStrategy han caído más de un 37% este año, superando la caída del 0,6% del bitcoin en el mismo periodo, lo que indica que su estrategia de vender acciones y acumular deuda para comprar más criptoactivos podría estar perdiendo atractivo entre los inversores. El precio del bitcoin registró en noviembre la mayor caída mensual desde mediados de 2021, asestando un duro golpe a MicroStrategy. El lunes, la empresa recortó drásticamente su previsión de beneficios anuales, con pérdidas de hasta 5.500 millones de dólares, frente a la estimación de 24.000 millones de beneficio de hace un mes.

Este giro financiero de 29.500 millones de dólares (de 24.000 millones de beneficio a 5.500 millones de pérdidas) es una de las mayores oscilaciones registradas por una sola empresa en la historia del mercado cripto. Tal corrección revela la fragilidad inherente al modelo de MicroStrategy: cuando el precio del bitcoin sube, la empresa disfruta de beneficios amplificados; pero cuando cae, las pérdidas también se multiplican y la carga de la deuda se convierte en un lastre.

MicroStrategy funciona como una reserva de activos digitales, aprovechando su condición de cotizada para acumular criptomonedas y beneficiarse de la volatilidad de precios, permitiendo a los inversores más cautelosos exponerse a activos de mayor riesgo a través de la acción. Sin embargo, las debilidades de este modelo afloran en los mercados bajistas. Saylor declaró a Reuters: “La volatilidad de la acción será alta porque la empresa está construida sobre una posición apalancada en bitcoin. Si el bitcoin cae un 30% o 40%, la acción caerá aún más, porque está hecha para caer”.

Este análisis autocrítico muestra que Saylor es plenamente consciente del perfil de riesgo de la empresa. Según Saylor, el apalancamiento actual de MicroStrategy es de 1,11 y podría soportar una caída del 95% en el precio del bitcoin. Esta capacidad de resistencia suena impresionante, pero hay que recordar que una caída del 95% llevaría el bitcoin de 92.000 dólares a unos 4.600 dólares; aunque en teoría MicroStrategy no quebraría, el valor de los accionistas podría haber quedado prácticamente a cero.

El sorprendente éxito de la compañía ha animado a cada vez más empresas cotizadas a imitar su estrategia. Sin embargo, la reciente caída podría obligar a estas empresas a vender sus posiciones, ejerciendo aún más presión bajista sobre el precio. Este efecto dominó es una de las principales preocupaciones de la revisión de MSCI: si cada vez más empresas siguen el ejemplo de MicroStrategy y forman parte de los principales índices, la volatilidad del bitcoin se transmitirá directamente al mercado bursátil tradicional, aumentando el riesgo sistémico.

Tres escenarios posibles para el día clave del 15 de enero

El bitcoin cotiza actualmente cerca de los 92.000 dólares, con una subida de aproximadamente el 5% en 24 horas, y la atención del mercado se centra ahora en el efecto que los cambios en las reglas de los índices puedan tener en las próximas semanas. La evaluación de MSCI y el plan de contingencia de MicroStrategy siguen ahora un calendario común, y juntos determinarán el lugar de las empresas cripto-intensivas en los principales índices bursátiles.

De aquí al 15 de enero, el mercado estará atento a tres posibles escenarios. El optimista es que MSCI decida mantener el statu quo, considerando el tamaño y la liquidez de MicroStrategy, y los resultados de las negociaciones de Saylor, concediendo una exención especial o un periodo de gracia. Esto permitiría a MicroStrategy esquivar la bala y probablemente provocaría un fuerte rebote en la acción.

El escenario neutral implicaría un ajuste parcial, como reducir el peso de MicroStrategy en el índice o trasladarla a una categoría especial, lo que generaría cierta presión vendedora pero sin consecuencias catastróficas. Este ajuste gradual podría implementarse por fases, dando tiempo al mercado para digerir el impacto y a MicroStrategy para modificar su asignación de activos o su modelo de negocio.

El escenario pesimista es la exclusión total, lo que desencadenaría ventas pasivas de 8.800 millones de dólares o más. Si esto ocurre y el bitcoin vuelve a caer, el precio de la acción de MicroStrategy podría desplomarse más de un 50% en poco tiempo. Tal presión extrema podría realmente forzar la activación de un plan de emergencia para vender sus bitcoins, en una espiral negativa.